■豆粕：阿根廷計(jì)劃提高油粕出口稅

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3840（-50）

2.基差：05日照基差445（-54）

3.成本：1月美灣大豆CNF 573美元/噸（-）；美元兌人民幣7.14（+0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第50周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為197.48萬噸，較上周增加5.23萬噸。

5.需求：12月18日豆粕成交總量6.9萬噸，較上一交易日減少0.34萬噸，其中現(xiàn)貨成交6.9萬噸。

6.庫存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第49周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫存量為80.3萬噸，較上周的74.1萬噸增加6.2萬噸。

7.總結(jié)：阿根廷政府將尋求提高豆油和豆粕的出口稅至33%，當(dāng)前水平為31%。以幫助該國(guó)走出20年來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。NOPA報(bào)告顯示，美國(guó)11月大豆壓榨量創(chuàng)第二紀(jì)錄高位，共壓榨大豆1.89億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期，高榨利繼續(xù)兌現(xiàn)。阿根廷新政府上臺(tái)實(shí)行經(jīng)濟(jì)休克療法，減輕對(duì)比索匯率的人為限制，使其向市場(chǎng)匯率靠攏。官方比索匯率驟貶或減輕糧食出口商對(duì)于折價(jià)結(jié)匯方面的顧慮從而增加出口。Conab數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆播種率為94.6%，去年同期為96.7%。Safras將巴西2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)下調(diào)至1.58億噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所報(bào)告稱， 阿根廷2023/24年度大豆作物生長(zhǎng)優(yōu)良率為30%，較前一周下滑。大豆播種進(jìn)度近60%，略有放緩。國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)持穩(wěn)。預(yù)計(jì)12月進(jìn)口大豆到港量仍高，供應(yīng)寬松，豆粕或趨于震蕩走低。近期下游提貨積極性繼續(xù)下降。關(guān)注05豆菜粕價(jià)差做縮機(jī)會(huì)。

■棕櫚油/豆油：美豆油超預(yù)期累庫

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7190（-30），廣州7080（-30）；山東一級(jí)豆油8210（-40）

2.基差：05合約一級(jí)豆油502（-186）；05合約棕櫚油江蘇-134（-172）

3.成本：1月船期印尼毛棕櫚油FOB 840美元/噸（+10），1月船期馬來24℃棕櫚油FOB 825美元/噸（+2.5）；1月船期美灣大豆CNF 573美元/噸（-）；美元兌人民幣7.14（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年12月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少18.01%,油棕鮮果串單產(chǎn)下滑18.43%，出油率增加0.08%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量環(huán)比減少3.2％至583003噸。

6.庫存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第49周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存總量為88.7萬噸，較上周的90.6萬噸減少1.9萬噸。國(guó)內(nèi)豆油庫存量為117.2萬噸，較上周的116.9萬噸增加0.3萬噸。

7.總結(jié)：SEA表示，11月印度植物油進(jìn)口量同比下降25%，至116萬噸；環(huán)比10月增長(zhǎng)13%。截至12月1日，國(guó)內(nèi)植物油庫存從一個(gè)月前的314萬噸降至296萬噸。截至11月底，NOPA成員豆油庫存七個(gè)月來首度增加，至12.14億鎊，高于預(yù)估均值。近期美生柴價(jià)格出現(xiàn)跳升，使得植物油到成品油的鏈條利潤(rùn)由摻混讓度到植物油制生柴，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)有所修復(fù)，關(guān)注其持續(xù)性。元旦備貨期油脂整體需求表現(xiàn)一般，近期成交均有回落。油廠開機(jī)暫時(shí)較穩(wěn)，豆油庫存小幅趨增。關(guān)注豆菜油價(jià)差做縮機(jī)會(huì)。

■白糖：內(nèi)外再探低點(diǎn)

1.現(xiàn)貨:南寧6470(-10)元/噸，昆明6590(-5)元/噸

2.基差:南寧1月165；3月275；5月356；7月359；9月440；11月504

3.生產(chǎn):巴西11月下半產(chǎn)量環(huán)比同比繼續(xù)，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加23%，預(yù)估超前預(yù)期；印度乙醇計(jì)劃或有變化，白糖產(chǎn)量可能超預(yù)期。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，廣西云南已經(jīng)開榨，含糖率趕上去年同期，預(yù)計(jì)較大幅度增產(chǎn)。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端節(jié)日氣氛過后驅(qū)動(dòng)減弱，市場(chǎng)暫時(shí)進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：10月進(jìn)口94萬噸，同比增加42萬噸，舊產(chǎn)季進(jìn)口總量389萬噸，同比減少。

