【導(dǎo)語】本月國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格弱勢(shì)盤整，一級(jí)豆油港口現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間8200-8400元/噸，未見明顯漲跌趨勢(shì)。大豆進(jìn)口成本下降，且油粕價(jià)格疲軟，導(dǎo)致油廠榨利不佳，在豆粕庫存壓力逐步轉(zhuǎn)大而油脂需求預(yù)期回升背景下，油廠挺油意愿增強(qiáng)，預(yù)計(jì)本月下旬豆油行情或維持中上旬價(jià)格區(qū)間運(yùn)行，但若想突破區(qū)間擴(kuò)大漲勢(shì)尚需要需求端好轉(zhuǎn)的配合。

12月豆油價(jià)格區(qū)間弱勢(shì)盤整

繼11月豆油價(jià)格回落后，12月國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格弱勢(shì)盤整為主。截至12月21日，全國(guó)一級(jí)豆油現(xiàn)貨均價(jià)8227.5元/噸，較上月底跌3.18%。本月上旬價(jià)格整體趨弱運(yùn)行，中旬后價(jià)格呈磨底狀態(tài)，波動(dòng)有限。月內(nèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需支撐漸行漸顯，也是行情出現(xiàn)止跌盤整的主要因素，國(guó)際市場(chǎng)消息繁雜，未能提供趨勢(shì)性指引。

原料成本走低，國(guó)內(nèi)庫存無壓，豆油價(jià)格焦灼前行

12月大豆進(jìn)口成本走低導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格整體弱勢(shì)，進(jìn)而令油廠榨利由盈轉(zhuǎn)虧。截至12月21日，12月大豆進(jìn)口成本4522元/噸，環(huán)比11月跌1.48%；國(guó)內(nèi)43%豆粕均價(jià)3885元/噸，環(huán)比11月跌5.08%；一級(jí)豆油均價(jià)8300元/噸，環(huán)比11月跌2.48%。油粕價(jià)格齊跌，導(dǎo)致12月國(guó)內(nèi)油廠平均壓榨利潤(rùn)虧損11.66元/噸，而11月盈利123.37元/噸，榨利由盈轉(zhuǎn)虧。月內(nèi)豆粕跌幅明顯大于豆油，因供應(yīng)壓力較大，需求持續(xù)低迷，導(dǎo)致豆粕庫存高企，目前華北及華東部分企業(yè)已有因豆粕漲庫停機(jī)情況的發(fā)生。

截至12月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)油廠豆粕庫存為80.7萬噸，環(huán)比上月同期增35.40%；豆油庫存為94.73萬噸，環(huán)比上月同期增5.58%。豆粕庫存增量明顯，且目前豆粕走貨一般，豆粕庫存仍面臨較大壓力，主動(dòng)停機(jī)去庫情況或進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)考慮到榨利不佳，油廠挺油意愿或維持偏強(qiáng)，這也是中旬以來豆油價(jià)格橫盤震蕩的主要支撐點(diǎn)。

植物油外盤波動(dòng)有限，對(duì)國(guó)內(nèi)豆油趨勢(shì)性指引不足

月內(nèi)宏觀及國(guó)際油脂消息繁雜，多空因素交織，外盤期價(jià)漲跌反復(fù)，波動(dòng)有限，未能給國(guó)內(nèi)豆油行情提供趨勢(shì)性指引。宏觀市場(chǎng)氛圍多變，市場(chǎng)對(duì)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)明年降息時(shí)間點(diǎn)多有揣測(cè)，造成月初油價(jià)波動(dòng)，但對(duì)明年降息的預(yù)期較強(qiáng)，另外紅海航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)供應(yīng)憂慮，原油期價(jià)走高，進(jìn)而提振以植物油為原料的生物柴油價(jià)格。雖然原油期價(jià)走高明顯，但受自身供需面制約，國(guó)際植物油行情未能有同頻上漲趨勢(shì)。

植物油外盤方面，馬棕12月上旬產(chǎn)量環(huán)比下降18%，符合季節(jié)性減產(chǎn)預(yù)期，而前20日馬棕出口環(huán)比下降2%-8%，產(chǎn)銷雙降的多空同頻局勢(shì)導(dǎo)致馬棕期價(jià)月內(nèi)維持在3600-3800令吉/噸的區(qū)間震蕩。月內(nèi)巴西大豆產(chǎn)區(qū)不規(guī)律降水緩解了旱情，利空美豆及豆油期價(jià)，但中旬國(guó)際海運(yùn)及阿根廷上調(diào)油粕出口關(guān)稅等消息，引發(fā)油料油脂供應(yīng)收緊預(yù)期提振市場(chǎng)，同樣多空因素疊加，令CBOT豆油主力期價(jià)月內(nèi)維持在49-51美分/磅區(qū)間內(nèi)。

需求亟待改善，豆油暫維持區(qū)間等待

國(guó)內(nèi)供需格局有轉(zhuǎn)緊預(yù)期，當(dāng)前華北及華東地區(qū)部分油廠豆粕庫存壓力增大，短時(shí)停機(jī)去庫情況增多，豆油產(chǎn)出增量有限，供應(yīng)端壓力不大，油廠在豆粕價(jià)格趨弱預(yù)期下挺油意愿強(qiáng)。需求端目前無明顯增加跡象，市場(chǎng)普遍反饋終端需求平淡，隨著春節(jié)臨近，油廠及貿(mào)易商期望下游需求如期改善，以改變當(dāng)前豆油行情震蕩不前的格局。供應(yīng)無壓，若需求如期向好，或能給后期豆油價(jià)格利多指引。

國(guó)際市場(chǎng)多空因素仍存。因短期內(nèi)紅海局勢(shì)不穩(wěn)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期令美元疲軟，整體宏觀氛圍偏利多，但美聯(lián)儲(chǔ)方面態(tài)度不明，對(duì)油脂行情指引或反復(fù)。巴西大豆產(chǎn)區(qū)不規(guī)則降水或延續(xù)至月底，馬棕雖處減產(chǎn)季但出口尚且疲軟，植物油當(dāng)前自身供需或制約其漲勢(shì)。

綜上，短期受供應(yīng)收緊支撐，豆油價(jià)格下方空間有限，國(guó)際市場(chǎng)多空氛圍交織，趨勢(shì)性指引仍有限。預(yù)計(jì)本月下旬豆油行情或維持中上旬區(qū)間震蕩，若想突破區(qū)間格局尚需要需求端的配合。

（卓創(chuàng)資訊 楊光紅）