■銅：價(jià)格回升

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為67760元/噸，漲跌-165元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：335元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利585.24元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存40516噸，漲跌4108噸，LME庫(kù)存177225噸,漲跌-900噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC85.03美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)1766元/噸。

6.美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，總體氛圍偏鴿；美元回調(diào)商品回升，且低庫(kù)存以及低估的需求支持銅價(jià)不深跌。觀察67300一線壓力能否收復(fù)，收復(fù)后背靠66500一線做多，區(qū)間操作思路。

■鋅:區(qū)間運(yùn)行，價(jià)格回升，多單見(jiàn)好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為21650元/噸，漲跌-100元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：50元/噸，漲跌5元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-812.81元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存35578元/噸，漲跌2031噸。LME鋅庫(kù)存72475噸，漲跌2031噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)60.46噸，漲跌6.06噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為63.4%，SMM壓鑄為47.12%，SMM氧化鋅為%。

7. 總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，總體氛圍偏鴿；美元回調(diào)商品回升供應(yīng)增加確定性強(qiáng)，下游各需求高位持穩(wěn)。鋅價(jià)企穩(wěn)跡象，以近期低點(diǎn)為止損做多，區(qū)間操作。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為19130元/噸，相比前值下跌40元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3006元/噸，相比前值下跌2元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為19100元/噸，相比前值下跌40元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為2965元/噸，相比前值下跌19元/噸；

3.基差：滬鋁基差為20元/噸，相比前值上漲60元/噸；氧化鋁基差為41元/噸，相比前值上漲17元/噸；

4.庫(kù)存：截至11-09，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為68.8萬(wàn)噸，相比前值上漲0.3萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為22.1萬(wàn)噸，南海地區(qū)為17.5萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為9.6萬(wàn)噸，天津地區(qū)為5.7萬(wàn)噸，上海地區(qū)為5.2萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為6萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為1.7萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為1萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至11-06，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為16180.68元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為2939.32元/噸；截至11-10，上海有色氧化鋁總成本為2750.1元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為255.9元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：當(dāng)前三門(mén)峽礦山減產(chǎn)不及預(yù)期，盤(pán)面走跌，但采暖季即刻來(lái)臨，2900元/噸之上可逢低做多。后續(xù)交易邏輯仍為減產(chǎn)，再加之下游電解鋁產(chǎn)量在高利潤(rùn)刺激下，后續(xù)持續(xù)貢獻(xiàn)對(duì)氧化鋁需求，基本面一增一減之下，11月15日之后氧化鋁或迎來(lái)緊平衡的局面，給與價(jià)格強(qiáng)力支撐，向上反彈的高度取決于減產(chǎn)力度，同時(shí)需觀察云南枯水期電解鋁減產(chǎn)力度。

7.電解鋁總結(jié)：基本面上，供應(yīng)確定性較高，需求尚未明朗，考慮到年內(nèi)云南115萬(wàn)噸產(chǎn)能減產(chǎn)，或給與鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行的底氣。新疆鋁廠火電干擾對(duì)供應(yīng)影響不大，網(wǎng)電可形成代替，成本略微小浮但仍有利潤(rùn)。目前進(jìn)入11月，市場(chǎng)預(yù)期有恢復(fù)性消費(fèi)，向上可看到19500元/噸，但出現(xiàn)超季節(jié)性修復(fù)的可能性不大。若11月消費(fèi)仍未有起色，沒(méi)有現(xiàn)實(shí)支撐，價(jià)格理應(yīng)有一個(gè)向下調(diào)整的動(dòng)作，年內(nèi)支撐位參考18000-18500元/噸。此外，若四季度再現(xiàn)強(qiáng)力的地產(chǎn)刺激政策，宏觀利好主導(dǎo)的市場(chǎng)情緒助推下，鋁價(jià)有脫離基本面進(jìn)一步向上突破的可能。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14800元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14250元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為550元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為15600元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為14090元/噸，相比前值下跌50元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為160元/噸，相比前值上漲40元/噸；

4.庫(kù)存：截至11-10，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為36.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為3萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為4.6萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.2萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為3.7萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至9-30，上海有色全國(guó)553#平均成本為13118.87元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為1591元/噸；

