宏觀金融衍生品：市場信心不足

股指期貨。周三市場再度下行，滬指繼續(xù)刷新年內(nèi)新低。個股近4000家下跌，北向資金凈流出15.42億元。由于部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回踩以及對政策力度和落地效果信心不足，導致市場情緒仍然偏弱。指數(shù)預計以震蕩整理為主，前期表現(xiàn)強勢的小盤成長風格近日調(diào)整幅度較大，市場風格短期可能出現(xiàn)再平衡。

黑色系板塊：純堿延續(xù)弱勢

螺卷。鋼材價格震蕩略有反彈，鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)來看熱卷需求依然保持比較好的水平，螺紋因為天氣原因回落，基本面矛盾不大，原材料價格短期難以出現(xiàn)明顯回調(diào)，對鋼材價格支撐也會比較明顯，預計盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦價格震蕩走強，目前基本面來看下游鋼廠有補庫需要且盤面貼水現(xiàn)貨，在鋼價無明顯下跌預期下，預計鐵礦價格震蕩偏強運行，操作上建議逢低做多。

雙焦。雙焦價格保持震蕩，部分鋼廠對焦炭價格有提降意愿，市場情緒一般。近期受降雪影響，蒙煤進口明顯減少，后面隨著天氣影響減弱，預計會有所恢復。對雙焦而言市場對供應的利多交易權重下降，但暫時也看不到系統(tǒng)性下跌的驅(qū)動，預計盤面震蕩為主。

玻璃。玻璃價格略有反彈，近期產(chǎn)銷略有好轉(zhuǎn)，但市場預期轉(zhuǎn)弱，玻璃當下供應也偏高，預計盤面震蕩偏弱運行。

純堿。純堿盤面價格延續(xù)弱勢，基本面有轉(zhuǎn)弱的壓力，供應端隨著產(chǎn)能恢復，預計周度有望回升到70萬噸以上，而需求端因為投機和補庫下降預計將逐步走弱，后期純堿將開啟累庫周期，操作上建議逢高做空。

能源化工：EIA周報撲滅紅海漲勢

原油。昨晚EIA周度報告顯示美國產(chǎn)量再攀新高，所有主要庫存紛紛超預期累庫，扭轉(zhuǎn)了紅海情緒帶動的上漲。報告再度提醒市場原油自身的疲軟，而航運改道并不會改變原油供需基本面。預計油價漲勢將有所放緩，關注紅海進一步動向以及OPEC+一月減產(chǎn)情況。

瀝青。12月第3周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示周度瀝青煉廠開工率和出貨量均季節(jié)性下降，廠庫社庫紛紛增加。期貨層面，冬儲形勢順利或為期貨托底。隔夜油價走高，瀝青亦小幅跟漲，不過后半夜油價轉(zhuǎn)跌，關注對瀝青短期影響。

LPG。國內(nèi)市場在月初集中進口到岸后近期到岸量環(huán)比回落，部分裝置計劃復產(chǎn)帶來需求環(huán)比改善，市場底部支撐增強。天氣降溫有利提振市場情緒，但考慮到基本面邊際改善空間有限，預計短期盤面價格有望震蕩上行，但在深加工利潤轉(zhuǎn)向前不宜過高估計，總體仍以高基差格局下的估值修復為主。

PX。價格重心不斷上移，昨日夜盤領漲聚酯鏈，石腦油前期走勢偏強，目前石腦油裂解價差已經(jīng)回歸中水平，后續(xù)繼續(xù)反彈空間不大，PXN底部依舊有支撐，不過夜盤原油價格稍有回落，預計短期上漲驅(qū)動有所受限。策略建議：成本支撐下難有大跌，中長期逢低做多。

PTA。PTA近期供應端再生事端，前日逸盛大廠大范圍降負，昨日新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸/年，裝置今日停車，重啟待定，供應端預計再度有所縮量，不過目前波動依舊跟隨成本原料端，12月份累庫預期不變。策略建議：做縮加工費頭寸繼續(xù)持有，即空TA多PX循環(huán)操作，單邊逢低做多。

MEG。昨日乙二醇漲勢較大，一方面由于天氣港口封港，導致港口庫存連續(xù)去庫，另一方面，由于海外裝置因效益問題大范圍停車或重啟延后，預計12-1月份進口量縮小至50萬噸左右，極大緩解12月乙二醇供需壓力。策略建議：目前價格不建議追多，短期恐面臨回調(diào)，關注今日庫存數(shù)據(jù)，但基于24年乙二醇整體的基調(diào)是低位做多，大方向依然可以擇機加入多單。

PVC。盤面價格維持上行，高位橫盤區(qū)間擴大，基本面未有扭轉(zhuǎn)的情況下，PVC期貨主力跟隨整體的商品情緒出現(xiàn)了一定的小漲趨勢，對現(xiàn)貨價格存有一定引導，此外電石價格小漲還是對價格有一定的支撐，11月份PVC凈出口17.16萬噸，略超預期，市場夜盤反應明顯。策略建議：前期05合約部分頭寸離場后繼續(xù)持有，觀察反彈高度。

甲醇。氣頭裝置檢修損失量低于預期，煤頭裝置開工居高不下，供應端壓力仍然較大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊制約下游開工，季節(jié)性的需求走弱使得下游高開工難以維系，江蘇斯爾邦的降負以及港口某MTO裝置的檢修傳聞亦導致市場對主力需求的擔憂亦愈發(fā)顯著。由于國內(nèi)外限氣停車的兌現(xiàn)以及運費大幅上漲疊加元旦節(jié)前備貨，盤面價格仍有一定支撐。但考慮到后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，05合約以反彈沽空對待。

