開年后，碳酸鋰期貨整體是震蕩偏弱的走勢(shì)。截至1月底，碳酸鋰期貨主力合約月跌幅7.03%。期間上游礦端的擾動(dòng)曾階段性地帶來一小波反彈行情，但供應(yīng)擾動(dòng)的消息平息后，期貨價(jià)格又重回弱勢(shì)。碳酸鋰的波動(dòng)較前期也有所縮窄，主力合約在[95000，105000]的區(qū)間窄幅震蕩，正好在國(guó)內(nèi)鋰云母廠商的成本線附近。 

當(dāng)下基本面來看，供給端，春節(jié)期間鋰鹽廠多有例行檢修，大部分企業(yè)下周開始停產(chǎn)放假，停產(chǎn)周期在一周到一個(gè)月不等。鹽湖地區(qū)因物流運(yùn)輸影響開始減、停產(chǎn)，預(yù)計(jì)2月碳酸鋰產(chǎn)量將環(huán)比下降20%左右。需求端，臨近春節(jié)，下游正極廠開始放假停工，正極廠為應(yīng)對(duì)節(jié)后復(fù)產(chǎn)的補(bǔ)庫(kù)也接近尾聲。行業(yè)處在供需雙弱的格局，節(jié)前多空僵持，多頭寄希望于節(jié)后補(bǔ)庫(kù)，而空頭認(rèn)為電池廠庫(kù)存高企，對(duì)節(jié)后的補(bǔ)庫(kù)需求又心存疑慮。那么，節(jié)后會(huì)有補(bǔ)庫(kù)行情嗎？碳酸鋰價(jià)格怎么走？

一、正極廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)不及預(yù)期

截至1月31日，電池級(jí)碳酸鋰主流價(jià)在9.68萬元/噸，較上月末下跌1.03%。經(jīng)過前期持續(xù)下跌后，現(xiàn)貨價(jià)格有所企穩(wěn)。

臨近春節(jié)大部分鋰鹽廠開始停產(chǎn)放假，停產(chǎn)周期在一周到一個(gè)月不等，預(yù)計(jì)2月碳酸鋰產(chǎn)量將環(huán)比下降。長(zhǎng)協(xié)結(jié)清和套保機(jī)會(huì)使鋰鹽生產(chǎn)商的出貨壓力有所下降，因此12月以來，鋰鹽廠一直維持挺價(jià)出貨的態(tài)度。1月中旬開始，正極廠的采購(gòu)情緒有所升溫。部分正極廠和下游企業(yè)因擔(dān)憂物流停運(yùn)和節(jié)后原料供應(yīng)不足，進(jìn)行了補(bǔ)庫(kù)，但補(bǔ)庫(kù)力度不及市場(chǎng)預(yù)期。

圖1：電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)主流價(jià)

數(shù)據(jù)來源：wind

從期貨各合約的走勢(shì)看，2404-2407等較遠(yuǎn)月合約的價(jià)格明顯高于近月的兩個(gè)合約，且逐級(jí)走高，體現(xiàn)出市場(chǎng)預(yù)期二季度碳酸鋰的供需形勢(shì)將有所好轉(zhuǎn)。

二、礦端擾動(dòng)增加

截至1月底，鋰輝石精礦CIF中間價(jià)935美元/噸，月內(nèi)跌幅達(dá)29.7%，價(jià)格已經(jīng)跌破了一些高成本礦商的成本。但從1月中旬開始，跌勢(shì)已明顯放緩。本周精礦價(jià)格已有所企穩(wěn)，近幾日穩(wěn)定在935美元/噸。進(jìn)口方面，12月中國(guó)鋰輝石精礦進(jìn)口量約為43.6萬實(shí)物噸，環(huán)比增加15.1%，同比增加41%，進(jìn)口依舊維持著較快的增速。

圖2：鋰輝石精礦（Li6%）CIF 中間價(jià)

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化網(wǎng)

鋰礦價(jià)格跌跌不休的背景下，部分礦主開始修正經(jīng)營(yíng)策略。1月29日，澳大利亞主要的鋰礦商IGO發(fā)布公告，稱公司與天齊鋰業(yè)、美國(guó)雅保共同擁有的全球最大鋰礦山——格林布什礦山（Greenbushes）鋰精礦產(chǎn)量今年將略有減少，約為10萬噸，原因是主要的鋰精礦承銷商天齊、雅保的提貨量將低于預(yù)期。這是繼Core Lithum之后第二家宣布減產(chǎn)動(dòng)作的廠商，此次上游減產(chǎn)開始的時(shí)間比市場(chǎng)預(yù)期中更早。

不過鋰礦商的主動(dòng)減產(chǎn)對(duì)鋰價(jià)只能形成支撐，一旦鋰礦價(jià)格上行到一定位置，礦商有十足的動(dòng)機(jī)恢復(fù)生產(chǎn)。目前全球主要項(xiàng)目的礦商財(cái)務(wù)實(shí)力雄厚，出現(xiàn)破產(chǎn)出清的可能性較上一輪鋰礦減產(chǎn)明顯更小，也意味著本次出清可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

