宏觀金融衍生品：反彈力度較弱

股指期貨。周二市場(chǎng)震蕩整理，滬指盤中刷新年內(nèi)新低，尾盤指數(shù)走強(qiáng)。近期部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅回踩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所波折。重要會(huì)議結(jié)束后，市場(chǎng)對(duì)政策力度和落地效果信心仍然不足。昨日市場(chǎng)出現(xiàn)小幅反彈，但力度較弱，成交額繼續(xù)萎縮至不足6500億元，市場(chǎng)情緒仍然不高，指數(shù)預(yù)計(jì)以震蕩整理為主。

黑色系板塊：延續(xù)震蕩

螺卷。鋼價(jià)總體還是震蕩的格局，一方面成本端的支撐仍在，另一方面隨著市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，上方壓力也比較明顯，在沒有明顯的政策或者供需基本面改變前，預(yù)計(jì)震蕩行情將延續(xù)。

鐵礦。鐵礦價(jià)格高位震蕩，短期政策預(yù)期以及供需基本面沒有太大變化，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格震蕩格局延續(xù)。

雙焦。雙焦盤面價(jià)格弱勢(shì)震蕩，部分鋼廠近期因?yàn)槔麧?rùn)下降對(duì)焦炭有提降的預(yù)期。不過焦煤供應(yīng)總體還是偏低的，下游庫(kù)存也不高，近期調(diào)整后價(jià)格或震蕩為主。

玻璃。玻璃價(jià)格總體也偏弱，近期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行，玻璃供應(yīng)也處于年內(nèi)高位，預(yù)計(jì)后期價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。

純堿。純堿盤面延續(xù)回落，從基本面來看，隨著前期檢修堿廠復(fù)產(chǎn)，純堿供應(yīng)將逐步回升，而需求端面臨逐步走弱的壓力，本周開始純堿或累庫(kù)，預(yù)計(jì)盤面維持弱勢(shì)，操作上建議逢高做空。

能源化工：紅海情緒持續(xù)發(fā)酵

原油。隔夜油價(jià)持續(xù)走高，因紅海襲擊活動(dòng)愈演愈烈，更多地航運(yùn)公司暫停紅海航線，美國(guó)考慮將胡塞武裝列為恐怖組織并對(duì)其實(shí)施軍事打擊。布油對(duì)WTI價(jià)差在近兩日的紅海行情中走闊，因布油所在的歐洲市場(chǎng)更依賴通過紅海運(yùn)輸?shù)脑凸?yīng)。事件對(duì)原油供需本身干擾較少，因此預(yù)計(jì)總體影響不大，更關(guān)注1月OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況。

瀝青。12月第2周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率季節(jié)性下降，出貨量同樣回落，廠庫(kù)持續(xù)快速下降，數(shù)據(jù)總體邊際偏多。期貨層面，冬儲(chǔ)形勢(shì)順利或?yàn)槠谪浲械?。隔夜油價(jià)走高，瀝青亦小幅跟漲，預(yù)計(jì)總體維持震蕩稍強(qiáng)。

LPG。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在月初集中進(jìn)口到岸后近期到岸量環(huán)比回落，部分裝置計(jì)劃復(fù)產(chǎn)帶來需求環(huán)比改善，市場(chǎng)底部支撐增強(qiáng)。天氣降溫有利提振市場(chǎng)情緒，但考慮到基本面邊際改善空間有限，預(yù)計(jì)短期盤面價(jià)格有望震蕩上行，但在深加工利潤(rùn)轉(zhuǎn)向前不宜過高估計(jì)，總體仍以高基差格局下的估值修復(fù)為主。

PX。價(jià)格持續(xù)反彈，重心上移，國(guó)內(nèi)原油系化工品和聚酯鏈?zhǔn)艹杀局蚊黠@，疊加美國(guó)汽油裂解價(jià)差進(jìn)一步反彈，PXN低位跟隨反彈，目前PX基本面環(huán)比好轉(zhuǎn)。策略建議：中長(zhǎng)期逢低做多。

PTA。由于天氣原因港口封航，PTA大廠有所降負(fù)，逸盛寧波PTA總產(chǎn)能485萬(wàn)噸/年，逸盛新材料PTA總產(chǎn)能720萬(wàn)噸/年，寧波3#200萬(wàn)噸、4#220萬(wàn)噸及新材料720萬(wàn)噸裝置降負(fù)至7成運(yùn)行，整體預(yù)計(jì)影響3天左右，影響程度有限，不過成本支撐疊加供應(yīng)縮量支撐盤面價(jià)格走強(qiáng)。策略建議：做縮加工費(fèi)頭寸繼續(xù)持有，即空TA多PX循環(huán)操作，單邊逢低做多。

