黑色系板塊：走勢(shì)分化

螺卷。螺紋價(jià)格高位震蕩，當(dāng)下需求還是保持一定韌性，同時(shí)成本支撐比較強(qiáng)，焦煤價(jià)格不斷創(chuàng)新高，發(fā)改委近日對(duì)鋼材、鐵礦石等品種價(jià)格指數(shù)開(kāi)展調(diào)研，市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)短期盤面震蕩為主，后期隨著鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)，價(jià)格有望重回漲勢(shì)。

鐵礦。鐵礦價(jià)格高位震蕩，近期發(fā)運(yùn)環(huán)比有所回升，到港也處在季節(jié)性高位，但今年需求同比也有增量，港口累庫(kù)不明顯，預(yù)計(jì)盤面高位震蕩為主。

雙焦。近期煤礦事故頻發(fā)，焦煤供應(yīng)環(huán)比走弱，且預(yù)計(jì)會(huì)保持一段時(shí)間。下游需求以穩(wěn)為主，年前鋼廠、焦化廠還有補(bǔ)庫(kù)的需求。總的供需還是偏緊，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格偏強(qiáng)格局延續(xù)。焦炭主要跟隨焦煤，預(yù)計(jì)第二輪提漲很快落地，總體也保持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

玻璃。玻璃相對(duì)弱于純堿，但最近需求還是有一定韌性，總體黑色品種價(jià)格也比較強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

純堿。純堿價(jià)格延續(xù)上漲，供應(yīng)依然沒(méi)有太多增量，庫(kù)存較低，現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，盤面短期震蕩偏強(qiáng)，后期隨著供應(yīng)逐步釋放，價(jià)格才有望轉(zhuǎn)弱。

能源化工：維持看空PTA加工費(fèi)

原油。隔夜油價(jià)弱穩(wěn)，市場(chǎng)在OPEC會(huì)議表現(xiàn)謹(jǐn)慎，而近期偏軟的基本面導(dǎo)致價(jià)格在會(huì)議結(jié)果明朗前難以上漲。我們維持前期觀點(diǎn)不變：在當(dāng)前基本面弱化的背景下，原油價(jià)格若要維持在沙特財(cái)政盈虧平衡線的75-80美元區(qū)間上方，OPEC持續(xù)減產(chǎn)與美國(guó)不陷入衰退兩者缺一不可。

瀝青。11月第4周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青本周瀝青供需雙增，各庫(kù)存均有一定下跌，數(shù)據(jù)總體邊際偏多。期貨層面，山東個(gè)別主力地?zé)挶局芤呀?jīng)開(kāi)始定向釋放冬儲(chǔ)遠(yuǎn)期合同，目前大戶接貨積極性尚可，市場(chǎng)買盤預(yù)期增加，冬儲(chǔ)形勢(shì)順利或?yàn)槠谪浲械?。隔夜油價(jià)幾無(wú)波動(dòng)，預(yù)計(jì)瀝青震蕩為主。

LPG。降溫和化工裝置復(fù)工推動(dòng)國(guó)內(nèi)需求持續(xù)環(huán)比改善，目前丙烷對(duì)石腦油溢價(jià)較高，化工需求后市難言樂(lè)觀，需求回暖對(duì)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)仍以托底為主。月末港口到岸量繼續(xù)下降，市場(chǎng)底部或有望增強(qiáng)。化工品價(jià)格走弱推動(dòng)盤面預(yù)期下修，然當(dāng)前內(nèi)盤估值偏低，下方空間有限，短線維持觀望。

PX。供應(yīng)超預(yù)期回歸導(dǎo)致價(jià)格易跌難漲，短期預(yù)計(jì)仍然維持偏弱震蕩為主，目前唯一利多是PTA負(fù)荷高位支撐，后續(xù)如果要看到大幅反彈需要美亞汽油裂解利潤(rùn)共振，歧化利潤(rùn)下滑疊加原油大幅走弱而使得汽油利潤(rùn)被動(dòng)擴(kuò)張等因素。策略建議：短期觀望，中長(zhǎng)期價(jià)格企穩(wěn)后中長(zhǎng)期逢低做多，做多PXN，前期空單可止盈。