6.總結(jié)：當(dāng)前基本面供應(yīng)端增量有限、增勢(shì)停滯，而需求雖未有明顯的季節(jié)性恢復(fù)，但總體成色尚可，未有明顯疲軟的下游拖累消費(fèi)。而成本抬升預(yù)期下，下方空間不斷上移，支撐邏輯逐步走強(qiáng)。當(dāng)前唯一的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于部分社會(huì)庫(kù)存可能會(huì)被釋放到現(xiàn)貨市場(chǎng)中，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格承壓，可能會(huì)帶動(dòng)盤(pán)面有一定程度回調(diào)，但總體來(lái)看供應(yīng)端并無(wú)增量，不改價(jià)格向上趨勢(shì)，仍可以60日均線為支撐，向上力度還需觀察需求恢復(fù)情況，從目前來(lái)看高點(diǎn)依然給15200-15500元/噸，僅季節(jié)性恢復(fù)難以再支撐向上突破，需配合以去庫(kù)或者超季節(jié)性的需求改善。

■焦煤、焦炭：部分地區(qū)焦炭開(kāi)啟第二輪提漲

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2250元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2170元/噸（0），日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦2350元/噸（20）；

2.基差：JM01基差51元/噸（-35），J01基差-246元/噸（-37）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率76.03%（0.39%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.37%（0.12%），247家鋼廠高爐開(kāi)工率81.01%（0.89%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量238.72萬(wàn)噸（-2.68）；

4.供給：洗煤廠開(kāi)工率70.53%（-1.74%），精煤產(chǎn)量59.728萬(wàn)噸（-1.07）；

5.庫(kù)存：焦煤總庫(kù)存2146.44噸（74.96），獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存952.24噸（26.40），可用天數(shù)10.49噸（0.22），鋼廠焦化廠庫(kù)存748.01噸（10.04），可用天數(shù)12.11噸（0.15）；焦炭總庫(kù)存851.91噸（19.22），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存48.56噸（-1.03），可用天數(shù)10.87噸（0.24），247家鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存584.64噸（12.70），可用天數(shù)11.31噸（0.26）；

6.利潤(rùn)：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤(rùn)-38元/噸（0），螺紋鋼高爐利潤(rùn)-247.23元/噸（89.14），螺紋鋼電爐利潤(rùn)-73.33元/噸（105.73）；

7.總結(jié)：焦煤方面，當(dāng)前焦煤供給端有小幅下行，而下游鐵水仍處高位，焦煤剛需仍存，考慮到當(dāng)前交易的強(qiáng)預(yù)期，當(dāng)前焦煤下方空間有限。焦炭方面，第一輪提降陸續(xù)落地，隨著入爐煤價(jià)格的上行，焦企利潤(rùn)空間再次被收窄，部分地區(qū)開(kāi)啟焦炭第二輪提漲。考慮到下游鋼廠檢修、復(fù)產(chǎn)增多，鐵水難有大幅下行預(yù)期，加上電爐利潤(rùn)尚可，部分貿(mào)易商和鋼廠進(jìn)場(chǎng)采購(gòu)焦炭。整體上看，雙焦呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，下方空間受制于鐵水產(chǎn)量，向下驅(qū)動(dòng)減弱。當(dāng)下，鐵水產(chǎn)量下行的速度和政策刺激力度成為雙焦價(jià)格的關(guān)鍵因素，后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注高爐檢修情況、上下游開(kāi)工率變動(dòng)和宏觀政策。

■錳硅、硅鐵：主流鋼廠11月招標(biāo)量有所下降

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價(jià)6420元/噸(-50)，寧夏貿(mào)易價(jià)6520元/噸(20)；硅鐵72#青海市場(chǎng)價(jià)7300元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)7300元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差58元/噸(-3)，SF主力合約基差166元/噸(-12)；

3.供給：121家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率62.74%(-1.39),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率41.85%(-0.59)；

4.需求：錳硅日均需求18356.86元/噸(-769.57)，硅鐵日均需求3062.13元/噸(-124.57)；

5.庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存25萬(wàn)噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存7.2萬(wàn)噸(-0.62)；