MEG。昨日夜盤價(jià)格漲幅超2%后有所回落，短期受港口天氣疊加紅海海運(yùn)問題影響，乙二醇供應(yīng)存縮量預(yù)期，到港量較少，周度庫(kù)存有再度去化預(yù)期，此外，沙特兩套分別為45萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置因效益壓力自10月中旬起停車，原計(jì)劃本月底前后重啟，目前重啟時(shí)間推后至2024年2月底，海外供應(yīng)縮量也刺激盤面。策略建議：短期05合約底部輕倉(cāng)試多，前期底部多單可繼續(xù)持有，短期驅(qū)動(dòng)和估值都比較合適做多。

PVC。價(jià)格盤整為主，多空分歧較大，橫盤邏輯下對(duì)于現(xiàn)貨上來看存在套保需求，現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨節(jié)奏不佳。策略建議：前期05合約目前頭寸可部分止盈離場(chǎng)，觀察反彈高度。

甲醇。消息面上，Kimiya165萬(wàn)噸/年甲醇裝置已于上周初停車，Kaveh230萬(wàn)噸/年甲醇裝置近日停車。氣頭裝置檢修損失量低于預(yù)期，煤頭裝置開工居高不下，供應(yīng)端壓力仍然較大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤(rùn)下滑和新興需求的長(zhǎng)期虧損依舊制約下游開工，季節(jié)性的需求走弱使得下游高開工難以維系，江蘇斯?fàn)柊畹慕地?fù)以及港口某MTO裝置的檢修傳聞亦導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)主力需求的擔(dān)憂亦愈發(fā)顯著。由于國(guó)內(nèi)外限氣停車的兌現(xiàn)以及運(yùn)費(fèi)大幅上漲疊加元旦節(jié)前備貨，盤面價(jià)格仍有一定支撐。但考慮到后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價(jià)淡季的到來，05合約以反彈沽空對(duì)待。

聚烯烴。聚烯烴利多驅(qū)動(dòng)在于利潤(rùn)不佳導(dǎo)致供給壓力有限，而利空則在于需求疲軟導(dǎo)致下游接貨意愿較差。供需雙弱的情況下，短期矛盾不大，跟隨宏觀預(yù)期及基差做震蕩波動(dòng)。05合約聚烯烴預(yù)計(jì)短多長(zhǎng)空，時(shí)間拐點(diǎn)在春節(jié)前后。主要邏輯在于05合約在春節(jié)前整體供應(yīng)壓力有限，雖然聽聞下游可能會(huì)提前放假，但由于今年過年偏晚，且節(jié)前也有季節(jié)性的配貨預(yù)期。由于在05合約上無投產(chǎn)，因此PE的預(yù)期層面相對(duì)更好，建議低買為主。

棉花。主力合約已經(jīng)至2405，需求端是市場(chǎng)關(guān)注的交易重點(diǎn)。12月USDA供需平衡表進(jìn)一步降低國(guó)內(nèi)的消費(fèi)預(yù)期，消費(fèi)量環(huán)比下調(diào)22萬(wàn)噸至795萬(wàn)噸，同比下降22萬(wàn)噸。下游紡織企業(yè)的開機(jī)率持續(xù)下滑至不足五成，成品庫(kù)存處于一個(gè)歷史高位，負(fù)反饋邏輯持續(xù)演繹，棉價(jià)反彈空間有限。因此，策略上仍維持逢高布空思路不變。

有色金屬：去庫(kù)放緩，鋁價(jià)高位震蕩

滬銅。低庫(kù)存對(duì)銅價(jià)保持支撐。宏觀面，受歐美降息預(yù)期搖擺，隔夜美元小幅走弱，支撐銅價(jià)?；久妫掠沃芏乳_工進(jìn)一步走弱而進(jìn)口仍在持續(xù)流入，基本面邊際走弱，限制銅價(jià)上方空間，但短期低庫(kù)存的問題仍需關(guān)注。

