本文主要通過(guò)比較近年來(lái)化工商品的基差與庫(kù)存走勢(shì)，結(jié)合當(dāng)下基本面提供一些合理化操作建議。

一、分析基差與庫(kù)存理論依據(jù)

本文主要通過(guò)統(tǒng)計(jì)近年來(lái)化工商品期貨基差與庫(kù)存走勢(shì)，用數(shù)據(jù)去分析化工商品四季度可能存在的表現(xiàn)，一般而言盤面貼水且低庫(kù)存的品種傾向做多，盤面升水高庫(kù)存的品種則傾向做空，當(dāng)然除了庫(kù)存、基差還需結(jié)合品種基本面。

對(duì)于多數(shù)化工品而言，供給彈性較大，包括生產(chǎn)的季節(jié)性以及檢修，而下游需求較為分散難以統(tǒng)計(jì)，通常庫(kù)存去作為供需差的表現(xiàn)。供需變動(dòng)將引起價(jià)格漲跌，因此將庫(kù)存當(dāng)作因果關(guān)系中的“因”，基差表現(xiàn)則是“果”，也就是未來(lái)價(jià)格的方向一定是會(huì)朝著內(nèi)因的方向發(fā)展。

通常情況下，低庫(kù)存的品種價(jià)格彈性大，高庫(kù)存的品種價(jià)格彈性低，主要在于供需失衡的時(shí)，低庫(kù)存品種只能通過(guò)價(jià)格漲跌來(lái)調(diào)節(jié)供需關(guān)系了，而高庫(kù)存品種則有足夠的庫(kù)存來(lái)調(diào)節(jié)短期的供需失衡。另外當(dāng)庫(kù)存集中在產(chǎn)業(yè)鏈的某一端時(shí)容易有大行情，因?yàn)楣┬枳兓瘯r(shí)其他產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)沒(méi)有庫(kù)存來(lái)調(diào)節(jié)，相反當(dāng)而當(dāng)庫(kù)存分布比較分散的時(shí)候，上中下游都有足夠的庫(kù)存調(diào)節(jié)，則可抑制價(jià)格的暴漲暴跌，因此在分析庫(kù)存時(shí)，一定要結(jié)合上、中、下游表現(xiàn)，不能局限于單一庫(kù)存。

（1）當(dāng)庫(kù)存集中在上游時(shí)。廠家壓力很大，現(xiàn)貨價(jià)格低，利潤(rùn)一般很差，下游剛需采購(gòu)，盤面呈現(xiàn) contango結(jié)構(gòu)，基差為負(fù)。通常這種情況下庫(kù)存顯性，所以當(dāng)上游庫(kù)存歷史高位時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格往往是歷史低位，最后結(jié)果是上游降開工、去產(chǎn)能。但也需要考慮產(chǎn)業(yè)情況，比如集中度高的化工商品，上游可能封盤惜售，然后做多盤面把交貨到交割庫(kù)里，實(shí)現(xiàn)上游廠家去庫(kù)現(xiàn)象，最后造成期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)上漲。因此當(dāng)庫(kù)存集中在上游時(shí)，價(jià)格低位時(shí)，后期潛在上行空間很大。

（2）當(dāng)庫(kù)存集中在中游時(shí)，則則包括顯性庫(kù)存+隱性庫(kù)存。當(dāng)貿(mào)易商持有大量庫(kù)存的時(shí)候則會(huì)賣出，而上游沒(méi)有庫(kù)存壓力下現(xiàn)貨價(jià)格一般報(bào)的比較高，盤面呈現(xiàn) back 結(jié)構(gòu)，下游剛需拿貨，所以一般顯性庫(kù)存（如港口庫(kù)存或者社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存）過(guò)高，將壓制盤面價(jià)格上漲。中游隱性庫(kù)存則較難判斷，隱性庫(kù)存確實(shí)偏低時(shí)，基本以逢低做多為主，但隱性庫(kù)存很高，不斷有貨源放出，盤面back結(jié)構(gòu)可能就會(huì)一直延續(xù)。