6.總結(jié)：硅鐵方面，隨著宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)暖和下游高鐵水帶來(lái)的剛需，黑色板塊中原料的強(qiáng)勢(shì)上漲傳導(dǎo)至硅鐵，修復(fù)遠(yuǎn)月估值。錳硅方面，在宏觀預(yù)期向好和鐵水下滑速度不及預(yù)期之際，跟隨硅鐵小幅上漲，主流鋼廠11月招標(biāo)量有所下降。總體來(lái)看，考慮到基本面的改善幅度有限，鋼廠采購(gòu)節(jié)奏偏向保守，預(yù)計(jì)雙硅維持震蕩思路。

■玻璃：剛需采購(gòu)

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1927.2元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1938元/噸(-6)。

2. 基差：沙河-2301基差：178元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.45萬(wàn)噸(0.24)，日度產(chǎn)能利用率83.99%。周開(kāi)工率82.08%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存4128.3萬(wàn)重量箱，環(huán)比0.04%；折庫(kù)存天數(shù)17.2天，較上期0天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存131.2萬(wàn)重量箱，環(huán)比-0.91%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)384元/噸(93)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)682元/噸(17)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)400元/噸(51)。

6.總結(jié)：華北市場(chǎng)成交尚可，部分企業(yè)開(kāi)始執(zhí)行保值政策，市場(chǎng)價(jià)格靈活。華東市場(chǎng)今日價(jià)格變動(dòng)不大，剛需采買(mǎi)為主。華中市場(chǎng)今日價(jià)格多數(shù)持穩(wěn)，觀望心態(tài)濃厚。華南區(qū)域市場(chǎng)維穩(wěn)操作，下游采購(gòu)情緒一般，剛需為主。

■純堿：盤(pán)面大幅上行，預(yù)計(jì)帶動(dòng)現(xiàn)貨向好

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2200元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2300元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2050元/噸。

2.基差：沙河-2301：74元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率85.34，氨堿開(kāi)工率80.27，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率86.15。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存16.26萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存37.14萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量1800張，有效預(yù)報(bào)25張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)592.35元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)722.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)291元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)665，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)349元/噸。

6.總結(jié)：個(gè)別企業(yè)裝置減量，供應(yīng)下降，訂單接收緩和，下游成交增加，企業(yè)庫(kù)存增量放緩，純堿走勢(shì)穩(wěn)中堅(jiān)挺。

■PP：短期無(wú)法去對(duì)供應(yīng)縮減預(yù)期做證實(shí)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7500元/噸（+0）。

2.基差：PP01基差-210（+12）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存63.5萬(wàn)噸（-0.5）。

4.總結(jié)：從驅(qū)動(dòng)端預(yù)期的證實(shí)證偽看，在11月底附近，將會(huì)看到PDH裝置開(kāi)工率的抬升，短期無(wú)法去對(duì)供應(yīng)縮減預(yù)期做證實(shí)。而估值端，從基差對(duì)貿(mào)易商庫(kù)存的領(lǐng)先性，以及貿(mào)易商庫(kù)存對(duì)進(jìn)口利潤(rùn)的領(lǐng)先性看，進(jìn)口窗口不具備持續(xù)打開(kāi)條件，上方空間受限，只是暫時(shí)丙烯端對(duì)粉料支持較強(qiáng)，近期丙烯價(jià)格的抬升帶來(lái)粉料價(jià)格上漲，從而壓縮粒粉價(jià)差，對(duì)粒料有一定支撐，下方空間也受限，但從丙烯上游與下游開(kāi)工率的差值對(duì)丙烯價(jià)格的反向領(lǐng)先性看，暫時(shí)丙烯也不具備持續(xù)上行動(dòng)力，整體聚丙烯盤(pán)面價(jià)格短期可能仍舊維持窄幅震蕩

■塑料：多聚烯烴空原油頭寸仍可以繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8070元/噸（-0）。

2.基差：L01基差-92（+7）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存63.5萬(wàn)噸（-0.5）。

4.總結(jié)：近期聚烯烴上游油頭端利潤(rùn)持續(xù)走強(qiáng)，根本原因還是輕石腦油裂解價(jià)差的走強(qiáng)，而本輪輕石腦油裂解價(jià)差主要走的需求端邏輯，在PE開(kāi)工率以及下游三烯與石腦油價(jià)差的領(lǐng)先性指引下，暫時(shí)石腦油裂解的上行可能還未結(jié)束，而就石腦油自身價(jià)格來(lái)說(shuō)，目前估值也偏低，石腦油與LPG的價(jià)差目前也來(lái)到歷史同期低位。在石腦油的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)沒(méi)有結(jié)束的情況下，石腦油裂解價(jià)差的見(jiàn)底基本預(yù)示著能化與原油價(jià)差的見(jiàn)底，所以多聚烯烴空原油頭寸仍可以繼續(xù)持有，尋找回調(diào)繼續(xù)建倉(cāng)。

