春節(jié)前后煉焦煤庫存變動有何規(guī)律？2024年春節(jié)后如果需求恢復較慢，煉焦煤是否有可能出現(xiàn)累庫？

一、近年春節(jié)前后煉焦煤庫存變動規(guī)律解析

圖1展示了近五年春節(jié)前八周至春節(jié)后八周這一時間段內(nèi)煉焦煤總庫存變動情況，其中煉焦煤總庫統(tǒng)計口徑為：礦山+洗煤廠精煤+港口+焦企+247家鋼廠。

首先，從圖1可以很清楚地看到，煉焦煤總庫存規(guī)模越來越小，尤其是2024年、2023年、2022年，煉焦煤總庫存水平要明顯低于此前三年的規(guī)模水平。這是因為，近年來下游焦化廠、鋼廠整體利潤水平較低，多數(shù)時間處在盈虧平衡附近，2022年年中及2023年3-5月兩次因終端需求較差從而引發(fā)的自下而上、下游向上游要利潤、全產(chǎn)業(yè)鏈各品種價格大幅下跌、且持續(xù)時間偏長的負反饋，給焦化廠、鋼廠上了血淋淋的一課。焦化廠、鋼廠為規(guī)避庫存跌價風險、降低損失，對于原料采購基本遵循按需采購，全年維持低庫存運轉(zhuǎn)的策略。進入2024年，這種低庫存策略還將持續(xù)。

其次，近五年春節(jié)前后煉焦煤表現(xiàn)出較為明顯的節(jié)前增庫、節(jié)后去庫的規(guī)律。多數(shù)年份，煉焦煤總庫存在節(jié)前持續(xù)增加，并在節(jié)前最后一周達到最高點，節(jié)后則開啟去庫路線。這不難理解，春節(jié)前2-3個月，通常是自前一年的11月中下旬開始，下游焦化廠、鋼廠會對原料進行冬儲。對于煉焦煤來說，除部分有保供任務(wù)的大礦外，大部分煤礦特別是民營煤礦春節(jié)期間會陸續(xù)放假，下游鋼焦企業(yè)為保證生產(chǎn)的連貫性便會提前采購煉焦煤，而且越臨近春節(jié)，這種對煉焦煤的采購也往往會表現(xiàn)的更為迫切，因為補庫時間越來越短了，除非下游企業(yè)認定原料煤庫存已達到較為安全的水平。節(jié)后，隨著下游復產(chǎn)，對煉焦煤的日耗提升，煉焦煤總庫存在一段時間之內(nèi)便表現(xiàn)出比較明顯的去庫態(tài)勢。

二、2024年春節(jié)前后煉焦煤庫存水平測算

以下分別通過汾渭煉焦精煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)和鋼聯(lián)洗煤廠精煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)，在一系列相對合理的假設(shè)下測算2024年春節(jié)前后焦煤產(chǎn)量對應(yīng)的鐵水平衡點，并對節(jié)后鐵水產(chǎn)量進行預估，同焦煤產(chǎn)量對應(yīng)的鐵水平衡點進行比較，以此測算煉焦煤庫存變動情況。

表1給出了近五年來統(tǒng)計局月度煉焦精煤產(chǎn)量折算成的日度煉焦精煤平均產(chǎn)量，方便與后文兩大口徑的煉焦精煤日度產(chǎn)量做對比。

1、汾渭煉焦精煤產(chǎn)量口徑測算

使用汾渭煉焦精煤周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)測算結(jié)果如表2所示，其中，黑色為實際數(shù)據(jù)，藍色為預測數(shù)據(jù)。

汾渭煉焦精煤周度數(shù)據(jù)樣本覆蓋率為38%。關(guān)鍵假設(shè)包括：

①節(jié)前第二、第一周周度產(chǎn)量分別減3%、5%；節(jié)后第一、第二周產(chǎn)量分別增2%、5%；第三、四、五周產(chǎn)量分別增2%；第六、七周產(chǎn)量分別增1%；第八周產(chǎn)量增0.5%。

②1月進口環(huán)比減5%、2月進口環(huán)比減20%（2月為春節(jié)所在月份，進口給予較大減量）、3月進口環(huán)比增25%、4月進口環(huán)比增10%。

③鋼廠虧損環(huán)境下，節(jié)前復產(chǎn)力度有限，預計節(jié)后復產(chǎn)力度偏慢，鐵水產(chǎn)量節(jié)前第二周增0.5%， 節(jié)前第一周降1.5%，節(jié)后一周增1%，節(jié)后第二周增1.5%，此后每周增1%。

運用以上測算結(jié)果畫出節(jié)后鐵水和煉焦煤總庫存變動圖，如圖4和圖5所示。其中，鐵水節(jié)后走勢大致與2023年相同。在節(jié)后煤礦復產(chǎn)正常（2023、2022年3-4月份汾渭煉焦精煤周度產(chǎn)量便達到470萬噸以上），鋼廠復產(chǎn)較慢、鐵水回升速率較為緩和的狀態(tài)下，煉焦煤總庫存實現(xiàn)小幅累庫，在節(jié)后至節(jié)后六周的時間段內(nèi)總庫存高于2023年同期水平，但仍低于2022年同期水平，整體累庫壓力不大。

2、鋼聯(lián)洗煤廠日均精煤產(chǎn)量口徑測算

使用鋼聯(lián)洗煤廠日均精煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)測算結(jié)果如表3所示。鋼聯(lián)洗煤廠數(shù)據(jù)樣本覆蓋率為50%，實際測算中對比統(tǒng)計局數(shù)據(jù)后使用折算系數(shù)為0.45。精煤產(chǎn)量、鐵水產(chǎn)量增速與上文假設(shè)一致。表3的測算結(jié)果與表2相差不大，只是節(jié)后累庫水平要更低一些。

三、結(jié)論

以上測算結(jié)果顯示，不同于往年春節(jié)后煉焦煤總庫存實現(xiàn)去庫的情況，2024年春節(jié)后，在節(jié)后煤礦復產(chǎn)正常，鋼廠因虧損從而復產(chǎn)較慢、鐵水回升速率較為緩和的假設(shè)下，煉焦煤總庫存是有可能實現(xiàn)累庫的，但整體累庫水平較為有限。

以上結(jié)果因假設(shè)、樣本數(shù)據(jù)局限性、貿(mào)易商隱性庫存等問題可能存在偏差，本文的測算過程只是提供一種思路，結(jié)果僅供參考。