市場觀點：外部風險緩釋，靜候內部信心提振

12月第3周市場延續(xù)調整，盡管美聯儲降息預期升溫推動全球風險偏好小幅改善，但國內政策端及基本面缺乏更大利好支撐，市場仍然缺乏上漲動力。展望后市，外部風險緩釋大趨勢不改，而內部投資者對經濟和政策的信心仍有待恢復，市場上漲動能偏弱，在海外不發(fā)生風險反轉的情況下也無需擔憂大幅調整，因此預計市場仍將維持震蕩格局。一方面，中央經濟工作會議定調偏穩(wěn)后，當前至2024年“兩會”召開前，政策定調不會出現變化，也難以對當前市場整體較為悲觀政策預期形成扭轉，內部風險偏好仍有待提振，后續(xù)重點關注政策落地能否超預期。另一方面，2024年公布2023年全年GDP增速等重要宏觀數據前，經濟維持慢修復預期。后續(xù)市場出現上漲動能可能需要政策落地超預期或者經濟數據超預期修復的契機。

市場熱點1：如何看待美國經濟與通脹數據？美國三季度GDP終值下修至4.9%，11月核心PCE同比3.2%低于預期3.4%，顯示美國經濟增速勢頭有所放緩、通脹仍處于有序回落中。受此影響，美聯儲降息預期有所升溫，主要體現在降息時點的預期前移，外圍風險進一步緩釋，小幅提振外部風險偏好。

市場熱點2：如何看待銀行下調存款利率？是否意味著LPR等貸款端即將降息？12月21-22日國有大行及部分股份行存款掛牌利率再度下調，其主要目的是維持銀行凈息差和合理利潤空間，并非直接指向LPR等貸款端利率調降。今年以來數次存款端利率調降后，也并未都出現貸款端利率對應下行。因此，短期內我們傾向認為降準概率較高、LPR調降概率較低，預計LPR調降下一個窗口期在2、3月份。

行業(yè)配置：短期金融切換跡象出現，中長期繼續(xù)堅守確定性方向

12月第3周，前期熱門傳媒等板塊回撤明顯，通信、計算機、電子等方向也延續(xù)調整。而此前陰跌的電力設備反彈，此外煤炭、家電、有色漲幅居前。展望后市，年末最后一周市場對尋找跨年主線較為積極，而近期大熱的傳媒等行業(yè)調整明顯、與我們此前預期一致，主要源于TMT整體板塊在年末兩個月內累計漲幅較大、估值百分位抑制明顯。在近日出現下調存款利率后，呵護息差態(tài)度下，銀行表現有所好轉，同時年底將近公募基金最終排名大考，可能成為短期內市場風格繼續(xù)切換變化的重要影響因素。因此配置思路上，長短結合，從短期角度看市場風格可能正在發(fā)生切換，金融預計是一個不錯的方向。此外，中長期的確定性方向也可繼續(xù)堅守。

第一個配置思路是短期風格可能正在切換的方向，即金融，包括券商、銀行、保險等。主要原因在于一是經濟基本面繼續(xù)修復+流動性寬裕的宏觀組合，提供了短期金融風格行情的契機；二是金融風格在四季度存在很強的季節(jié)性效應，尤其在公募基金沖刺排名的當下，聚焦點有望重回金融；三是當下已出現金融風格切換的跡象。因此如果短期市場發(fā)生切換，金融將是一個比較理想的切換方向。

第二個思路是繼續(xù)堅定配置中長期確定性方向，包括：在新一輪產業(yè)周期復蘇預期以及基本面向好支撐增強下的電子、通信，相比其他成長行業(yè)更具配置性價比和中長期的確定性；此外，盈利、估值底部共振修復的醫(yī)藥生物也值得長期堅守等。

配置熱點1：電力設備大漲原因及后續(xù)走勢如何？近期電力設備板塊大漲一是源自于賽力斯與寧德時代深度合作，二是市場對光伏供給側改革具有預期，兩者共同支撐電力設備板塊上漲。但對電力設備后續(xù)走勢上我們認為仍不可有過高期待，更多是短期弱勢小幅反彈而非中長期行情反轉，一是當下電力設備行情內外資持倉仍偏高，后續(xù)仍需消化倉位，二是行政手段對光伏供給去化的可行性相較煤炭等更弱，去化更多可能是市場化過程。

風險提示

美聯儲貨幣政策收緊超預期；國內經濟預測存在較大偏差；國內政策收緊超預期；地緣政治沖突風險超預期等。