■短纖：短期成本坍塌邏輯可能還將延續(xù)一個(gè)星期

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7370元/噸（+20）。

2.基差：PF主力基差36（+54）。

3.總結(jié)：近期短纖盤(pán)面表現(xiàn)震蕩偏弱，空頭邏輯也從上周的交易后續(xù)因?yàn)槔麧?rùn)修復(fù)帶來(lái)的供應(yīng)增加預(yù)期邏輯，轉(zhuǎn)為本周中開(kāi)始交易的成本坍塌邏輯。從成本端以及供需端對(duì)短纖利潤(rùn)的領(lǐng)先指標(biāo)看，短期成本坍塌邏輯可能還將延續(xù)一個(gè)星期，帶來(lái)短纖利潤(rùn)整體偏修復(fù)的狀態(tài)。但從中下旬開(kāi)始，供需端對(duì)于短纖利潤(rùn)以及下游制品利潤(rùn)的指引將出現(xiàn)大幅共振壓縮，可能迎來(lái)成本端推漲帶來(lái)的短纖價(jià)格上漲。

■棕櫚油/豆油：MPOB報(bào)告偏多

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7490（+70），廣州7360（+40）；山東一級(jí)豆油8400（-30）

2.基差：01，一級(jí)豆油134（-136）；01，棕櫚油江蘇-96（-78）

3.成本：12月船期印尼毛棕櫚油FOB 840美元/噸（0），12月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 830美元/噸（+5）；12月船期美灣大豆CNF 575美元/噸（-6）；美元兌人民幣7.30（0）

4.供給：Amspec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞11月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為403505噸，較上月同期出口的395890噸增加1.9%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，11月1-10日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)品出口量為398375噸，較上月同期的394570噸增加1%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第44周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為91.1萬(wàn)噸，較上周的82.0萬(wàn)噸增加9.1萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為110.3萬(wàn)噸，較上周的111.8萬(wàn)噸減少1.5萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：MPOB報(bào)告顯示， 馬來(lái)西亞10月末棕櫚油庫(kù)存環(huán)比上升5.84%，達(dá)到245萬(wàn)噸，增幅不及預(yù)期；毛棕櫚油產(chǎn)量為194萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.89%，略超預(yù)期；出口環(huán)比增加21.04%，達(dá)到147萬(wàn)噸，大超預(yù)期。馬棕庫(kù)消比高位回落，報(bào)告總體偏多，為盤(pán)面提供支撐。USDA11月供需報(bào)告顯示，2023/24年度全球棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為7946.4萬(wàn)噸；期末庫(kù)存預(yù)估為1607.4萬(wàn)噸；印尼棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估維持在4700萬(wàn)噸不變；馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估維持在1900萬(wàn)噸不變。印尼表示將在2024年延續(xù)4：1的DMO政策。東南亞少雨情況總體延續(xù)，印馬大部分區(qū)域降雨均低于正常值，產(chǎn)地未來(lái)超季節(jié)性減產(chǎn)預(yù)期仍在。BPDPKS數(shù)據(jù)顯示， 2023年前9個(gè)月印尼已批準(zhǔn)33190公頃的棕櫚種植面積，自國(guó)家重新種植計(jì)劃啟動(dòng)以來(lái)，總共批準(zhǔn)306000公頃。雖然重新種植計(jì)劃對(duì)確保印尼棕櫚油產(chǎn)量的長(zhǎng)期增長(zhǎng)至關(guān)重要，但可能導(dǎo)致產(chǎn)量在短期到中期出現(xiàn)下滑，關(guān)注印尼棕櫚油產(chǎn)量變化情況。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存繼續(xù)累積，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛程度小幅波動(dòng)。四季度棕櫚油進(jìn)入消費(fèi)淡季，國(guó)內(nèi)寬松局面難改，明年一季度或有邊際改善。屆時(shí)或配合東南亞棕櫚油減產(chǎn)事件發(fā)酵，帶來(lái)上行機(jī)會(huì)。

