調(diào)研人員：傅曉陽(yáng)、劉威辰

調(diào)研時(shí)間：2023.10.23-2023.10.27

調(diào)研地點(diǎn)：上海、蘇州、濱州、東營(yíng)、滄州、淄博

調(diào)研數(shù)量：山東地?zé)?/span>5家；華東主營(yíng)1家；山東資訊商1家

【前言】對(duì)于煉油產(chǎn)品而言，前期研究側(cè)重在瀝青方面，深知對(duì)于成品油（汽油、柴油）的研究與理解亟待加深。恰逢金九銀十尾聲油品變盤之際，懷揣著“藍(lán)貓?zhí)詺獬善酚椭辽?/span>3000問(wèn)”的小目標(biāo)開(kāi)啟了此次調(diào)研之旅，從杭州到滄州；從主營(yíng)到地?zé)?；從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到銷售環(huán)節(jié)；從對(duì)調(diào)油邏輯一無(wú)所知到基本理解；從對(duì)煉廠降負(fù)的一知半解到感受深刻。

（一）成品油價(jià)格高位回落，利潤(rùn)急轉(zhuǎn)直下，傳言煉廠要檢修、降負(fù)？

根據(jù)對(duì)煉廠生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)研究發(fā)現(xiàn)，煉廠檢修、降負(fù)荷一般集中在以下幾種常見(jiàn)原因：1.計(jì)劃性檢修、降負(fù)，即裝置大修、小修時(shí)間有一定規(guī)律性，基本上在年初檢修計(jì)劃中有所體現(xiàn)；2.裝置因自身問(wèn)題出現(xiàn)臨時(shí)停車、降負(fù)；3.經(jīng)濟(jì)性降負(fù)荷、檢修，常見(jiàn)于綜合利潤(rùn)持續(xù)虧損，積重難返出現(xiàn)停車，多出現(xiàn)在邊際短流程裝置路徑中。

針對(duì)原因1而言，進(jìn)入四季度，尤其是靠近11-12月，從裝置自身情況出發(fā)顯然不適合在該節(jié)點(diǎn)做計(jì)劃去檢修以及大面積降負(fù)。主要基于：一旦停工檢修，整個(gè)蒸汽系統(tǒng)、循環(huán)水系統(tǒng)、工藝系統(tǒng)中的物料要全部倒空置換，置換完以后要用氮?dú)獯祾?，用水沖洗。天寒地凍的情況下，裝置停車被凍住的概率較大。針對(duì)原因2而言，裝置突發(fā)事件無(wú)法預(yù)測(cè)，且近期并未聽(tīng)聞裝置因突然事件損壞出現(xiàn)檢修。

本次成品油市場(chǎng)調(diào)研，發(fā)現(xiàn)山東部分煉廠裝置關(guān)停（常減壓、焦化裝置等）或者降負(fù)荷多半是由于原因3經(jīng)濟(jì)性不佳所導(dǎo)致。在原油高價(jià)窗口期，成品油持續(xù)回落的時(shí)間階段里，煉油環(huán)節(jié)利潤(rùn)減薄已經(jīng)無(wú)法彌補(bǔ)煉油副產(chǎn)品以及后端化工品的虧損，煉廠經(jīng)濟(jì)性降負(fù)、關(guān)停部分裝置的舉動(dòng)目前已漸趨明顯。

（二）成品油調(diào)和料價(jià)格回落vs成品油庫(kù)存累積

如果上述調(diào)研分析還不能直接說(shuō)明這件事，不妨來(lái)看兩組交叉驗(yàn)證的指標(biāo)：其一，汽油旺季結(jié)束后，華北、華東地區(qū)調(diào)和料（諸如混芳、MTBE、烷基化油、甲苯、二甲苯等）價(jià)格全面下移，無(wú)一例外。其二，煉廠主要成品油庫(kù)存均上升明顯，調(diào)研樣本企業(yè)庫(kù)存均在中上偏高水平。

