買東西,都想買價(jià)格低的,可近期在大宗交易平臺(tái)上,頻繁出現(xiàn)高買的怪事。

大宗交易平臺(tái)的交易價(jià)格,往往會(huì)低于當(dāng)天收盤(pán)價(jià),俗稱折價(jià)交易;可近期出現(xiàn)了溢價(jià)交易,并且發(fā)生在10只個(gè)股身上,溢價(jià)幅度均超過(guò)5%,最高超過(guò)15%,成交總額達(dá)5億元。

明明通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)可節(jié)省數(shù)千萬(wàn)元,為何接盤(pán)方要“舍低求高”,選擇大宗交易？大宗交易的背后是否隱藏著什么秘密？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者展開(kāi)了調(diào)查。

倘若構(gòu)建大宗商品的全球定價(jià)模型，除宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)基本面、匯率等傳統(tǒng)時(shí)間序列變量外，政策變量已成為不容忽視甚至占據(jù)主導(dǎo)的占優(yōu)參數(shù)。年初以來(lái)，外部事件的沖擊力在商品市場(chǎng)上被渲染得淋漓盡致。中國(guó)、美國(guó)和歐洲在上周共同上演了重頭戲：中國(guó)召開(kāi)政治局會(huì)議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作；美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國(guó)會(huì)作上半年貨幣政策報(bào)告證詞，其關(guān)于“美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景異常不明朗”的觀點(diǎn)似乎被市場(chǎng)當(dāng)作耳邊風(fēng)；歐洲公布銀行壓力測(cè)試結(jié)果，91家樣本銀行僅有7家未及格。特別值得一提的是，7月20日中共中央在中南海召開(kāi)黨外人士座談會(huì)，就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和下半年經(jīng)濟(jì)工作聽(tīng)取意見(jiàn)和建議，巧合的是，LME銅期貨于當(dāng)日發(fā)起強(qiáng)攻，連續(xù)4日大漲，一鼓作氣突破7000美元/噸關(guān)口。

種種跡象表明，當(dāng)前商品市場(chǎng)已走到十字路口。換句話說(shuō)，我們面臨的是在“山底”還是在“半山腰”的抉擇。如果是“山底”，那么包括股市和大宗商品在內(nèi)的資產(chǎn)類價(jià)格將重獲新生；如果不幸是“半山腰”，那么當(dāng)前彌漫的樂(lè)觀氛圍僅僅是短暫幻想，快樂(lè)和亢奮有可能瞬間轉(zhuǎn)換成痛苦和恐慌。

近期市場(chǎng)的表現(xiàn)，讓筆者重新想起索羅斯的反射理論，即人相對(duì)于金融市場(chǎng)有著兩種功能，一種是認(rèn)知功能，一種是操縱功能。認(rèn)知功能是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的基礎(chǔ)，如無(wú)套利均衡、均值回歸等理性假設(shè)，而操縱功能強(qiáng)化了人的主體行為對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的反饋效應(yīng)。畢竟金融市場(chǎng)的規(guī)則和制度是人構(gòu)建的，如機(jī)構(gòu)操縱、政府干預(yù)等噪音對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)會(huì)非常顯著，當(dāng)兩種功能發(fā)生嚴(yán)重背離時(shí)，往往預(yù)示著金融危機(jī)的兇兆。

筆者認(rèn)為，伯南克的“美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景異常不明朗”的觀點(diǎn)屬于前者，中國(guó)政府的宏觀基調(diào)和歐洲銀行壓力測(cè)試皆大歡喜的結(jié)果屬于后者，這實(shí)際上對(duì)應(yīng)著“二次探底”從婦孺皆知到悄無(wú)聲息的轉(zhuǎn)變歷程。善于觀察的投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)似乎對(duì)伯南克的表態(tài)置若罔聞，輿論上歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂不知蹤跡，歐洲好于美國(guó)的信號(hào)愈演愈烈。

冷靜思考，筆者希望從中國(guó)、美國(guó)和歐洲的表態(tài)中可以找到下一階段各國(guó)政策取向的線索。伯南克7月21日在國(guó)會(huì)陳述了事實(shí)和對(duì)前景的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)放緩的條件下亦不會(huì)貿(mào)然出臺(tái)刺激計(jì)劃；7月22日中央政治局召開(kāi)會(huì)議，決策層的觀點(diǎn)是，無(wú)論是解決長(zhǎng)期存在的體制性、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，還是解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中突出的緊迫性問(wèn)題，都要在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的前提下進(jìn)行，市場(chǎng)對(duì)此的解讀是“保增長(zhǎng)”仍為第一要?jiǎng)?wù)，政策微調(diào)成大概率事件。若果真如此，那么，政策意圖的模棱兩可將造成上半年調(diào)控成果付之東流，以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)將重新抬頭，“努力擴(kuò)大進(jìn)口”亦會(huì)成為外盤(pán)大宗商品炒作的題材。其結(jié)果是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“泡沫”與“通脹”并行；7月23日歐洲銀行壓力測(cè)試結(jié)果再度襯托出歐洲“將問(wèn)題深埋地下”的政策意向，西班牙對(duì)測(cè)試結(jié)果有苦難言，但匈牙利拒絕執(zhí)行財(cái)政緊縮致使其與IMF及歐盟的融資談判破裂，歐洲問(wèn)題有可能終究“紙包不住火”。

筆者認(rèn)為：美國(guó)“務(wù)實(shí)”，歐洲“務(wù)虛”，中國(guó)“左右搖擺”，市場(chǎng)的亂象橫生可想而知。市場(chǎng)反彈是可期的，但風(fēng)險(xiǎn)亦可能悄然逼近，投資者居于險(xiǎn)境而不知。