■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為18890元/噸，相比前值上漲70元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為2996元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18905元/噸，相比前值上漲130元/噸；氧化鋁期貨價格為2948元/噸，相比前值上漲6元/噸；

3.基差：滬鋁基差為45元/噸，相比前值下跌40元/噸；氧化鋁基差為48元/噸，相比前值下跌6元/噸；

4.庫存：截至11-27，電解鋁社會庫存為61.8萬噸，相比前值下跌2.6萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為22萬噸，南海地區(qū)為17.7萬噸，鞏義地區(qū)為5.8萬噸，天津地區(qū)為4.5萬噸，上海地區(qū)為3.9萬噸，杭州地區(qū)為5.6萬噸，臨沂地區(qū)為1.6萬噸，重慶地區(qū)為0.7萬噸；

5.利潤：截至11-21，上海有色中國電解鋁總成本為16248.47元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2751.53元/噸；截至11-27，上海有色氧化鋁總成本為2762.2元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為233.8元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：呂梁市發(fā)布氧化鋁限產(chǎn)方案，預(yù)計將延續(xù)至明年3月底，影響產(chǎn)能為285萬噸，需警惕市場利多情緒好轉(zhuǎn)，2900元/噸之上可逢低做多。后續(xù)交易邏輯仍為減產(chǎn)，給與氧化鋁價格偏強運行的底氣。但從目前來看減產(chǎn)力度一般，同時需觀察云南枯水期電解鋁減產(chǎn)力度。

7.電解鋁總結(jié)：宏觀：國內(nèi)宏觀運行情況較為平穩(wěn)，對大宗商品價格中樞的影響還需看品種自身基本面的情況；

下方支撐：基本面供需雙弱：11月恢復(fù)性消費抬頭預(yù)期幾乎落空，向上無明顯驅(qū)動，更沒有超季節(jié)性修復(fù)的說法。在消費仍未有明顯起色的現(xiàn)實下，預(yù)期逐步出盡，再加之今年火熱的光伏訂單也開始下滑，價格開始緩慢向弱現(xiàn)實調(diào)整，預(yù)計合理支撐位在18500元/噸，配合去庫時間或給與鋁價后續(xù)抗跌的底氣；

向上驅(qū)動：此外，若四季度經(jīng)濟會議再現(xiàn)強力的地產(chǎn)刺激政策，宏觀利好主導(dǎo)的市場情緒助推下，多頭主導(dǎo)的氛圍下仍然保留鋁價脫離基本面進一步向上突破的可能性。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為14600元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14150元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為450元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15550元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為13940元/噸，相比前值下跌250元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為210元/噸，相比前值上漲260元/噸；

4.庫存：截至11-24，工業(yè)硅社會庫存為37.2萬噸，相比前值累庫0.4萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.5萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，昆明地區(qū)為5萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，天津港地區(qū)為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至10-31，上海有色全國553#平均成本為13649.93元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為1323元/噸；

6.總結(jié)：當前基本面供應(yīng)端增量有限、增勢停滯，而需求雖未有明顯的季節(jié)性恢復(fù)，但總體成色尚可，未有明顯疲軟的下游拖累消費。而成本抬升預(yù)期下，下方空間不斷上移，支撐邏輯逐步走強。當前唯一的風險點在于部分社會庫存可能會被釋放到現(xiàn)貨市場中，現(xiàn)貨市場價格承壓，可能會帶動盤面有一定程度回調(diào)，但總體來看供應(yīng)端并無增量，不改價格向上趨勢，向上力度還需觀察需求恢復(fù)情況，從目前來看高點依然給15200-15500元/噸，僅季節(jié)性恢復(fù)難以再支撐向上突破，需配合以去庫或者超季節(jié)性的需求改善。

■銅：價格回升

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為68795元/噸，漲跌115元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：530元/噸。

3. 進口:進口盈利729.8元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存35878噸，漲跌4852噸，LME庫存177800噸,漲跌-725噸