6.庫存：10月25萬噸，同比減少7萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)打破了當(dāng)前貿(mào)易流緊張預(yù)期，對(duì)國(guó)際糖價(jià)產(chǎn)生下行壓力，國(guó)內(nèi)廣西開始制糖季節(jié)，新糖開榨糖廠陸續(xù)增加，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)繼續(xù)回落偏弱運(yùn)行。

■焦煤、焦炭：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2500元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2315元/噸（0），日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦2400元/噸（-70）；

2.基差：JM05基差464.5元/噸（22），J05基差-118元/噸（10.5）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率73.86%（-0.69%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.55%（0.24%），247家鋼廠高爐開工率78.31%（-0.44%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量226.86萬噸（-2.44）；

4.供給：洗煤廠開工率72.02%（1.13%），精煤產(chǎn)量60.508萬噸（-0.16）；

5.庫存：焦煤總庫存2763.37噸（8.72），獨(dú)立焦化廠焦煤庫存1082.61噸（12.71），可用天數(shù)12.16噸（0.06），鋼廠焦化廠庫存821.14噸（9.04），可用天數(shù)13.26噸（0.11）；焦炭總庫存868.43噸（12.05），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存63.07噸（18.03），可用天數(shù)12.68噸（0.03），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存579.59噸（-4.87），可用天數(shù)11.12噸（0.02）；

6.利潤(rùn)：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤(rùn)37元/噸（63），螺紋鋼高爐利潤(rùn)-338.08元/噸（-14.89），螺紋鋼電爐利潤(rùn)-49.28元/噸（-9.55）；

7.總結(jié)：雙焦處高位震蕩階段。一方面，近期中央政治局和經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開后，市場(chǎng)預(yù)期在會(huì)議定調(diào)后修正，恢復(fù)理性，利好預(yù)期部分兌現(xiàn)。另一方面，受到北方大雪的影響，運(yùn)輸難度增加，下游積極補(bǔ)庫，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)不同程度的上漲，焦炭四輪提漲已陸續(xù)開啟，基本面向好的態(tài)勢(shì)亦支撐雙焦處于高位。在當(dāng)前宏觀面和基本面均有支撐的情況下，鐵水下滑速度決定了雙焦需求，考慮到近期煤礦事故頻發(fā)，焦煤供給端仍有縮量預(yù)期，預(yù)計(jì)雙焦將維持高位震蕩。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注高爐檢修情況、上下游開工率復(fù)產(chǎn)情況和宏觀政策走向。

■PP：估值中性

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7380元/噸（+0）。

2.基差：PP主力基差-72（+34）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63.5萬噸（+2.5）。

4.總結(jié)：估值端，隨著近期盤面的反彈， PP盤面價(jià)格已經(jīng)和山東、華東粉料加工成本基本一致，低估值得到很大修復(fù)，原先通過低估值+預(yù)期驅(qū)動(dòng)的邏輯動(dòng)力開始衰減，目前再進(jìn)場(chǎng)多單的安全性下滑。而從貿(mào)易商庫存對(duì)進(jìn)口利潤(rùn)的領(lǐng)先性看，階段性進(jìn)口窗口具備打開條件，目前PP進(jìn)口利潤(rùn)還有向上修復(fù)空間，估值整體定義中性。

■塑料：下游需求改觀不大

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工7920元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差-191（+15）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63.5萬噸（+2.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，市場(chǎng)交投氣氛依舊偏謹(jǐn)慎，商家隨行出貨，部分價(jià)格小幅漲跌，下游需求改觀不大，采購(gòu)意向不高，隨用隨拿居多。L-PP價(jià)差方面，近期L-PP價(jià)差延續(xù)反彈，基本還是在交易供應(yīng)端邏輯。在2405合約期內(nèi)，PP與PE的投產(chǎn)節(jié)奏分化嚴(yán)重，PP依然有200萬噸的投產(chǎn)增量，而PE明年上半年接近零投產(chǎn)，由新增產(chǎn)能帶來的供應(yīng)增速差距可能繼續(xù)帶來L-PP價(jià)差趨勢(shì)向上。但L-PP價(jià)差階段性還受到成本端影響，近期石腦油與LPG價(jià)差來到50美金以上，屬于接近相對(duì)偏高位置，并不利于L-PP價(jià)差的走擴(kuò)，所以階段性做擴(kuò)L-PP價(jià)差頭寸可以考慮止盈。

