宏觀金融衍生品：指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢(shì)

股指期貨。周一市場(chǎng)繼續(xù)震蕩，個(gè)股近3900家上漲，權(quán)重股表現(xiàn)較差，小盤(pán)股表現(xiàn)較好，華為概念再度走強(qiáng)。10月出口同比降幅擴(kuò)大、物價(jià)反彈遇阻、社融總量尚可但信貸結(jié)構(gòu)有待改善，反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)短期仍有波折，穩(wěn)增長(zhǎng)仍需加力。中美關(guān)系出現(xiàn)積極變化，有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，關(guān)注本周中美元首會(huì)晤情況。短期指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢(shì)，建議暫時(shí)觀望，等待市場(chǎng)企穩(wěn)后擇機(jī)布局IC、IM。

黑色系板塊：情緒回落，玻璃、純堿價(jià)格走弱

螺卷。10月社融數(shù)據(jù)總體一般，增量主要是政府債券融資，企業(yè)和個(gè)人融資需求仍不佳。短期盤(pán)面有所回落，主要是宏觀預(yù)期打的比較滿，開(kāi)始逐步兌現(xiàn)。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，基本面權(quán)重在減弱，后期價(jià)格將跟隨宏觀預(yù)期繼續(xù)波動(dòng)，預(yù)計(jì)近期震蕩為主。

鐵礦。本期鐵礦發(fā)運(yùn)明顯回落，到港也環(huán)比減少，短期供應(yīng)壓力不大，需求階段性高位預(yù)計(jì)還會(huì)有所減少，同比保持增量，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格震蕩偏強(qiáng)格局延續(xù)。

雙焦。焦炭現(xiàn)貨開(kāi)始提漲盤(pán)面在回落，主要是期貨提前反映了漲價(jià)預(yù)期，后期主要關(guān)注提漲幾輪，核心在于鋼價(jià)能否繼續(xù)上漲，操作上建議觀望。焦煤盤(pán)面也有所回落，但近月總體供需偏緊，操作上建議逢回調(diào)輕倉(cāng)做多或1-5正套。

玻璃。玻璃價(jià)格明顯弱于純堿，周末現(xiàn)貨就比較弱。對(duì)于玻璃而言總的需求預(yù)期是比較差的，價(jià)格的反彈也給了遠(yuǎn)月做空的機(jī)會(huì)，操作上建議逢高做空05合約。

純堿。純堿最近價(jià)格波動(dòng)比較明顯，主要是供給端的擾動(dòng)和資金的博弈，目前市場(chǎng)預(yù)期遠(yuǎn)興三線將會(huì)投產(chǎn)和青海堿廠復(fù)產(chǎn)，操作上建議觀望。

能源化工：OPEC月報(bào)挽回市場(chǎng)信心

原油。原油昨日有所反彈，因OPEC月報(bào)緩解了市場(chǎng)的需求憂慮，其將油價(jià)下跌歸咎于投機(jī)客，提到了關(guān)于中國(guó)需求被夸大的憂慮，并上調(diào)了對(duì)今年需求的預(yù)測(cè)。OPEC月報(bào)的內(nèi)容與上周偏空的EIA月報(bào)有較大出入，短期市場(chǎng)情緒回暖。關(guān)注周四EIA周報(bào)數(shù)據(jù)以及月底OPEC會(huì)議內(nèi)容。

瀝青。11月第2周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青供需雙減，廠庫(kù)絕對(duì)位置尚可，社庫(kù)排庫(kù)速度依然偏慢，數(shù)據(jù)邊際中性，總體依然偏空。受暴雪，降雨，降溫等天氣影響，導(dǎo)致北方趕工期需求受到嚴(yán)重影響，社庫(kù)排庫(kù)始終不暢，近期煉廠紛紛下調(diào)出廠價(jià)，而市場(chǎng)成交氛圍依然謹(jǐn)慎清淡。昨日原油出現(xiàn)一定反彈，預(yù)計(jì)瀝青短線或小幅追隨成本端走勢(shì)。

LPG。當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)主要利多因素仍是巴拿馬運(yùn)河的擁堵問(wèn)題，因水位偏低運(yùn)河新規(guī)規(guī)定從11月開(kāi)始減少每日通行預(yù)約名額，使得擁堵加劇，運(yùn)費(fèi)進(jìn)一步推漲。市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)貨到遠(yuǎn)東延遲，支撐市場(chǎng)價(jià)格。然需求端方面相對(duì)疲軟，缺乏持續(xù)推漲動(dòng)力，短線中樞有望季節(jié)性上移，若原油趨弱背景難以改觀，pg恐難長(zhǎng)期維持獨(dú)強(qiáng)。

PX。日盤(pán)偏弱整理后夜盤(pán)小幅走強(qiáng)，近日價(jià)格偏僵整理運(yùn)行，PX利潤(rùn)小幅壓縮但依然維持堅(jiān)挺，下游PTA供應(yīng)端再度縮量，整體11月份PX偏累庫(kù)格局，低位做多此時(shí)安全邊際不夠。策略建議:短期震蕩觀望，短多中空觀點(diǎn)維持，中長(zhǎng)期可擇機(jī)布局PX逢低多單，PXN預(yù)計(jì)在350左右存在強(qiáng)支撐。

