宏觀金融衍生品：地產(chǎn)板塊沖高

股指期貨。周二早盤指數(shù)表現(xiàn)較好，午后出現(xiàn)回落，個股情緒較差，超3300家下跌。受政策利好帶動，地產(chǎn)板塊沖高，TMT板塊大幅調(diào)整。近期美債利率出現(xiàn)見頂跡象，海外流動性環(huán)境好轉(zhuǎn)，國內(nèi)市場壓力緩解，人民幣出現(xiàn)明顯升值。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向上彈性不高，指數(shù)預(yù)計延續(xù)震蕩走勢，風(fēng)格是否切換為價值占優(yōu)仍需繼續(xù)觀察。

黑色系板塊：高位波動加劇

螺卷。鋼材價格高位震蕩，近期波動有所加大。隨著鋼廠利潤不斷回升，后期價格將繼續(xù)跟隨原料。當(dāng)下焦炭、鐵礦供需相對平衡，價格上漲還需鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升和鋼廠補(bǔ)庫驅(qū)動，目前這一驅(qū)動并不明顯，預(yù)計短期鋼材價格震蕩為主。

鐵礦。本周鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比回升，到港也有所增加，近期鐵礦發(fā)運(yùn)總體符合季節(jié)性規(guī)律。鐵水短期有回升的預(yù)期，但總體空間預(yù)計不大，港口庫存預(yù)計變化不大，預(yù)計鐵礦盤面震蕩為主。

雙焦。焦炭現(xiàn)貨價格第一輪提漲落地后，焦化廠依然普遍處于虧損狀態(tài)，主要是因為最近焦煤價格上漲較多，安澤低硫主焦煤累漲250元/噸，焦炭后期現(xiàn)貨仍有提漲驅(qū)動，預(yù)計盤面震蕩為主，等待第二輪提漲開啟。焦煤現(xiàn)貨偏強(qiáng)，近期受煤礦事故影響漲幅較快，預(yù)計盤面震蕩為主。

玻璃。玻璃受純堿影響較大，近期也有所反彈，不過高供給的壓力仍在，基差也比較低，預(yù)計盤面震蕩為主。

純堿。純堿現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲，近期供應(yīng)仍沒有明顯恢復(fù)，在庫存偏低背景下近月價格偏強(qiáng)，考慮到價格已經(jīng)高位，后期也有新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計盤面震蕩為主。

能源化工：化工相對能源弱勢

原油。昨天油價反彈勢頭稍緩，市場傳言周末OPEC會議可能進(jìn)一步減產(chǎn)。減產(chǎn)本質(zhì)是需求不及預(yù)期，因而需要供應(yīng)端跟隨調(diào)整，并且會增加未來剩余產(chǎn)能。預(yù)計周末會議前的短期震蕩偏強(qiáng)格局延續(xù)，反彈持續(xù)性取決于會議具體內(nèi)容。此外關(guān)注今晚EIA周度數(shù)據(jù)的巨額累庫風(fēng)險，API數(shù)據(jù)顯示當(dāng)周美國庫存增加905萬桶。

瀝青。11月第3周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青供增需減，社庫排庫速度依然偏慢。期貨層面，山東個別主力地?zé)挶局芤呀?jīng)開始定向釋放冬儲遠(yuǎn)期合同，目前大戶接貨積極性尚可，市場買盤預(yù)期增加，冬儲形勢順利或為期貨托底。不過近期看走勢相對仍然較弱，冬儲邏輯尚未進(jìn)入市場。建議等待時機(jī)，尋找買點(diǎn)布局中期多單，隔夜油價反彈，預(yù)計瀝青短線企穩(wěn)。

LPG。當(dāng)前供需因素多空交織，然考慮到當(dāng)前人民幣匯率持續(xù)升值壓制進(jìn)口到岸成本，PG期貨價格在持續(xù)1個多月的震蕩后博弈天平后續(xù)可能更多偏向空頭，短期支撐錨定FEI遠(yuǎn)東價格折價而定，短期維持觀望對待，后續(xù)逢反彈擇機(jī)試空。

甲醇。港口連續(xù)累庫疊加煤價回落，且近期人民幣大幅升值，進(jìn)口成本預(yù)計降低，多重利空因素作用下甲醇出現(xiàn)較大跌幅。甲醇估值當(dāng)前回落至中等水平以下，供應(yīng)端確定性收縮和需求端維持偏高位置等利多因素也仍在。雖然去庫幅度預(yù)期有所減少，但迎峰度冬階段臨近使得煤價仍有支撐，甲醇持續(xù)下行空間有限。待低位企穩(wěn)后仍可逢低買入，不過由于下游烯烴價格疲態(tài)盡顯，因此向上空間也較為有限，甲醇期價整體以高拋低吸的震蕩思路操作為宜。