聚烯烴。聚烯烴利多驅(qū)動在于利潤不佳導致供給壓力有限，而利空則在于需求疲軟導致下游接貨意愿較差。供需雙弱的情況下，短期矛盾不大，跟隨宏觀預期及基差做震蕩波動。05合約聚烯烴預計短多長空，時間拐點在春節(jié)前后。主要邏輯在于05合約在春節(jié)前整體供應壓力有限，雖然聽聞下游可能會提前放假，但由于今年過年偏晚，且節(jié)前也有季節(jié)性的配貨預期。由于在05合約上無投產(chǎn)，因此PE的預期層面相對更好，建議低買為主。

棉花。主力合約已經(jīng)至2405，需求端是市場關注的交易重點。12月USDA供需平衡表進一步降低國內(nèi)的消費預期，消費量環(huán)比下調(diào)22萬噸至795萬噸，同比下降22萬噸。下游紡織企業(yè)的開機率持續(xù)下滑至不足五成，成品庫存處于一個歷史高位，負反饋邏輯持續(xù)演繹，棉價反彈空間有限。因此，策略上仍維持逢高布空思路不變。

有色金屬：庫存偏低，銅價高位震蕩

滬銅。庫存偏低，銅價高位震蕩。宏觀面，受歐美降息預期搖擺，隔夜美元小幅走弱，支撐銅價?；久妫掠沃芏乳_工進一步走弱，現(xiàn)貨緊張的狀態(tài)整體較上周略有緩和，基本面邊際走弱，限制銅價上方空間，但短期低庫存的問題仍需關注，市場存在對倉單不足的擔憂。

滬鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價高位震蕩。社庫數(shù)據(jù)顯示鋁錠去庫速度放緩，但短期低庫存仍給予較強支撐，未來或進一步去庫至歷史低位，市場存在對倉單不足的憂慮。高鋁價部分抑制下游需求，限制鋁價上方空間，前期多單建議逐步止盈離場，套利方面，預計本輪去庫將維持1月初，短期正套仍可繼續(xù)關注。氧化鋁方面，山東某大型氧化鋁廠計劃于12月21日進行停爐檢修，影響周期約15天左右，期間氧化鋁產(chǎn)量約1.25萬噸左右，短線支撐氧化鋁偏強運行。

鉛。再生端維持減產(chǎn)，但弱需求背景下，電池廠開工不足，鉛價回歸震蕩。

鎳。宏觀因素擾動，鎳價有所反彈，而鎳供應端仍未有減產(chǎn)動作，供需寬松格局有望進一步擴大，關注原料端支撐強度。策略上仍維持逢高布空策略不變。

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預期，庫存仍處于高位。供應端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品：短期利好難改中長線利空

油脂。受紅海局勢惡化，原油價格走強的影響，近期油脂價格獲得一定支撐并有所反彈。不過豆油基本面仍然不樂觀，首先受干旱天氣影響的巴西產(chǎn)區(qū)近期迎來降雨，天氣情況明顯好轉(zhuǎn)，有助于大豆生長，此前因天氣炒作帶來的上漲正在逐漸回吐漲幅；其次國內(nèi)豆油消費情況不理想，庫存連續(xù)5周增加，處于近三年來高位；最后本年度全球主要油脂油料普遍處于供大于求的格局。因此，預計一旦紅海局勢緩和，油脂價格將再度走弱。

豆粕/菜粕。國內(nèi)方面，盡管下調(diào)11、12月進口大豆到港量，但月均仍有1000萬噸的進口。需求端，整體下游飼料需求不佳，僅維持剛需，整體國內(nèi)還是處于供虛雙弱的格局。菜粕因加拿大菜籽產(chǎn)量預估提升，國內(nèi)供需格局也維持雙弱局面。12月USDA報告中性偏多，但不及市場預期。短期豆粕跟隨美豆走勢，需密切關注巴西天氣情況，降雨過多也會影響大豆生長。

白糖。11月巴西超預期增產(chǎn)影響過大，巴西增產(chǎn)大于印泰減產(chǎn)，全球糖市平衡預期轉(zhuǎn)向?qū)捤?。明年天氣若不出問題，印度、泰國恢復性增產(chǎn)，過剩預期或繼續(xù)增強。目前國內(nèi)食糖庫存處于低位，短期受廣西推遲開榨(半個月至一個月)影響現(xiàn)貨偏緊，但近月船期預報超預期，四季度進口量充足，且中期國內(nèi)增產(chǎn)，后續(xù)12月、1月進入壓榨高峰期后，糖源供應預期邊際好轉(zhuǎn)，月度基本面由短缺逐漸轉(zhuǎn)向平衡或過剩。建議逢高做空。

生豬。03盤面低開走強，收盤14015點，01跌幅較大?，F(xiàn)貨和盤面走出較大分歧，腌臘季節(jié)帶動下，現(xiàn)貨普漲，北方地區(qū)均價上漲至7元/斤左右，南方地區(qū)均價漲至7.5-7.7元/斤左右。全國范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動需求對現(xiàn)貨起到一定支撐。最近北方豬瘟聲音較小，市場拋壓穩(wěn)定，預計持續(xù)到春節(jié)前現(xiàn)貨不會有太大起伏。整體來看，市場短期供需兩旺，但高供應依舊壓制豬價，向上空間不大，維持看空觀點，盤面受到消息面影響出現(xiàn)波動，操作上考慮逢高做空。