三、節(jié)后需求展望

在國(guó)內(nèi)碳酸鋰消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，新能源汽車行業(yè)消費(fèi)占比接近80%左右，因而需求的關(guān)注焦點(diǎn)還是在新能源汽車行業(yè)。

新能源汽車行業(yè)的銷售存在一定的季節(jié)性。歷史經(jīng)驗(yàn)來看，11和12月份是全年銷量最好的時(shí)候，而1月份和2月份是一年中銷售最淡的時(shí)候。5月份和6月份是上半年的銷售旺季，電池的排產(chǎn)一般提前兩到三個(gè)月，春節(jié)后的排產(chǎn)即對(duì)應(yīng)5月份和6月份，因此春節(jié)后碳酸鋰的需求將環(huán)比提升。

圖3：我國(guó)碳酸鋰消費(fèi)結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：上海有色網(wǎng)

圖4：新能源汽車銷量 當(dāng)月值

數(shù)據(jù)來源：wind

然而，對(duì)補(bǔ)庫(kù)需求也不宜過度樂觀。1）電池廠的庫(kù)存仍較高。去年由于鋰價(jià)高位回落疊加需求放緩，全年電池廠家及整車制造企業(yè)一直在主動(dòng)去庫(kù)，但去庫(kù)效果不佳，庫(kù)存下降比例僅20%左右。截至12月底，中國(guó)動(dòng)力電芯的庫(kù)存為130.4GWh，庫(kù)銷比為1.94個(gè)月。2）正極廠將2月訂單部分前置。部分正極廠將2月份的訂單前置到1月份生產(chǎn)，在1月也為節(jié)后復(fù)產(chǎn)進(jìn)行了備庫(kù)，因而節(jié)后補(bǔ)庫(kù)的需求將被平滑一部分；3）終端需求超預(yù)期有一定難度。目前市場(chǎng)對(duì)今年新能源車的消費(fèi)是偏謹(jǐn)慎的，1月的新能源汽車銷售情況略不及市場(chǎng)預(yù)期。1月新能源汽車銷售盡管受去年同期低基數(shù)的影響同比增長(zhǎng)，但環(huán)比下滑較多。后續(xù)可以關(guān)注終端需求是否有回暖的信號(hào)。

四、庫(kù)存從冶煉廠小幅轉(zhuǎn)移至下游

上周碳酸鋰周度社會(huì)庫(kù)存總計(jì)約7.48萬噸，較前一周小幅增加0.11萬噸。其中，冶煉廠庫(kù)存37013噸，環(huán)比減少5.53%，下游庫(kù)存17616噸，環(huán)比增加12.28%，其他庫(kù)存20206噸，環(huán)比增加7.10%。社會(huì)總庫(kù)存繼續(xù)小幅增加，冶煉廠去庫(kù)，貿(mào)易商及下游備庫(kù)。

1月碳酸鋰開工率42.28%，環(huán)比繼續(xù)下降。據(jù)SMM，1月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量約4.2萬噸，環(huán)比-5.6%，同比15.6%。分原料看，外購(gòu)鋰礦加工的中小鋰鹽廠和回收企業(yè)因虧損產(chǎn)量有所減少，自有原料加工的鋰鹽廠維持穩(wěn)定生產(chǎn)。2月因春節(jié)休假和集中檢修，碳酸鋰產(chǎn)量將進(jìn)一步減少。預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量將恢復(fù)正常，屆時(shí)也有較多的碳酸鋰倉(cāng)單被注銷進(jìn)入市場(chǎng)。

圖5：碳酸鋰開工率

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚

五、小結(jié)

近期鋰礦的價(jià)格跌破了一些高成本礦山的成本線，有礦山開始減產(chǎn)。但是礦端的減產(chǎn)只能對(duì)價(jià)格起支撐作用，一旦價(jià)格反彈到一定幅度，礦端又會(huì)開始復(fù)產(chǎn)。鋰價(jià)若想有大的行情，還需要靠需求的超預(yù)期。

春節(jié)以后，中游鋰電逐漸進(jìn)入排產(chǎn)旺季，碳酸鋰的需求將出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，下游的補(bǔ)庫(kù)可能會(huì)對(duì)碳酸鋰的價(jià)格形成一定支撐。但鑒于電池廠的高庫(kù)存及訂單前置，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)需求的強(qiáng)度仍需觀察。同時(shí)，因正極廠進(jìn)行了節(jié)前備庫(kù)，補(bǔ)庫(kù)影響可能要從3月開始顯現(xiàn)。操作上，建議依據(jù)節(jié)后補(bǔ)庫(kù)的實(shí)際情況，關(guān)注期貨逢高沽空的機(jī)會(huì)。