研究成品油不可避免的需要關(guān)注調(diào)和料市場(chǎng)變動(dòng)情況：

國(guó)內(nèi)成品油主流調(diào)和料常見(jiàn)以下4類：C5類（復(fù)雜）、MTBE（單純）、烷基化油（單純）、芳烴類（復(fù)雜）。諸如：混合芳烴是C7（甲苯）、C8（二甲苯）、C9（三甲苯）等混合物質(zhì)可用于汽油辛烷值調(diào)和；單一使用來(lái)看，甲苯、二甲苯在調(diào)油過(guò)程中亦有所涉及，當(dāng)單體純度達(dá)到99%以上，用其可調(diào)整幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。

對(duì)于調(diào)油的上限是一樣的標(biāo)準(zhǔn)（由國(guó)家制定），而調(diào)油下限有多低則需要密切關(guān)注，基礎(chǔ)油89#辛烷值的高低在一定程度上決定了調(diào)油下限的高度。

企業(yè)調(diào)油對(duì)調(diào)和料的需求配方并不固定，亦無(wú)法測(cè)算不同調(diào)和料在使用過(guò)程中的占比程度。主要在于煉廠調(diào)油，不僅需要參考調(diào)和料的價(jià)格，還需要參考調(diào)和料性價(jià)比（指標(biāo)辛烷值正、負(fù)貢獻(xiàn)值與價(jià)格的關(guān)系）、企業(yè)可用庫(kù)存情況、排產(chǎn)計(jì)劃。雖然難以推測(cè)各種調(diào)油料在調(diào)油中的需求占比，但是對(duì)于各項(xiàng)調(diào)油料價(jià)格的變動(dòng)可以大致推測(cè)出哪種調(diào)油料有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性。

目前來(lái)看，明顯觀察到了華東、山東地區(qū)的汽油調(diào)和料均下跌，其中芳烴、甲苯、二甲苯、MTBE下跌幅度明顯大于烷基化油與混合C5，且從季節(jié)性角度來(lái)看，調(diào)和料價(jià)格回落早于往年。調(diào)和料中下跌幅度最大的芳烴于9月份達(dá)8200元/噸以上，處于年內(nèi)新高，而隨著旺季結(jié)束，需求疲軟，價(jià)格斷崖式下跌至7000元/噸以下。

庫(kù)存方面來(lái)看，根據(jù)調(diào)研企業(yè)樣本庫(kù)存方面，煉廠累庫(kù)明顯：

（三）疲軟的成品油需求

從交通工具銷量來(lái)看，柴油汽車銷量今年表現(xiàn)尚可，汽油汽車銷量處季節(jié)性中位水平；而裝載機(jī)、攤鋪機(jī)、壓路機(jī)、以及重型貨車這些以消耗柴油為主的載具，年內(nèi)幾乎一直處于季節(jié)性最低位。

從施工情況來(lái)看，水泥庫(kù)容比高居不下，同比表現(xiàn)較差，挖掘機(jī)開(kāi)工較少，整體施工情況較往年表現(xiàn)偏弱，柴油需求。

從宏觀角度來(lái)看，制造業(yè)回升，處于季節(jié)性中位水平；基建平穩(wěn)；房地產(chǎn)開(kāi)工表現(xiàn)偏弱，呈下行趨勢(shì)，側(cè)面印證柴油在工程、工業(yè)方面的頹勢(shì)。

（四）煉廠降負(fù)后續(xù)路徑推演

目前在原料高企與需求轉(zhuǎn)弱的雙重壓力下，煉廠降低負(fù)荷已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)，四季度降負(fù)情況大概率沿以下三種方式進(jìn)行：

