宏觀金融衍生品：地產(chǎn)板塊沖高

股指期貨。周二早盤指數(shù)表現(xiàn)較好，午后出現(xiàn)回落，個(gè)股情緒較差，超3300家下跌。受政策利好帶動(dòng)，地產(chǎn)板塊沖高，TMT板塊大幅調(diào)整。近期美債利率出現(xiàn)見(jiàn)頂跡象，海外流動(dòng)性環(huán)境好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力緩解，人民幣出現(xiàn)明顯升值。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向上彈性不高，指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩走勢(shì)，風(fēng)格是否切換為價(jià)值占優(yōu)仍需繼續(xù)觀察。

黑色系板塊：高位波動(dòng)加劇

螺卷。鋼材價(jià)格高位震蕩，近期波動(dòng)有所加大。隨著鋼廠利潤(rùn)不斷回升，后期價(jià)格將繼續(xù)跟隨原料。當(dāng)下焦炭、鐵礦供需相對(duì)平衡，價(jià)格上漲還需鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升和鋼廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)，目前這一驅(qū)動(dòng)并不明顯，預(yù)計(jì)短期鋼材價(jià)格震蕩為主。

鐵礦。本周鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比回升，到港也有所增加，近期鐵礦發(fā)運(yùn)總體符合季節(jié)性規(guī)律。鐵水短期有回升的預(yù)期，但總體空間預(yù)計(jì)不大，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)變化不大，預(yù)計(jì)鐵礦盤面震蕩為主。

雙焦。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格第一輪提漲落地后，焦化廠依然普遍處于虧損狀態(tài)，主要是因?yàn)樽罱姑簝r(jià)格上漲較多，安澤低硫主焦煤累漲250元/噸，焦炭后期現(xiàn)貨仍有提漲驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主，等待第二輪提漲開(kāi)啟。焦煤現(xiàn)貨偏強(qiáng)，近期受煤礦事故影響漲幅較快，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

玻璃。玻璃受純堿影響較大，近期也有所反彈，不過(guò)高供給的壓力仍在，基差也比較低，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

純堿。純堿現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)上漲，近期供應(yīng)仍沒(méi)有明顯恢復(fù)，在庫(kù)存偏低背景下近月價(jià)格偏強(qiáng)，考慮到價(jià)格已經(jīng)高位，后期也有新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

能源化工：化工相對(duì)能源弱勢(shì)

原油。昨天油價(jià)反彈勢(shì)頭稍緩，市場(chǎng)傳言周末OPEC會(huì)議可能進(jìn)一步減產(chǎn)。減產(chǎn)本質(zhì)是需求不及預(yù)期，因而需要供應(yīng)端跟隨調(diào)整，并且會(huì)增加未來(lái)剩余產(chǎn)能。預(yù)計(jì)周末會(huì)議前的短期震蕩偏強(qiáng)格局延續(xù)，反彈持續(xù)性取決于會(huì)議具體內(nèi)容。此外關(guān)注今晚EIA周度數(shù)據(jù)的巨額累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，API數(shù)據(jù)顯示當(dāng)周美國(guó)庫(kù)存增加905萬(wàn)桶。

瀝青。11月第3周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青供增需減，社庫(kù)排庫(kù)速度依然偏慢。期貨層面，山東個(gè)別主力地?zé)挶局芤呀?jīng)開(kāi)始定向釋放冬儲(chǔ)遠(yuǎn)期合同，目前大戶接貨積極性尚可，市場(chǎng)買盤預(yù)期增加，冬儲(chǔ)形勢(shì)順利或?yàn)槠谪浲械住２贿^(guò)近期看走勢(shì)相對(duì)仍然較弱，冬儲(chǔ)邏輯尚未進(jìn)入市場(chǎng)。建議等待時(shí)機(jī)，尋找買點(diǎn)布局中期多單，隔夜油價(jià)反彈，預(yù)計(jì)瀝青短線企穩(wěn)。