5.利潤：銅精礦TC81.36美元/干噸，銅冶煉利潤1766元/噸，

6.總結(jié)：美元指數(shù)繼續(xù)回調(diào)，利于有色板塊企穩(wěn)。進口盈利，供應(yīng)增加，從短期下游消費看，逐漸走淡走弱。總體67500-68500區(qū)間運行，區(qū)間內(nèi)逢低做多。

■鋅:區(qū)間運行，下跌空間不大

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為21180元/噸，漲跌120元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：45元/噸，漲跌5元/噸。

3.利潤:進口盈利-509.91元/噸。

4.上期所鋅庫存37996元/噸，漲跌-5208噸。

，LME鋅庫存210825噸，漲跌-5208噸。

5.鋅10 月產(chǎn)量數(shù)據(jù)60.46噸，漲跌6.06噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.52%，SMM壓鑄為47.34%，SMM氧化鋅為60.8%。

7. 總結(jié)：美元指數(shù)繼續(xù)回調(diào)，利于有色板塊企穩(wěn)；供應(yīng)面上，倫鋅大幅交倉導(dǎo)致庫存上升。需求方面，國內(nèi)環(huán)保督察一度對下游開工造成干擾下降，目前已接近尾聲，因此下跌空間不大。鋅價企穩(wěn)跡象，以近期低點為止損做多，區(qū)間操作。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級抗震4060元/噸。

基差：124對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：　Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率80.12%，環(huán)比上周增加0.45個百分點，同比去年增加3.09個百分點；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率87.96%，環(huán)比下降0.05個百分點，同比增加5.44個百分點；鋼廠盈利率39.39%，環(huán)比增加10.39個百分點，同比增加16.88個百分點；日均鐵水產(chǎn)量235.33萬噸，環(huán)比下降0.14萬噸，同比增加12.78萬噸。

基本面：庫存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導(dǎo)致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，各方等待利好出臺。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價995元/噸。

基差：25，對照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價差：主力合約-次主力合約：72

庫存：Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為11309.10，環(huán)比增82.20；日均疏港量301.54降0.90。分量方面，澳礦4864.47增33.6，巴西礦4523.39增37.8；貿(mào)易礦6693.28增35.38，球團374.75增2.73，精粉934.75增3，塊礦1540.93增18.41，粗粉8458.67增58.06；在港船舶數(shù)100條增7條。（單位：萬噸）

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅挺，宏觀利好，近月修復(fù)非理性貼水。

■焦煤、焦炭：焦炭二輪提漲部分落地

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2260元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2345元/噸（-10），日照港準一級冶金焦2430元/噸（30）；

2.基差：JM01基差79元/噸（-78.5），J01基差-309元/噸（8.5）；

3.需求：獨立焦化廠產(chǎn)能利用率75.44%（-0.59%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.40%（0.03%），247家鋼廠高爐開工率79.67%（-1.34%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.47萬噸（-3.25）；

4.供給：洗煤廠開工率73.84%（3.32%），精煤產(chǎn)量63.628萬噸（3.90）；

5.庫存：焦煤總庫存2200.38噸（53.94），獨立焦化廠焦煤庫存988.56噸（36.32），可用天數(shù)10.98噸（0.49），鋼廠焦化廠庫存772.21噸（24.20），可用天數(shù)12.5噸（0.39）；焦炭總庫存843.14噸（-8.77），230家獨立焦化廠焦炭庫存47.85噸（-0.71），可用天數(shù)11.33噸（0.46），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存586.28噸（1.64），可用天數(shù)10.95噸（-0.36）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤-82元/噸（-44），螺紋鋼高爐利潤-199.12元/噸（68.78），螺紋鋼電爐利潤-17.83元/噸（80.56）；