1、打空轉(zhuǎn)：部分煉廠考慮到裝置開(kāi)停成本較大，尤其是冬季一般不會(huì)輕易停工或檢修，當(dāng)綜合利潤(rùn)持續(xù)下降，生產(chǎn)負(fù)荷降低到一定程度后，可能會(huì)選擇機(jī)器空轉(zhuǎn)（只進(jìn)油，不加溫），但往往空轉(zhuǎn)不宜維持太長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)闄C(jī)器空轉(zhuǎn)不僅會(huì)浪費(fèi)能源，還會(huì)導(dǎo)致機(jī)器的耗損增加，降低設(shè)備的使用壽命，增加機(jī)器維修成本。浪費(fèi)企業(yè)的人力資源，導(dǎo)致企業(yè)的人力成本增加，降低企業(yè)的效益。

2、降到最低負(fù)荷：最常見(jiàn)的則是降低生產(chǎn)負(fù)荷，僅僅供應(yīng)已售合同量，長(zhǎng)此以往，供應(yīng)會(huì)有一定收緊，但預(yù)計(jì)不會(huì)影響整體市場(chǎng)的貨源供應(yīng)。

3、關(guān)停部分裝置：部分煉廠會(huì)結(jié)合生產(chǎn)以及出貨計(jì)劃，選擇關(guān)停利潤(rùn)較差的部分裝置，例如焦化裝置等。

相關(guān)企業(yè)調(diào)研實(shí)錄

【A企業(yè)】——基于裝置先進(jìn)性暫可維持高排產(chǎn)，但需要關(guān)注后續(xù)庫(kù)存高企導(dǎo)致的降負(fù)、降價(jià)出貨行為

1、裝置情況：2000萬(wàn)噸/年原油加工能力。擁有法國(guó)沸騰床渣油加氫工藝，該工藝可以將渣油吃干榨凈，氫氣可算成本可不算成本。科普：沸騰床渣油加氫工藝，主要利用渣油和氫氣混合后，催化劑借助高速內(nèi)外循環(huán)的氫氣呈沸騰狀反應(yīng)，可以實(shí)現(xiàn)催化劑在線加入與排出。這一工藝原料適應(yīng)性廣，操作更為靈活，以及具有運(yùn)行周期長(zhǎng)、渣油轉(zhuǎn)化率高、裝置操作靈活的特點(diǎn)。

2、裝置開(kāi)工：鏈條各環(huán)節(jié)裝置負(fù)荷均處在滿負(fù)荷水平，據(jù)悉當(dāng)前該企業(yè)重整負(fù)荷較高，在115%-120%，即使當(dāng)前岐化利潤(rùn)較高，該企業(yè)也難以繼續(xù)提高負(fù)荷運(yùn)行。

3、庫(kù)存情況：鏈條上各產(chǎn)品庫(kù)存高企，基于成品油價(jià)格回落，調(diào)和料價(jià)格急轉(zhuǎn)直下，并伴隨高庫(kù)存現(xiàn)象的出現(xiàn)。

4、后市看法：略看好柴油好于汽油，同時(shí)表示中國(guó)沒(méi)有明顯的調(diào)油邏輯，烷基化油、二甲苯、三甲苯、芳烴等誰(shuí)經(jīng)濟(jì)性高就用誰(shuí)。

【B企業(yè)】——成品油庫(kù)存中性水平，據(jù)悉焦化裝置已停車

1、裝置情況：常減壓350萬(wàn)噸，原油一次加工能力800萬(wàn)噸附近，從常減壓裝置算起共計(jì)34套主裝置，疊加附屬裝置，共計(jì)40多套。

2、常減壓收率：瀝青收率能調(diào)節(jié)50%-60%不等（瑞內(nèi)）；瀝青收率在55%-57%（馬瑞）；汽油收率5%-10%；柴油收率20%附近；蠟油收率10%-20%。

3、產(chǎn)量情況：成品油以銷定產(chǎn)思路，年度銷量在400萬(wàn)噸附近；成品油銷售頻率快于瀝青，因此虧損的反應(yīng)時(shí)長(zhǎng)較為短暫，最多出現(xiàn)1000-2000噸庫(kù)存的累積。