■豆粕：巴西干旱情況未見(jiàn)好轉(zhuǎn)

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4090（-90）

2.基差：01張家港基差52（-44）

3.成本：12月美灣大豆CNF 575美元/噸（-6）；美元兌人民幣7.30（0）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第44周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為173.66萬(wàn)噸，較上周增加4.24萬(wàn)噸。

5.需求：11月10日豆粕成交總量8.375萬(wàn)噸，較上一交易日增加0.475萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交8.375萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第44周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為68.5萬(wàn)噸，較上周的75.9萬(wàn)噸減少7.4萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：USDA11月供需報(bào)告顯示，美國(guó)2023/24年度大豆播種面積預(yù)估為8360萬(wàn)英畝，不變；單產(chǎn)預(yù)估為49.9蒲式耳/英畝，調(diào)高；大豆產(chǎn)量預(yù)估為41.29億蒲式耳，調(diào)高；出口量預(yù)估為17.55億蒲式耳，不變；期末庫(kù)存預(yù)估為2.45億蒲式耳，調(diào)高。目前巴西中部干旱與南部過(guò)濕程度較去年同期更為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)生長(zhǎng)期天氣炒作發(fā)生概率較大。同時(shí)，阿根廷土壤條件較去年同期更佳以及南美整體播種面積增加或降低對(duì)巴西單產(chǎn)的依賴。預(yù)計(jì)2月前國(guó)際大豆維持既有區(qū)間運(yùn)行為主，1400美分上方空間有限。IMEA數(shù)據(jù)顯示，巴西馬托格羅索州的大豆播種面積為91.82%， 去年同期為96.71%，五年均值為95.51%。同時(shí)美豆受買(mǎi)盤(pán)提振，表現(xiàn)偏強(qiáng)。對(duì)美豆持短期有支撐，中期重心下移觀點(diǎn)。USDA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)大豆收割率為91%，市場(chǎng)預(yù)期為92%， 去年同期為93%，五年均值為86%。Patria groNegocios數(shù)據(jù)顯示， 巴西大豆播種率為50.6%，而去年同期為64.6%，均值為59.5%。巴西中部和南部的一些大豆需要重新種植，這使得作物的種植時(shí)間更晚。國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)水平中性，進(jìn)口大豆庫(kù)存維持低位。下游物理庫(kù)存仍處低位。南美天氣炒作期內(nèi)，國(guó)內(nèi)粕定價(jià)主動(dòng)權(quán)或再度向油廠傾斜，關(guān)注油廠壓榨節(jié)奏。單邊價(jià)格或高位維持，基差有望企穩(wěn)反彈。

■白糖：基差繼續(xù)收窄

1.現(xiàn)貨:昆明7065(0)元/噸，倉(cāng)單成本估計(jì)7345元/噸

2.基差:南寧1月331；3月390；5月397；7月420；9月437；11月257

3.生產(chǎn):巴西10月上半產(chǎn)量繼續(xù)大量?jī)冬F(xiàn)，印度和泰國(guó)總體降雨量相比正常較少，減產(chǎn)預(yù)期下印度將出口限制推遲到10月以后。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，雖然含糖率較低，但預(yù)計(jì)新產(chǎn)季制糖量有所增加。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端節(jié)日氣氛過(guò)后驅(qū)動(dòng)減弱，市場(chǎng)暫時(shí)進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：9月進(jìn)口54萬(wàn)噸，同比減少24萬(wàn)噸，舊產(chǎn)季進(jìn)口總量389萬(wàn)噸，同比減少。

6.庫(kù)存：9月44萬(wàn)噸，同比減少54萬(wàn)噸，處于歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)向交易北半球新產(chǎn)季，印度和泰國(guó)累計(jì)降雨仍然總體偏少，新產(chǎn)季印度推遲出口限制，泰國(guó)為了遏制通脹開(kāi)始監(jiān)管出口，讓新產(chǎn)季貿(mào)易流產(chǎn)生擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)開(kāi)始新產(chǎn)季，北方甜菜新糖上市，廣西新糖預(yù)計(jì)恢復(fù)性增產(chǎn)，在一定程度上緩解國(guó)內(nèi)供給緊張，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入偏弱階段。