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劉漢興：美國(guó)Han Capital（大漢基金）創(chuàng)始人、總裁

留美20多年，畢業(yè)于美國(guó)長(zhǎng)春藤名校，金融經(jīng)濟(jì)博士，長(zhǎng)期在華爾街從事金融業(yè)，在全球頂尖投資銀行從事內(nèi)營(yíng)交易，在全球一流對(duì)沖基金管理投資和投資策略研究。

訪談精彩語(yǔ)錄：

2010年是中國(guó)投資市場(chǎng)的新紀(jì)元。

中國(guó)要出現(xiàn)本土成規(guī)模的對(duì)沖基金，可以和西方對(duì)沖基金規(guī)模相提并論的基金，至少需要5-10年的時(shí)間。

對(duì)沖基金是一種投資策略多樣化、操作靈活的投資組合，控制投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和杠桿、保存投資本金是基金經(jīng)理的首要任務(wù)。

對(duì)沖基金的投資回報(bào)和大市走向相關(guān)性不高。

在中國(guó)，由于市場(chǎng)波動(dòng)大，光是看投資回報(bào)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因?yàn)橥顿Y組合承受的風(fēng)險(xiǎn)可能非常高。

對(duì)沖基金并不追求高回報(bào)，而是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的高回報(bào)。

在中國(guó)，由于媒體過(guò)度宣揚(yáng)巴菲特和索羅斯，把他們當(dāng)作對(duì)沖基金的代表人物和主體，這是一種對(duì)對(duì)沖基金業(yè)的巨大誤解。

對(duì)沖基金只是一種投資風(fēng)格，一種有別于共同基金和投資類別的基金而已，對(duì)沖基金的最迷人之處就是他們的投資回報(bào)和大市走向相關(guān)性很小.

在歐美，投資于股票市場(chǎng)的對(duì)沖基金總資金占對(duì)沖基金所管理的資金的60%左右。

在西方，對(duì)沖基金主要以合伙人的形式存在的，因此投資人以LP形式認(rèn)購(gòu)對(duì)沖基金的產(chǎn)品。

有限合伙對(duì)公司是沒(méi)有稅收的。政府是對(duì)公司給每個(gè)合伙人的薪水酬金只收20%的稅金。

海外對(duì)沖基金主要是面向機(jī)構(gòu)投資者和高端個(gè)人投資者。

在過(guò)去10年里，對(duì)沖基金的年平均投資回報(bào)是10%左右，而美國(guó)S&P500指數(shù)在這10年的平均是負(fù)的1%左右。

他們并不喜歡太多地張楊其投資策略細(xì)節(jié)，因?yàn)樗麄兊耐顿Y技術(shù)需要保密才能繼續(xù)盈利。

一般來(lái)說(shuō)，對(duì)沖基金收取2%的年管理費(fèi)，在這基礎(chǔ)上，一般有20%左右的年底業(yè)績(jī)分成。

（HAN Capital）基金的策略包括從日內(nèi)高頻交易、短期策略到中長(zhǎng)期投資策略。

我們特別希望能為國(guó)內(nèi)投資者提供全球投資理財(cái)服務(wù)。

對(duì)于量化投資基金來(lái)說(shuō)，模型設(shè)計(jì)、模型選擇、模型優(yōu)化等環(huán)節(jié)是流水線的方法。

我們一般要求每個(gè)策略沒(méi)有杠桿的情況下，至少有15%左右的年收益。

做數(shù)量化投資就是不斷重復(fù)和改進(jìn)投資模型的投資過(guò)程。

投資策略的相關(guān)程度要低，兩個(gè)策略之間相關(guān)性超過(guò)30%，就必須舍棄一個(gè)。

主觀因素主要體現(xiàn)在模型設(shè)計(jì)和優(yōu)化層面，執(zhí)行過(guò)程中我們基本上不加入主觀因素。

中國(guó)經(jīng)過(guò)幾個(gè)大的熊市，又是做單邊市場(chǎng)操作的，能活下來(lái)真的必然有很大的本事。

整個(gè)市場(chǎng)做的越大越有效，實(shí)際上最終對(duì)投資者是有好處的。但是對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，參與者越來(lái)越多，盈利的空間肯定越來(lái)越少。