4、汽油調(diào)和料：汽、柴油調(diào)和是指標(biāo)互補(bǔ)的一個(gè)過(guò)程，國(guó)內(nèi)主流調(diào)和料常見(jiàn)以下4類：C5類（復(fù)雜）、MTBE（單純）、烷基化油（單純）、芳烴類（復(fù)雜）。其中：混合芳烴是C7(甲苯)、C8（二甲苯）、C9（三甲苯）等混合物質(zhì)可用于汽油辛烷值調(diào)和；單一使用來(lái)看，甲苯、二甲苯在調(diào)油過(guò)程中宜有所涉及，當(dāng)單體純度達(dá)到99%以上，用其可調(diào)整幾個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)。

調(diào)油的上限是一樣的標(biāo)準(zhǔn)（國(guó)家制定），主要看調(diào)油下限有多低。企業(yè)調(diào)油對(duì)調(diào)和料的需求配方并不固定，亦無(wú)法測(cè)算不同調(diào)和料在使用過(guò)程中的占比程度。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，調(diào)和汽油不僅僅需要參考調(diào)和料的價(jià)格，還需要參考調(diào)和料性價(jià)比（指標(biāo)辛烷值正、負(fù)貢獻(xiàn)值與價(jià)格的關(guān)系）、企業(yè)可用庫(kù)存情況、排產(chǎn)計(jì)劃。

烷基化的加注沒(méi)有限制的；MTBE的加注有一定限制。

美國(guó)調(diào)油不用MTBE，本質(zhì)在于基礎(chǔ)油辛烷值指標(biāo)優(yōu)于國(guó)內(nèi)，此外MTBE國(guó)外認(rèn)為對(duì)環(huán)境有污染。美國(guó)冬季C5用量較多，芳烴用量減少。主要在于冬季需蒸氣壓高（C5用于調(diào)節(jié)流程和蒸氣壓）；海外C5辛烷值高，對(duì)芳烴調(diào)和用量降低。

5、庫(kù)存情況：當(dāng)前庫(kù)存處于中等位置，汽油庫(kù)存相對(duì)高，約3.6-3.7w噸。據(jù)悉，該企業(yè)柴油總庫(kù)容5萬(wàn)噸，汽油總庫(kù)容6萬(wàn)噸，安全庫(kù)存保持1-2天的銷售量即可。重點(diǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，國(guó)慶、春節(jié)期間成品油庫(kù)存都會(huì)降至最低用于庫(kù)存緩沖。

6、原料采購(gòu)：若配額如果不夠，可以通過(guò)采海洋油、稀釋瀝青等彌補(bǔ)，之前對(duì)原料的采購(gòu)采取M +3，目前僅M+1，并不是原料難以采集，主要在于價(jià)格高企不合適。

7、后市看法：略看好柴油價(jià)格好于汽油，對(duì)汽油及汽油調(diào)和料價(jià)格偏悲觀。

【C企業(yè)】——提出裝置階段性“空轉(zhuǎn)”來(lái)應(yīng)對(duì)Q4成品油價(jià)格頹勢(shì)

1、裝置情況：常減壓裝置500萬(wàn)噸，不檢修情況下，裝置開(kāi)工8至9成產(chǎn)出420萬(wàn)噸附近。

2、產(chǎn)量情況：無(wú)配額限制，向總部申請(qǐng)下發(fā)配額。一年汽柴產(chǎn)量300多萬(wàn)噸，當(dāng)前成品油產(chǎn)量降低至9000噸/日，正常開(kāi)工12000噸/日，環(huán)比下降3000噸/日，降幅25%。

3、出口情況：自身出口較少，成品油主要在新加坡市場(chǎng)流通。

4、庫(kù)存情況：整體庫(kù)存處于中高位水平，存一定壓力。其中：a、汽、柴油庫(kù)存壓力顯著高于化工品庫(kù)存；b、汽油庫(kù)存高于柴油庫(kù)存；c、涉及汽油調(diào)和相關(guān)的混合芳烴庫(kù)存跟隨上升。