7.總結(jié)：焦煤方面，呂梁中陽地區(qū)因煤礦事故再次停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能1740萬噸。近期頻發(fā)的事故使山西、山東等地安全檢查日益嚴格，焦煤供給端仍處于偏緊態(tài)勢，政策端中央對山西焦煤安全檢查的指導(dǎo)使市場對焦煤供給端有縮量預(yù)期。焦炭方面，呂梁限產(chǎn)+焦企因虧損自我限產(chǎn)，山西退出4.3米焦爐后，內(nèi)蒙年內(nèi)亦有產(chǎn)能退出，基本面緊平衡支撐盤面價格。焦炭開啟第二輪提漲，支撐盤面價格，考慮到現(xiàn)階段性底部，預(yù)計提漲周內(nèi)將落地。在基本面矛盾仍存之際，雙焦下方空間有限，等待冬儲預(yù)期的兌現(xiàn)。因此，預(yù)計雙焦持高位震蕩走勢，建議逢低做多策略，焦煤支撐位考慮1950-2000元/噸，焦炭支撐位考慮2500-2550元/噸。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注高爐檢修情況、上下游開工率復(fù)產(chǎn)情況和宏觀政策走向。

■錳硅、硅鐵：建議順勢而為

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價6400元/噸(0)，寧夏貿(mào)易價6300元/噸(-50)；硅鐵72#青海市場價7150元/噸(0)，寧夏市場價7200元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差77元/噸(27)，SF主力合約基差170元/噸(18)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率61.59%(-1.38),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率42.29%(-0.87)；

4.需求：錳硅日均需求19035.14元/噸(261)，硅鐵日均需求3146.51元/噸(21.69)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：宏觀層面的利好傳導(dǎo)至雙硅路徑有所阻塞，一方面，雙硅基本面供需矛盾并不尖銳，供需雙弱而庫存高位制約其上方空間，利潤擴張受限；另一方面，河鋼招標量價均有所下滑制約盤面高度，雙硅或成為黑色板塊的弱勢，成為板塊內(nèi)空配對象。然而，由于近期電價有所上漲，原料均有漲價預(yù)期，加上烏蘭察布地區(qū)電力限制，雙硅成本有支撐，下方空間亦有限，因此，預(yù)計雙硅短期內(nèi)維持震蕩態(tài)勢，建議參與者順勢而為。

■純堿：穩(wěn)中向好

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2350元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2400元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2450元/噸。

2.基差：沙河-2301：66元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率84.68，氨堿開工率77.14，聯(lián)產(chǎn)開工率87.25。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存13.42萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存30.88萬噸，倉單數(shù)量0張，有效預(yù)報25張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤512.28元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤950.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤380元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤611，浮法玻璃（天然氣）利潤347元/噸。

6.總結(jié)：供應(yīng)逐步恢復(fù)，企業(yè)訂單尚可，局部緊張，現(xiàn)貨價格堅挺，下游補庫，高價觀望心態(tài)，短期純堿走勢震蕩運行。

■玻璃：現(xiàn)貨走弱

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1862.4元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1870元/噸(-32)。

2. 基差：沙河-2301基差：116元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.69萬噸(0)，日度產(chǎn)能利用率83.68%。周開工率82.6886%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存3899.1萬重量箱，環(huán)比-3.88%；折庫存天數(shù)16.2天，較上期-0.6天；沙河地區(qū)社會庫存96萬重量箱，環(huán)比-0.59%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤319元/噸(-61)；浮法玻璃（石油焦）利潤547元/噸(-64)；浮法玻璃（天然氣）利潤302元/噸(-45)。

6.總結(jié)：在目前現(xiàn)貨市場下跌行情下，中下游維持輕倉運行，短期內(nèi)市場競爭壓力較大，原片廠家多以去庫為主，預(yù)計今日價格穩(wěn)中偏弱運行。