創(chuàng)新不能停止，特別是對(duì)數(shù)量化投資者來(lái)說(shuō)，一定要不斷的花精力去研究新的策略才行，不然就會(huì)被市場(chǎng)淘汰掉。

期貨公司和證券公司的收費(fèi)其實(shí)不是很高，最主要是管理機(jī)構(gòu)或交易所收費(fèi)太高了。期貨公司沒(méi)有收到多少費(fèi)，這是比較大的問(wèn)題。

毫無(wú)疑問(wèn)，如果中國(guó)要大力發(fā)展對(duì)沖基金產(chǎn)品和資產(chǎn)管理業(yè)的話，最缺少對(duì)沖基金經(jīng)理，因?yàn)樗麄兪菍?duì)沖基金的靈魂，是對(duì)沖基金創(chuàng)新發(fā)展所必需具備的條件。

中國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)非常特殊的市場(chǎng)，它既有新興市場(chǎng)的高波動(dòng)特點(diǎn)，又有發(fā)達(dá)國(guó)家高流動(dòng)性的特點(diǎn)。

我們計(jì)劃把中國(guó)作為我們基金發(fā)展和壯大的一個(gè)根據(jù)地之一和創(chuàng)業(yè)基地，是我們獲得人才、資金和提供對(duì)沖基金理財(cái)產(chǎn)品的主要集中地。

我們正在設(shè)計(jì)一些針對(duì)中國(guó)股指期貨市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的交易模型，希望能在中國(guó)單獨(dú)推出一個(gè)投資各種期貨產(chǎn)品的對(duì)沖基金產(chǎn)品。

隨著歐美經(jīng)濟(jì)仍然徘徊在再次衰退的邊緣，無(wú)疑中國(guó)金融業(yè)獲得了巨大的、機(jī)不可失的發(fā)展機(jī)遇，實(shí)際上它們?cè)诘却袊?guó)快馬加鞭追趕它們。

中國(guó)資本市場(chǎng)有機(jī)會(huì)而且必須發(fā)展成為全球數(shù)一數(shù)二的金融市場(chǎng)。

我們認(rèn)為大中國(guó)資本市場(chǎng)在未來(lái)20年有可能發(fā)展成為全球三大主要對(duì)沖基金投資市場(chǎng)之一。

實(shí)際上，對(duì)沖基金是2008年全球金融風(fēng)暴中的犧牲品和替罪羊。對(duì)沖基金業(yè)由于有眾多的對(duì)沖基金，是一個(gè)非常松散的基金業(yè)，在金融市場(chǎng)中是一個(gè)弱勢(shì)團(tuán)體。

2008年的全球金融危機(jī)是過(guò)去十多年消費(fèi)高度杠桿化的必然結(jié)果。

相對(duì)于中國(guó)30年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，近十年中國(guó)金融業(yè)是相對(duì)落后了，和世界發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)的差距拉大了。

中國(guó)現(xiàn)在已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)需要而且必須有一個(gè)全球金融中心，否則中國(guó)只能是個(gè)二流國(guó)家。

  若要聯(lián)系劉漢興，與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作，期貨中國(guó)網(wǎng)可為您預(yù)約，聯(lián)系電話：0571-85803287

期貨中國(guó)1：感謝劉漢興先生在百忙中接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專訪,4月16日，千呼萬(wàn)喚的股指期貨正式推出，有人認(rèn)為股指期貨上市的意義怎么拔高都不過(guò)分，您如何看待它上市的意義和作用？

