宏觀因子中，中國持續(xù)上行，美國歐洲短期回落，美歐庫存周期及中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能方向仍是分化，歐美金融條件類因子有收緊趨勢，國內(nèi)金融條件短期趨緩。原油供給因子小幅回升。預(yù)計(jì)11月國內(nèi)處于普林格六周期的階段二，建議配置股票。中債久期擇時(shí)組合最新建議為長久期進(jìn)攻配置。A股上市公司業(yè)績跟蹤體系發(fā)現(xiàn)三大指數(shù)的超預(yù)期程度有所修復(fù)，建議超配。

宏觀因子跟蹤：歐美增長短期回落，金融條件略有收緊

跨市場全球宏觀因子體系表現(xiàn)回顧：近期增長類因子短期歐美回落中國上行，總體來看歐美庫存周期中期下行、中國內(nèi)生經(jīng)濟(jì)曲折向上不變。金融條件類因子歐美略有收緊。原油供給因子近期下行趨勢趨緩，對應(yīng)供給端收緊趨勢放緩。全球資產(chǎn)因子最近1個(gè)月的收益率下跌為主，短期除新興市場外的資產(chǎn)不同程度下跌。

戰(zhàn)略配置組合：過去1年收益2.83%，區(qū)間最大回撤-0.31%

對涵蓋股票、債券、商品的7類國內(nèi)資產(chǎn)，基于資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略權(quán)重長期穩(wěn)定，可作為戰(zhàn)略配置組合。該策略年化收益為3.84%，最大回撤-2.37%，夏普比率2.19，雙邊年化換手率38%；過去1年滾動(dòng)收益2.83%，區(qū)間最大回撤-0.31%。

戰(zhàn)術(shù)配置：連續(xù) 7 年正收益，年化 17%，11月建議配置股票

普林格周期在美林投資時(shí)鐘的基礎(chǔ)上，加入了信貸指標(biāo)，將經(jīng)濟(jì)周期劃分為六個(gè)階段，更好地適應(yīng)了貨幣主義時(shí)代。我們判斷當(dāng)前中國處于流動(dòng)性改善、經(jīng)濟(jì)回升（非典型) 、物價(jià)回落的狀態(tài)。根據(jù)我們改進(jìn)的普林格周期理論構(gòu)建的策略，過去7年年化收益17%，夏普比率1.31，最大回撤-17.95%。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于該周期體系的第二階段，建議配置股票。

債市細(xì)分板塊建議：四季度切換長久期進(jìn)攻

我們構(gòu)建的中債久期擇時(shí)組合年化收益6.1%，最大回撤1%，季度勝率95%。同期基準(zhǔn)年化收益4.72%，最大回撤3.38%，季度勝率80%。在中債國開行債券1-3年、3-5年、7-10年指數(shù)、上證5年國債指數(shù)及貨幣基金等標(biāo)的范圍中，四季度切換長久期配置進(jìn)攻，配置建議為7-10年。

股市細(xì)分板塊建議：挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

根據(jù)A股上市公司業(yè)績跟蹤體系，滬深300，中證500，創(chuàng)業(yè)板指超預(yù)期值均高于同期均值。從三季報(bào)的情況來看，三大指數(shù)的超預(yù)期程度均有所回升，上市公司的業(yè)績整體邊際修復(fù)。伴隨財(cái)政政策發(fā)力，宏觀環(huán)境持續(xù)修復(fù)，我們相信上市公司業(yè)績修復(fù)速度有望加快。建議在市場整體基本面邊際修復(fù)的情況下，精選受益于中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長的超預(yù)期個(gè)股。