■銅：區(qū)間運行，逢低做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為68700元/噸，漲跌-275元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：375元/噸。

3. 進口:進口盈利561.1元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存26149噸，漲跌-9729噸，LME庫存182075噸,漲跌1525噸

5.利潤：銅精礦TC78.97美元/干噸，銅冶煉利潤1453元/噸，

6. 總結(jié)：美元指數(shù)繼續(xù)回調(diào)，利于有色板塊企穩(wěn)。進口盈利，供應(yīng)增加，從短期下游消費看，逐漸走淡走弱?？傮w67000-68500區(qū)間運行，區(qū)間內(nèi)逢低做多。

■鋅:區(qū)間運行，下跌空間不大

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為20710元/噸，漲跌100元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：125元/噸，漲跌20元/噸。

3.利潤:進口盈利-88.05元/噸。

4.上期所鋅庫存34541元/噸，漲跌-3455噸。

，LME鋅庫存218650噸，漲跌-3455噸。

5.鋅10月產(chǎn)量數(shù)據(jù)60.46噸，漲跌6.06噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為62.58%，SMM壓鑄為48.53%，SMM氧化鋅為60.3%。

7. 總結(jié)：美元指數(shù)繼續(xù)回調(diào)，利于有色板塊企穩(wěn)；供應(yīng)面上，倫鋅大幅交倉導(dǎo)致庫存上升。需求方面，國內(nèi)環(huán)保督察一度對下游開工造成干擾下降，目前已接近尾聲，因此下跌空間不大。鋅價短期向下破位后，滬鋅加權(quán)下方支撐在19500-19700。

■焦煤、焦炭：焦鋼博弈仍在繼續(xù)

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2260元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2345元/噸（0），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2400元/噸（0）；

2.基差：JM01基差332元/噸（-28.5），J01基差-183元/噸（-35）；

3.需求：獨立焦化廠產(chǎn)能利用率74.71%（0.72%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.57%（0.61%），247家鋼廠高爐開工率80.86%（0.74%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量234.45萬噸（-0.88）；

4.供給：洗煤廠開工率70.28%（-2.24%），精煤產(chǎn)量59.848萬噸（-2.43）；

5.庫存：焦煤總庫存2243.45噸（42.74），獨立焦化廠焦煤庫存1049.18噸（37.03），可用天數(shù)11.83噸（0.43），鋼廠焦化廠庫存790.71噸（13.49），可用天數(shù)12.77噸（0.13）；焦炭總庫存849.93噸（5.29），230家獨立焦化廠焦炭庫存45.46噸（-5.76），可用天數(shù)12.32噸（0.45），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存582.47噸（3.80），可用天數(shù)10.8噸（0.16）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤-18元/噸（35），螺紋鋼高爐利潤-294.36元/噸（-45.39），螺紋鋼電爐利潤-20.41元/噸（-22.58）；

7.總結(jié)：焦煤方面，近期頻發(fā)的事故使山西、山東等地安全檢查日益嚴(yán)格，焦煤供給端仍處偏緊態(tài)勢，政策端中央對山西焦煤安全檢查的指導(dǎo)使市場對焦煤供給端有縮量預(yù)期。焦炭方面，呂梁限產(chǎn)+焦企因虧損自我限產(chǎn)，鐵水現(xiàn)階段性底部，基本面緊平衡支撐盤面價格，焦炭三輪提漲印證了這一點。目前焦炭第三輪提漲暫未落地，考慮到12月供給收緊和需求高位的現(xiàn)狀，落地的可能性較大。預(yù)計雙焦持高位震蕩走勢，建議逢低做多策略。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注高爐檢修情況、上下游開工率復(fù)產(chǎn)情況和宏觀政策走向。

■錳硅、硅鐵：成本支撐有松動預(yù)期

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價6250元/噸(10)，寧夏貿(mào)易價6140元/噸(-10)；硅鐵72#青海市場價7100元/噸(0)，寧夏市場價7150元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差88元/噸(12)，SF主力合約基差204元/噸(0)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率56.39%(-5.2),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.92%(-2.37)；

4.需求：錳硅日均需求19288.86元/噸(253.71)，硅鐵日均需求3187.74元/噸(41.23)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：宏觀層面的利好傳導(dǎo)至雙硅路徑有所阻塞，一方面，雙硅基本面供需矛盾并不尖銳，供需雙弱而庫存高位制約其上方空間，利潤擴張受限；另一方面，河鋼11月招標(biāo)量價均有所下滑制約盤面高度，雙硅或成為黑色板塊的弱勢。然而，錳礦、蘭炭價格下滑，成本支撐有松動趨勢。因此，預(yù)計雙硅短期內(nèi)維持震蕩偏弱態(tài)勢，建議參與者順勢而為，等待12月鋼招的指引。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級抗震4020元/噸。

