1、市場(chǎng)：超預(yù)期亮點(diǎn)頻出，繼續(xù)把握節(jié)后反彈機(jī)會(huì)

節(jié)前1周隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)力穩(wěn)定活躍資本市場(chǎng)，市場(chǎng)終于迎來(lái)了大幅反彈行情。展望節(jié)后，我們?cè)谝患径炔呗詧?bào)告《蓄勢(shì)待發(fā)》（2023-12-25）中提出的影響市場(chǎng)走勢(shì)的三個(gè)重要觀察因素中，1月社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期、春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)亮點(diǎn)頻出、地產(chǎn)整體維持弱勢(shì)靜待節(jié)后是否出現(xiàn)“小陽(yáng)春”，三個(gè)因素中兩個(gè)因素呈現(xiàn)積極變化，并且春節(jié)期間海外市場(chǎng)平穩(wěn)偏好，因此我們預(yù)計(jì)節(jié)后市場(chǎng)有望延續(xù)反彈之勢(shì)。后續(xù)市場(chǎng)需要考慮的影響因素在于：一是流動(dòng)性能否進(jìn)一步加碼寬松，特別是2月會(huì)不會(huì)出現(xiàn)降息或者托底地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性降息（如調(diào)降LPR加點(diǎn)）；二是市場(chǎng)對(duì)于政策力度預(yù)期能否有所改善，特別是對(duì)兩會(huì)政策目標(biāo)的博弈；三是春節(jié)期間旅游出行熱過(guò)后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)比動(dòng)能能否持續(xù)改善。

市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待社融數(shù)據(jù)及后續(xù)流動(dòng)性變化？1月社融數(shù)據(jù)整體好于市場(chǎng)預(yù)期，四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告定調(diào)整體偏積極。2月初降準(zhǔn)落地后進(jìn)一步釋放降息空間，后續(xù)降息概率仍存。市場(chǎng)流動(dòng)性偏寬松有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，同時(shí)呵護(hù)資本市場(chǎng)。

市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待2024年春節(jié)期間消費(fèi)等數(shù)據(jù)？2024年春節(jié)期間出行旅游等數(shù)據(jù)超預(yù)期，雖然電影票房（考慮到春節(jié)檔較往年多一天后）表現(xiàn)并不十分強(qiáng)勁，但整體上反映出居民部門消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏有所改善。因此基本面改善可能好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)比動(dòng)能也會(huì)有所改善。

市場(chǎng)熱點(diǎn)3：春節(jié)期間海外市場(chǎng)表現(xiàn)如何？盡管1月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，首次降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期繼續(xù)推遲，10Y美債收益率快速上行，但數(shù)據(jù)公布后美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)略偏鴿派安撫市場(chǎng)，且1月美國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，部分抵消了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的擔(dān)憂。春節(jié)期間海外市場(chǎng)并未出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)沖擊，并且春節(jié)期間港股整體收漲，因此對(duì)A股整體而言不存在外部制約和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

1.1 市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待社融數(shù)據(jù)及后續(xù)流動(dòng)性變化？

我們的觀點(diǎn)：1月社融數(shù)據(jù)整體好于市場(chǎng)預(yù)期，四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告定調(diào)整體偏積極。2月初降準(zhǔn)落地后進(jìn)一步釋放降息空間，后續(xù)降息概率仍存。市場(chǎng)流動(dòng)性偏寬松有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，同時(shí)呵護(hù)資本市場(chǎng)。

