盡管11月末OPEC+產(chǎn)油國出臺“增強版”額外減產(chǎn)措施，但減量規(guī)模有限且缺乏明確執(zhí)行規(guī)劃，無法凝聚多頭信心。與此同時，美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不佳疊加未來北半球暖冬預期，強化了油市弱需因素。在偏空情緒主導下，近期國內(nèi)外原油期貨價格呈現(xiàn)弱勢下行走勢，其中美國WTI原油期貨價格更是跌破70美元/桶，Brent原油期貨價格跌落至75美元/桶，國內(nèi)原油期貨2401合約也下探至535元/桶以下。

需求預期面臨下調(diào)風險

近一年以來，歐美央行采取非常激進的加息措施以控制通脹，雖然高通脹局面得以控制，但對經(jīng)濟的傷害卻在不斷累積。數(shù)據(jù)顯示，目前歐美制造業(yè)仍處于衰退態(tài)勢，其中美國11月Markit制造業(yè)PMI初值為49.4，不及前值和預期；歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI維持在43.8，長期處在榮枯線下方。與此同時，有著“小非農(nóng)”之稱的美國私人部門ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期，為美國勞動力市場降溫再添陰霾。另外，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.3萬人，預期增加13萬人，為連續(xù)第四個月不及預期。

偏冷的ADP數(shù)據(jù)不但令明年美聯(lián)儲轉(zhuǎn)“鴿”預期大增，同時也使得美國經(jīng)濟或在2024年二、三季度出現(xiàn)衰退風險。在歐美經(jīng)濟下行壓力增大的背景下，原油需求預期面臨下調(diào)風險。

額外減產(chǎn)利多效應有限

11月末，OPEC+產(chǎn)油國出臺“增強版”額外減產(chǎn)措施，雖然各成員國自愿聯(lián)合減產(chǎn)規(guī)模達到220萬桶/日，不過相較于目前該組織的原油產(chǎn)量規(guī)模來看，深化減產(chǎn)量僅為67.5萬桶/日，遠低于此前市場對OPEC+會議減產(chǎn)100萬—200萬桶/日的預期。與此同時，本次會議沒有正式出臺減產(chǎn)配額，只宣布了一些國家自愿削減產(chǎn)量的信息，缺乏具體執(zhí)行協(xié)議，且增加了一些產(chǎn)油國不遵守自愿減產(chǎn)的可能性。

此外，結(jié)合2023年OPEC+實際減產(chǎn)情況來看，伊拉克、伊朗、卡塔爾和阿聯(lián)酋等國對2023年4月公布的自愿額外減產(chǎn)執(zhí)行情況逐漸變差。OPEC+會議結(jié)束之后，利多提振效應非常有限，難以提振多頭信心，導致原油重返跌勢。

凈多頭寸持續(xù)大幅下降

目前全球經(jīng)濟復蘇前景仍然堪憂，美國經(jīng)濟“硬著陸”風險增加，歐洲經(jīng)濟仍處在下行周期。而在經(jīng)濟表現(xiàn)偏弱的背景下，全球原油消費也很難有樂觀預期。疊加今年北半球暖冬預期不斷增強，未來原油潛在消費預期下降，尤其是冬季出行需求減少，汽油消費進一步走弱。

據(jù)統(tǒng)計，截至2023年11月28日，WTI原油期貨非商業(yè)凈多持倉量平均維持在183171張，周環(huán)比大幅減少24153張，較10月均值308189張大幅減少125018張，降幅達40.57%。與此同時，截至11月28日，Brent原油期貨凈多持倉量維持在164744張，周環(huán)比小幅增加4094張，較10月均值192757張大幅減少28013張，降幅達14.53%?？傮w來看，WTI原油期貨市場和Brent原油期貨市場的凈多頭寸環(huán)比均呈現(xiàn)大幅下降的態(tài)勢。

綜上所述，雖然OPEC+產(chǎn)油國出臺“增強版”的額外減產(chǎn)措施，但利多效應有限。在供需結(jié)構轉(zhuǎn)弱的背景下，預計后市國內(nèi)外原油期貨價格料延續(xù)弱勢下行的走勢。