宏觀金融衍生品：美國CPI超預(yù)期回落

股指期貨。在美國CPI超預(yù)期回落的刺激下，周三指數(shù)集體高開，滬指維持震蕩，創(chuàng)業(yè)板指漲幅有所回落。美國CPI超預(yù)期回落，帶動美債利率和美元指數(shù)跳水，風(fēng)險資產(chǎn)承壓狀態(tài)緩解，北向資金重新回流。中美元首舉行會晤，市場風(fēng)險偏好有望回升。短期指數(shù)或重回震蕩反彈走勢，建議逢低布局IC、IM。

黑色系板塊：高位波動加劇

螺卷。10月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資依然偏弱，地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)也不佳，因此大的格局國內(nèi)鋼材需求短期很難有亮點(diǎn)。鋼材價格的強(qiáng)勢一是跟隨成材，二是市場對宏觀政策的預(yù)期。預(yù)期依然保持，但鐵礦和雙焦價格最近調(diào)促使了鋼廠利潤走擴(kuò)，在沒有需求支撐的情況下如果鋼材供應(yīng)回升，其上漲壓力也加大，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

鐵礦。昨日鐵礦價格高位明顯回落，價格本身就高位，同時監(jiān)管的壓力也加大。當(dāng)下基本面變化不大，高位波動率加大，建議謹(jǐn)慎參與，注意控制風(fēng)險。

雙焦。雙焦盤面價格有所回落，主要是盤面漲幅過快，升水現(xiàn)貨，因此在調(diào)整時候幅度也比較明顯?；久鎭砜矗姑汗?yīng)總體偏低，驅(qū)動依然有利于向上，但當(dāng)下鋼廠利潤恢復(fù)后，鋼材產(chǎn)量如果逆季節(jié)性回升，后期鋼材也將面臨一定庫存壓力。預(yù)計(jì)短期盤面震蕩為主，波動加劇。

玻璃。10月地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)環(huán)比回落，但同比還保持2位數(shù)增加，還是保持一定的韌性，不過當(dāng)下北方需求走弱明顯，玻璃現(xiàn)貨價格也比較弱，預(yù)計(jì)玻璃盤面震蕩偏弱格局維持。

純堿。純堿供應(yīng)邊際在回升，海天、三友產(chǎn)量逐步恢復(fù)，青海昆侖，發(fā)投的減量暫時沒有恢復(fù)，一旦復(fù)產(chǎn)疊加遠(yuǎn)興三線的投產(chǎn)，純堿供應(yīng)還是過剩的，操作上建議觀望，等待新的供應(yīng)壓力開始體現(xiàn)再去做空。

能源化工：美國原油庫存大增

原油。昨晚EIA周度報告時隔一周恢復(fù)上線，報告顯示上上周美國原油庫存增加1387萬桶，上周庫存增加359萬桶，均超過同期API庫存增幅。美國高頻庫存持續(xù)超預(yù)期增加，與OPEC以及IEA月報假設(shè)嚴(yán)重不符，報告公布后市場早先樂觀情緒消退，油價重回跌勢，WTI近月結(jié)構(gòu)從back轉(zhuǎn)為contango，側(cè)面證明10月以來的下跌是基本面因素。預(yù)計(jì)油價維持弱勢，關(guān)注月底OPEC會議的應(yīng)對。

瀝青。11月第3周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青供增需減，社庫排庫速度依然偏慢，不過期貨層面，山東個別主力地?zé)挶局芤呀?jīng)開始定向釋放冬儲遠(yuǎn)期合同，目前大戶接貨積極性尚可，市場買盤預(yù)期增加，冬儲形勢順利或?yàn)槠谪浲械?。建議尋找買點(diǎn)布局中期多單，風(fēng)險點(diǎn)主要在成本端。

LPG。當(dāng)前國際市場主要利多因素仍是巴拿馬運(yùn)河的擁堵問題，因水位偏低運(yùn)河新規(guī)規(guī)定從11月開始減少每日通行預(yù)約名額，使得擁堵加劇，運(yùn)費(fèi)進(jìn)一步推漲。市場擔(dān)憂美國貨到遠(yuǎn)東延遲，支撐市場價格。然需求端方面相對疲軟，缺乏持續(xù)推漲動力，短期內(nèi)在中東碼頭檢修以及巴拿馬運(yùn)河天價運(yùn)費(fèi)的雙重支撐下盤面偏強(qiáng)運(yùn)行，短期上方空間有限，觀望為主。

