股指期貨之所以具有套期保值的功能,是因為在一般情況下,股指期貨的價格與股票現(xiàn)貨的價格受相同因素的影響,從而它們的變動方向是一致的。因此,投資者只要在股指期貨市場建立與股票現(xiàn)貨市場相反的持倉,則在市場價格發(fā)生變化時,他必然會在一個市場上獲利而在另一個市場上虧損。通過計算適當?shù)奶灼诒V当嚷士梢赃_到虧損與獲利的大致平衡,從而實現(xiàn)保值的目的。 例如,在2006年11月29日,某投資者所持有的股票組合(貝塔系數(shù)為1)總價值為500萬元,當時的滬深300指數(shù)為1650點。該投資者預計未來3個月內股票市場會出現(xiàn)下跌,但是由于其股票組合在年末具有較強的分紅和送股潛力,于是該投資者決定用2007年3月份到期的滬深300股指期貨合約(假定合約乘數(shù)為300元/點)來對其股票組合實施空頭套期保值。 假設11月29日IF0703滬深300股指期貨的價格為1670點,則該投資者需要賣出10張(即500萬元/(1670點*300元/點))IF0703合約。如果至2007年3月1日滬深300指數(shù)下跌至1485點,該投資者的股票組合總市值也跌至450萬元,損失50萬元。但此時IF0703滬深300股指期貨價格相應下跌至1503點,于是該投資者平倉其期貨合約,將獲利(1670-1503)點*300元/點*10=50.1萬元,正好彌補在股票市場的損失,從而實現(xiàn)套期保值。相反,如果股票市場上漲,股票組合總市值也將增加,但是隨著股指期貨價格的相應上漲,該投資者在股指期貨市場的空頭持倉將出現(xiàn)損失,也將正好抵消在股票市場的盈利。 需要提醒投資者注意的是,在實際交易中,盈虧正好相等的完全套期保值往往難以實現(xiàn),一是因為期貨合約的標準化使套期保值者難以根據(jù)實際需要選擇合意的數(shù)量和交割日;二是由于受基差風險的影響。 責任編輯:翁建平 |
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