一、調(diào)研背景

廣西素有“國內(nèi)白糖看廣西”的美談，甘蔗是制糖的主要原料之一，作為國內(nèi)最大的食糖產(chǎn)區(qū)，甘蔗是廣西的第一大戰(zhàn)略經(jīng)濟作物。11月底12月初廣西各糖廠開榨在即，我們認為有必要對廣西食糖產(chǎn)區(qū)進行調(diào)研走訪，了解上榨季生產(chǎn)情況，探究新榨季甘蔗種植生長狀況。回歸種植，依托供需。

二、調(diào)研目的

農(nóng)產(chǎn)品的價格波動最終還是看供應端，而農(nóng)產(chǎn)品的供應則需要關注原料農(nóng)產(chǎn)品的種植和生長，甘蔗的生長分為萌芽期、幼苗期、分蘗期、伸長期和成熟期，伸長拔節(jié)期影響株高和單產(chǎn)，成熟期影響糖分的累積。

本次調(diào)研時間是11月初，因此，本次調(diào)研的重點是廣西產(chǎn)區(qū)甘蔗的產(chǎn)量情況和糖份累積情況，從而對23/24榨季廣西的整體食糖產(chǎn)量作出預估。

三、調(diào)研過程

本次調(diào)研，我們從桂中地區(qū)出發(fā)，一路向南至桂南地區(qū)和北海沿岸地區(qū)，對9家糖廠、加工糖廠、種植基地和交割庫進行調(diào)研，獲取有效數(shù)據(jù)及信息。

四、報告內(nèi)容

1、糖廠A：預計11月27日開榨

2、糖廠B：預計11月25日開榨

3、糖廠C：預計11月20日開榨

4、某冰糖廠

5、糖廠D：預計11月21日開榨

6、某交割庫

7、糖廠E：開榨時間不確定

8、某種植基地

9、某加工糖廠

五、調(diào)研總結

綜合來看，廣西本榨季食糖產(chǎn)量或同比有所增加，甘蔗入榨量預估由北至南同比增加的比例從40%至10%不等，均衡來看，整個廣西的新季甘蔗入榨量或增加15%—20%，23/24榨季廣西食糖產(chǎn)量或同比增加80—100萬噸，或能達到600—620萬噸。23/24榨季全國食糖產(chǎn)量有望恢復性增長。

這樣的結論主要來自六個方面的綜合作用：

1、種植面積恢復：旱改水暫停、桉退蔗進等政策帶動，疊加兩個榨季的利潤驅(qū)動影響。

2、單產(chǎn)回升：由于去年極端干旱天氣影響，上榨季單產(chǎn)較低，而今年風調(diào)雨順，出苗期分蘗期都不錯，拔節(jié)期雨水充足，廣西大部分產(chǎn)區(qū)的甘蔗畝產(chǎn)基本回歸5噸/畝的水平。

3、蟲害防治進行中：雖然防蟲是比較漫長的時間，甚至可以說，未來幾年蟲害都會是問題，也將造成成本增加，但是，長此以往，積極防蟲害將會帶來產(chǎn)糖量上升的效果。

4、新季甘蔗糖份同比下降：今年的甘蔗糖份比往年少1-2%，同期，基本在11.5-13.5%左右，等到12月、1月壓榨高峰期，可能會上升到12—15%不等。雖然今年雨水多造成甘蔗含糖不足，但是整體影響不是很大，十月溫差比較大，糖份累積得不錯，后面需要繼續(xù)看天氣和溫差情況。今年廣西開榨時間有所延遲，各制糖集團簽訂了《2023/2024年榨季廣西制糖行業(yè)自律公約》，承諾開機生產(chǎn)時間不早于12月1日，因特殊情況提前開機需書面申請。延遲開榨，等到甘蔗成熟度更高，糖份累積更多，有利于產(chǎn)糖量，同時降低生產(chǎn)成本。

5、種植意愿提高：甘蔗收購價提高+二次結算推動，對于蔗農(nóng)來說是好事情。

6、擴產(chǎn)：高利潤下的驅(qū)動，所有的產(chǎn)區(qū)都一樣，有利潤的時候必定會帶來擴產(chǎn)。

除此之外，消費端目前未見明顯起色，終端替代的影響仍然存在，甚至可以說，如果糖價長期維持高位，替代作用的影響將會更大。但是中短期來看，整體產(chǎn)能和需求的變化很難快速轉(zhuǎn)變，市場觀望情緒偏重，隨行就市。

六、后市展望

展望后市，用一句簡短的話來作總結：未到時候，但物極必反。

短期來看，內(nèi)外基本面良好，鄭糖仍可繼續(xù)高拋低吸，關注區(qū)間6700-7150元/噸。

中期來看，新糖量價將會影響上方空間，國內(nèi)庫存消耗情況將影響波動節(jié)奏，新季國內(nèi)估產(chǎn)同比增加80萬噸以上，四季度國內(nèi)糖價高位震蕩偏弱運行可能性較大。

長期來看，如果原糖維持高位，加工糖廠持續(xù)性無法點價，如果外盤繼續(xù)拉漲，四季度末至明年一二季度鄭糖可能出現(xiàn)拉漲形成雙頂后回落。

更長遠來看，用我們說了很久很久的一句話：時間換空間。連續(xù)兩個榨季的高昂糖價將催動全球產(chǎn)能擴大、種植意愿上升和替代概率增加，最終改變食糖供需格局，但筑頂回落過程緩慢。

目前不看空，但等待一個長空的機會。

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