PTA。夜盤(pán)受油價(jià)反彈，跟隨PX整體小幅走強(qiáng)，PTA大廠挺價(jià)格延續(xù)，昨日PTA開(kāi)工率小幅下滑至74%左右，儀征化纖PTA總產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年，2#65萬(wàn)噸裝置早間降負(fù)中，計(jì)劃?rùn)z修10天附近。PTA加工費(fèi)依然偏強(qiáng)運(yùn)行，短期利潤(rùn)難以下滑。策略建議：近月偏強(qiáng)，關(guān)注近遠(yuǎn)月價(jià)差正套，單邊中期來(lái)看偏空，逐步布局PTA加工費(fèi)做縮頭寸。

MEG。昨日日盤(pán)烯烴類(lèi)化工品整體跌幅較大，一改上周烯烴強(qiáng)于芳烴的格局，本周芳烴小幅企穩(wěn)后，烯烴開(kāi)始回落補(bǔ)跌。乙二醇基本面供應(yīng)端壓力較大，月末新裝置投產(chǎn)出料是短期最大利空，海外供應(yīng)隨著到港預(yù)報(bào)減少壓力有所緩解，預(yù)計(jì)短期價(jià)格偏弱震蕩。策略建議：僅維持波段操作為主，逢高做空，無(wú)過(guò)多明顯驅(qū)動(dòng)，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。供應(yīng)端本周無(wú)額外裝置檢修，需求端似有負(fù)反饋出現(xiàn)，上周末下游企業(yè)開(kāi)工率再度走弱，訂單疲軟。出口由于印度市場(chǎng)放假未結(jié)束，目前處于空窗期，可售庫(kù)存或有增量風(fēng)險(xiǎn)。策略建議：預(yù)計(jì)短期偏弱整理為主，高倉(cāng)單支撐15價(jià)差走反套，單邊逢高做空。

甲醇。在前期甲醇的估值水平有所抬升后，我們及時(shí)提示了突破整數(shù)關(guān)口后多單可以做部分止盈減磅的操作。當(dāng)前甲醇估值的絕對(duì)水平仍處中等水平，供應(yīng)端確定性收縮、需求端維持偏高位置和去庫(kù)預(yù)期等利多因素仍在。而且迎峰度冬階段臨近煤價(jià)有支撐，仍建議將甲醇作為多配品種，待企穩(wěn)后可繼續(xù)逢低買(mǎi)入操作，關(guān)注下游對(duì)價(jià)格的接受程度。PP-3MA價(jià)差短期受MTO裝置檢修和PP意外檢修增多的影響有所回升，但中長(zhǎng)期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。當(dāng)前聚烯烴的交易主邏輯切換為強(qiáng)宏觀預(yù)期、供給縮減和強(qiáng)成本（略轉(zhuǎn)弱）的共同作用，利潤(rùn)環(huán)比有所修復(fù)。其中，PE的估值修復(fù)幅度更大，檢修高點(diǎn)已見(jiàn)。而PP受PDH等工藝?yán)麧?rùn)不佳影響減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)且有增多預(yù)期，因此短期內(nèi)PP要強(qiáng)于PE。此外，近期煤化工偏強(qiáng)，聚烯烴因是同時(shí)具有油煤屬性的能化品種，目前跟原油的走勢(shì)有些許劈叉，而煤屬性占比相對(duì)更多的PP近期表現(xiàn)的相對(duì)PE更強(qiáng)。不過(guò)近期貿(mào)易商普遍反饋成交較差，下游買(mǎi)貨意愿低，中游雖然還在拿貨但壓力也在逐漸增大。在沒(méi)有看到進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)的情況下，PE可以考慮止盈離場(chǎng)，PP因減產(chǎn)因素相對(duì)更強(qiáng)可待回調(diào)后尋找做多機(jī)會(huì)。短期從估值和驅(qū)動(dòng)方面PE都弱于PP，L-P價(jià)差逢高做縮。

棉花。新棉采摘交售接近尾聲，前期搶收預(yù)期落空，拋儲(chǔ)時(shí)間延長(zhǎng)，供應(yīng)寬松，拋儲(chǔ)成交價(jià)持續(xù)下滑。下游需求疲軟，紡企開(kāi)機(jī)率持續(xù)下滑，紗線庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。策略建議：逢反彈布空

有色金屬：倉(cāng)單不足，銅價(jià)下方支撐較強(qiáng)

銅。倉(cāng)單不足，銅價(jià)下方支撐較強(qiáng)。宏觀面，中國(guó)10月貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)10.3%，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒有所提振。基本面，銅倉(cāng)單數(shù)據(jù)僅為1056噸，而11合約持倉(cāng)依然偏高，在后續(xù)減倉(cāng)過(guò)程中下方支撐預(yù)計(jì)較強(qiáng)，短線或支撐銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，到期前月差仍有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。