LPG。當(dāng)前供需因素多空交織，然考慮到當(dāng)前人民幣匯率持續(xù)升值壓制進(jìn)口到岸成本，PG期貨價(jià)格在持續(xù)1個(gè)多月的震蕩后博弈天平后續(xù)可能更多偏向空頭，短期支撐錨定FEI遠(yuǎn)東價(jià)格折價(jià)而定，短期維持觀望對(duì)待，后續(xù)逢反彈擇機(jī)試空。

甲醇。港口連續(xù)累庫(kù)疊加煤價(jià)回落，且近期人民幣大幅升值，進(jìn)口成本預(yù)計(jì)降低，多重利空因素作用下甲醇出現(xiàn)較大跌幅。甲醇估值當(dāng)前回落至中等水平以下，供應(yīng)端確定性收縮和需求端維持偏高位置等利多因素也仍在。雖然去庫(kù)幅度預(yù)期有所減少，但迎峰度冬階段臨近使得煤價(jià)仍有支撐，甲醇持續(xù)下行空間有限。待低位企穩(wěn)后仍可逢低買入，不過(guò)由于下游烯烴價(jià)格疲態(tài)盡顯，因此向上空間也較為有限，甲醇期價(jià)整體以高拋低吸的震蕩思路操作為宜。

聚烯烴。人民幣大幅升值后，PE和PP的進(jìn)口窗口打開(kāi)，進(jìn)口壓力增加。從估值角度來(lái)看，利潤(rùn)的修復(fù)不利于價(jià)格的持續(xù)上漲。尤其是利潤(rùn)率偏高的PE，而且中游累庫(kù)后利潤(rùn)繼續(xù)向上的驅(qū)動(dòng)也在轉(zhuǎn)弱，PE短期偏空的格局還未轉(zhuǎn)變。不過(guò)近期因乙烷運(yùn)輸不暢帶動(dòng)了乙烯走強(qiáng)，為乙烯端提供了邊際驅(qū)動(dòng)。但由于國(guó)內(nèi)純進(jìn)口乙烷制PE的只有衛(wèi)星石化，因此實(shí)際影響較小，情緒上的帶動(dòng)更為主要。PDH利潤(rùn)不佳對(duì)PP開(kāi)工的影響進(jìn)一步兌現(xiàn)，部分裝置從之前的具有檢修計(jì)劃或短停進(jìn)一步落地為實(shí)際停車。新裝置方面，預(yù)期投產(chǎn)的3套PP裝置中只有金發(fā)二線計(jì)劃11月開(kāi)車，其余兩套預(yù)計(jì)推遲到明年，PP供應(yīng)壓力顯著回落。受到邊際利潤(rùn)壓縮導(dǎo)致供給出現(xiàn)問(wèn)題的影響，PP依舊強(qiáng)于PE，L-P價(jià)差中長(zhǎng)期仍有做縮驅(qū)動(dòng)。但由于乙烷問(wèn)題導(dǎo)致的情緒性影響，L-P價(jià)差短期將有所回升。

棉花。新棉采摘交售接近尾聲，加工進(jìn)度有所加快，供應(yīng)寬松，儲(chǔ)備棉停止拋售。需求端仍是市場(chǎng)交易重點(diǎn)，紡織企業(yè)開(kāi)工率下降，紗線庫(kù)存高企，負(fù)反饋矛盾仍在持續(xù)，中長(zhǎng)期棉價(jià)重心仍有望進(jìn)一步下移。策略建議：逢高做空。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：倉(cāng)單不足

有色金屬：需求不佳，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

銅。庫(kù)存維持低位，銅價(jià)下方仍有支撐?；久?，庫(kù)存尚處于低位，對(duì)價(jià)格仍有支撐，下游需求端走弱，高銅價(jià)高升水疊加淡季背景下新增訂單有限，且電網(wǎng)訂單進(jìn)入尾聲，僅有部分廠家在手訂單能支撐到月底，限制銅價(jià)上方空間，在前期高利潤(rùn)刺激下預(yù)計(jì)周內(nèi)進(jìn)口貨源將持續(xù)流入，現(xiàn)貨升水同樣上方承壓。