二、化工商品基差、庫(kù)存分析

為了相對(duì)全面性，本文選取的樣本涵蓋主要上市化工品種，包括石油系（原油、瀝青、燃料油、液化石油氣）、聚酯系（PTA、乙二醇、PX）、煤化工系（甲醇、乙二醇、尿素）、通用塑料系（PVC、塑料、PP、苯乙烯）、氯堿化工系（玻璃、純堿、燒堿、PVC）、精細(xì)化工（橡膠）等品種，以當(dāng)前主力合約的收盤價(jià)計(jì)算基差，庫(kù)存采取市面通用數(shù)據(jù)。

1、石油系

石油系相關(guān)品種走勢(shì)與國(guó)際原油價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)，其中從國(guó)內(nèi)燃料油從2010年至今與國(guó)際原油的價(jià)格相關(guān)性是0.75，國(guó)內(nèi)原油上市至今與國(guó)際原油價(jià)格相關(guān)性在0.93，國(guó)內(nèi)LPG上市至今與國(guó)際原油價(jià)格相關(guān)性在0.86，另外國(guó)內(nèi)瀝青與國(guó)際原油表現(xiàn)也有一定相關(guān)性，但近些年國(guó)內(nèi)地?zé)捳急仍黾忧闆r下，瀝青也考慮其基本面的表現(xiàn)，通常瀝青四季度屬于需求淡季。從當(dāng)前基本面看，瀝青終端表現(xiàn)是偏差但廠商庫(kù)存不算高，另外10月底前可能還有需求趕工的情況，盤面當(dāng)前處于貼水，瀝青下方的空間暫時(shí)有限。

總體來(lái)看，石油系化工品基差及庫(kù)存指標(biāo)作用不如國(guó)際原油價(jià)格變化帶來(lái)的影響大，當(dāng)下的交易節(jié)奏在原油大幅波動(dòng)下較難把握。從歷史來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格與庫(kù)存是負(fù)相關(guān)，目前美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存處于低位，此外近期還受到海外地緣政治影響，原油短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)依然存在，國(guó)際原油或短期仍維持在高位，石油系化工品后期更多關(guān)注的指標(biāo)仍在于原油表現(xiàn)。

2、聚酯系

聚酯系和國(guó)際原油相關(guān)性也較強(qiáng)，PTA上市以來(lái)與WTI原油價(jià)格相關(guān)性在0.71，近些年雖然經(jīng)歷了兩輪大投產(chǎn)（2011-2014，2021至今），國(guó)內(nèi)產(chǎn)能大幅提升，進(jìn)口依賴度減弱，但主要原料PX仍是依賴于進(jìn)口，目前PTA價(jià)格表現(xiàn)仍是受到國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響。從定價(jià)模式上看，PTA期貨上市之前主要是大廠主導(dǎo)價(jià)，聚酯企業(yè)按照月度倡導(dǎo)價(jià)采購(gòu) PTA，而期貨上市后，行業(yè)內(nèi)普遍采用期貨價(jià)格加升貼水的點(diǎn)價(jià)模式確定貿(mào)易價(jià)格。從基差走勢(shì)上看，多數(shù)情況下是基差在穩(wěn)定區(qū)間，如果PTA加工費(fèi)偏低或者原料PX運(yùn)輸影響等導(dǎo)致PTA工廠出現(xiàn)檢修停車，市場(chǎng)流通貨源明顯偏緊則可能出現(xiàn)基差走強(qiáng)，因此PTA開工及庫(kù)存并無(wú)太明顯的季節(jié)性表現(xiàn)，除去意外停車，更多就是工廠根據(jù)加工費(fèi)來(lái)調(diào)節(jié)開工。PX屬于新上市品種，目前現(xiàn)貨尚以外盤定價(jià)，短期基差暫無(wú)太大參考意義。總體來(lái)看PX、PTA庫(kù)存主要集中在上游也包含在途，加工費(fèi)的表現(xiàn)會(huì)影響上游開工，國(guó)際原油表現(xiàn)依舊占據(jù)重要低位。

