■銅：價格回升

1. 現(xiàn)貨:上海有色網1#電解銅平均價為68120元/噸，漲跌245元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現(xiàn)貨基差：20元/噸。

3. 進口:進口盈利1030.78元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存34846噸，漲跌-5670噸，LME庫存184250噸,漲跌4925噸

5.利潤：銅精礦TC84.75美元/干噸，銅冶煉利潤1766元/噸，

6.美聯(lián)儲暫停加息，總體氛圍偏鴿；美元回調商品回升，且低庫存以及低估的需求支持銅價不深跌。觀察67300一線壓力能否收復，收復后背靠66500一線做多，區(qū)間操作思路。

■鋅:區(qū)間運行，價格回升，多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網0#鋅錠平均價為21840元/噸，漲跌190元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現(xiàn)貨基差：35元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進口盈利-487.84元/噸。

4.上期所鋅庫存35578元/噸，漲跌2031噸。

，LME鋅庫存68125噸，漲跌2031噸。

5.鋅9月產量數(shù)據(jù)60.46噸，漲跌6.06噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.4%，SMM壓鑄為47.12%，SMM氧化鋅為60.1%。

7. 總結：美聯(lián)儲暫停加息，總體氛圍偏鴿；美元回調商品回升供應增加確定性強，下游各需求高位持穩(wěn)。鋅價企穩(wěn)跡象，以近期低點為止損做多，區(qū)間操作。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為18980元/噸，相比前值上漲70元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3002元/噸，相比前值下跌4元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18995元/噸，相比前值上漲30元/噸；氧化鋁期貨價格為2931元/噸，相比前值上漲23元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-55元/噸，相比前值下跌25元/噸；氧化鋁基差為71元/噸，相比前值下跌27元/噸；

4.庫存：截至11-13，電解鋁社會庫存為69.4萬噸，相比前值上漲0.6萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為23萬噸，南海地區(qū)為17.9萬噸，鞏義地區(qū)為9.5萬噸，天津地區(qū)為5.5萬噸，上海地區(qū)為4.8萬噸，杭州地區(qū)為6萬噸，臨沂地區(qū)為1.7萬噸，重慶地區(qū)為1萬噸；

5.利潤：截至11-09，上海有色中國電解鋁總成本為16176.11元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2993.89元/噸；截至11-15，上海有色氧化鋁總成本為2753.6元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為248.4元/噸；

6.氧化鋁總結：呂梁市發(fā)布氧化鋁限產方案，預計將延續(xù)至明年3月底，影響產能為285萬噸，目前暫未落地，需警惕市場利多情緒好轉，2900元/噸之上可逢低做多。后續(xù)交易邏輯仍為減產，再加之下游電解鋁產量在高利潤刺激下，后續(xù)持續(xù)貢獻對氧化鋁需求，基本面一增一減之下，氧化鋁或迎來緊平衡的局面，給與價格強力支撐，向上反彈的高度取決于減產力度，同時需觀察云南枯水期電解鋁減產力度。

7.電解鋁總結：基本面上，供應確定性較高，需求尚未明朗，考慮到年內云南115萬噸產能減產，或給與鋁價偏強運行的底氣。新疆鋁廠火電干擾對供應影響不大，網電可形成代替，成本略微小浮但仍有利潤。目前進入11月，市場預期有恢復性消費，向上可看到19500元/噸，但出現(xiàn)超季節(jié)性修復的可能性不大。若11月消費仍未有起色，沒有現(xiàn)實支撐，價格理應有一個向下調整的動作，年內支撐位參考18000-18500元/噸。此外，若四季度再現(xiàn)強力的地產刺激政策，宏觀利好主導的市場情緒助推下，鋁價有脫離基本面進一步向上突破的可能。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為14700元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14200元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為500元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15550元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為14120元/噸，相比前值上漲35元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為80元/噸，相比前值下跌65元/噸；

4.庫存：截至11-10，工業(yè)硅社會庫存為36.1萬噸，相比前值累庫0.2萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為4.6萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，天津港地區(qū)為3.7萬噸，相比前值降庫0.1萬噸；

5.利潤：截至9-30，上海有色全國553#平均成本為13118.87元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為1591元/噸；

6.總結：當前基本面供應端增量有限、增勢停滯，而需求雖未有明顯的季節(jié)性恢復，但總體成色尚可，未有明顯疲軟的下游拖累消費。而成本抬升預期下，下方空間不斷上移，支撐邏輯逐步走強。當前唯一的風險點在于部分社會庫存可能會被釋放到現(xiàn)貨市場中，現(xiàn)貨市場價格承壓，可能會帶動盤面有一定程度回調，但總體來看供應端并無增量，不改價格向上趨勢，向上力度還需觀察需求恢復情況，從目前來看高點依然給15200-15500元/噸，僅季節(jié)性恢復難以再支撐向上突破，需配合以去庫或者超季節(jié)性的需求改善。