鋁/氧化鋁。需求不佳，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。電解鋁方面，周一鋁錠庫(kù)存維持去庫(kù)，受云南減產(chǎn)影響華南地區(qū)現(xiàn)貨升水繼續(xù)上漲，跨區(qū)域流動(dòng)存在一定套利空間，華東出庫(kù)速度或會(huì)加快，鋁錠社庫(kù)去庫(kù)預(yù)計(jì)將延續(xù)，但弱消費(fèi)限制鋁價(jià)上方空間，下游開(kāi)工存在進(jìn)一步走弱的空間，鋁價(jià)維持震蕩運(yùn)行。氧化鋁方面，隨著云南減產(chǎn)的推進(jìn)，需求持續(xù)走弱，但前期交割品暫未過(guò)多流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，短期對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐，中線維持逢高沽空思路對(duì)待。

鉛。江西齊勁、安徽天暢、河南金利聚鑫先后下調(diào)廢電瓶采購(gòu)價(jià)，跌幅20-50元/噸，廢電瓶?jī)r(jià)格或見(jiàn)頂，成本支撐預(yù)計(jì)將下修，另下游電池廠開(kāi)工已不足50%，鉛價(jià)承壓回落。

鎳/不銹鋼。累庫(kù)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見(jiàn)明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼庫(kù)存仍處于高位。供應(yīng)端仍未見(jiàn)減產(chǎn)動(dòng)作，鎳價(jià)或仍有下跌空間，關(guān)注前期低點(diǎn)支撐。策略建議：逢反彈做空；

不銹鋼：產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動(dòng)原料端成本下降，鋼價(jià)重心整體下移。庫(kù)存未明顯去庫(kù)的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:少量降雨暫難緩減巴西旱情

油脂。受宏觀氛圍利空影響，昨日白天油脂呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。不過(guò)夜盤走勢(shì)重回基本面再度走強(qiáng)，目前巴西旱情仍在持續(xù)，雖然近期有出現(xiàn)降雨，但雨量不足以緩減旱情，氣象預(yù)報(bào)顯示整個(gè)12月份巴西產(chǎn)區(qū)仍然會(huì)比較干旱。另外，馬棕11月前20日產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)顯示，環(huán)比減少6.01%，確認(rèn)馬棕已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期。所以，我們認(rèn)為后市油脂仍有望震蕩走強(qiáng)。

豆粕/菜粕。天氣檢測(cè)系統(tǒng)顯示，巴西近期有降雨緩解干旱天氣，豆粕跟隨COBT大豆震蕩回調(diào)。本周的陣雨將短暫緩解巴西北部大豆種植地區(qū)炎熱和干燥的壓力。隨后巴西北部地區(qū)預(yù)計(jì)將再度變得干燥。干旱將迫使一些農(nóng)戶放棄種植大豆。粕類短期還是跟隨美豆運(yùn)行，預(yù)計(jì)天氣炒作仍會(huì)持續(xù)發(fā)生。建議逢低做多

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國(guó)提出限制糖出口政策。國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫(kù)存處于歷史低位，企業(yè)庫(kù)存低。預(yù)計(jì)內(nèi)盤近期維持高位震蕩。

生豬。生豬盤面震蕩走強(qiáng)，01收盤15896點(diǎn)。從現(xiàn)貨方面看，河南山東報(bào)價(jià)偏低在6.9附近，北方地區(qū)整體偏穩(wěn)定，企業(yè)惜售疊加腌臘季節(jié)實(shí)際需求小幅拉動(dòng)，現(xiàn)貨基本企穩(wěn)。短期整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，年內(nèi)集團(tuán)廠出欄量偏低，部分集團(tuán)廠計(jì)劃未滿，剩下兩個(gè)月出欄預(yù)計(jì)小幅增加，且持續(xù)不斷的疫情擾動(dòng)不斷沖擊市場(chǎng)，二育商情緒偏謹(jǐn)慎，拿貨不積極，肉量短期難以迎來(lái)缺口。從雙節(jié)透支需求嚴(yán)重也可以看出，短期腌臘季節(jié)需求不及預(yù)期，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團(tuán)廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預(yù)期。短期留意腌臘季節(jié)旺季上漲，長(zhǎng)期維持看空觀點(diǎn)。