PTA。昨日PTA再次領(lǐng)跌聚酯鏈，成本和供需共振導(dǎo)致價(jià)格下行，PX因供應(yīng)超預(yù)期回歸而率先走弱，目前PX開(kāi)工率85%，年內(nèi)新高，導(dǎo)致對(duì)PTA成本支撐不足造成，而PTA自身產(chǎn)能投放和高供應(yīng)，單邊來(lái)看PTA比PX更適合做空，二者方向一致。策略建議：多PX空PTA，做縮PTA加工費(fèi)，單邊謹(jǐn)慎操作。

MEG。價(jià)格持續(xù)偏弱整理，昨日煤化工整體表現(xiàn)抗跌，但仍然未能提振乙二醇，不過(guò)目前來(lái)看跌幅放緩，多為底部摩擦探底，下方空間不多。策略建議：上周給出策略建議，底部多單止盈離場(chǎng)，中長(zhǎng)期逢高做空的策略，那么本周部分空單也可以離場(chǎng)，底部維持可以輕倉(cāng)試多，乙二醇依然維持區(qū)間操作。

PVC。昨日日盤期價(jià)減倉(cāng)離場(chǎng)尾盤小幅拉升，夜盤持續(xù)反彈，我們認(rèn)為短期的下跌基本結(jié)束，隨著時(shí)間推移進(jìn)入12月份開(kāi)始迎來(lái)移倉(cāng)換月行情，一方面移倉(cāng)換月行情投機(jī)性倉(cāng)位建議謹(jǐn)慎參與，行情或發(fā)生與基本面背離情況，另一方面以空頭為主導(dǎo)的01合約減倉(cāng)行情或支撐盤面。策略建議：15反套止盈離場(chǎng)，01合約前期空單可逐步止盈，01合約空間不大，低點(diǎn)可逢低做多05合約。

甲醇。近期礦難頻發(fā)帶動(dòng)雙焦大幅上漲，煤系品種受情緒性影響跟隨上行。01合約的估值水平有所回升但仍處中等偏低位置，供應(yīng)確定性收縮和需求端維持偏高位置對(duì)01合約仍有利好作用。雖然去庫(kù)幅度預(yù)期有所減少，但迎峰度冬階段臨近使得煤價(jià)仍有支撐。不過(guò)由于下游烯烴價(jià)格疲態(tài)盡顯，因此向上彈性也不大，01合約整體以偏弱震蕩運(yùn)行為主?？紤]到主力合約換月在即，但05合約的估值水平偏高，而且后期隨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價(jià)淡季的來(lái)臨，從時(shí)間和空間上逢高做空05合約更具有性價(jià)比。

聚烯烴。近期聚烯烴出現(xiàn)了明顯下跌，其核心邏輯在于當(dāng)前基本面回到了估值（利潤(rùn)）修復(fù)明顯、檢修高點(diǎn)已現(xiàn)后供給再無(wú)故事以及中下游持貨意愿轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致的需求較差的局面，整體驅(qū)動(dòng)偏弱。當(dāng)前聚烯烴的狀態(tài)與國(guó)慶后有些類似，都是需要降價(jià)去庫(kù)和壓縮利潤(rùn)，唯一不同的是目前后市供給縮減的預(yù)期降低了。近期利潤(rùn)有所回落但幅度有限，基差略走強(qiáng)后貿(mào)易商開(kāi)始讓利出貨，驅(qū)動(dòng)依舊偏空。PP和PE的空單可以繼續(xù)持有，穩(wěn)健者也可階段性離場(chǎng)，01L-P價(jià)差依舊偏縮看待。

棉花。短期，拋儲(chǔ)結(jié)束，疊加倉(cāng)單不足和盤面深度貼水，棉價(jià)存在一定反彈的可能，但是反彈空間有限。若反彈至高位，前期低價(jià)收購(gòu)的軋花廠或逢高套保。同時(shí)，新棉加工進(jìn)度加快，倉(cāng)單不足問(wèn)題可被解決并形成新的預(yù)期差，疊加需求端難有改善，二者共振下或使得棉價(jià)重心進(jìn)一步下移。后續(xù)需要關(guān)注新疆棉花的加工進(jìn)度、倉(cāng)單的生成情況以及棉紗的去庫(kù)進(jìn)度。

有色金屬：12月鎳礦價(jià)格再度下行，負(fù)反饋持續(xù)