劉漢興：是的，我也這么認(rèn)為，股指期貨上市的意義是十分重大的，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)的完善具有非常深遠(yuǎn)的影響。這是中國(guó)避免長(zhǎng)期以來(lái)單邊市場(chǎng)所必不可少的一步。因此，2010年是中國(guó)投資市場(chǎng)的新紀(jì)元。隨著融資融券和股指期貨的先后推出，投資者有了真正意義上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，才能使市場(chǎng)逐漸走向成熟和完善。這樣中國(guó)股票市場(chǎng)才有自我調(diào)節(jié)的機(jī)制和能力，而不是大起大落。中國(guó)股票市場(chǎng)做空機(jī)制的完善有以下幾方面的意義：

（1）可以加速市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

（2）可以提高市場(chǎng)有效性。

（3）可以減少市場(chǎng)波動(dòng)。

（4）可以提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

（5）可以降低股票交易差價(jià)，使投資者獲益。

（6）發(fā)展金融衍生產(chǎn)品和金融創(chuàng)新，為投資者提供更多的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

同樣，這些金融創(chuàng)新的推出對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的建設(shè)也有非凡的深遠(yuǎn)意義，主要體現(xiàn)在：

（1）股指期貨和融券等做空機(jī)制的建立可使中國(guó)股市逐漸擺脫政策市。同時(shí)也希望政府以后對(duì)市場(chǎng)的評(píng)論和干擾越來(lái)越少。

（2）可以避免股票金融市場(chǎng)的單邊市，造成股票市場(chǎng)波動(dòng)的“過(guò)山車(chē)”現(xiàn)象。

（3）長(zhǎng)久以來(lái)，保持金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展，成為企業(yè)融資重要的第二管道。

（4）為發(fā)展中國(guó)的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),因?yàn)闆](méi)有做空機(jī)制，金融衍生產(chǎn)品是不可能發(fā)展起來(lái)的。

（5）開(kāi)創(chuàng)中國(guó)投資新紀(jì)元，基金可以開(kāi)發(fā)很多投資理財(cái)產(chǎn)品給投資者，這樣中國(guó)的投資者就有很多投資挑選的余地，不會(huì)一窩蜂投資房地產(chǎn)和股市，造成過(guò)度投機(jī)和泡沫。

（6）開(kāi)發(fā)對(duì)沖基金產(chǎn)品，如股票多空基金、數(shù)量化模型投資、期貨套利、跨期貨市場(chǎng)套利等等，給投資者提供更多的投資產(chǎn)品。

（7）為海內(nèi)外投資者設(shè)計(jì)更為復(fù)雜和個(gè)性化的投資理財(cái)產(chǎn)品。

（8）給投資者提供了更多對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。

期貨中國(guó)2：股指期貨的誕生，意味著我國(guó)證券市場(chǎng)終于有了真正的對(duì)沖工具，我國(guó)的股票陽(yáng)光私募基金也會(huì)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)沖基金，那么您覺(jué)得我國(guó)真正的成規(guī)模的對(duì)沖基金將在何時(shí)誕生？

劉漢興：隨著股指期貨和股票融資融券的先后推出，中國(guó)的基金經(jīng)理理論上可以開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)真正意義上的對(duì)沖基金理財(cái)產(chǎn)品。但實(shí)際上，在中國(guó)，能夠投資的資產(chǎn)類別是非常有限的，只有股票和期貨兩種，即使是現(xiàn)在理論上只能設(shè)計(jì)一種對(duì)沖基金產(chǎn)品–多策略期貨投資產(chǎn)品。由于基金還不允許同時(shí)開(kāi)股票投資和期貨戶頭，所以沒(méi)法設(shè)計(jì)股票多空對(duì)沖基金產(chǎn)品。你說(shuō)這是多么大的諷刺意義。按理說(shuō)，期貨的推出是為了給投資者對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品，但不允許做。從這個(gè)角度講，中國(guó)要出現(xiàn)本土成規(guī)模的對(duì)沖基金，可以和西方對(duì)沖基金規(guī)模相提并論的基金，至少需要5-10年的時(shí)間，也許不需要，這取決于中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的具體步伐。如果融券業(yè)務(wù)在未來(lái)1-2年不能迅速發(fā)展起來(lái)，這一過(guò)程也許更長(zhǎng)。