滬鋁/氧化鋁。庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)高位震蕩。周一社庫(kù)數(shù)據(jù)顯示鋁錠去庫(kù)速度放緩，短期低庫(kù)存仍給予較強(qiáng)支撐，未來或進(jìn)一步去庫(kù)至歷史低位，市場(chǎng)存在對(duì)倉(cāng)單不足的憂慮，但高鋁價(jià)部分抑制下游需求，上周開工預(yù)計(jì)反彈缺乏持續(xù)性，限制鋁價(jià)上方空間，前期多單建議逐步止盈離場(chǎng)，套利方面，預(yù)計(jì)本輪去庫(kù)將維持1月初，短期正套仍可繼續(xù)關(guān)注。氧化鋁基本面無明顯變化，更多受鋁價(jià)影響被動(dòng)抬升，預(yù)計(jì)維持震蕩運(yùn)行。

鉛。再生端維持減產(chǎn)，但弱需求背景下，電池廠開工不足，鉛價(jià)回歸震蕩。

鎳。宏觀因素?cái)_動(dòng)，鎳價(jià)有所反彈，而鎳供應(yīng)端仍未有減產(chǎn)動(dòng)作，供需寬松格局有望進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注原料端支撐強(qiáng)度。策略上仍維持逢高布空策略不變。

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動(dòng)原料端成本下降，鋼價(jià)重心整體下移。庫(kù)存未明顯去庫(kù)的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品：短期利好難改中長(zhǎng)線利空

油脂。近期油脂價(jià)格略有反彈，一方面因阿根廷計(jì)劃會(huì)提高豆油和豆粕的出口關(guān)稅，但該提案尚未在國(guó)會(huì)通過；另一方面主要受原油上漲帶動(dòng)，近期中東地緣政治再度惡化，也門胡塞武裝襲擊商船，美聯(lián)軍展開護(hù)航。不過油脂自身基本面仍然偏利空，巴西近期天氣好轉(zhuǎn)，本年度南美地區(qū)大豆產(chǎn)量仍有望創(chuàng)歷史新高，國(guó)內(nèi)目前油脂庫(kù)存也處于近三年來高位。因此，預(yù)計(jì)后市油脂仍可能震蕩走弱。

豆粕/菜粕。國(guó)內(nèi)方面，盡管下調(diào)11、12月進(jìn)口大豆到港量，但月均仍有1000萬(wàn)噸的進(jìn)口。需求端，整體下游飼料需求不佳，僅維持剛需，整體國(guó)內(nèi)還是處于供虛雙弱的格局。菜粕因加拿大菜籽產(chǎn)量預(yù)估提升，國(guó)內(nèi)供需格局也維持雙弱局面。12月USDA報(bào)告中性偏多，但不及市場(chǎng)預(yù)期。短期豆粕跟隨美豆走勢(shì)，需密切關(guān)注巴西天氣情況，降雨過多也會(huì)影響大豆生長(zhǎng)。

白糖。11月巴西超預(yù)期增產(chǎn)影響過大，巴西增產(chǎn)大于印泰減產(chǎn)，全球糖市平衡預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｃ髂晏鞖馊舨怀鰡栴}，印度、泰國(guó)恢復(fù)性增產(chǎn)，過剩預(yù)期或繼續(xù)增強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存處于低位，短期受廣西推遲開榨(半個(gè)月至一個(gè)月)影響現(xiàn)貨偏緊，但近月船期預(yù)報(bào)超預(yù)期，四季度進(jìn)口量充足，且中期國(guó)內(nèi)增產(chǎn)，后續(xù)12月、1月進(jìn)入壓榨高峰期后，糖源供應(yīng)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，月度基本面由短缺逐漸轉(zhuǎn)向平衡或過剩。建議逢高做空。

生豬。03盤面大幅走弱，收盤13870點(diǎn)，01跌幅更大?，F(xiàn)貨和盤面走出較大分歧，腌臘季節(jié)帶動(dòng)下，現(xiàn)貨普漲，北方地區(qū)均價(jià)上漲至7元/斤左右，南方地區(qū)均價(jià)漲至7.5-7.7元/斤左右。全國(guó)范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動(dòng)需求對(duì)現(xiàn)貨起到一定支撐。最近北方豬瘟聲音較小，市場(chǎng)拋壓穩(wěn)定，預(yù)計(jì)持續(xù)到春節(jié)前現(xiàn)貨不會(huì)有太大起伏。整體來看，市場(chǎng)短期供需兩旺，但高供應(yīng)依舊壓制豬價(jià)，向上空間不大，維持看空觀點(diǎn)，盤面受到消息面影響出現(xiàn)波動(dòng)，操作上暫時(shí)觀望。