本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

9月20日，美聯(lián)儲(chǔ)在例行的公開市場(chǎng)會(huì)議(FOMC)中沒(méi)有提高利率，但是在會(huì)后發(fā)表的聲明文件中表示，這次美國(guó)的通脹趨勢(shì)要比預(yù)測(cè)的時(shí)間更長(zhǎng)，因此不排除未來(lái)繼續(xù)加息的可能性。

總而言之，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)之后的貨幣政策整體印象是，美國(guó)的利率可能將會(huì)更高，持續(xù)的時(shí)間也將會(huì)更長(zhǎng)。

利率與金價(jià)的關(guān)系

美聯(lián)儲(chǔ)新聞發(fā)布會(huì)之后，芝商所黃金期貨(GC)價(jià)格猛烈下跌將近30美元，如下圖所示。

美國(guó)利率與黃金價(jià)格之間存在復(fù)雜的關(guān)系，這個(gè)關(guān)系受到多種因素的影響。以下是一些主要因素和關(guān)系的解釋：

利率與投資機(jī)會(huì)成本：較高的利率通常會(huì)提高投資的機(jī)會(huì)成本，因?yàn)榻杩畛杀靖?，這可能會(huì)降低投資者對(duì)黃金等非利息性資產(chǎn)的需求。相反，低利率可能會(huì)降低投資機(jī)會(huì)成本，鼓勵(lì)人們購(gòu)買黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈冊(cè)诘屠虱h(huán)境中可能更具吸引力。

通貨膨脹預(yù)期：較高的通貨膨脹預(yù)期可能會(huì)提高對(duì)黃金的需求，因?yàn)樗灰暈橐环N通貨膨脹對(duì)沖工具。央行可能會(huì)通過(guò)提高利率來(lái)抑制通貨膨脹，這可能會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。

美元匯率：黃金通常以美元計(jì)價(jià)，因此美元匯率的變化會(huì)直接影響黃金價(jià)格。如果美元走強(qiáng)，通常會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌，因?yàn)辄S金在其他貨幣中變得更昂貴，反之亦然。

避險(xiǎn)需求：黃金通常被視為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)，當(dāng)投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、政治風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)不確定性時(shí)，他們可能會(huì)購(gòu)買黃金。在這種情況下，即使利率較低，黃金的需求也可能上升，因?yàn)槿藗儗で蟀踩茈U(xiǎn)。

需要注意的是，美國(guó)利率不是唯一影響黃金價(jià)格的因素，市場(chǎng)情緒、全球地緣政治事件、供應(yīng)和需求因素以及金融市場(chǎng)的整體表現(xiàn)都可以對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生影響。因此，要全面了解黃金價(jià)格的走勢(shì)，需要綜合考慮多個(gè)因素。

關(guān)于黃金期貨

投資黃金有多種形式，可以直接買黃金期貨，也可以賣出黃金看跌期權(quán)，或者買入黃金看漲期權(quán)。那么在什么情況下買看漲期權(quán)？什么情況下賣出看跌期權(quán)？這里給大家介紹一個(gè)簡(jiǎn)單易用的期權(quán)交易輔助決策工具，叫做隱含波動(dòng)率百分位表(IV Percentile)：

所采用的隱含波動(dòng)率是標(biāo)的產(chǎn)品30天平值期權(quán)隱含波動(dòng)率。

計(jì)算公式非常簡(jiǎn)單，就是在過(guò)去一年期權(quán)市場(chǎng)有多少天，30天平值期權(quán)是交易在某一個(gè)特定的隱含波動(dòng)率水平之下。

計(jì)算公式如下：特定隱含波動(dòng)率在一年中的交易天數(shù)除以252天。

用以上公式，我們就得到一個(gè)像下面的芝商所黃金期權(quán)過(guò)去12年、截止到去年5月19日的期權(quán)百分位表記錄（見下圖）。

簡(jiǎn)單解釋一下：表格顯示在過(guò)去的12年中，芝商所的黃金期權(quán)最高隱含波動(dòng)率是60.34%，最低隱含波動(dòng)率是7.48%，30天黃金平值期權(quán)在過(guò)去12年中有90%的時(shí)間交易在隱含波動(dòng)率24.28%以下，10%的時(shí)間交易在9.57 %以下，50%的時(shí)間交易在15.05%以下。

有了上面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)于我們?cè)邳S金市場(chǎng)選擇是買入還是賣出黃金期權(quán)就有了極大的幫助。

芝商所Quikstrike國(guó)庫(kù)券分析

芝商所Quikstrike期貨和期權(quán)系統(tǒng)提供國(guó)庫(kù)券分析功能，包括可交割一籃子債券包含的證券清單、最低交割價(jià)合約的隱含收益率以及行權(quán)價(jià)格與隱含收益率之間的換算。下面是芝商所QuikStrike期貨期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)的黃金期權(quán)期限結(jié)構(gòu)和期貨升貼水關(guān)系圖，我們可以看到現(xiàn)在30天黃金平值期權(quán)的隱含波動(dòng)率是在10%上下。      

配合上面的黃金隱含波動(dòng)率期貨期權(quán)百分位表，在10%這個(gè)隱含波動(dòng)率的水平上買入黃金期權(quán)應(yīng)該是概率非常大的正確決定。換句話說(shuō)，在這個(gè)隱含波動(dòng)率的水平上賣出黃金的期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)太便宜了，不值得。

芝加哥商品交易所黃金（OG）和白銀期權(quán)（SO)市場(chǎng)是世界上最大的黃金、白銀期權(quán)市場(chǎng)，為投資者提供了最佳流通性，可以分為兩部分，第一就是我們所說(shuō)的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)，第二就是我們所說(shuō)的短期每周期權(quán)(OG1,2,3,4,5)。

黃金標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)二者都是美式期權(quán)，都可以交接為芝商所的黃金期貨(GC)。二者的不同點(diǎn)是：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)每個(gè)月到期一次，而每周期權(quán)每個(gè)星期五到期。白銀期權(quán)也是如此。