一方面，年底臨近，終端織造業(yè)訂單下降，聚酯、織造業(yè)存在較強(qiáng)的“降負(fù)”預(yù)期；另一方面，國際原油價(jià)格不具備大漲基礎(chǔ)，成本端難以為PTA提供持續(xù)上漲動(dòng)能。

受原油價(jià)格上漲影響，PTA價(jià)格開始反彈。然而，原油不具大漲基礎(chǔ)，PTA加工費(fèi)處于高位，使得開工率也處于年內(nèi)峰值，加之終端消費(fèi)存在下降預(yù)期，PTA反彈動(dòng)能不足。

開工率逐步上升

四季度以來，受全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳影響，各大機(jī)構(gòu)開始下調(diào)2024年全球原油消費(fèi)增速預(yù)期，國際原油價(jià)格因此承壓下行，化工品成本重心不斷下移，這是導(dǎo)致四季度PTA價(jià)格走弱的重要原因。近期，OPEC+部長級會(huì)議召開，沙特、俄羅斯延長之前的減產(chǎn)額度，伊拉克等國新增減產(chǎn)額度69.3萬桶/日，考慮到部分成員國配額上升，綜合來看此次OPEC+部長級會(huì)議的減產(chǎn)規(guī)模在50萬噸/日左右。受此影響，國際原油價(jià)格觸底反彈，對化工品的價(jià)格形成支撐，PTA價(jià)格近期也小幅反彈。不過，成本端對PTA難以形成持續(xù)的支撐。一是此次OPEC+減產(chǎn)幅度相對有限，并且約束力不高；二是主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然偏弱，對于原油的消費(fèi)難有起色；三是俄烏沖突、巴以沖突影響逐漸被市場消化。

近期，受供應(yīng)充裕影響，PX價(jià)格出現(xiàn)回落，PTA加工費(fèi)因此得到修復(fù)。截至12月14日，國內(nèi)PTA生產(chǎn)成本在5200元/噸左右，平均每噸虧損116.3元，加工費(fèi)為480元/噸。目前，PTA加工費(fèi)處于偏高水平，PTA生產(chǎn)企業(yè)整體經(jīng)營狀況得到改善。受此影響，恒力惠州、東營威聯(lián)裝置重啟，逸盛大化、福海創(chuàng)裝置提負(fù)，國內(nèi)PTA開工上升。截至12月18日，國內(nèi)PTA裝置開工負(fù)荷為85.69%，相較去年同期上升19.18個(gè)百分點(diǎn)，為本年度的峰值，PTA整體供應(yīng)充裕。庫存方面，從不同口徑看，國內(nèi)PTA庫存可用天數(shù)在4.4—7.5天，雖然口徑不一致，但是相較去年同期略微下滑，這在一定程度上說明目前國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)的去庫存壓力并不是很大。

年底聚酯、織造將“降負(fù)”

今年，國內(nèi)聚酯和終端織造業(yè)開工負(fù)荷明顯高于去年同期水平，市場對于PTA等化纖原料的需求較為旺盛，這是四季度以來國際原油價(jià)格大幅回落，而PTA相對抗跌的重要原因。截至12月18日，國內(nèi)聚酯行業(yè)開工負(fù)荷為86.52%，較去年同期上升16.41個(gè)百分點(diǎn)；終端織造業(yè)開工負(fù)荷為78%，較去年同期上升19個(gè)百分點(diǎn)。

目前，滌綸長絲庫存處于偏低水平，聚酯企業(yè)去庫存壓力相對較小。截至12月14日當(dāng)周，國內(nèi)滌綸長絲POY、滌綸長絲DTY、滌綸長絲FDY的庫存可用天數(shù)分別為15天、25.3天、18.3天，較去年同期分別下降8.7天、3.1天、5天，下降幅度分別為36.71%、10.92%、21.46%。

整體來看，目前聚酯行業(yè)利潤水平較前期略有改善，聚酯切片、聚酯瓶片、滌綸長絲POY、滌綸長絲FDY、滌綸長絲DTY、滌綸短纖的利潤分別為-10元/噸、-177元/噸、-80元/噸、60元/噸、190元/噸、-280元/噸，雖然較上一周小幅下滑，但是相較11月有所改善，在這種情況下聚酯企業(yè)生產(chǎn)積極性尚可，短期沒有明顯的負(fù)反饋情況。不過，隨著年底臨近，終端織造業(yè)訂單下降，因此港虹、逸楓、儀征化纖等聚酯企業(yè)均有檢修計(jì)劃，后期聚酯、織造業(yè)存在較強(qiáng)的“降負(fù)”預(yù)期。

綜上所述，受OPEC+減產(chǎn)影響，國際原油價(jià)格觸底反彈，PTA在成本支撐作用下被動(dòng)上漲。不過，國際原油價(jià)格不具備大漲基礎(chǔ)，成本端難以為PTA提供持續(xù)上漲動(dòng)能；PTA生產(chǎn)企業(yè)加工費(fèi)處于高位，開工負(fù)荷處于年底峰值，市場供應(yīng)充足；終端聚酯、織造業(yè)受季節(jié)性影響將會(huì)降負(fù)。在上述因素作用下，我們認(rèn)為，短期PTA將慣性反彈，但是反彈高度有限，不建議追多，需靜待反彈沽空機(jī)會(huì)。