聚烯烴。人民幣大幅升值后，PE和PP的進(jìn)口窗口打開，進(jìn)口壓力增加。從估值角度來看，利潤的修復(fù)不利于價格的持續(xù)上漲。尤其是利潤率偏高的PE，而且中游累庫后利潤繼續(xù)向上的驅(qū)動也在轉(zhuǎn)弱，PE短期偏空的格局還未轉(zhuǎn)變。不過近期因乙烷運(yùn)輸不暢帶動了乙烯走強(qiáng)，為乙烯端提供了邊際驅(qū)動。但由于國內(nèi)純進(jìn)口乙烷制PE的只有衛(wèi)星石化，因此實際影響較小，情緒上的帶動更為主要。PDH利潤不佳對PP開工的影響進(jìn)一步兌現(xiàn)，部分裝置從之前的具有檢修計劃或短停進(jìn)一步落地為實際停車。新裝置方面，預(yù)期投產(chǎn)的3套PP裝置中只有金發(fā)二線計劃11月開車，其余兩套預(yù)計推遲到明年，PP供應(yīng)壓力顯著回落。受到邊際利潤壓縮導(dǎo)致供給出現(xiàn)問題的影響，PP依舊強(qiáng)于PE，L-P價差中長期仍有做縮驅(qū)動。但由于乙烷問題導(dǎo)致的情緒性影響，L-P價差短期將有所回升。

棉花。新棉采摘交售接近尾聲，加工進(jìn)度有所加快，供應(yīng)寬松，儲備棉停止拋售。需求端仍是市場交易重點(diǎn)，紡織企業(yè)開工率下降，紗線庫存高企，負(fù)反饋矛盾仍在持續(xù)，中長期棉價重心仍有望進(jìn)一步下移。策略建議：逢高做空。風(fēng)險點(diǎn)：倉單不足

有色金屬：需求不佳，鋁價震蕩運(yùn)行

銅。庫存維持低位，銅價下方仍有支撐?；久?，庫存尚處于低位，對價格仍有支撐，下游需求端走弱，高銅價高升水疊加淡季背景下新增訂單有限，且電網(wǎng)訂單進(jìn)入尾聲，僅有部分廠家在手訂單能支撐到月底，限制銅價上方空間，在前期高利潤刺激下預(yù)計周內(nèi)進(jìn)口貨源將持續(xù)流入，現(xiàn)貨升水同樣上方承壓。

鋁/氧化鋁。需求不佳，鋁價震蕩運(yùn)行。電解鋁方面，周一鋁錠庫存維持去庫，受云南減產(chǎn)影響華南地區(qū)現(xiàn)貨升水繼續(xù)上漲，跨區(qū)域流動存在一定套利空間，華東出庫速度或會加快，鋁錠社庫去庫預(yù)計將延續(xù)，但弱消費(fèi)限制鋁價上方空間，下游開工存在進(jìn)一步走弱的空間，鋁價維持震蕩運(yùn)行。氧化鋁方面，隨著云南減產(chǎn)的推進(jìn)，需求持續(xù)走弱，但前期交割品暫未過多流入現(xiàn)貨市場，短期對價格構(gòu)成支撐，中線維持逢高沽空思路對待。

鉛。江西齊勁、安徽天暢、河南金利聚鑫先后下調(diào)廢電瓶采購價，跌幅20-50元/噸，廢電瓶價格或見頂，成本支撐預(yù)計將下修，另下游電池廠開工已不足50%，鉛價承壓回落。

鎳/不銹鋼。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼庫存仍處于高位。供應(yīng)端仍未見減產(chǎn)動作，鎳價或仍有下跌空間，關(guān)注前期低點(diǎn)支撐。策略建議：逢反彈做空；

不銹鋼：產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預(yù)期，庫存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:少量降雨暫難緩減巴西旱情

油脂。受宏觀氛圍利空影響，昨日白天油脂呈現(xiàn)沖高回落走勢。不過夜盤走勢重回基本面再度走強(qiáng)，目前巴西旱情仍在持續(xù)，雖然近期有出現(xiàn)降雨，但雨量不足以緩減旱情，氣象預(yù)報顯示整個12月份巴西產(chǎn)區(qū)仍然會比較干旱。另外，馬棕11月前20日產(chǎn)量統(tǒng)計顯示，環(huán)比減少6.01%，確認(rèn)馬棕已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期。所以，我們認(rèn)為后市油脂仍有望震蕩走強(qiáng)。

豆粕/菜粕。天氣檢測系統(tǒng)顯示，巴西近期有降雨緩解干旱天氣，豆粕跟隨COBT大豆震蕩回調(diào)。本周的陣雨將短暫緩解巴西北部大豆種植地區(qū)炎熱和干燥的壓力。隨后巴西北部地區(qū)預(yù)計將再度變得干燥。干旱將迫使一些農(nóng)戶放棄種植大豆。粕類短期還是跟隨美豆運(yùn)行，預(yù)計天氣炒作仍會持續(xù)發(fā)生。建議逢低做多

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫存處于歷史低位，企業(yè)庫存低。預(yù)計內(nèi)盤近期維持高位震蕩。

生豬。生豬盤面震蕩走強(qiáng)，01收盤15896點(diǎn)。從現(xiàn)貨方面看，河南山東報價偏低在6.9附近，北方地區(qū)整體偏穩(wěn)定，企業(yè)惜售疊加腌臘季節(jié)實際需求小幅拉動，現(xiàn)貨基本企穩(wěn)。短期整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，年內(nèi)集團(tuán)廠出欄量偏低，部分集團(tuán)廠計劃未滿，剩下兩個月出欄預(yù)計小幅增加，且持續(xù)不斷的疫情擾動不斷沖擊市場，二育商情緒偏謹(jǐn)慎，拿貨不積極，肉量短期難以迎來缺口。從雙節(jié)透支需求嚴(yán)重也可以看出，短期腌臘季節(jié)需求不及預(yù)期，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團(tuán)廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預(yù)期。短期留意腌臘季節(jié)旺季上漲，長期維持看空觀點(diǎn)。