乙二醇雖然同屬于聚酯原料之一，但國(guó)內(nèi)目前來(lái)源占比是煤炭，近些年乙二醇盤面處于小幅升水（2021年主要在于煤炭帶動(dòng)，現(xiàn)貨階段性升水明顯），主要在于乙二醇供給端相對(duì)較為充足，行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)，開工處于同期的低位。傳統(tǒng)而言，乙二醇在夏季煤價(jià)高位下開工較低，然后伴隨著去庫(kù)。乙二醇主要以港口庫(kù)存為主，目前乙二醇每年進(jìn)口規(guī)模超過(guò)800萬(wàn)噸且多為長(zhǎng)協(xié)，正常乙二醇江浙港口庫(kù)存規(guī)模約在100萬(wàn)噸左右，如果乙二醇庫(kù)存超過(guò)正常水平，則可能影響現(xiàn)貨價(jià)格?？傮w來(lái)看，乙二醇當(dāng)下處于低估值高庫(kù)存品種，上漲驅(qū)動(dòng)可能更需要成本煤炭端推動(dòng)。

3、煤化工系

甲醇屬于液體?；罚瑑?chǔ)存要求較高，此外甲醇的年度進(jìn)口量超過(guò)1100萬(wàn)噸，需要大量的港口設(shè)施進(jìn)行存儲(chǔ)，目前甲醇市場(chǎng)庫(kù)存主要集中在港口，其中江蘇是主要區(qū)域，國(guó)內(nèi)甲醇正常庫(kù)存約在100-150萬(wàn)噸水平。因此對(duì)于甲醇庫(kù)存分析上一方面要關(guān)注上下游季節(jié)性變化，另一方面則是關(guān)注進(jìn)口。從成本端看，國(guó)內(nèi)以煤制甲醇為主導(dǎo)，國(guó)際市場(chǎng)原料以天然氣為主，能源價(jià)格對(duì)甲醇影響較為明顯。以甲醇開工及庫(kù)存表現(xiàn)看，并無(wú)太明顯的季節(jié)性變動(dòng)，當(dāng)前的庫(kù)存、基差仍處于合理水平，后期重點(diǎn)關(guān)注原料成本端以及到港庫(kù)存變化。

尿素的庫(kù)存主要集中在上游企業(yè)，此外出口也是近些年來(lái)需要考慮的，港口庫(kù)存主要集中在煙臺(tái)港和天津港，尿素企業(yè)庫(kù)存變化具有一定的季節(jié)性規(guī)律，主要跟隨下游農(nóng)作物播種時(shí)間變化，在2-7月農(nóng)耕季去庫(kù)，8-11月累庫(kù)，四季度一般為農(nóng)業(yè)淡季，但有冬儲(chǔ)及復(fù)合肥開工支撐，需求階段性存在。短期來(lái)看，尿素基差處于同期偏高水平（盤面貼水），庫(kù)存處于近幾年偏低，雖然開工同期高位但有冬季限產(chǎn)預(yù)期，此外需求端有出口招標(biāo)及淡季儲(chǔ)備采購(gòu)需求預(yù)期，高基差下的尿素仍然值得關(guān)注。

4、通用塑料系

通用塑料通用塑料有五大品種，即聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）、聚苯乙烯（PS）及ABS（聚苯乙烯和ABS均屬于苯乙烯下游，所以文中暫將苯乙烯劃分至塑料系）

PVC、PP、PE的庫(kù)存主要集中在上游企業(yè)以及中游貿(mào)易商庫(kù)存，從基差角度上看，大多數(shù)時(shí)間內(nèi)均是現(xiàn)貨小幅升水盤面，主要是由于行業(yè)模式主要是分銷為主，貿(mào)易商在產(chǎn)業(yè)中占比較大，上游產(chǎn)業(yè)會(huì)根據(jù)盤面來(lái)定價(jià)。從基本面來(lái)看，聚烯烴在近兩年均有較大的投產(chǎn)壓力，若按裝置均以其原定投產(chǎn)時(shí)間順利投產(chǎn)來(lái)看，2023年初步預(yù)計(jì) PE 投產(chǎn) 445 萬(wàn)噸，PP投產(chǎn)570萬(wàn)噸，PE、PP產(chǎn)能增速均超過(guò) 16%，一般四季度投產(chǎn)多會(huì)延期到下一年，預(yù)計(jì)全年P(guān)E與PP產(chǎn)能增速分別為 9%和 11%，PVC產(chǎn)能增速在7%左右。從庫(kù)存角度上看，PVC、PP、PE當(dāng)前庫(kù)存均處于歷史同期水平，其中尤其以PVC的庫(kù)存偏高，主要在于PVC終端受地產(chǎn)影響更大，此外PP、PE相對(duì)而言于原油相關(guān)性更強(qiáng)，所以今年綜合表現(xiàn)看PP、PE相對(duì)強(qiáng)于PVC，從四季度表看，塑料板塊基差并無(wú)太明顯升貼水，高庫(kù)存將始終壓制著價(jià)格表現(xiàn)，而且將進(jìn)入需求淡季，后期如無(wú)明顯的政策驅(qū)動(dòng)，塑化板塊更多還是以反彈偏空的思路去對(duì)待。

