【導語】2024年伊始，天然橡膠價格自高位呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，給予下游逢低備貨一定機會。但隨著泰國主產區(qū)新膠旺季不旺，疊加生產企業(yè)原料冬儲水平偏低，原料成本持續(xù)拉漲，膠價底部受較強支撐。從而令價格自底部攀升，但隨著春節(jié)假期臨近，下游續(xù)期逐漸放緩，原料采購成本居高不下，因此下游剛需整體放緩，供需雙弱背景下，膠價整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩為主。

1月現(xiàn)貨價格先跌后漲  月均價重心上移

1月天然橡膠各膠種價格重心整體走高，但相比于淺色膠來看，深色月度重心上移更為明顯。以山東市場STR20#泰混價格為例，月內呈現(xiàn)先高位走低再底部反彈，整體運行區(qū)間在11925-12400元/噸。截止到1月31日，山東市場人民幣20#泰混現(xiàn)貨月均價12214.77元/噸，環(huán)比上漲3.37%，同比上漲11.54%。月內價格高點12400元/噸（1月25日），低點11925元/噸（1月9日）。

分析核心原因在于，月初現(xiàn)貨市場價格重心自高位走低，主要原因在于外圍宏觀氣氛偏空，市場風險偏好降溫，商品聯(lián)動性影響下膠價或呈現(xiàn)偏弱走勢。同時經歷12月的持續(xù)拉漲后，套利盤加倉打壓，膠價重心自高位回落。中下旬海外天氣端表現(xiàn)正常，但膠樹出膠率不高，新膠上量不及預期；同時企業(yè)冬儲需求支撐下，原料收購價格持續(xù)拉漲至歷史同期最高水平，成本端驅動對價格形成較強支撐，尤其深色人混價格上漲明顯。

那么對于未來2-4月市場來看，天膠供需矛盾將逐步緩和，膠價運行重心或在先跌后漲的背景下整體提升。核心驅動在于：

主產國減產疊加冬儲庫存偏低  新膠供應壓力承壓去年高基數(shù)

供應端來看，從正常季節(jié)性表現(xiàn)來看，2月泰國仍處于旺產期，但由于南部主產區(qū)膠林受病蟲害影響，原料釋放稀少；東北部因降溫天氣已逐漸進入減產停割，因此導致泰國產區(qū)供應旺季不旺的局面，原料價格持續(xù)拉漲創(chuàng)出歷史同期最高水平。而國內則正值停割期，新膠供應稀少。因此在2月主產國減產現(xiàn)實以及國內停割期背景下，新膠供應壓力有限。而3-4月份需關注厄爾尼諾氣候對新一輪割膠季下各主產國開割順利與否的影響。此外，原料價格的持續(xù)高挺，上游生產虧損局面延續(xù)，尤其是干膠廠持續(xù)性虧損，因此追漲意愿不高，或影響標膠整體產出。同時調研了解，主產國原料冬儲一般至少3個月以上，但受減產影響，大廠儲備庫存僅2個月左右。因此綜合來看，未來新膠產量供應壓力相對有限。疊加從原料進口成本來看，由于缺乏進口利潤趨勢；同時國際需求復蘇影響，預計2-4月中國進口量或承壓去年同期高基數(shù)呈現(xiàn)同比下滑趨勢。因此，新膠供應壓力或承壓去年高基數(shù)。

春節(jié)假期貫穿其中輪胎市場呈現(xiàn)先抑后揚趨勢

需求端來看，未來三個月下游市場更多呈現(xiàn)季節(jié)性特征。由于春節(jié)假期貫穿其中，輪胎市場呈現(xiàn)先抑后揚趨勢?！耙帧薄?月份春節(jié)假期貫穿其中，大多輪胎企業(yè)有停產放假預期，其中不乏在1月底2月初就有停產現(xiàn)象的發(fā)生，企業(yè)開工穩(wěn)定性受限，整體呈現(xiàn)明顯走弱趨勢，而較長時間的生產空白期將導致2月產量降至全年最低，原料采購需求或降至年內低點，整體符合傳統(tǒng)季節(jié)性淡季表現(xiàn)?！皳P”——3-4月份伴隨著節(jié)后市場的全面復蘇，輪胎內外需市場逐漸上量。為實現(xiàn)產銷開門紅，車企產能維持較強釋放，帶動輪胎配套需求增量，從而對企業(yè)開工存有較強支撐，加之春季訂貨會的助推，市場將呈現(xiàn)季節(jié)性向好表現(xiàn)。原料天然橡膠剛需采購提升明顯，下游需求改善對膠價支撐將逐漸明顯。

因此，綜合來看，未來三個月天然橡膠供需矛盾將逐步緩和，膠價運行重心或在先跌后漲的背景下整體提升。短期來看，上游主要產膠國減產的現(xiàn)實以及庫存儲備低位情況下，原料成本端驅動將依舊有效。而中長期國外低產季，國內現(xiàn)貨市場進口新增貨源供應壓力有限，深色膠累庫節(jié)奏恐相對滯緩，供應端對膠價形成利多支撐。而需求端來看，短期春節(jié)假期到來，下游工廠大面積停產休市，原料采購需求停擺，膠價缺乏有效支撐；但節(jié)后返市國內需求全面復蘇，或支撐價格重心整體抬升。預計未來三個月天然橡膠市場或整體呈現(xiàn)“V”型走勢。需要注意：一方面，關注在厄爾尼諾氣候條件下2024年新一輪開割季能否順利開展。另一方面，去年12月中下旬拋儲成交量不及預期，流拍數(shù)量較多，一季度仍需重點關注輪儲消息的落地情況。

（卓創(chuàng)資訊 吳偉茹）