今年以來(lái)，券商已完成股、債承銷金額合計(jì)超14萬(wàn)億元。雖然受股權(quán)承銷規(guī)模下降的影響，券商投行業(yè)務(wù)收入整體承壓，但長(zhǎng)期來(lái)看，投行業(yè)務(wù)仍是券商最具增長(zhǎng)性的業(yè)務(wù)之一。未來(lái)，業(yè)務(wù)質(zhì)量、專業(yè)化水平以及綜合金融服務(wù)能力的提升是券商投行業(yè)務(wù)制勝關(guān)鍵。

產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力分化

Wind數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行日期統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，券商完成股、債承銷金額合計(jì)達(dá)14.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.78%。

具體來(lái)看，券商年內(nèi)完成股權(quán)承銷金額合計(jì)為10300.2億元，同比降幅為35%，這也將直接導(dǎo)致券商投行業(yè)務(wù)收入承壓。其中，“三中一華”包攬前四名，中信證券、中信建投、中金公司、華泰聯(lián)合證券的承銷金額分別為2358.39億元、1090.54億元、1071.55億元、908.79億元，四家公司整體股權(quán)承銷合計(jì)金額占據(jù)53%的市場(chǎng)份額。

年內(nèi)，券商完成債券承銷金額合計(jì)13.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27%。債券承銷中頭部效應(yīng)持續(xù)凸顯，中信證券、中信建投、華泰聯(lián)合證券、中金公司位列前四，承銷金額均超萬(wàn)億元，分別為18618.94億元、14656.32億元、11708.85億元和11439.51億元。

從上述數(shù)據(jù)中可以看出，券商投行業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的頭部效應(yīng)，不過(guò)也有部分中型券商實(shí)現(xiàn)“黑馬”突圍。例如，民生證券、國(guó)金證券、中泰證券等打造的“精品投資銀行”模式頗具看點(diǎn)。

“行業(yè)層面，短期內(nèi)，投行業(yè)務(wù)‘身處寒冬’，但長(zhǎng)期看，政策有望帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展?！闭猩套C券非銀金融行業(yè)鄭積沙團(tuán)隊(duì)表示，公司層面，券商投行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力形成分化，馬太效應(yīng)或持續(xù)加劇。股權(quán)方面，目前大型投行已在部分行業(yè)形成優(yōu)勢(shì)。另外，并購(gòu)重組作為“投行業(yè)務(wù)的皇冠”對(duì)于投行業(yè)務(wù)的專業(yè)硬能力和軟實(shí)力均有更高要求，在股權(quán)承銷收入大減背景下，大型投行依賴其專業(yè)能力、集團(tuán)資源、品牌效應(yīng)擁有更厚實(shí)的“緩沖墊”。

廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福認(rèn)為，隨著市場(chǎng)回暖，一、二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)結(jié)束，投資銀行各類業(yè)務(wù)規(guī)模將有一定程度上升。預(yù)計(jì)券商2024年投行業(yè)務(wù)收入將保持穩(wěn)步上升，IPO承銷規(guī)模在保守、中性和樂(lè)觀情景下分別同比增長(zhǎng)0%、5%、10%。

行業(yè)生態(tài)正經(jīng)歷重塑

當(dāng)前，“培育一流投資銀行”成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，推動(dòng)提升投行業(yè)務(wù)質(zhì)量將成為券商高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。11月底，券商2023年投行業(yè)務(wù)質(zhì)量試評(píng)價(jià)啟動(dòng)。

中國(guó)銀河研究院策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“在全面注冊(cè)制下，市場(chǎng)的選擇權(quán)顯得尤為重要，一流的投資銀行能夠在資源配置中發(fā)揮‘看門人’的作用，通過(guò)嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選和合理的資本配置，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資，從而提高整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)作效率和質(zhì)量。與此同時(shí)，優(yōu)質(zhì)的上市公司能獲得更高的估值，這不僅促進(jìn)了公司自身的高質(zhì)量發(fā)展，也改善了整個(gè)資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境?！?/p>

在行業(yè)推進(jìn)“投行+投資+投研”的發(fā)展模式下，券商正持續(xù)加碼另類投資業(yè)務(wù)。截至2023年11月底，證券行業(yè)共有83家券商設(shè)立了另類投資子公司，其中，中小券商積極通過(guò)子公司從事另類投資業(yè)務(wù)。

“跟投機(jī)制促使投行向‘投資+投行’商業(yè)模式轉(zhuǎn)變?！泵裆C券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，全面注冊(cè)制下，將新股定價(jià)權(quán)更多地下放給A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者，使其能夠更多參與到市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制中。作為市場(chǎng)定價(jià)的重要角色，未來(lái)專業(yè)投資者不僅深入?yún)⑴c發(fā)行階段定價(jià)，而且在上市之后將長(zhǎng)期持有并影響二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格。

今年以來(lái)，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的趨勢(shì)下，券商另類投資子公司參與科創(chuàng)板新股跟投合計(jì)實(shí)現(xiàn)浮盈收縮至3.86億元。不過(guò)，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，從科創(chuàng)板開市至今，券商旗下另類投資子公司跟投浮盈合計(jì)約為193億元。

面對(duì)投行業(yè)務(wù)收入的下滑，各家券商正在積極應(yīng)對(duì)，包括著眼于中長(zhǎng)期投行轉(zhuǎn)型建設(shè)，落實(shí)好各項(xiàng)戰(zhàn)略舉措，以及儲(chǔ)備和培育好IPO項(xiàng)目，堅(jiān)持全產(chǎn)品發(fā)展的業(yè)務(wù)策略，進(jìn)一步強(qiáng)化再融資并購(gòu)重組、公募REITs等業(yè)務(wù)的布局。

“無(wú)論自身發(fā)展路徑如何，不斷提升資質(zhì)仍是投行業(yè)務(wù)發(fā)展核心要義?！睎|興證券非銀首席分析師劉嘉瑋表示，作為注冊(cè)制下資本市場(chǎng)的“守門人”和改革的主要參與者，全面注冊(cè)制落地打開了券商投行業(yè)務(wù)增量空間。與此同時(shí)，投行業(yè)務(wù)需要更多的自我提升以承載更大的時(shí)代使命。