■焦煤、焦炭：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2250元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2170元/噸（0），日照港準一級冶金焦2350元/噸（20）；

2.基差：JM01基差85元/噸（34），J01基差-214元/噸（32）；

3.需求：獨立焦化廠產能利用率76.03%（0.39%），鋼廠焦化廠產能利用率86.37%（0.12%），247家鋼廠高爐開工率81.01%（0.89%），247家鋼廠日均鐵水產量238.72萬噸（-2.68）；

4.供給：洗煤廠開工率70.53%（-1.74%），精煤產量59.728萬噸（-1.07）；

5.庫存：焦煤總庫存2146.44噸（74.96），獨立焦化廠焦煤庫存952.24噸（26.40），可用天數(shù)10.49噸（0.22），鋼廠焦化廠庫存748.01噸（10.04），可用天數(shù)12.11噸（0.15）；焦炭總庫存851.91噸（19.22），230家獨立焦化廠焦炭庫存48.56噸（-1.03），可用天數(shù)10.87噸（0.24），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存584.64噸（12.70），可用天數(shù)11.31噸（0.26）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤-38元/噸（0），螺紋鋼高爐利潤-247.23元/噸（89.14），螺紋鋼電爐利潤-73.33元/噸（105.73）；

7.總結：雙焦價格小范圍回調。強預期支撐下，現(xiàn)實的兌現(xiàn)程度成為市場關注的焦點。前期，雙焦在宏觀預期轉暖、下游需求有所恢復、供減需增的矛盾中走強，加上現(xiàn)貨方面貿易商進場拿貨，交投形勢向好，盤面交易了這種預期。當前，雙焦估值步入合理區(qū)間，考慮到基本面的矛盾仍未消除，冬儲補庫即將到來，補庫的力度將決定盤面上方的高度。短期內雙焦將維持高位震蕩狀態(tài)，不可過分追高。后續(xù)將繼續(xù)關注高爐檢修情況、上下游開工率變動和宏觀政策。

■錳硅、硅鐵：主流鋼廠11月招標定價懸而未決

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內蒙含稅價6460元/噸(10)，寧夏貿易價6500元/噸(20)；硅鐵72#青海市場價7200元/噸(0)，寧夏市場價7200元/噸(-50)；

2.期貨：SM主力合約基差60元/噸(32)，SF主力合約基差160元/噸(56)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率62.74%(-1.39),136家硅鐵生產企業(yè)開工率41.85%(-0.59)；

4.需求：錳硅日均需求18356.86元/噸(-769.57)，硅鐵日均需求3062.13元/噸(-124.57)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結：在宏觀預期向好和鐵水下滑速度不及預期之際，雙硅價格上方空間有所收斂，主流鋼廠11月招標量、價均有所下降?？傮w來看，考慮到基本面的改善幅度有限，鋼廠采購節(jié)奏偏向保守，預計雙硅維持震蕩思路。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級抗震4070元/噸。

基差：166對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價差：主力合約-次主力合約：77

產量：Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.49%，環(huán)比上周增加0.15個百分點，同比去年增加1.01個百分點；高爐煉鐵產能利用率90.73%，環(huán)比增加0.11個百分點，同比增加3.09個百分點；鋼廠盈利率16.45%，環(huán)比下降2.60個百分點，同比下降11.26個百分點；日均鐵水產量242.73萬噸，環(huán)比增加0.29萬噸，同比增加6.35萬噸。

基本面：庫存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，各方等待利好出臺。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價990元/噸。

基差：39，對照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價差：主力合約-次主力合約：72

庫存：Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為11137.16，環(huán)比增95.65；日均疏港量293.85降16.40。分量方面，澳礦4712.80降6.25，巴西礦4532.66增20.82；貿易礦6606.80增52.89，球團397.45降34.11，精粉863.61降27.62，塊礦1495.61降42.93，粗粉8380.49增200.31。（單位：萬噸）

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅挺，宏觀利好，近月修復非理性貼水。

■PP：下游工廠訂單跟進轉弱

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7470元/噸（+0）。

2.基差：PP01基差-263（-62）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66.5萬噸（-1）。

4.總結：現(xiàn)貨端，檢修裝置減少，供應端預期短期壓力將增強，下游工廠訂單跟進轉弱，盈利水平低位徘徊，加之成品庫存累積，預期接貨積極性難有改善，堅持低價剛需采購?？紤]到暫時丙烯端對PP粉料支撐較強，近期丙烯價格的抬升帶來粉料價格上漲，從而壓縮粒粉價差，對粒料有一定支撐，粒料下方空間受限，并且從丙烯上游與下游開工率的差值對丙烯價格的反向領先性看，也未看到短期丙烯有趨勢坍塌的信號。

