上市公司購買董責(zé)險的熱情有所降溫?！蹲C券日報》記者據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計注意到，今年前三季度，已有246家A股上市公司發(fā)布購買董責(zé)險的計劃，而去年同期為295家，同比下滑16.6%。

對于這一變化，多位受訪人士對《證券日報》記者分析稱，去年購買董責(zé)險的企業(yè)數(shù)量增速較快，主要是受監(jiān)管環(huán)境變化及康美藥業(yè)案等因素影響，而今年以來，隨著市場對于證券訴訟風(fēng)險的關(guān)注度逐漸下降，A股上市公司投保董責(zé)險的積極性隨之降低。從長期看，一些上市公司目前對董責(zé)險的理解不到位，沒有充分認(rèn)識到其重要性。

投保熱情大增后開始回落

董責(zé)險，即董事、監(jiān)事及高級管理人員責(zé)任保險，指在保險期限內(nèi)，投保公司及其子公司過去、現(xiàn)在及將來的董事、監(jiān)事及高級管理人員在履行職務(wù)時，因其錯誤或疏忽的不當(dāng)行為而遭受賠償請求所引致的財務(wù)損失，保險公司承擔(dān)相關(guān)賠償責(zé)任。

董責(zé)險曾在過去兩年出現(xiàn)快速增長。上海市建緯律師事務(wù)所高級顧問王民團(tuán)隊發(fā)布的《中國上市公司董責(zé)險市場報告（2023）》顯示，2021年，發(fā)布董責(zé)險購買計劃的上市公司數(shù)量同比大增逾200%，2022年繼續(xù)同比上升了36%。

而今年前三季度，上市公司董責(zé)險購買計劃同比下降16.6%。對此，王民認(rèn)為，短期看，2021年康美藥業(yè)案被判決后，不少上市公司意識到了董監(jiān)高等高管在履職過程中所面臨的證券訴訟風(fēng)險，并加大了投保力度。不過，經(jīng)過兩年“消化”，上市公司的投保熱情有所降低。

就董責(zé)險投保熱情下滑的深層次原因，明亞保險經(jīng)紀(jì)股份有限公司重客部負(fù)責(zé)人潘耀斌在接受《證券日報》記者采訪時表示，除短期事件性影響之外，長期而言，上市公司投保熱情不足有五大原因。

其一，董責(zé)險在我國保險市場仍是一個小眾險種，過去兩年投保出現(xiàn)快速增長源于事件驅(qū)動，如“瑞幸咖啡造假事件”“康美藥業(yè)案”等，但隨著相關(guān)事件慢慢淡出公眾視野，上市公司投保意愿又回到較低狀態(tài)。

其二，在上市公司治理結(jié)構(gòu)方面，監(jiān)管部門沒有強(qiáng)制要求投保董責(zé)險，因此，于A股上市公司而言，董責(zé)險并非剛需。

其三，我國董責(zé)險從海外引進(jìn)，保險條款大多根據(jù)海外版本翻譯而成，產(chǎn)品專業(yè)性很強(qiáng)、條款晦澀難懂，客戶在看條款時很難與其經(jīng)營實際情況相結(jié)合，因此產(chǎn)生“好像沒用”的誤解。加之可以為客戶講解清楚保險責(zé)任的從業(yè)人員不多，影響了此險種發(fā)展。

其四，客戶對于價格敏感，但是董責(zé)險具有“低頻高損”的理賠特點(diǎn)，即多年不出現(xiàn)理賠，一旦發(fā)生理賠案件多為高額索賠，保險公司無法對單個產(chǎn)品大幅壓降價格，導(dǎo)致有些客戶索性選擇不予投保。

其五，市場宣傳推廣水平有待提高。在展業(yè)中，業(yè)務(wù)人員深刻感受到很多上市公司不了解董責(zé)險，需要專業(yè)的全國性保險中介公司為客戶提供持續(xù)、專業(yè)的服務(wù)，協(xié)助客戶完成投保前方案比選、投保后動態(tài)服務(wù)。