苯乙烯隸屬芳烴板塊，同樣與原料原油影響密切，上市以來(lái)與國(guó)際原油的價(jià)格相關(guān)性在0.85，苯乙烯屬于液體?；?，對(duì)于儲(chǔ)存條件有較大要求，因此庫(kù)存主要集中在上游及港口，目前庫(kù)存處于同期低位，但后期表現(xiàn)可能更多還是在于原油表現(xiàn)。

5、氯堿化工系

氯堿化工中玻璃、純堿近兩年整體波動(dòng)較大，庫(kù)存以及基差的表現(xiàn)相對(duì)而言參考意義更大，從行業(yè)特征來(lái)看，純堿、玻璃庫(kù)存主要集中在上游，但下游的補(bǔ)庫(kù)通常會(huì)形成一波行情，純堿玻璃特別需要關(guān)注下游庫(kù)存。純堿和玻璃之間多數(shù)是月度定價(jià)，兩者之間的定價(jià)權(quán)受各自價(jià)格影響明顯，比如純堿價(jià)格走勢(shì)較強(qiáng)時(shí)，玻璃產(chǎn)業(yè)需要被動(dòng)接受，主要是在于玻璃停爐成本太高，對(duì)純堿有需求剛性。純堿走勢(shì)偏弱時(shí)，作為最主要的下游，玻璃的議價(jià)能力則會(huì)增強(qiáng)。

以純堿為例來(lái)看，直銷模式下的月度定價(jià)與盤面的日度價(jià)格波動(dòng)，就會(huì)形成基差套利，以今年為例，4-5月盤面在弱預(yù)期下價(jià)格下行，而現(xiàn)貨相對(duì)穩(wěn)定，就造成了盤面處于深貼水狀態(tài)，而7-8月因?yàn)榧儔A庫(kù)存低位（堿廠+貿(mào)易商+玻璃廠的純堿庫(kù)存均低位），伴隨著階段性檢修帶來(lái)的供給減少，下游玻璃廠的需求的剛性使得市場(chǎng)貨源一度緊缺，盤面上行修復(fù)基差，最后形成期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)上漲。雖然目前盤面依舊處于貼水，但隨著新產(chǎn)能出量以及存量檢修減少，供給端逐步滿足需求，下游玻璃廠議價(jià)能力增強(qiáng)，后期可能就會(huì)形成上游累庫(kù)降價(jià)的格局，出現(xiàn)期、現(xiàn)同步走弱。

以玻璃為例，庫(kù)存主要集中在上游玻璃廠，玻璃廠可以根據(jù)自身庫(kù)存情況靈活調(diào)價(jià)，貿(mào)易商及深加工廠的議價(jià)能力相對(duì)較弱，所以有時(shí)會(huì)階段性形成期現(xiàn)走勢(shì)不同，基差作用有所顯現(xiàn)。此外生產(chǎn)的剛性使得在有利潤(rùn)或者小幅虧損下玻璃廠冷修意愿不高，玻璃在化工品中供給彈性相對(duì)較小，那么需求的季節(jié)性則可能會(huì)帶來(lái)庫(kù)存的變化，如3-4月、9-10月下游補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)玻璃廠去庫(kù)漲價(jià)。

以燒堿為例，燒堿和PVC同屬于氯堿企業(yè)，具有開工和需求季節(jié)性，每年4-6月、9-10月處于上游檢修下游需求旺季，這階段一般伴隨著去庫(kù)，12月-來(lái)年1月處于開工旺季、需求淡季，屆時(shí)處于累庫(kù)，由于燒堿屬于?；?，且多為直銷，因此庫(kù)存主要集中在上游，定價(jià)模式上一般是按照出廠價(jià)結(jié)算，少數(shù)耗用大的下游如氧化鋁采用招標(biāo)價(jià)。燒堿上下游均有季節(jié)性波動(dòng)，因此需要結(jié)合基本面去討論庫(kù)存波動(dòng)，由于燒堿剛上市不久，基差的可參照性有限。