■塑料：棚膜需求逐漸轉淡

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8020元/噸（-0）。

2.基差：L01基差-141（-102）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66.5萬噸（-1）。

4.總結：現(xiàn)貨端，國產貨源相對充裕，進口貨源變化不大，部分區(qū)域LDPE和LLDPE貨源供應或有偏緊，HDPE貨源穩(wěn)定，棚膜需求逐漸轉淡，開工偏低，新增訂單不足，地膜需求尚未啟動，補倉意向偏弱。近期聚烯烴上游油頭端利潤持續(xù)走強，根本原因還是輕石腦油裂解價差的走強，而本輪輕石腦油裂解價差主要走的需求端邏輯，在PE開工率以及下游三烯與石腦油價差的領先性指引下，暫時石腦油裂解的上行可能還未結束。

■短纖：關注11中下旬可能的成本推漲邏輯

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7370元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差-98（-58）。

3.總結：現(xiàn)貨端，滌綸短纖工廠價格穩(wěn)中偏暖，下游及貿易商按需采購，場內成交不多，價格區(qū)間震蕩。進入11中下旬從供需端對短纖利潤以及下游制品利潤的領先指引看，二者將出現(xiàn)大幅壓縮。而二者想要同步大幅壓縮的最大可能就是盤面交易成本推漲邏輯，也就是出現(xiàn)成本端推漲帶來的短纖價格上漲，基差走弱，自身生產利潤與下游制品利潤壓縮的組合。至于反彈的力度，屆時還需要觀察估值水平，目前的估值水平勉強算相對偏低。

■豆粕：美國10月大豆壓榨高于預期

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4170（0）

2.基差：01張家港基差44（-10）

3.成本：12月美灣大豆CNF 592美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.26（+0.01）

4.供應：中國糧油商務網數(shù)據(jù)顯示， 第44周全國油廠大豆壓榨總量為173.66萬噸，較上周增加4.24萬噸。

5.需求：11月15日豆粕成交總量7.66萬噸，較上一交易日減少1.21萬噸，其中現(xiàn)貨成交4.66萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第44周末，國內豆粕庫存量為68.5萬噸，較上周的75.9萬噸減少7.4萬噸。

7.總結：NOPA報告顯示 美國10月共壓榨大豆1.89774蒲式耳，較9月的1.65456億蒲式耳增加14.7%，高于市場預估。關注美豆盤面在1400美分位置壓力表現(xiàn)，同時關注巴西升貼水變化。目前巴西中部干旱與南部過濕程度較去年同期更為嚴重，預計生長期天氣炒作發(fā)生概率較大。同時，阿根廷土壤條件較去年同期更佳以及南美整體播種面積增加或降低對巴西單產的依賴。預計2月前國際大豆維持既有區(qū)間運行為主。IMEA數(shù)據(jù)顯示，巴西馬托格羅索州的大豆播種面積為91.82%， 去年同期為96.71%，五年均值為95.51%。同時美豆受買盤提振，表現(xiàn)偏強。對美豆持短期有支撐，中期重心下移觀點。USDA數(shù)據(jù)顯示，美國大豆收割率為95%，低于市場預期的96% 去年同期為96%，五年均值為91%。CONAB數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆播種率為57.6%，上周為48.4%，去年同期為66.0%。巴西中部和南部的一些大豆需要重新種植，這使得作物的種植時間更晚。阿根廷播種進度為6%。國內油廠開機水平中性，進口大豆庫存維持低位。下游物理庫存仍處低位。南美天氣炒作期內，國內粕定價主動權或再度向油廠傾斜，關注油廠壓榨節(jié)奏。單邊價格或高位維持，基差有望企穩(wěn)反彈。

■棕櫚油/豆油：美國CPI下滑或引宏觀情緒回暖

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7710（+120），廣州7580（+100）；山東一級豆油8680（+110）

2.基差：01，一級豆油174（+50）；01，棕櫚油江蘇-46（+96）

3.成本：12月船期印尼毛棕櫚油FOB 860美元/噸（+20），12月船期馬來24℃棕櫚油FOB 875美元/噸（+25）；12月船期美灣大豆CNF 592美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.26（+0.01）

4.供給：Amspec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-10日棕櫚油產品出口量為403505噸，較上月同期出口的395890噸增加1.9%。

5.需求：Amspec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-15日棕櫚油產品出口量為645,590噸，較上月同期的606,980噸增加6.4%。