基差：30對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：截至11月30日，調(diào)研247家鋼廠高爐開工率80.86%，環(huán)比上周增加0.74個百分點，同比去年增加5.25個百分點；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率87.63%，環(huán)比下降0.33個百分點，同比增加5.01個百分點。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價989元/噸。

基差：49，對照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價差：主力合約-次主力合約：72

庫存：據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel），截至11月30日，統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為11497.66萬噸，環(huán)比增188.56萬噸；日均疏港量305.78萬噸，環(huán)比增4.25萬噸。

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅挺，宏觀利好，近月修復(fù)非理性貼水。

■玻璃：廠家提漲意愿增強

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1883.2元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1850元/噸(-20)。

2. 基差：沙河-2301基差：24元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.93萬噸(0.24)，日度產(chǎn)能利用率83.87%。周開工率82.79%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存3770.1萬重量箱，環(huán)比-3.31%；折庫存天數(shù)15.7天，較上期-0.5天；沙河地區(qū)社會庫存112萬重量箱，環(huán)比0.41%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤281元/噸(-38)；浮法玻璃（石油焦）利潤478元/噸(-69)；浮法玻璃（天然氣）利潤240元/噸(-62)。

6.總結(jié)：當(dāng)前全國市場整體走貨良好，部分原片企業(yè)存繼續(xù)提漲意愿，預(yù)計本周價格穩(wěn)中上行。

■純堿：維持強勢

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2750元/噸，華北地區(qū)重堿主流價3000元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2850元/噸。

2.基差：沙河-2301：27元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率84.73，氨堿開工率83.04，聯(lián)產(chǎn)開工率82.12。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存13.55萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存24.5萬噸，倉單數(shù)量0張，有效預(yù)報26張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤920.53元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤1356.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤281元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤478，浮法玻璃（天然氣）利潤240元/噸。

6.總結(jié)：供應(yīng)恢復(fù)慢，堿廠訂單支撐，庫存低位徘徊，下游需求維穩(wěn)，按需為主，高價抵觸，從趨勢看短期純堿震蕩偏強。

■PP：裝置檢修增加

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7330元/噸（-0）。

2.基差：PP01基差-89（-38）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68萬噸（-1）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，近期裝置檢修增加，前端市場供應(yīng)壓力預(yù)計小幅減少，下游新增訂單跟進不足疊加成品庫存中性偏高，需求偏弱，入市采購意愿偏低。估值端，PP盤面價格已經(jīng)跌破山東與華東的粉料加工成本，粒粉價差也出現(xiàn)持續(xù)壓縮，屬于偏低水平，目前的靜態(tài)估值可以認(rèn)為偏低。只是這次對于估值下邊際的有效性仍存一定不確定性，因為我們看到近期丙烯上游與下游開工率的差值整體出現(xiàn)大幅抬升，這可能導(dǎo)致丙烯價格走弱，如果丙烯價格出現(xiàn)走弱，很可能導(dǎo)致整個估值下邊際粉料加工成本出現(xiàn)坍塌，估值下邊際失效。

■塑料：下游剛需補庫維持生產(chǎn)

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工7880元/噸（+10）。

2.基差：L01基差-84（-60）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68萬噸（-1）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，國產(chǎn)供應(yīng)略增，進口貨源無明顯變化，市場供應(yīng)較為充足，貿(mào)易商出貨壓力較大，下游地膜需求雖有所啟動，但棚膜需求持續(xù)轉(zhuǎn)淡，整體開工提升有限，剛需補庫維持生產(chǎn)，主動備貨意愿不高。在價格下跌到目前的水平，估值端靜態(tài)來看已經(jīng)相對偏低，驅(qū)動端這波盤面價格下跌的同時，聚烯烴自身生產(chǎn)利潤整體承壓，尤其是PE的利潤承壓的同時，基差表現(xiàn)也偏弱，市場主要在交易偏現(xiàn)實端的供應(yīng)增加邏輯。