6、精細(xì)化工系

從基本面來(lái)看，中國(guó)作為世界最大的天然橡膠消費(fèi)國(guó)，消費(fèi)占比超過(guò)30％但產(chǎn)量占比僅有7％，更多需要進(jìn)口，天膠庫(kù)存集中在港口保稅區(qū)。另外膠園分布在眾多膠農(nóng)手中，原料來(lái)源過(guò)于分散加之膠農(nóng)囤積能力的有限，因此橡膠貿(mào)易商在現(xiàn)貨交易中價(jià)格影響力更大。從盤面交易上看，天膠多頭主體為小體量交易資金，而空頭主體產(chǎn)業(yè)賣方以及大體量交易資金。天然橡膠價(jià)格上具有一定的“季節(jié)性”，每年11月天膠倉(cāng)單需要注銷，次年上市新一年份的橡膠，因此年初時(shí)供應(yīng)相對(duì)緊張導(dǎo)致價(jià)格較高。此外天膠期貨長(zhǎng)期呈現(xiàn)升水結(jié)構(gòu)，價(jià)格上的季節(jié)性導(dǎo)致天膠現(xiàn)貨天然的處于價(jià)格下降通道（除去跨年）。從天膠的歷史價(jià)格表現(xiàn)上看，大周期行情出現(xiàn)在膠樹的種植周期下（如2009-2011年價(jià)格上漲全球種植面積增加，6年開產(chǎn)，7-9年是高產(chǎn)期，橡膠價(jià)格在2017年到達(dá)高點(diǎn)后，隨著供給增加，價(jià)格迅速回落）。短期僅從基差和庫(kù)存角度上看，并無(wú)太明顯的驅(qū)動(dòng)，后期關(guān)注橡膠主產(chǎn)區(qū)天氣影響帶來(lái)的供應(yīng)變化以及下游輪胎的開工率。

三、結(jié)論

結(jié)合庫(kù)存和基差是分析未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的一種方法，其中庫(kù)存是內(nèi)因，基差更多是一種結(jié)果表現(xiàn)，庫(kù)存的相對(duì)波動(dòng)需要去考慮供需，對(duì)于化工品而言，原料端價(jià)格變動(dòng)和上下游供需季節(jié)性也是需要輔助考慮的

1、庫(kù)存與基差

僅考慮歷史庫(kù)存和基差，得到以下主要化工品基差庫(kù)存分布圖，其中基差率表示為（現(xiàn)貨-期貨）/現(xiàn)貨，選用的是當(dāng)下市場(chǎng)主流現(xiàn)貨價(jià)以及盤面主力合約收盤價(jià)，庫(kù)存率則選用近5年區(qū)間最高最低區(qū)間核算，時(shí)間截至是10月20日當(dāng)周數(shù)據(jù)，品種選取的是歷史價(jià)格中庫(kù)存和基差是價(jià)格波動(dòng)主要因素之一的（未選取的品種如國(guó)內(nèi)原油、燃料油、液化氣、瀝青更多受國(guó)際原油價(jià)格影響；PX、燒堿上市時(shí)間太短代表性不足；橡膠受國(guó)際影響同樣明顯

僅從數(shù)據(jù)上看，基差率高的品種（盤面貼水明顯）包括純堿、玻璃、其次是尿素、苯乙烯，庫(kù)存比例較高的（處于近5年同期高位）包括PP、PE、PVC、乙二醇。如果按照一般邏輯，盤面深貼水低庫(kù)存的品種適合做多，那么選擇的可能就是純堿、苯乙烯和尿素，但純堿較為特殊，在遠(yuǎn)興等新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期下，未來(lái)現(xiàn)貨降價(jià)及大幅庫(kù)存均會(huì)發(fā)生，因此僅通過(guò)庫(kù)存絕對(duì)量以及基差去做多純堿顯然不太合適，此外苯乙烯和尿素雖然當(dāng)前庫(kù)存偏低，雖然后期有累庫(kù)預(yù)期，但在需求支撐下相對(duì)而言庫(kù)存或依舊處于同期低位，苯乙烯則需要關(guān)注原油表現(xiàn)。塑化板塊的PP、PE、PVC基差驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)暫未太明顯，但庫(kù)存處于同期高位，且均進(jìn)入需求淡季，那么在后期沒(méi)有太多宏觀政策因素下，是存在反彈做空的機(jī)會(huì)。乙二醇雖然估值不高，但始終受制于高庫(kù)存壓力，或很難有價(jià)格表現(xiàn)。此外玻璃屬于庫(kù)存中性但盤面貼水的品種，上游廠家仍有挺價(jià)意愿，不過(guò)需求端深加工到年底有資金回流壓力，后續(xù)還需繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，玻璃仍是后期值得關(guān)注的品種。PTA、甲醇目前庫(kù)存及基差均處于中性，可能更多需要關(guān)注原料端原油及煤炭的走勢(shì)。