5、市場(chǎng)流向：華北上市公司主要負(fù)責(zé)銷售，流向加油站、中石化油庫(kù)。

6、后市看法：山東大部分煉廠都有降負(fù)荷情況，若利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，后續(xù)將根據(jù)原油動(dòng)態(tài)調(diào)整負(fù)荷。

7、價(jià)格情況：原油下降時(shí)，掛牌價(jià)要比實(shí)際成交價(jià)偏高，約100-200元/噸。

【D企業(yè)】——基于成品油經(jīng)濟(jì)性原因，遂考慮降負(fù)至80%附近

1、裝置情況：原油一次加工能力1000萬(wàn)噸，常減壓裝置2套（400、420萬(wàn)噸）；焦化裝置1套（300萬(wàn)噸）；催化裂化裝置1套（不到200萬(wàn)噸）；重整芳烴裝置2套（220、220萬(wàn)噸）；PX 裝置2套（100、100萬(wàn)噸）；PTA裝置1套（250萬(wàn)噸）；煉廠所有裝置共計(jì)30-40套。

2、產(chǎn)量情況：不檢修情況下，每年汽柴油產(chǎn)量700-800萬(wàn)噸，今年1-10月生產(chǎn)500多萬(wàn)噸，目前柴油負(fù)荷降至8000-9000噸。

3、裝置收率：汽柴油共占50%左右收率，其中柴油：汽油≈1.3：1。

4、庫(kù)存情況：整體庫(kù)存處于中位水平，與主營(yíng)及分銷商有一定合作，提貨量較大，暫無(wú)較大的庫(kù)存壓力。

5、市場(chǎng)流向：經(jīng)營(yíng)模式為以銷定產(chǎn)，部分汽油外采，銷售區(qū)域主要分布在長(zhǎng)江以北（華北、西北等地），華東、華南市場(chǎng)份額較少；目前山東大部分煉廠都會(huì)給中石化供油。

6、后市看法：山東大部分煉廠都有降負(fù)情況，若利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，后續(xù)將根據(jù)原油動(dòng)態(tài)調(diào)整負(fù)荷。

7、大氣污染防治：10月1號(hào)開(kāi)始，按照標(biāo)準(zhǔn)（運(yùn)輸方式、車輛類型等）將煉廠分為A/B/C/D四類，對(duì)不同企業(yè)要求包括降負(fù)在內(nèi)的調(diào)整。

【E企業(yè)】——年中檢修數(shù)月，開(kāi)車后并未考慮降負(fù)荷或停車

1、裝置情況：3套常減壓裝置共計(jì)1400萬(wàn)噸（250、350、800萬(wàn)噸），1套重整裝置100萬(wàn)噸。

2、產(chǎn)量情況：2023年原油配額372萬(wàn)噸（未用完），暫未有降負(fù)荷打算，后續(xù)視利潤(rùn)情況決定是否降負(fù)。目前柴油產(chǎn)量12000-14000噸/日，汽油產(chǎn)量2000噸/日；滿負(fù)荷時(shí)，柴油產(chǎn)量16000噸/日，汽油產(chǎn)量3000噸/日，瀝青產(chǎn)量10000噸/日。

3、裝置收率：瀝青收率50-55%，汽柴油收率40%-45%。

4、庫(kù)存情況：廠區(qū)成品油儲(chǔ)油罐庫(kù)容20萬(wàn)噸，庫(kù)存水平中位。

5、銷售情況：散戶提貨以及合同提貨為主，貨物流向西北區(qū)域；除成品油外，還會(huì)選擇外賣石腦油，日銷量3000噸以上。

6、市場(chǎng)狀況：市場(chǎng)按需采購(gòu)為主，基本不會(huì)提前購(gòu)買；由于開(kāi)停成本在百萬(wàn)以上，煉廠不會(huì)輕易停工。

7、下游需求：柴油的主流需求應(yīng)用于礦山的機(jī)械車、吊車以及挖掘機(jī)，另有少量需求用于工程項(xiàng)目。

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