■短纖：調(diào)油端新加坡煉廠利潤承壓震蕩整理

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7170元/噸（-0）。

2.基差：PF主力基差-4（-34）。

3.總結(jié)：目前短纖價格來到非標(biāo)于區(qū)域價差給到的估值相對下邊際，距離再生料給到的估值絕對下邊際也沒有很遠，目前短纖的估值可以認(rèn)為相對偏低。在估值相對偏低的情況下，想通過交易供應(yīng)增長預(yù)期來驅(qū)動盤面價格持續(xù)向下，需要在短期內(nèi)能夠?qū)?yīng)增長預(yù)期做出證實，而從短纖生產(chǎn)利潤對短纖開工率的領(lǐng)先性看，偏現(xiàn)實端將會看到一輪短纖開工率的承壓，也就是短期內(nèi)無法對短纖供應(yīng)增長預(yù)期做出證實，那就無法通過交易供應(yīng)增長預(yù)期持續(xù)驅(qū)動盤面價格向下。但考慮到短纖大的價格反轉(zhuǎn)基本都是在交易成本驅(qū)動邏輯，目前無論是原油相對偏弱的表現(xiàn)，還是調(diào)油端新加坡煉廠利潤的承壓震蕩整理，都無法給到短纖大的價格反轉(zhuǎn)驅(qū)動。

■PTA：加工費向上修復(fù)

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5660元/噸現(xiàn)款自提（+5）；江浙市場現(xiàn)貨報價場5695-5770元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01基差+5元/噸（0）；

3.庫存：社會庫存337萬噸（-2.1）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：974美元/噸（0）：

5.負(fù)荷：75.4%（-3.4）；

6.裝置變動：暫無。

7.PTA加工費：421元/噸（+4）

8.總結(jié)：下游聚酯高負(fù)荷需求堅挺，支撐PTA價格，本周有部分裝置重啟，供應(yīng)有修復(fù)預(yù)期。整體來看PTA自身供需面良好，近期加工費修復(fù)至偏高區(qū)間，然而宏觀轉(zhuǎn)空，預(yù)計近期整體仍重回偏強震蕩為主。

■MEG：基本面變化不大，跟隨商品宏觀情緒波動

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4037元/噸（+23）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4055元/噸（+20）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4150元/噸（+50）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-01主力基差 -25（-1）。

3.庫存：MEG華東港口庫存123.6萬噸（-0.6）。

4.MEG總負(fù)荷61.6%；煤制負(fù)荷64.058%。

5.裝置變動：浙江一235萬噸/年的MEG生產(chǎn)企業(yè)近期開工負(fù)荷整體有所下降，環(huán)比高點下降幅度在10-15%，后期不排除仍有相鄰產(chǎn)品轉(zhuǎn)產(chǎn)的可能。

6.總結(jié)：供應(yīng)持續(xù)轉(zhuǎn)寬，港口有轉(zhuǎn)累庫跡象。部分裝置部分啟動，煤制負(fù)荷上周提負(fù)較快，供應(yīng)端逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤伞＞埘ザ四壳爱a(chǎn)銷情況健康，需求支撐仍在。下游良性健康支撐下EG震蕩轉(zhuǎn)暖趨勢明顯。

■棕櫚油/豆油：隔夜原油大跌

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7020（-240），廣州6940（-220）；山東一級豆油8170（-150）

2.基差：01合約一級豆油180（-24）；01合約棕櫚油江蘇90（+28）

3.成本：1月船期印尼毛棕櫚油FOB 842.5美元/噸（-15），1月船期馬來24℃棕櫚油FOB 827.5美元/噸（-10）；12月船期美灣大豆CNF 567美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.17（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年12月1-5日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少7.48%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.85%，出油率增加0.07%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月1-5日棕櫚油出口量為148460噸，較上月同期出口的153805噸減少3.48%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第47周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為87.8萬噸，較上周的92.2萬噸減少4.4萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為111.6萬噸，較上周的107.2萬噸增加4.4萬噸。

7.總結(jié)：美成品油庫存上升，引發(fā)需求擔(dān)憂，原油價格大跌，植物油跟隨其跌勢。調(diào)查顯示，馬來西亞11月底棕櫚油庫存料下降，因出口持續(xù)上升之際，產(chǎn)量將季節(jié)性下滑。棕櫚油庫存預(yù)計為244萬噸，較10月份減少0.48%。交易商表示，印度11月棕櫚油進口量較前月跳增逾五分之一，相比于豆油和葵花籽油，精煉商更青睞折扣極大的棕櫚油。印尼將把2024年棕櫚油基生物柴油的配額提高到13406498千升，較今年高出1.96%。元旦備貨期臨近，關(guān)注提貨積極性。國內(nèi)棕櫚油成交依舊清淡，一豆成交有所轉(zhuǎn)弱。近期油廠開機維持高位，豆油庫存小幅趨增。國內(nèi)油脂供需保持寬松局面，下游消費在量上有剛需支撐，但對價格的信心恢復(fù)還有待時日。遠月油脂多單或止損離場，以及重新關(guān)注豆菜油價差做縮機會。