總體來(lái)看，化工商品中由于其現(xiàn)貨定價(jià)模式以及上下游需求特性，關(guān)注玻璃、純堿這兩個(gè)商品的基差及庫(kù)存是可以尋找機(jī)會(huì)的

2、關(guān)注原油表現(xiàn)

對(duì)于化工品而言，原油的表現(xiàn)有較為明顯的指導(dǎo)作用，特別是工藝占比中油系產(chǎn)能較高的，包括石油系商品品種如國(guó)內(nèi)原油、燃料油、液化氣，瀝青；聚酯板塊品種的PX、PTA；芳烴板塊品種的苯乙烯；塑化板塊的PP、PE。影響國(guó)際原油因素較多，包括地緣政治、宏觀因素以及供需因素等，短期來(lái)看地緣政治沖突對(duì)油價(jià)影響激化，但產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)政策的松動(dòng)以及伊朗產(chǎn)量恢復(fù)的預(yù)期擾動(dòng)市場(chǎng)，短期原油市場(chǎng)供不應(yīng)求的格局預(yù)計(jì)延續(xù)，預(yù)計(jì)油價(jià)波動(dòng)加劇。而中期供不應(yīng)求格局將會(huì)向供需緊平衡格局過(guò)渡，原油或仍將維持著高位。

3、關(guān)注商品季節(jié)性表現(xiàn)

除去原料原油影響，剩下的煤化工系（甲醇、尿素、乙二醇）、通用塑料系（PVC、塑料、PP）、氯堿化工系（玻璃、純堿、燒堿）、精細(xì)化工系（天然橡膠）則需要關(guān)注自身基本面變化。

從供給端來(lái)看，多數(shù)化工四季度處于開工旺季，包括通用塑化板塊的PVC、塑料、PP；氯堿化工系的純堿、燒堿；煤化工系的乙二醇；而甲醇供給季節(jié)性并不是很明顯；尿素則是夏秋需求旺季時(shí)供給較多，冬季需求淡季供給減少；玻璃則是由于冷修成本較高，供給彈性不大。

從需求端上看，純堿下游玻璃具有需求剛性，重堿穩(wěn)定但輕堿需求有季節(jié)性。尿素四季度淡季但需要關(guān)注出口及冬儲(chǔ)。PVC、玻璃、燒堿則是四季度逐步進(jìn)入淡季，而塑化板塊的塑料和PP，四季度需求也步入淡季但也受成本端原油的表現(xiàn) 

從原料端看，化工品原料來(lái)源除了原油則是煤炭，原油受海外因素影響明顯，煤炭則是受國(guó)內(nèi)因素影響，國(guó)內(nèi)煤炭同樣具有一定季節(jié)性，一般夏季用電高峰期煤炭?jī)r(jià)格上漲，而步入冬季，相對(duì)來(lái)說(shuō)用于取暖耗煤減少，此外部分則會(huì)因?yàn)榄h(huán)保等因素，用煤企業(yè)出現(xiàn)降開工，煤炭?jī)r(jià)格四季度存在季節(jié)性下滑可能，與之相關(guān)的密切則是煤化工品種甲醇、尿素。

不足點(diǎn)

（1）數(shù)據(jù)來(lái)源均來(lái)自公開資料，可能選取的指標(biāo)與市面上有些不同，造成誤差

（2）文中主要從庫(kù)存、價(jià)差歷史走勢(shì)判斷，對(duì)于基本面的分析存在一定局限性