6.庫存：中國糧油商務網監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第44周末，國內棕櫚油庫存總量為91.1萬噸，較上周的82.0萬噸增加9.1萬噸。國內豆油庫存量為110.3萬噸，較上周的111.8萬噸減少1.5萬噸。

7.總結：10月美國CPI環(huán)比持平，核心通脹年率為兩年來最低。10月CPI同比上漲3.2%，低于預期，9月為上漲3.7%。數(shù)據(jù)公布后美元快速走低，市場強化聯(lián)儲緊縮窗口期關閉預期。美國NOPA豆油10月末庫存降至10.99億鎊，低于預估均值，較9月末的11.08億鎊下降0.8%。目前美豆油制生柴利潤虧損，生柴摻混利潤尚可。SEA數(shù)據(jù)顯示，印度10月植物油進口為103萬噸，低于9月的155萬噸。10月棕櫚油進口量降至695076噸；豆油進口量降至135325噸；葵花籽油進口量降至153780噸；截至11月1日其植物油庫存至330萬噸。東南亞少雨情況總體延續(xù)，印馬大部分區(qū)域少雨情況緩解程度有限，產地未來超季節(jié)性減產預期仍在。關注印尼棕櫚油產量變化情況。國內棕櫚油庫存繼續(xù)累積，進口利潤倒掛程度小幅波動。四季度棕櫚油進入消費淡季，國內寬松局面難改，明年一季度或有邊際改善。維持遠月多配思路對待。

■豆粕：美國10月大豆壓榨高于預期

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4170（0）

2.基差：01張家港基差44（-10）

3.成本：12月美灣大豆CNF 592美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.26（+0.01）

4.供應：中國糧油商務網數(shù)據(jù)顯示， 第44周全國油廠大豆壓榨總量為173.66萬噸，較上周增加4.24萬噸。

5.需求：11月15日豆粕成交總量7.66萬噸，較上一交易日減少1.21萬噸，其中現(xiàn)貨成交4.66萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第44周末，國內豆粕庫存量為68.5萬噸，較上周的75.9萬噸減少7.4萬噸。

7.總結：NOPA報告顯示 美國10月共壓榨大豆1.89774蒲式耳，較9月的1.65456億蒲式耳增加14.7%，高于市場預估。關注美豆盤面在1400美分位置壓力表現(xiàn)，同時關注巴西升貼水變化。目前巴西中部干旱與南部過濕程度較去年同期更為嚴重，預計生長期天氣炒作發(fā)生概率較大。同時，阿根廷土壤條件較去年同期更佳以及南美整體播種面積增加或降低對巴西單產的依賴。預計2月前國際大豆維持既有區(qū)間運行為主。IMEA數(shù)據(jù)顯示，巴西馬托格羅索州的大豆播種面積為91.82%， 去年同期為96.71%，五年均值為95.51%。同時美豆受買盤提振，表現(xiàn)偏強。對美豆持短期有支撐，中期重心下移觀點。USDA數(shù)據(jù)顯示，美國大豆收割率為95%，低于市場預期的96% 去年同期為96%，五年均值為91%。CONAB數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆播種率為57.6%，上周為48.4%，去年同期為66.0%。巴西中部和南部的一些大豆需要重新種植，這使得作物的種植時間更晚。阿根廷播種進度為6%。國內油廠開機水平中性，進口大豆庫存維持低位。下游物理庫存仍處低位。南美天氣炒作期內，國內粕定價主動權或再度向油廠傾斜，關注油廠壓榨節(jié)奏。單邊價格或高位維持，基差有望企穩(wěn)反彈。

■白糖：廣西同比去年推遲開榨

1.現(xiàn)貨:昆明7040(-10)元/噸，倉單成本估計7297元/噸

2.基差:南寧1月300；3月375；5月386；7月759；9月433

3.生產:巴西10月下半產量環(huán)比下降且同比增加，印度北方邦開榨，馬邦和卡邦減產預期下印度將出口限制推遲到10月以后，泰國決定對出口糖進行審查。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，雖然含糖率較低，但預計新產季制糖量有所增加，開榨預計到10月底，而云南已經開榨。

4.消費:國內情況，需求端節(jié)日氣氛過后驅動減弱，市場暫時進入淡季。

5.進口：9月進口54萬噸，同比減少24萬噸，舊產季進口總量389萬噸，同比減少。

6.庫存：10月25萬噸，同比減少7萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結：國際市場轉向交易北半球新產季，印度新產季印度推遲出口限制，泰國為了遏制通脹開始監(jiān)管出口，讓新產季貿易流產生擔憂。國內開始新產季，北方甜菜新糖上市，廣西新糖預計恢復性增產，在一定程度上緩解國內供給緊張，預計現(xiàn)貨價格進入階段性偏弱。