期貨中國(guó)3：一般來(lái)說(shuō)，對(duì)沖基金和我國(guó)現(xiàn)有的公募基金、私募基金相比，具有哪些方面的不同點(diǎn)？

劉漢興：我記得2008年在國(guó)內(nèi)第一次和國(guó)內(nèi)的同行討論對(duì)沖基金問(wèn)題是，國(guó)內(nèi)一般把私募基金和PE看成是對(duì)沖基金，這是一種誤解。私募和公募是指資金的來(lái)源是通過(guò)銀行系統(tǒng)與否。對(duì)沖基金和PE都是私募基金，但是不同投資風(fēng)格的基金，無(wú)論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)。PE是股權(quán)投資，指的是投資沒(méi)有上市（一級(jí)市場(chǎng)）的企業(yè)股權(quán)或者把已經(jīng)上市的股票私有化；而對(duì)沖基金是專門(mén)投資于二級(jí)市場(chǎng)的基金。再來(lái)談?wù)剬?duì)沖基金和國(guó)內(nèi)共同基金和私募基金的差異。首先，在2010年3月18日之前，中國(guó)并沒(méi)有西方意義上的對(duì)沖基金存在。對(duì)沖基金是一種投資策略多樣化、操作靈活的投資組合，控制投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和杠桿、保存投資本金是基金經(jīng)理的首要任務(wù)，全球?qū)_基金主要有以下特點(diǎn)：

（1）投資收益的來(lái)源是Alpha，而不是Beta, 所以對(duì)沖基金的投資回報(bào)和大市走向相關(guān)性不高。

（2）追求絕對(duì)投資回報(bào)，因?yàn)橐话銓?duì)沖基金的業(yè)績(jī)分成是和當(dāng)年的總投資收益成正比的，但對(duì)沖基金都有高水印條款，也就是如果過(guò)去有投資損失，那么未來(lái)的業(yè)績(jī)非常必須填補(bǔ)完過(guò)去的損失后，才能參加業(yè)績(jī)分成。

（3）對(duì)沖基金一般都是多空投資組合，盡管組合的凈多頭或凈空頭的多少基金經(jīng)理的策略設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。由于在中國(guó)以前沒(méi)有做空機(jī)制，所以中國(guó)并沒(méi)有西方真正意義上的對(duì)沖基金。

（4）對(duì)沖基金一般或多或少的都采用杠桿來(lái)放大Alpha 的投資回報(bào)，在中國(guó)以前由于沒(méi)有融資業(yè)務(wù)，因此也沒(méi)有西方意義上的對(duì)沖基金。

（5）對(duì)沖基金更多的強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資回報(bào)，用這種辦法衡量投資效益比賽比較合適的，特別是在中國(guó)，由于市場(chǎng)波動(dòng)大，光是看投資回報(bào)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因?yàn)橥顿Y組合承受的風(fēng)險(xiǎn)可能非常高。

（6）投資回報(bào)比較平穩(wěn)，對(duì)沖基金并不追求高回報(bào)，而是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的高回報(bào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去10年美國(guó)S&P500指數(shù)的累計(jì)回報(bào)是負(fù)的，而對(duì)沖基金的累計(jì)回報(bào)超過(guò)100% 也就是年化收益在10%左右，夏普比在1.0左右。因此對(duì)沖基金的投資效益比比共同基金好的多。這就是為什么近十年來(lái)，越來(lái)越受到機(jī)構(gòu)投資者所喜歡的主要原因。

