行情簡述：

在國內(nèi)玉米豐產(chǎn)的大背景下，玉米價格自9月持續(xù)下跌至10月中旬，玉米期貨主力跌至2500元/噸附近，跌幅近200元/噸。近期在成本線支撐及產(chǎn)區(qū)雨雪增加下，盤面有所企穩(wěn)。

一、國內(nèi)玉米大基調(diào)

國內(nèi)玉米豐產(chǎn)基本板上釘釘

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在日前發(fā)布的11月《中國農(nóng)產(chǎn)品供需形勢分析》中保持對2023/24年度玉米28823萬噸的產(chǎn)量預測，較去年增產(chǎn)3.98%。美國農(nóng)業(yè)部日前發(fā)布的供需報告對中國玉米產(chǎn)量預估2.77億噸，幾乎與上年持平；而據(jù)前期鋼聯(lián)赴華北與東北調(diào)研，預估華北玉米增產(chǎn)566萬噸（6.61%）至9128萬噸，東北玉米增產(chǎn)761萬噸（6.28%）至12892萬噸，全國玉米增1656萬噸（6.41%）至27514萬噸。在下游需求提升有限的情況下，玉米豐產(chǎn)為價格定下偏弱的大基調(diào)。而玉米豐產(chǎn)疊加集中上市帶來的賣壓，使玉米期現(xiàn)貨在10月中上旬大幅回落。

厄爾尼諾下基層售糧偏快

天氣分析主要為產(chǎn)區(qū)售糧進度判斷服務，其中今年厄爾尼諾持續(xù)發(fā)展是大背景，而產(chǎn)區(qū)短時雨雪及降溫則影響玉米上量節(jié)奏。美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）顯示今年厄爾尼諾現(xiàn)象已發(fā)展至“強”程度，而據(jù)學者研究厄爾尼諾年我國大概率出現(xiàn)“暖冬”現(xiàn)象。自2010年以來，根據(jù)NOAA顯示厄爾尼諾現(xiàn)象共出現(xiàn)4年，分別為2014年、2015年、2018年和今年，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示這4年我國產(chǎn)區(qū)售糧進度整體偏快。而今年玉米豐產(chǎn)在厄爾尼諾的加持下，基層售糧進度更是遠高于往年同期。

種植成本支撐較強

玉米豐產(chǎn)壓力帶來期現(xiàn)貨價格下跌的恐慌，但種植成本支撐也給市場吃下一顆定心丸。據(jù)鋼聯(lián)在6月初調(diào)研顯示，今年華北和東北玉米種植成本均有增加，其中租地價格受去年玉米種植收益良好影響，今年上漲幅度最大，華北上漲約100元/畝，東北上漲73-190元/畝；化肥成本均有小幅減少。綜合來看，華北種植成本在1060-1140元/畝，東北種植成本在1233-1569元/畝。而在考慮東北糧補及玉米單產(chǎn)提高情況，預計全國種糧成本在2350元/噸-2500元/噸，從而對玉米期現(xiàn)貨價格支撐較強。另外，隨著四季度玉米下游需求恢復及國儲輪換增加，短期玉米價格預計在上有壓力、下有支撐格局下表現(xiàn)震蕩。

二、玉米需求回升，供給邊際波動大

近期玉米到港或有增加

今年二、三季度小麥對玉米替代增多，玉米進口量有所降低。不過今年我國再次進口巴西玉米，從9月巴西玉米到港開始增加，而當前正處巴西玉米集中上市及美玉米集中上市階段，預計后期巴西玉米到港仍將保持高位；另外日前中俄簽訂12年的時間里向中國供應總計7000萬噸農(nóng)產(chǎn)品協(xié)議，或?qū)⒃黾雍笃趯Χ砹_斯玉米進口。

雨雪天氣放慢售糧進度

盡管暖冬是大概率事件，但近期東北迎來雨雪天氣，基層售糧緩慢且道路運輸不暢，疊加期貨價格跌至成本線附近，玉米整體價格有所企穩(wěn)。

國儲采購撫慰市場情緒

10月中上旬玉米東北產(chǎn)區(qū)賣壓最嚴重時，中儲糧開倉采購也為市場吃下定心丸。此前國儲日常輪換玉米周采購量處于10萬噸級以內(nèi)，國慶過后，玉米周采購數(shù)量大幅增加，達到數(shù)十萬噸級別。且當前國儲放量采購持續(xù)進行，有助于穩(wěn)定市場情緒。

養(yǎng)殖需求有所提升

我國玉米消費主要用于飼用及加工，其中飼用消費占64.75%，加工消費占27.93%。在飼用消費領域，今年4月-10月，小麥-玉米價差偏低使小麥替代玉米性價比較高，從而對玉米需求減弱。而隨著玉米豐產(chǎn)壓制價格下行，小麥-玉米價差回升使小麥替代空間消失，玉米飼用需求回歸；另外當前生豬存欄整體偏高，且臨近年底，市場等待為季節(jié)性腌臘而進行的育肥增多，玉米飼用需求增加，飼料企業(yè)玉米庫存也與近期開始回升。

深加工需求提升支撐價格

加工需求也是近期支撐玉米價格的關鍵變量。無論是玉米酒精利潤，亦或是玉米淀粉利潤，在季節(jié)性消費提升下，總體均保持高位。從而玉米加工企業(yè)開機率保持年度高位，帶來玉米深加工消費量大幅增加。

三、未來展望

在豐產(chǎn)及暖冬背景下，國內(nèi)玉米價格總體偏弱。不過當前在玉米產(chǎn)區(qū)天氣、國儲收購及下游需求提升的支撐下，玉米下行空間有限，后期玉米將處于成本線附近震蕩運行。短期行情則注重產(chǎn)區(qū)天氣與下游需求提升博弈，而進口玉米到港則影響有限。不過至年底隨著產(chǎn)區(qū)氣溫降低，基層玉米售糧或放緩，疊加下游需求提升，玉米價格或震蕩偏強。