2024年1月15日，將淖鐵路全線貫通投入運(yùn)營，與紅淖鐵路共同構(gòu)成“疆煤外運(yùn)”北翼黃金通道。我國原煤供應(yīng)格局中，晉陜蒙疆是我國最重要的原煤產(chǎn)區(qū)，占國內(nèi)總供應(yīng)80%左右，資源地區(qū)集中效應(yīng)顯著。在過去的十年中，新疆原煤年產(chǎn)量顯著增長，從1.6億噸躍升至4.6億噸。與此同時(shí)，新疆原煤產(chǎn)量在全國的占比也從4%提升至10%，體現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。在2021年之前，疆煤在我國動力煤市場中的地位并不突出，以供應(yīng)本地市場為主。2021年我國煤炭供應(yīng)出現(xiàn)緊張局面，疆煤對于地區(qū)供需平衡調(diào)節(jié)的作用開始凸顯，再疊加近幾年新疆鐵路運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的不斷改善，疆煤開始打破地域限制，成為晉陜蒙地區(qū)以外的重要邊際補(bǔ)充，為全國動力煤供應(yīng)提供了有力支撐。

圖1：將淖鐵路與疆煤外運(yùn)路線

資料來源：永安期貨研究中心

一、疆煤基本情況

新疆含煤面積廣，“北富南貧”分布特征突出。按照資源開發(fā)情況，新疆主要有四大煤田，分別是吐哈、準(zhǔn)噶爾、伊犁、庫拜。新疆煤礦地質(zhì)構(gòu)造較為簡單，垂深淺，開發(fā)條件良好，剝采比小于晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)，開采成本極具優(yōu)勢。煤種方面，疆煤以動力煤為主（占比80%-90%），焦煤較少（占比10%-20%）。動力煤方面，新疆煤以長焰煤、不黏煤為主，其中高卡煤與特殊煤種外運(yùn)機(jī)會更多。焦煤方面，新疆煤具有低灰、低硫的優(yōu)點(diǎn)，但是有高半焦收縮度、低膠質(zhì)層厚度的缺點(diǎn)，不利于發(fā)展焦炭的各向異性組織，導(dǎo)致新疆配煤煉焦難以冶煉反應(yīng)強(qiáng)度大于58%的優(yōu)質(zhì)焦炭。

圖2：新疆煤田分布

資料來源：《新疆煤炭資源分布特征與勘查開發(fā)布局研究》，永安期貨研究中心

二、疆煤外運(yùn)條件討論

疆煤外運(yùn)條件主要考慮三個(gè)方面，一是運(yùn)輸條件，二是外運(yùn)利潤，三是地區(qū)供需缺口。

運(yùn)輸條件方面，疆煤外運(yùn)主要有鐵路和公路兩種形式。疆煤外運(yùn)鐵路通道呈現(xiàn)“一主兩翼”布局?！耙恢鳌敝柑m新鐵路，兩翼指“北翼”和“南翼”。將淖鐵路及復(fù)線建成后，可新增運(yùn)輸能力1億噸/年。公路方面，出疆主要有三條通道，分別是312國道及G30連霍高速（部分路段并行）、G7京新高速、315國道。由于公路運(yùn)費(fèi)要明顯高于鐵路，因此鐵路運(yùn)輸在疆煤外運(yùn)過程中發(fā)揮主導(dǎo)作用，公路運(yùn)輸發(fā)揮補(bǔ)充作用。

圖3：出疆公路示意圖

資料來源：百度地圖，永安期貨研究中心

外運(yùn)利潤方面，疆煤輻射區(qū)域遠(yuǎn)近，本質(zhì)上取決于坑口開采成本優(yōu)勢是否能夠覆蓋不同運(yùn)距的運(yùn)費(fèi)劣勢。疆煤運(yùn)輸成本較為固定，但價(jià)格受終端市場價(jià)格影響較大，價(jià)格大幅下跌后，煤炭出疆壓力會顯著增加。經(jīng)過測算，我們得出以下結(jié)論。第一，青甘寧是疆煤外運(yùn)的主戰(zhàn)場，疆煤依靠鐵路外運(yùn)至青甘寧地區(qū)有一定性價(jià)比。第二，疆煤入渝成本在800元/噸左右。在動力煤供需格局偏緊、價(jià)格上漲的背景下，疆煤入渝將更具性價(jià)比。第三，秦皇島港口動力煤價(jià)格突破1125元/噸，疆煤可以在煤礦微有利潤的情況下，大規(guī)模運(yùn)至沿海區(qū)域。我們預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)動力煤供需格局平衡略偏寬松，因此實(shí)現(xiàn)疆煤入海比較困難。第四，疆煤外運(yùn)價(jià)格相對于內(nèi)蒙站臺外購價(jià)尚未形成性價(jià)比，大型煤企采購內(nèi)蒙煤仍有價(jià)格優(yōu)勢。

圖4：我國運(yùn)煤主要鐵路

資料來源：上海證券報(bào)，永安期貨研究中心

地區(qū)供需缺口方面，西北地區(qū)的青海、甘肅、寧夏以及西南地區(qū)的四川、重慶由于煤炭供需錯配，使得它們對疆煤有一定訴求。目前，青甘寧及成渝地區(qū)動力煤每年缺口各在1億噸左右，合計(jì)約為2億噸。隨著將淖鐵路正式通車，疆煤的鐵路運(yùn)輸能力可能達(dá)到2.16億噸左右，外運(yùn)能力大約在1億噸左右，可以承載部分需求量。

圖5：青甘寧及成渝原煤供需缺口

資料來源：WIND，中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒，永安期貨研究中心

三、疆煤外運(yùn)對于動力煤總量、結(jié)構(gòu)、價(jià)格的影響

從總量上看，隨著新疆運(yùn)輸條件的不斷完善以及局部地區(qū)需求缺口的存在，可能會刺激未來新疆煤炭產(chǎn)能投放?！笆奈濉睍r(shí)期，新疆全面加快推進(jìn)國家給予的“十四五”新增產(chǎn)能1.6億噸/年煤礦項(xiàng)目建設(shè)，充分釋放煤炭先進(jìn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。新疆一方面提升煤炭產(chǎn)能融入全國保供大局，另一方面以煤為基礎(chǔ)延長產(chǎn)業(yè)鏈條。

從結(jié)構(gòu)上看，疆煤外運(yùn)不改變動力煤的整體供需平衡，而是對局部地區(qū)的貨流產(chǎn)生影響。青甘寧及成渝地區(qū)動力煤的供需缺口約為2億噸，對新疆煤的需求是存在的。在外運(yùn)利潤打開的條件下，疆煤可以對青甘寧及成渝用煤需求形成補(bǔ)充。隨著將淖鐵路正式通車，疆煤可更多以鐵路外運(yùn)的形式，承載以上五省份的部分需求量。

從價(jià)格上看，如果以疆煤外運(yùn)來評估秦皇島動力煤的價(jià)格壓力位，或在1125元/噸左右，青甘寧地區(qū)動力煤的價(jià)格壓力位或在600-800元/噸左右，成渝地區(qū)動力煤的價(jià)格壓力位或在800元/噸左右。當(dāng)區(qū)域價(jià)格高于疆煤調(diào)入成本，現(xiàn)貨上存在套利空間。