PX。昨日日盤走勢偏強(qiáng)，宏觀情緒偏暖之下，帶領(lǐng)聚酯鏈全線飄紅，夜盤有所降溫。原油價格反彈，成本支撐偏強(qiáng)的同時，自身利潤小幅壓縮，但整體相對堅(jiān)挺。策略建議:短期震蕩觀望，短多中空觀點(diǎn)維持，中長期可擇機(jī)布局PX逢低多單，PXN預(yù)計(jì)在350左右存在強(qiáng)支撐。

PTA。成本支撐偏強(qiáng)，短期油價存在一定的反彈空間，宏觀情緒較暖，自身供需變化情況不大，加工費(fèi)由于成本走強(qiáng)后有所回落，目前開工率偏低，不過高加工費(fèi)之下預(yù)計(jì)后市刺激裝置開工回升意愿強(qiáng)烈。策略建議：近月偏強(qiáng)，關(guān)注近遠(yuǎn)月價差正套，單邊中期來看偏空，逐步布局PTA加工費(fèi)做縮頭寸。

MEG。昨日日盤乙二醇領(lǐng)漲聚酯鏈，宏觀情緒影響較深，自身供需驅(qū)動不顯著。近期石腦油裂解經(jīng)濟(jì)性有所回升，用石腦油裂解的需求或有提升，適逢巴拿馬運(yùn)河擁堵，乙烷裂解裝置降負(fù)，后期不排除乙烯制品原料切換的可能。目前生產(chǎn)利潤虧損修復(fù)較多，盤面價格也觸及前期對運(yùn)行區(qū)間上邊際，但由于后市供需偏弱，仍建議做縮加工費(fèi)。策略建議：僅維持波段操作為主，逢高做空，無過多明顯驅(qū)動，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。美國10月CPI超預(yù)期降溫，美聯(lián)儲降息預(yù)期提前，市場宏觀情緒較熱，PVC昨日上漲更多。策略建議：預(yù)計(jì)短期偏弱整理為主，高倉單支撐15價差走反套，單邊逢高做空。

甲醇。消息面上，大唐多倫168萬噸/年甲醇裝置+46萬噸/年烯烴裝置下周計(jì)劃停車檢修一周，廣西華誼甲醇醋酸裝置同步停車。當(dāng)前甲醇估值的絕對水平仍處中等水平，供應(yīng)端確定性收縮、需求端維持偏高位置和去庫預(yù)期等利多因素仍在。而且迎峰度冬階段臨近煤價有支撐，宏觀氛圍有所轉(zhuǎn)暖，仍建議將甲醇作為多配品種，待企穩(wěn)后可繼續(xù)逢低買入操作，關(guān)注下游對價格的接受程度以及整數(shù)關(guān)口的壓制程度。PP-3MA價差短期受MTO裝置檢修和PP意外檢修增多的影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。當(dāng)前聚烯烴的交易主邏輯切換為強(qiáng)宏觀預(yù)期、供給縮減和強(qiáng)成本（略轉(zhuǎn)弱）的共同作用，利潤環(huán)比有所修復(fù)。其中，PE的估值修復(fù)幅度更大，檢修高點(diǎn)已見。而PP受PDH等工藝?yán)麧櫜患延绊憸p產(chǎn)逐步兌現(xiàn)且有增多預(yù)期，因此短期內(nèi)PP要強(qiáng)于PE。不過近期貿(mào)易商普遍反饋成交較差，下游買貨意愿低，中游雖然還在拿貨但壓力也在逐漸增大。因乙烷運(yùn)輸不暢帶動了乙烯走強(qiáng)，為乙烯端提供了邊際驅(qū)動。但由于國內(nèi)純進(jìn)口乙烷制PE的只有衛(wèi)星石化，因此實(shí)際影響較小，情緒上的帶動更為主要。在沒有看到進(jìn)一步驅(qū)動的情況下，PE可以考慮止盈離場，PP因減產(chǎn)因素相對更強(qiáng)可待回調(diào)后尋找做多機(jī)會。短期從估值和驅(qū)動方面PE都弱于PP，L-P價差逢高做縮。