■PP：下游需求依舊偏弱

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7400元/噸（+0）。

2.基差：PP01基差-49（+13）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存64萬噸（+3.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，月底貿(mào)易商多完成銷售計劃，手持資源有限且報盤調(diào)整幅度較小，下游需求依舊偏弱，訂單跟進不足，主動采購意愿偏低。從估值端看，雖然目前PP盤面價格已經(jīng)接近盤面下邊際粉料加工成本，但由于近期丙烯上游與下游開工率的差值出現(xiàn)大幅抬升，預(yù)計后續(xù)丙烯價格可能會從高位開始滑落，現(xiàn)階段粉料加工成本對于PP盤面價格的支撐效果可能并不好。

■塑料：石化價格多數(shù)穩(wěn)定

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工7900元/噸（+10）。

2.基差：L01基差7（+51）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存64萬噸（+3.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，石化價格多數(shù)穩(wěn)定，市場交投氣氛謹慎，商家多隨行出貨，下游工廠新增訂單有限，需求轉(zhuǎn)弱，原料多根據(jù)訂單隨采隨用。PE與PP盤面交易的邏輯有一些區(qū)別，PE盤面價格下跌的同時，基差走弱，自身生產(chǎn)利潤與下游制品利潤同步壓縮，說明現(xiàn)實端PE的供需情況確實不佳，而PP盤面價格下跌的同時，基差走強，自身生產(chǎn)利潤雖也有小幅壓縮，但下游制品利潤抗跌，說明PP現(xiàn)實端供需相對并不十分糟糕。

■短纖：預(yù)計12月初短纖利潤又將再次承壓

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7275元/噸（-25）。

2.基差：PF主力基差77（+63）。

3.總結(jié)：如果想通過成本坍塌這一邏輯帶動盤面價格持續(xù)下跌，需要看到短纖自身生產(chǎn)利潤有更持續(xù)和更大幅度的修復(fù)。從庫存對短纖利潤的領(lǐng)先性看，短纖生產(chǎn)利潤目前仍處于修復(fù)階段，不過后續(xù)更偏震蕩修復(fù)，而非大幅修復(fù)。并且從基差以及產(chǎn)銷率對短纖庫存的領(lǐng)先性看，現(xiàn)階段將進入一輪累庫周期，短纖生產(chǎn)利潤的修復(fù)時間也將開始受限，預(yù)計12月初短纖利潤又將再次承壓。

■豆粕：國內(nèi)油廠開機上量顯著

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3930（-70）

2.基差：01東莞基差33（+13）

3.成本：12月美灣大豆CNF 567美元/噸（-11）；美元兌人民幣7.15（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第47周全國油廠大豆壓榨總量為214.68萬噸，較上周增加23.35萬噸。

5.需求：11月27日豆粕成交總量4.95萬噸，較上一交易日減少4.71萬噸，其中現(xiàn)貨成交4.95萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第46周末，國內(nèi)豆粕庫存量為67.8萬噸，較上周的67.1萬噸增加0.7萬噸。

7.總結(jié)：USDA出口檢驗周報顯示，截至11月23日當周，美國對中國大陸裝運872099噸大豆。前一周裝運1005091噸大豆。占該周出口檢驗總量的60.42%。目前巴西中、東部干旱與南部過濕程度較去年同期更為嚴重，預(yù)計生長期天氣炒作發(fā)生概率較大，主要關(guān)注南里奧格蘭德的修復(fù)性增產(chǎn)前景。咨詢機構(gòu)將2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至1.566億噸，較上月預(yù)測的1.637億噸低了710萬噸。阿根廷土壤條件較去年同期更佳，早播大豆工作已經(jīng)開始，進度達34.8%，快于去年，慢于均值水平，近期呈上趕趨勢。預(yù)計阿根廷大豆新作播種面積修復(fù)性增長6-7%。預(yù)計2月前國際大豆維持既有區(qū)間運行為主。對美豆持短期有支撐，中期重心下移觀點。Conab數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆播種率為75.2%， 去年同期為86.1%。國內(nèi)進口大豆港口庫存明顯回升后油廠開機率出現(xiàn)同步上修，進入供應(yīng)壓力兌現(xiàn)期。考慮到12、1月買船進度較慢，近期由于人民幣匯率走強，大豆買船窗口有所好轉(zhuǎn)，但四季度大豆到港成本依舊屬于偏高水平。下游飼料企業(yè)物理庫存仍處低位。南美天氣炒作期內(nèi)，國內(nèi)粕定價主動權(quán)或再度向油廠傾斜，關(guān)注油廠壓榨節(jié)奏。01關(guān)注3900位置支撐。

