1、經(jīng)濟(jì)：中美收斂，投資驅(qū)動(dòng)。2024年中美經(jīng)濟(jì)將由此前的錯(cuò)位走向收斂，一方面，中國經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力在于投資，城中村改造和保障房建設(shè)將帶來可觀的增量；另一方面，美國經(jīng)濟(jì)受到“高利率環(huán)境、高勞工成本、高要素成本”的抑制，過去兩年錯(cuò)位引致的資產(chǎn)定價(jià)趨勢(shì)將迎來一定程度的糾偏。

2、流動(dòng)性：柳暗花明，壓制緩和。2024年全球流動(dòng)性處于拐點(diǎn)位置，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息將成為市場(chǎng)博弈的核心。預(yù)計(jì)核心PCE穩(wěn)定在3%以下或是本輪美聯(lián)儲(chǔ)傳遞轉(zhuǎn)向信號(hào)的前提條件，疊加財(cái)政支出力度限制背景下拜登政府的連任壓力影響，24Q2-Q3有望成為本輪美聯(lián)儲(chǔ)的降息窗口，預(yù)計(jì)明年10Y美債利率將迎來下行趨勢(shì)，有望回落至3.5%~3.7%。國內(nèi)方面，來自財(cái)政發(fā)債和匯率對(duì)流動(dòng)性的壓制因素或?qū)⒕徑猓?024年資金利率中樞大概率下行，2024年社融增速預(yù)計(jì)在10%左右。

3、政策：相機(jī)決策，提質(zhì)增效。2024年積極的宏觀政策兼具靈活性和可持續(xù)性，財(cái)政端中央發(fā)力有空間、有必要，新增萬億國債已落地，后續(xù)中央財(cái)政發(fā)力或具持續(xù)性；貨幣端以打配合為主，關(guān)注PSL、再貸款工具對(duì)“三大工程”的定向支持。地產(chǎn)端重在供給政策落實(shí)落地，產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)聚焦數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥、高端制造及智能汽車四個(gè)方向。

4、市場(chǎng)：張弛有度。2022-2023年中美兩國在經(jīng)濟(jì)周期和流動(dòng)性出現(xiàn)明顯的背離，大國背離對(duì)于資產(chǎn)市場(chǎng)帶來負(fù)面的影響。2024年美聯(lián)儲(chǔ)或開始降息，中美有望迎來流動(dòng)性層面的共振，類似于2019年的mini版本。我們認(rèn)為2024年的三大關(guān)鍵詞是：全球流動(dòng)性拐點(diǎn)、地緣政治擾動(dòng)以及國內(nèi)地產(chǎn)能否企穩(wěn)。市場(chǎng)風(fēng)格層面，2021年以來中小盤持續(xù)跑贏，具有長(zhǎng)周期特征，當(dāng)前小盤占優(yōu)時(shí)間和空間或到半程，2024年我們繼續(xù)看好中小盤風(fēng)格，成長(zhǎng)或好于金融，周期或優(yōu)于消費(fèi)。

5、行業(yè)配置：成長(zhǎng)主導(dǎo)，兼顧順周期。成長(zhǎng)板塊關(guān)注邊緣AI終端新一輪創(chuàng)新周期的啟動(dòng)以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速，兼顧人口結(jié)構(gòu)變化以及技術(shù)革新帶來的醫(yī)療服務(wù)，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注醫(yī)藥生物、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、人形機(jī)器人、游戲、計(jì)算機(jī)等。順周期板塊關(guān)注主動(dòng)補(bǔ)庫和產(chǎn)能釋放帶來的盈利復(fù)蘇，如貴金屬、汽車、通用設(shè)備等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整、歐美經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲(chǔ)政策利率維持高位、地緣政治擾動(dòng)加劇、產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)速度不及預(yù)期、比較研究的局限性、歷史數(shù)據(jù)僅供參考等。