■短纖：后續(xù)短纖利潤(rùn)的大方向偏向

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7120元/噸（-5）。

2.基差：PF主力基差-40（-39）。

3.總結(jié)：從歷史數(shù)據(jù)看，價(jià)格來到估值極端邊際附近，基本會(huì)看到一波大的波段行情的拐點(diǎn)，但歷史上短纖大的波段行情驅(qū)動(dòng)邏輯都是成本驅(qū)動(dòng)，假如在目前的估值極端低位開啟一波成本驅(qū)動(dòng)的上漲行情，我們大概率將會(huì)看到短纖自身生產(chǎn)利潤(rùn)要出現(xiàn)一波承壓。短纖利潤(rùn)與聚酯利潤(rùn)走勢(shì)節(jié)奏基本一致，無非是強(qiáng)弱有所區(qū)別，所以對(duì)于短纖利潤(rùn)方向性的判斷，可以參考聚酯加權(quán)利潤(rùn)走勢(shì)，同時(shí)也可以匹配短纖產(chǎn)銷率對(duì)短纖利潤(rùn)的領(lǐng)先性指引進(jìn)行驗(yàn)證。從這幾個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)來看，后續(xù)短纖利潤(rùn)的大方向偏向上，也就是暫時(shí)可能還不會(huì)開啟一波成本驅(qū)動(dòng)上漲的大波段行情。

■紙漿：價(jià)格小幅上行

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)5850元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6050元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5600元/噸（50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4950元/噸(0)，針闊價(jià)差900元/噸(50)；

2.基差：銀星基差-SP05=74元/噸（-54），凱利普基差-SP05=274元/噸（-54），俄針基差-SP05=-176元/噸（-54）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14萬噸（1.5），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為9.9萬噸（-0.48），產(chǎn)能利用率為67.4%（-3.2%）;

4.進(jìn)口：針葉漿進(jìn)口價(jià)格為780美元/噸（0），闊葉漿進(jìn)口價(jià)格為900美元/噸（0）;

5.需求：木漿生活用紙價(jià)格為6600元/噸（0），白卡紙價(jià)格為4910元/噸（0），雙膠紙價(jià)格為6000元/噸（0），雙銅紙價(jià)格為5800元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利55.85元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利1064.5元/噸（15），雙膠紙生產(chǎn)毛利666元/噸（18），白卡紙生產(chǎn)毛利790元/噸（5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為446382噸（-704)；

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1105.42元/噸（2.62）。

總結(jié)：期貨價(jià)格震蕩上行，今日現(xiàn)貨市價(jià)隨之上漲。紅海航運(yùn)危機(jī)引發(fā)了對(duì)進(jìn)口高度依賴的紙漿的供應(yīng)擔(dān)憂，市場(chǎng)情緒推動(dòng)價(jià)格上漲。從基本面來看，下游進(jìn)入淡季階段，白卡紙、文化紙和生活用紙皆出現(xiàn)需求疲軟，部分廠家產(chǎn)能利用率走低。供給端方面，庫存恢復(fù)正常水平，但國(guó)內(nèi)紙漿進(jìn)口處于高位，呈現(xiàn)高壓力狀態(tài)。供強(qiáng)需弱，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行。需關(guān)注后續(xù)航運(yùn)情況。

■滬銅：區(qū)間運(yùn)行，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為69020元/噸，漲跌525元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：45元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-34.54元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存34396噸，漲跌4054噸，LME庫存178075噸,漲跌-1475噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC69.48美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)1453元/噸，

6. 總結(jié)：美元指數(shù)下行支撐價(jià)格。11月銅供應(yīng)不及預(yù)期，進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。12月供應(yīng)增長(zhǎng)又會(huì)恢復(fù)。需求端銅價(jià)上漲后抑制部分補(bǔ)庫需求，但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價(jià)仍較難深跌?？傮w67000-68500區(qū)間運(yùn)行，關(guān)注突破方向。

■滬鋅:區(qū)間運(yùn)行，下跌空間不大

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為21080元/噸，漲跌20元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：205元/噸，漲跌-15元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利100.16元/噸。

4.上期所鋅庫存24109元/噸，漲跌25噸。

，LME鋅庫存205950噸，漲跌25噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)57.9噸，漲跌-2.56噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.47%，SMM壓鑄為45.84%，SMM氧化鋅為57.7%。

7. 總結(jié)：美元指數(shù)下行支撐價(jià)格；供應(yīng)面上，11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)不及預(yù)期。需求方面，淡季需求一般。鋅價(jià)支撐在于成本，因此下跌空間不大。鋅價(jià)短期向下破位后，滬鋅加權(quán)下方支撐在19500-19700。