（7）海外對(duì)沖基金的投資策略非常多樣化。在2008年高峰期間，全球有近萬(wàn)只對(duì)沖基金，很多對(duì)沖基金都有其獨(dú)特的盈利策略和方法。在中國(guó)，由于媒體過(guò)度宣揚(yáng)巴菲特和索羅斯，把他們當(dāng)作對(duì)沖基金的代表人物和主體，這是一種對(duì)對(duì)沖基金業(yè)的巨大誤解。首先，巴菲特的投資管理公司根本就不是對(duì)沖基金，他的投資策略根本不符合對(duì)沖基金的基本要求，他根本不做空股票，也不是追求絕對(duì)投資回報(bào)。毫無(wú)疑問(wèn)，巴菲特是最成功的長(zhǎng)期價(jià)值投資者。同樣，索羅斯是非常成功的對(duì)沖基金經(jīng)理，但他的投資策略是全球宏觀投資，這種策略所管理的總資產(chǎn)只占對(duì)沖基金業(yè)的10-15%，并不是對(duì)沖基金的代表和主體。我想這是中國(guó)對(duì)對(duì)沖基金業(yè)有一定誤解的原因之一吧，以為對(duì)沖基金就是靠做空市場(chǎng)賺錢(qián)的，這是一種誤解，對(duì)沖基金的凈倉(cāng)位是偏多頭的，特別是在對(duì)沖基金發(fā)展最快的時(shí)期，股市大多數(shù)時(shí)期是牛市，如果對(duì)沖基金都是做空的，那么他們不是和市場(chǎng)做對(duì)嗎，不是自己找死??！你知道，對(duì)沖基金只是一種投資風(fēng)格，一種有別于共同基金和投資類別的基金而已，對(duì)沖基金的最迷人之處就是他們的投資回報(bào)和大市走向相關(guān)性很小，也就是對(duì)沖基金的投資回報(bào)和共同基金是基本上不相關(guān)的，如果同時(shí)投資對(duì)沖基金和共同基金，可以起到投資組合多樣化的作用，可以減少投資組合的波動(dòng)，提高資金的投資效益比，對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)的投資者而言是有百益而無(wú)一害的投資理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)沖基金和共同基金一樣為投資者提供投資理財(cái)產(chǎn)品，只是它們的盈利模式和共同基金有所不同。而且對(duì)沖基金提供的投資理財(cái)產(chǎn)品和大市的低相關(guān)性，為投資者分散風(fēng)險(xiǎn)和提高投資效益比提供了可能。這是中國(guó)市場(chǎng)和投資者所需要的。

看看美國(guó)政府對(duì)對(duì)沖基金的態(tài)度就知道，在2008年的金融危機(jī)剛剛過(guò)去，歐洲大力鼓吹要加強(qiáng)對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管，但美國(guó)極力反對(duì)！為什么？ 因?yàn)槿?0%以上的對(duì)沖基金公司都在美國(guó)，他們是美國(guó)除了高科技外，金融業(yè)里最具創(chuàng)造力，最具創(chuàng)新的金融“高科技”企業(yè)，如果監(jiān)管太嚴(yán)，他們就根本發(fā)展不起來(lái)，或者干脆把基金整個(gè)轉(zhuǎn)移到海外，像百慕大和開(kāi)曼島等。美國(guó)人可不傻，不想搬起石頭砸自己的腳??！ 看看中國(guó)，由于監(jiān)管太嚴(yán)、太具體，基本上就沒(méi)有什么機(jī)會(huì)做金融創(chuàng)新，也就根本不可能有金融創(chuàng)新。
正是因?yàn)檫@些原因和對(duì)海外對(duì)沖基金的缺乏了解，國(guó)內(nèi)大多數(shù)私募基金都是所謂的長(zhǎng)期價(jià)值投資，同質(zhì)性非常高，也就是說(shuō)這些基金的相關(guān)性是非常高的。