此外，中國精算師協(xié)會創(chuàng)始會員徐昱琛在接受《證券日報》記者采訪時表示，預(yù)估目前上市公司對董責(zé)險的投保率僅在5%左右，投保率較低有多方面原因：首先，一些發(fā)達(dá)國家具備較為成熟的證券訴訟環(huán)境，董責(zé)險有用武之地，但國內(nèi)投資者的自我保護(hù)意識有待提升，訴訟理賠機(jī)制有待進(jìn)一步完善。其次，董責(zé)險對保險公司風(fēng)險識別、風(fēng)險管控等技術(shù)要求較高，同樣對人才隊伍的培養(yǎng)積累提出了要求，由于董責(zé)險發(fā)展時間較短，保險公司的風(fēng)險判斷能力尚未成熟，也成為制約董責(zé)險發(fā)展的重要因素。

另外，潘耀斌等多位受訪人士表示，目前，市場判例中董責(zé)險承擔(dān)賠付的案例較少，沒有激發(fā)上市公司投保熱情。這有兩方面的原因：一是，董責(zé)險理賠并不公開透明，在保密約定下，險企遵循客戶意見并不公開理賠情況。二是，董責(zé)險屬于索賠發(fā)生制，需要時間釋放，在沒有最終結(jié)果情況下，公眾很難看到理賠結(jié)果。

可公開查詢到的一起董責(zé)險理賠糾紛案顯示，上市公司的理賠訴訟請求被法院駁回。據(jù)天眼查APP顯示，某上市公司（現(xiàn)已退市）于2014年10月份投保了某財險公司的董責(zé)險，保障期限到期后，雙方協(xié)商一致續(xù)保一個月，而2015年10月份，投保方因違反上市公司信息披露規(guī)則被江蘇證監(jiān)局處罰。2015年10月起，陸續(xù)有持有該公司股票的股民以證券虛假陳述責(zé)任為由向該公司提起索賠，截至2016年12月30日，該公司涉及訴訟金額共計1.45億元，產(chǎn)生抗辯費(fèi)用達(dá)200萬元。承保方認(rèn)為投保方的一系列問題導(dǎo)致承保風(fēng)險增加，故提出提高免賠額、增收保費(fèi)和新增批單的續(xù)保方案，但雙方經(jīng)協(xié)商后未能達(dá)成一致。

業(yè)界呼吁推出本土化董責(zé)險

4月份，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于上市公司獨(dú)立董事制度改革的意見》，提出“鼓勵上市公司為獨(dú)立董事投保董事責(zé)任保險”。

而就推動董責(zé)險發(fā)展的建議，王民認(rèn)為，保險公司可以針對不同行業(yè)、不同規(guī)模上市公司需求，設(shè)計出更加符合其實際需求的保險產(chǎn)品，也可以提供個性化的定制服務(wù)。此外，通過加大市場教育和宣傳力度，提高上市公司對于董責(zé)險的認(rèn)知度和接受度，增強(qiáng)其風(fēng)險管理意識。同時，完善風(fēng)險評估和定價機(jī)制。保險公司可以加強(qiáng)對于上市公司風(fēng)險的評估和定價機(jī)制的研究，提高董責(zé)險產(chǎn)品的定價合理性和風(fēng)險控制能力。

“建議更多保險公司、保險中介跳出固有思維，做出真正符合中國資本市場的本土化產(chǎn)品。如，去年8月份明亞保險經(jīng)紀(jì)與保險公司共同研發(fā)了適用于A股獨(dú)立董事‘個人’投保的職業(yè)責(zé)任保險。”潘耀斌表示。

多位受訪人士表示，董責(zé)險價格后續(xù)可能繼續(xù)走高，而體現(xiàn)董責(zé)險價格的是費(fèi)率。潘耀斌表示，專業(yè)的保險公司敬畏風(fēng)險，會給出較為市場化的費(fèi)率，但也有保險公司沒有風(fēng)險識別能力，為了搶占市場可能給出非理性價格。整體來看，隨著法律體系完善、理賠案例漸多、客戶認(rèn)知提升，費(fèi)率或震蕩上升。

王民則認(rèn)為，未來董責(zé)險的費(fèi)率走勢有兩種可能性：一是穩(wěn)定上升。隨著上市公司對于風(fēng)險管理的重視程度不斷提高，以及證券集體訴訟日益增多，未來董責(zé)險費(fèi)率可能會保持穩(wěn)定上升的趨勢。二是波動變化。由于董責(zé)險市場的競爭程度不斷提高，保險公司之間可能會出現(xiàn)價格戰(zhàn)等競爭行為，導(dǎo)致董責(zé)險費(fèi)率出現(xiàn)波動變化。