滬銅?，F(xiàn)貨偏緊，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。中線維持趨弱的觀點(diǎn)，在上游供應(yīng)總體維穩(wěn)的情況下，下游訂單預(yù)計(jì)隨著電網(wǎng)項(xiàng)目的結(jié)束而逐步回落，短期低庫(kù)存對(duì)銅價(jià)仍有支撐，周一社庫(kù)延續(xù)小幅累增，關(guān)注后續(xù)庫(kù)存變化情況。

滬鋁/氧化鋁。庫(kù)存延續(xù)去化，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。電解鋁方面，基本面維持供需雙弱，周一鋁錠去庫(kù)加速，低價(jià)下下游補(bǔ)庫(kù)較多，短期支撐價(jià)格，預(yù)計(jì)后續(xù)鋁價(jià)維持震蕩運(yùn)行。氧化鋁方面，供應(yīng)端整體較上月小幅回落，但需求依然疲弱，減產(chǎn)對(duì)價(jià)格支撐有限，目前氧化鋁成本維持在2855元/噸附近，更多關(guān)注成本支撐。

鉛。整體維持供需雙弱，前期由于海外大幅注銷倉(cāng)單帶來(lái)的擔(dān)憂基本消解，鉛價(jià)承壓回落，關(guān)注出口情況

鎳。累庫(kù)預(yù)期兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)近兩年來(lái)的新高。供應(yīng)端仍無(wú)減產(chǎn)動(dòng)作，電積鎳產(chǎn)能處于爬升階段，供應(yīng)有望進(jìn)一步增加。需求端仍難言樂(lè)觀，三元材料排產(chǎn)降低，不銹鋼去庫(kù)不及預(yù)期疊加減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，進(jìn)一步削弱純鎳需求。同時(shí)，負(fù)反饋向上施壓，原料成本坍塌，鎳價(jià)重心有望進(jìn)一步下移。因此，策略上維持逢高空不變。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：印尼鎳礦政策。

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動(dòng)原料端成本下降，鋼價(jià)重心整體下移。庫(kù)存未明顯去庫(kù)的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品：價(jià)格跟隨南美天氣波動(dòng)

油脂。上周巴西產(chǎn)區(qū)的降雨一定程度緩減了此前較為干旱的情況，再加上美豆和馬棕的出口數(shù)據(jù)不理想，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率提升，豆油庫(kù)存出現(xiàn)回升，因此上周油脂整體走勢(shì)震蕩下跌。不過(guò)目前油脂市場(chǎng)進(jìn)入天氣市，不確定性較大，后市走勢(shì)仍有望隨著巴西的天氣炒作而走強(qiáng)。

豆粕/菜粕。天氣檢測(cè)系統(tǒng)顯示，巴西近期有降雨緩解干旱天氣，豆粕跟隨COBT大豆震蕩回調(diào)。本周的陣雨將短暫緩解巴西北部大豆種植地區(qū)炎熱和干燥的壓力。隨后巴西北部地區(qū)預(yù)計(jì)將再度變得干燥。干旱將迫使一些農(nóng)戶放棄種植大豆。粕類短期還是跟隨美豆運(yùn)行，預(yù)計(jì)天氣炒作仍會(huì)持續(xù)發(fā)生。周五夜盤美豆大幅下跌，預(yù)計(jì)今日豆粕震蕩偏弱。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國(guó)提出限制糖出口政策。國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫(kù)存處于歷史低位，企業(yè)庫(kù)存低。預(yù)計(jì)內(nèi)盤近期維持高位震蕩。

生豬。生豬昨日盤面暴跌超5%，尾盤觸及跌停。一方面盤面高貼水約一千點(diǎn)，河南山東等地對(duì)于未來(lái)腌臘的預(yù)期下降，現(xiàn)貨跌至6.8元每斤左右。一方面本輪生豬周期加速，去產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期，本輪能繁母豬產(chǎn)能難以下降至4100萬(wàn)噸以下，未來(lái)預(yù)期悲觀。疊加上周五衛(wèi)健委在發(fā)布會(huì)中提及飲食比例豬肉超出30%，情緒帶動(dòng)盤面低開(kāi)跳水。從基本面看，今年年末供大于求的局面并沒(méi)有改善，短期供需錯(cuò)配難以帶來(lái)大漲，操作上逢高做空，維持看空觀點(diǎn)。