期貨中國(guó)4：您對(duì)美國(guó)的對(duì)沖基金比較熟悉，請(qǐng)問(wèn)美國(guó)的對(duì)沖基金一般投資哪些領(lǐng)域？比較常見(jiàn)的基金產(chǎn)品是怎樣的？投資人用什么樣的形式認(rèn)購(gòu)對(duì)沖基金的產(chǎn)品？

劉漢興：對(duì)沖基金的一個(gè)主要特點(diǎn)就是其投資策略的多樣性和操作的靈活性，全球大約有一萬(wàn)只對(duì)沖基金，每個(gè)對(duì)沖基金都有一套自己獨(dú)特的投資策略和盈利模式，而且每個(gè)對(duì)沖基金都希望對(duì)他們自己的盈利利器保密，所以很少有人清楚知道有具體多少投資策略。但是我們可以把對(duì)沖基金的投資策略按投資的市場(chǎng)大概分類一下，由于對(duì)沖基金幾乎投資于全球的每一個(gè)金融市場(chǎng)，按策略種類分主要有以下幾個(gè)大類，當(dāng)然還有些投資策略是跨投資資產(chǎn)類別、跨市場(chǎng)和跨國(guó)界的：

(1)股票投資策略 (Equity strategies)

(2)固定收益投資策略 (Fixed income strategies)

(3)可轉(zhuǎn)換債卷套利投資策略 (Convertible bond arbitrage strategies)

(4)信貸和資本結(jié)構(gòu)套利投資策略 (Credit and capital structure)

(5)貨幣投資策略 (Currency strategies)

(6)大宗商品投資策略 (Commodity strategies or CTA)

(7)宏觀投資策略 (Macro strategies)

(8)多策略的對(duì)沖基金 (Multi-strategy hedge funds)

(9)復(fù)合對(duì)沖基金 (Fund of hedge funds)

(10)奇特的對(duì)沖基金投資策略 (Exotic strategies)

我在寫(xiě)一本有關(guān)對(duì)沖基金投資的書(shū)《對(duì)沖基金投資》，這些策略在書(shū)中有更詳情的介紹。希望以后有機(jī)會(huì)盡快捧獻(xiàn)給大家。

在歐美，投資于股票市場(chǎng)的對(duì)沖基金總資金占對(duì)沖基金所管理的資金的60%左右，其中以股票多空基金為主，其次是固定收入對(duì)沖基金和信貸基金。數(shù)量化股票基金也是這一類基金的重要組成部分，約占管理總資產(chǎn)的25%左右。

在西方，對(duì)沖基金主要以合伙人的形式存在的，因此投資人以LP形式認(rèn)購(gòu)對(duì)沖基金的產(chǎn)品。

期貨中國(guó)5：在國(guó)外，對(duì)沖基金主要以合伙人的形式存在。那么，政府對(duì)它的稅收是怎么收的？收完以后，是怎么分配的？

劉漢興：有限合伙對(duì)公司是沒(méi)有稅收的。政府是對(duì)公司給每個(gè)合伙人的薪水酬金只收20%的稅金，沒(méi)有薪水酬金上限，固定的20%。這相對(duì)于他們的收入水平來(lái)說(shuō)，是非常低的稅率，比如說(shuō)你一年做收入500萬(wàn)，在別的行業(yè)要交40%的稅，但是這里就是20%的稅。它是比較特殊的一個(gè)行業(yè)，政府的主要目的是鼓勵(lì)這種創(chuàng)新型的金融企業(yè)發(fā)展。這就是美國(guó)對(duì)沖基金為什么是全球大本營(yíng)的原因之一，全球?qū)_基金2/3都在美國(guó)。這也是為什么最近這次金融危機(jī)中歐洲一直說(shuō)要加強(qiáng)監(jiān)管，但美國(guó)一直不太愿意做。因?yàn)楸O(jiān)管太死，這些基金就走掉了。