鋁/氧化鋁。下游進(jìn)入淡季，鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。電解鋁方面，供應(yīng)端，云南減產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始落地，但今年云南降水較為充裕，實(shí)際減產(chǎn)規(guī)模或低于此前預(yù)期。需求端，鋁加工行業(yè)依然進(jìn)入淡季，周度初端開(kāi)工明顯走弱。周一鋁錠庫(kù)存延續(xù)累增，需求端的下滑或快于供應(yīng)端的減產(chǎn)，預(yù)計(jì)鋁價(jià)偏弱運(yùn)行為主。氧化鋁方面，需求端隨著云南減產(chǎn)的推進(jìn)，需求走弱，后續(xù)建議關(guān)注成本支撐，目前氧化鋁成本在2850元/噸附近。

鎳/不銹鋼。鎳價(jià)大幅回落至 14 萬(wàn)附近，創(chuàng)年內(nèi)新低。累庫(kù)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)近 1 年半新高。需求端未見(jiàn)明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300 系不銹鋼庫(kù)存仍處于高位。供應(yīng)端仍未見(jiàn)減產(chǎn)動(dòng)作，鎳價(jià)或仍有下跌空間，關(guān)注前期低點(diǎn)支撐。策略建議：逢反彈做空；

不銹鋼：產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動(dòng)原料端成本下降，鋼價(jià)重心整體下移。庫(kù)存未明顯去庫(kù)的背景下，策略上仍建議逢高沽空

農(nóng)產(chǎn)品:巴西主產(chǎn)區(qū)天氣憂慮仍在

油脂。隔夜CBOT豆類(lèi)市場(chǎng)整體走強(qiáng)，因巴西產(chǎn)區(qū)的天氣情況不利。氣象預(yù)報(bào)顯示，受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，近期巴西中部和東南部將遭受熱浪襲擊，對(duì)本就處于干旱狀態(tài)的大豆生長(zhǎng)造成進(jìn)一步不利影響。雖然在上周的USDA11月供需報(bào)告中并沒(méi)有對(duì)巴西大豆產(chǎn)量進(jìn)行下調(diào)，但已經(jīng)有其他分析機(jī)構(gòu)開(kāi)始下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期。此外，據(jù)船運(yùn)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，11月上旬，馬棕出口量繼續(xù)環(huán)比增加，而產(chǎn)量將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期。因此，預(yù)計(jì)油脂近期仍有望走高。

豆粕/菜粕。近期巴西天氣不及預(yù)期，未來(lái)兩周降雨量低于均值。部分分州可能會(huì)有大豆面臨重新種植的情況，因此市場(chǎng)進(jìn)入天氣炒作期。疊加國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆訂單較少，預(yù)測(cè)到港量不斷下調(diào)，因此粕類(lèi)重心上移。但最新USDA11月報(bào)告意外上調(diào)美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量，最終美豆庫(kù)存為2.45億蒲。美豆出口銷(xiāo)售報(bào)告如期，引發(fā)資金平倉(cāng)。南美方面，USDA上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量。阿根廷方面，市場(chǎng)認(rèn)為隨著近期降雨，阿根廷的大豆面積或增加。后續(xù)市場(chǎng)將繼續(xù)觀察南美天氣情況和國(guó)內(nèi)供需情況。建議逢低做多豆粕，以及繼續(xù)持有豆菜粕走擴(kuò)套利。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國(guó)提出限制糖出口政策。國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期。糖價(jià)上方承壓，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)不佳需求較弱。即使庫(kù)存處于歷史低位，但近期有多種糖源供應(yīng)。預(yù)計(jì)內(nèi)盤(pán)近期維持高位震蕩，中長(zhǎng)期為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面。

生豬。生豬昨日橫盤(pán)震蕩，01收盤(pán)15770點(diǎn)，現(xiàn)貨方面受到腌臘季節(jié)影響，全國(guó)的屠宰量環(huán)比走強(qiáng)，河南、山東等地區(qū)報(bào)價(jià)在6.8元左右，其余均在7元每斤以上，短期企業(yè)扛價(jià)，近期下游市場(chǎng)繼續(xù)回暖，特別是隨著本周北方地區(qū)大面積降水和大幅度降溫的來(lái)臨，下游豬肉需求對(duì)毛豬價(jià)格的支撐將所增強(qiáng)，但考慮到盤(pán)面高升水的情況，本輪腌臘季節(jié)沒(méi)有帶動(dòng)盤(pán)面走強(qiáng)也是預(yù)料之內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示全國(guó)十月出欄量不足目標(biāo)，十一月出欄有可能比計(jì)劃量更高，但十月日均出欄量也比九月環(huán)比增加7.3%。十一過(guò)后，雙節(jié)透支需求的情況比較嚴(yán)重，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團(tuán)廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預(yù)期，短期逢高布局空單，中長(zhǎng)期維持看空觀點(diǎn)。