■棕櫚油/豆油：船運機構(gòu)預(yù)估產(chǎn)地棕櫚油出口好轉(zhuǎn)

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7380（+30），廣州7330（+20）；山東一級豆油8340（-10）

2.基差：01，一級豆油110（-84）；01，棕櫚油江蘇-98（-96）

3.成本：12月船期印尼毛棕櫚油FOB 860美元/噸（-1.5），12月船期馬來24℃棕櫚油FOB 855美元/噸（0）；12月船期美灣大豆CNF 567美元/噸（-11）；美元兌人民幣7.15（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年11月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少4.88%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑3.62%，出油率減少0.24%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，11月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)品出口量為1260613噸，較上月同期的1109725噸增加13.6%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到第46周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為92.2萬噸，較上周的93.7萬噸減少1.5萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為107.2萬噸，較上周的106.0萬噸增加1.2萬噸。

7.總結(jié)：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國10月棕櫚油進口量為510465.79噸，環(huán)比減少2.66%，同比增加5.56%；國內(nèi)6-10月生柴原料月均出口在16-19萬噸水平，屬歷史高位，主要出口地為美國、歐洲?；蚺c海外植物油制生柴利潤不佳，但生柴摻混利潤較好有關(guān)。東南亞少雨情況在未來兩周有所緩解，馬來西亞、印尼大部分區(qū)域均有望迎來降雨回歸。11月進入棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)周期，繼續(xù)關(guān)注天氣變化。國內(nèi)棕櫚油庫存維持高位，同時近期再度出現(xiàn)洗船聲音。四季度棕櫚油進入消費淡季，國內(nèi)寬松局面難改，關(guān)注明年供需邊際改善情況。近期人民幣走強但國內(nèi)棕櫚油價格弱勢使得進口利潤并未好轉(zhuǎn)。棕櫚油成交依舊清淡，豆油成交表現(xiàn)依舊較好。國內(nèi)10月份油脂進口量大，在投機性需求清淡的情況下，豆菜油表需并不差，國內(nèi)終端消費剛需仍在，只是轉(zhuǎn)化為對價格的信心還有待時日?；蚩紤]背靠10月低位區(qū)域，多配遠月，以及重新關(guān)注豆菜油價差做縮機會。

■白糖：壓榨節(jié)奏總體推遲

1.現(xiàn)貨:南寧6890(-10)元/噸，昆明6920(-15)元/噸

2.基差:南寧1月184；3月256；5月259；7月275；9月298

3.生產(chǎn):巴西10月下半產(chǎn)量環(huán)比下降且同比增加，印度北方邦開榨，馬邦和卡邦減產(chǎn)預(yù)期下印度將出口限制推遲到10月以后，泰國決定對出口糖進行審查。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，雖然含糖率較低，但預(yù)計新產(chǎn)季制糖量有所增加，開榨預(yù)計到10月底，而云南已經(jīng)開榨。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端節(jié)日氣氛過后驅(qū)動減弱，市場暫時進入淡季。

5.進口：10月進口94萬噸，同比增加42萬噸，舊產(chǎn)季進口總量389萬噸，同比減少。

6.庫存：10月25萬噸，同比減少7萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場轉(zhuǎn)向交易北半球新產(chǎn)季，印度新產(chǎn)季印度推遲出口限制，泰國為了遏制通脹開始監(jiān)管出口，讓新產(chǎn)季貿(mào)易流短期緊張。國內(nèi)開始新產(chǎn)季，北方甜菜新糖上市，廣西開始制糖季節(jié)，新糖報價低于7000，現(xiàn)貨后期預(yù)計承壓。