期貨中國(guó)6：中國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)行和投資者的認(rèn)購(gòu)是否還存在某些方面的障礙？如果讓您給一個(gè)建議，您會(huì)建議管理層如何解決這個(gè)問(wèn)題？

劉漢興：考慮到對(duì)沖基金的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)，海外對(duì)沖基金主要是面向機(jī)構(gòu)投資者和高端個(gè)人投資者。海外的對(duì)沖基金主要是以合伙人的形式存在的，中國(guó)要發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)和對(duì)沖基金，首先就需要在法律上使這種公司的形式合法化；其次，國(guó)內(nèi)的投資者要意識(shí)到投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，對(duì)這樣的投資風(fēng)格要有更多的了解和理解，才能投資；國(guó)內(nèi)要把私募基金陽(yáng)光化、合法化，才能進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)沖基金理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展。國(guó)內(nèi)一定要把合法的私募和非法的私募界定清楚，否則海外的對(duì)沖基金根本就不敢在中國(guó)發(fā)展對(duì)沖基金和發(fā)行對(duì)沖基金理財(cái)產(chǎn)品。

期貨中國(guó)7：美國(guó)對(duì)沖基金的整體規(guī)模大概有多大？和其他類型的基金相比，收益情況孰高孰低？

劉漢興：在2008年全球金融危機(jī)發(fā)生前，對(duì)沖基金業(yè)的發(fā)展達(dá)到了歷史的巔峰，全球有近萬(wàn)只對(duì)沖基金，管理的總資產(chǎn)高達(dá)近3萬(wàn)億美元，2009年和2010年經(jīng)過(guò)2008你對(duì)沖基金歷史上最慘淡經(jīng)營(yíng)后，獲得不錯(cuò)的投資回報(bào)和資金正流入，現(xiàn)在整個(gè)對(duì)沖基金業(yè)管理的總資產(chǎn)在2萬(wàn)億美元左右。美國(guó)對(duì)沖基金占球?qū)_基金業(yè)的2/3左右。在過(guò)去10年里，對(duì)沖基金的年平均投資回報(bào)是10%左右，而美國(guó)S&P500指數(shù)在這10年的平均是負(fù)的1%左右。大家知道全球95%以上的共同基金都跑不贏大市的，你可想而知共同基金的投資回報(bào)要比對(duì)沖基金差得多。這也是為什么最近幾年，對(duì)沖基金產(chǎn)品越來(lái)越受到大型機(jī)構(gòu)投資者的喜愛(ài)。像養(yǎng)老金基金和大學(xué)捐助基金在他們的投資組合中的對(duì)沖基金的資產(chǎn)配置越來(lái)越高，從幾年前的不到5%快速增加到現(xiàn)在的25%左右。

期貨中國(guó)8：一般而言，美國(guó)單個(gè)對(duì)沖基金的規(guī)模會(huì)有多大？管理費(fèi)如何收取？盈利分紅又是如何分配的？

劉漢興：對(duì)沖基金業(yè)就像高科技創(chuàng)業(yè)一樣，每個(gè)對(duì)沖基金都有一套自己特有的投資策略和盈利模式。所以一般他們并不喜歡太多地張楊其投資策略細(xì)節(jié)，因?yàn)樗麄兊耐顿Y技術(shù)需要保密才能繼續(xù)盈利。據(jù)統(tǒng)計(jì)，90%的對(duì)沖基金的資金規(guī)模不超過(guò)一億美元，所以大多數(shù)對(duì)沖基金都是小型的。最大的全球?qū)_基金所管理的資產(chǎn)近500億美元。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)沖基金收取2%的年管理費(fèi)，在這基礎(chǔ)上，一般有20%左右的年底業(yè)績(jī)分成。而且對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)分成都有高水?。℉igh water –mark）的條款，也就是今年的業(yè)績(jī)沒(méi)有超過(guò)前期的最高值是不能參加分成的。