■豆粕：市場預(yù)計USDA調(diào)降南美寬松程度，但方向不變

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3850（+10）

2.基差：01日照基差-49（+2）

3.成本：12月美灣大豆CNF 567美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.17（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第48周全國油廠大豆壓榨總量為212.25萬噸，較上周增加1.72萬噸。

5.需求：12月6日豆粕成交總量34.79萬噸，較上一交易日增加7.73萬噸，其中現(xiàn)貨成交28.64萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第47周末，國內(nèi)豆粕庫存量為68.0萬噸，較上周的67.8萬噸增加0.2萬噸。

7.總結(jié)：USDA月報前，彭博社預(yù)測，巴西2023/24年度大豆產(chǎn)量為1.601億噸， USDA 11月預(yù)估為1.63億噸；阿根廷2023/24年度大豆產(chǎn)量為4820萬噸， USDA11月預(yù)估為4800萬噸；美國2023/24年度大豆期末庫存為2.42億蒲式耳，USDA11月預(yù)估為2.45億蒲式耳；全球2023/24年度大豆期末庫存為1.129億噸，USDA11月預(yù)估為1.145億噸。預(yù)計2月前國際大豆維持既有區(qū)間運行為主。對美豆持短期有支撐，中期重心下移觀點。國內(nèi)進口大豆港口庫存明顯回升后油廠開機率維持高位，進入供應(yīng)壓力兌現(xiàn)期。豆粕成交轉(zhuǎn)差，但下游庫存較低，近期提貨回升，油廠豆粕庫存走平。同時，菜粕等雜粕進口較多，整體供應(yīng)充足。由于人民幣匯率走強，大豆買船窗口依舊在打開邊緣，12、1月船期采購加快，但四季度大豆到港成本依舊屬于偏高水平。下游飼料企業(yè)物理庫存仍處低位。南美天氣炒作期內(nèi)，國內(nèi)粕定價主動權(quán)或再度向油廠傾斜，關(guān)注油廠壓榨節(jié)奏。01關(guān)注3900位置支撐，以及遠月豆菜粕價差做縮機會。

■生豬：期貨現(xiàn)減倉止跌跡象

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：多地下跌。河南13700（-200），遼寧13400（-400），四川14400（-100），湖南14200（-100），廣東14900（-200）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價20.06（-0.1）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2401=-20（-440）。

4.總結(jié)：南方居民腌臘開始啟動，但供應(yīng)端集中出欄同時施壓，現(xiàn)貨價格弱反彈后本周再度下跌，本月上中旬是冬至前需求黃金期，但目前來看，供應(yīng)端利空更勝一籌，旺季上漲預(yù)期兌現(xiàn)失敗。期貨合約持續(xù)大幅下跌過后，周三出現(xiàn)減倉反彈跡象，技術(shù)上看有短期止跌可能，但暫以超跌反彈看待，中期弱勢供需格局并未改變。

■白糖：印度乙醇生產(chǎn)有變

1.現(xiàn)貨:南寧6580(-130)元/噸，昆明6740(-60)元/噸

2.基差:南寧1月267；3月337；5月384；7月376；9月424；11月467

3.生產(chǎn):巴西11月上半產(chǎn)量環(huán)比同比大增，產(chǎn)季總產(chǎn)量預(yù)估超前預(yù)期；印度北方邦開榨，馬邦和卡邦減產(chǎn)預(yù)期下印度將出口限制推遲到10月以后，但印度乙醇計劃或有變化，白糖產(chǎn)量可能超預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，雖然含糖率較低，但預(yù)計新產(chǎn)季制糖量有所增加，廣西云南已經(jīng)開榨。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端節(jié)日氣氛過后驅(qū)動減弱，市場暫時進入淡季。

5.進口：10月進口94萬噸，同比增加42萬噸，舊產(chǎn)季進口總量389萬噸，同比減少。

6.庫存：10月25萬噸，同比減少7萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西產(chǎn)量超預(yù)期增長打破了當(dāng)前貿(mào)易流緊張預(yù)期，對國際糖價產(chǎn)生下行壓力，國內(nèi)廣西開始制糖季節(jié)，新糖開榨糖廠陸續(xù)增加，現(xiàn)貨預(yù)計繼續(xù)回落偏弱運行。