棉花。新棉采摘交售接近尾聲，加工進(jìn)度有所加快，供應(yīng)寬松，儲備棉停止拋售。需求端仍是市場交易重點(diǎn)，紡織企業(yè)開工率下降，紗線庫存高企，負(fù)反饋矛盾仍在積累。短期，盤面受政策端擾動或有所反彈，但面臨套保壓力反彈空間有限。中長期，棉價重心仍有望進(jìn)一步下移。策略建議：逢高做空。風(fēng)險點(diǎn)：倉單不足

有色金屬：現(xiàn)貨偏緊，銅價偏強(qiáng)運(yùn)行

銅?，F(xiàn)貨偏緊，銅價偏強(qiáng)運(yùn)行。宏觀面，美國10月PPI指數(shù)錄得2020年4月以來最大跌幅，通脹壓力持續(xù)緩解，支撐銅價。基本面，11合約最后交易日由于極低的倉單水平，月差最終擴(kuò)大至700元/噸，短期低庫存對銅價仍有一定支撐，但消費(fèi)漸入淡季，開工趨弱，限制銅價上方空間。

鋁/氧化鋁。需求偏弱，限制鋁價上方空間。電解鋁方面，基本面供需雙弱，供應(yīng)端云南減產(chǎn)已經(jīng)落地，預(yù)計(jì)月內(nèi)減產(chǎn)完畢，需求端鋁加工行業(yè)已進(jìn)入淡季，鋁價延續(xù)震蕩行情，關(guān)注后續(xù)庫存變化。氧化鋁方面，呂梁市秋冬差異化管控方案擬實(shí)施，氧化鋁預(yù)計(jì)減產(chǎn)285萬噸/年，實(shí)際仍需關(guān)注停產(chǎn)環(huán)節(jié)，若僅為焙燒設(shè)備停產(chǎn)，后期氧化鋁產(chǎn)量仍能補(bǔ)充前期缺口，消息面短線或支撐氧化鋁偏強(qiáng)運(yùn)行，但謹(jǐn)慎追漲。

鎳/不銹鋼。鎳價大幅回落至14 萬附近，創(chuàng)年內(nèi)新低。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會庫存創(chuàng)近 1 年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300 系不銹鋼庫存仍處于高位。供應(yīng)端仍未見減產(chǎn)動作，鎳價或仍有下跌空間，關(guān)注前期低點(diǎn)支撐。策略建議：逢反彈做空；

不銹鋼：產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預(yù)期，庫存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空

農(nóng)產(chǎn)品:巴西產(chǎn)區(qū)或迎來降雨

油脂。昨日白天油脂大漲，但隔夜美盤漲勢放緩，因氣象預(yù)報顯示未來一周巴西產(chǎn)去或迎來降雨，緩減當(dāng)前旱情，不過據(jù)當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)分析這場降雨并不能結(jié)束干旱。此外，昨晚nopa公布10月美國壓榨數(shù)據(jù)，10月大豆壓榨量環(huán)比同比均增加，而豆油庫存降至9年來低位，對油脂市場利好。目前油脂市場基本面仍然偏利多，短期內(nèi)或因漲幅過大出現(xiàn)調(diào)整，但中長線仍有望上漲。

豆粕/菜粕。USDA報告公布至11月9日的大豆出口檢驗(yàn)量為166.6萬噸，低于市場預(yù)期。南美方面，CONAB顯示截至11月11日，巴西播種率為57.6%，上周維護(hù)48.4%，去年同期為66%。未來幾天巴西有降雨緩解干旱，但程度有限。建議逢低做多豆粕。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫存處于歷史低位，企業(yè)庫存低。預(yù)計(jì)內(nèi)盤近期維持高位震蕩。

生豬。生豬今日盤面震蕩走弱，01收盤15815點(diǎn)。從現(xiàn)貨方面看，河南山東報價偏低在6.9附近，北方地區(qū)整體偏穩(wěn)定，企業(yè)惜售疊加腌臘季節(jié)實(shí)際需求拉動，現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)。短期整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，年內(nèi)集團(tuán)廠出欄量偏低，部分集團(tuán)廠計(jì)劃未滿，且持續(xù)不斷的疫情擾動不斷沖擊市場，肉量短期難以迎來缺口。從雙節(jié)透支需求嚴(yán)重也可以看出，短期需求不及預(yù)期，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團(tuán)廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預(yù)期。本周生豬小幅反彈，尋找機(jī)會入場切入空單。