1月社融數(shù)據(jù)整體好于市場(chǎng)預(yù)期，關(guān)注2月份是否降息。1月我國(guó)新增社融6.5萬(wàn)億、好于市場(chǎng)預(yù)期，較去年同期多增5044億；新增人民幣貸款4.94萬(wàn)億（社融口徑），較去年同期多增206億。在前期央行提出平滑信貸節(jié)奏的背景下，1月新增人民幣信貸較去年同期微增，且社融增量并非主要來(lái)自政府債貢獻(xiàn)，社融數(shù)據(jù)好于此前市場(chǎng)預(yù)期。其中，①居民端信貸改善明顯，1月居民貸款增長(zhǎng)9801億元，同比多增7229億元。其中，短期貸款增加3528億元，同比僅多增3187億元；中長(zhǎng)期貸款增加6272億元，同比多增4041億元，房地產(chǎn)市場(chǎng)走弱但居民信貸明顯增加，表明增量主要來(lái)自于經(jīng)營(yíng)貸和消費(fèi)貸，可能受去年末二手房成交量改善以及開年銀行降低消費(fèi)貸款利率沖量影響。②企業(yè)端信貸基本穩(wěn)定，1月新增企業(yè)貸款38600億元，同比少增8200億元。新增中長(zhǎng)期貸款33100億元，同比少增1900億元。在央行統(tǒng)籌考慮以及平滑年末年初信貸政策影響下，企業(yè)新增總信貸基本穩(wěn)定。③政府端債券發(fā)行偏穩(wěn)，1月新增政府債融資2974億，同比少增1193億，并未成為本源社融主要增量。社融數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)小幅改善，特別是企業(yè)部門信貸不弱、居民部門信貸改善，貨幣政策維持寬松有利于經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇節(jié)奏。同時(shí)，M1同比增長(zhǎng)5.9%，較上月提升4.6百分點(diǎn)，雖然有部分受益于春節(jié)錯(cuò)位因素帶來(lái)的低基數(shù)，但也表明企業(yè)資金需求繼續(xù)改善。后續(xù)還需進(jìn)一步關(guān)注貨幣政策是否加碼寬松。四季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，貨幣政策定調(diào)基本延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等年底以來(lái)主要會(huì)議的部署，包括“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”等，因此在2月初降準(zhǔn)后，降息概率并不低，只是時(shí)間點(diǎn)上仍有不確定性。2月是否全面降息，或者針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)降LPR加點(diǎn)，都值得關(guān)注。此外，四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專欄《準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)》提出，減少對(duì)月度貨幣信貸高頻數(shù)據(jù)的過(guò)度關(guān)注，要多看“涵蓋直接融資的社會(huì)融資規(guī)模，或者拉長(zhǎng)時(shí)間觀察累計(jì)增量、余額增速”，也表明對(duì)1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期、M1同比改善等仍需進(jìn)一步觀察。

1.2 市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待春節(jié)期間消費(fèi)等數(shù)據(jù)？

我們的觀點(diǎn)：2024年春節(jié)期間出行旅游等數(shù)據(jù)超預(yù)期，雖然電影票房（考慮到春節(jié)檔較往年多一天后）表現(xiàn)并不十分強(qiáng)勁，但整體上反映出居民部門消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏有所改善。因此基本面改善可能好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)比動(dòng)能也會(huì)有所改善。

2024年春節(jié)期間出行旅游數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，反映出居民部門消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏有所改善。①假期期間民眾出游熱情高漲，各地景區(qū)景點(diǎn)迎來(lái)參觀熱潮，文旅市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“開門紅”。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，春節(jié)假期8天全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游4.74億人次，同比增長(zhǎng)34.3%，按可比口徑較2019年同期增長(zhǎng)19.0%；國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)6326.87億元，同比增長(zhǎng)47.3%，按可比口徑較2019年同期增長(zhǎng)7.7%；入出境旅游約683萬(wàn)人次，其中出境游約360萬(wàn)人次，入境游約323萬(wàn)人次。②從電影票房收入來(lái)看，根據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，2024年春節(jié)全國(guó)電影票房收入達(dá)80.52億元，創(chuàng)歷史新高，由于今年春節(jié)檔較往年多一天，剔除該因素后同比增長(zhǎng)4.8%、相當(dāng)于疫情前（2019年）的119.3%。但考慮到2024年旅游出行人數(shù)大幅增加相對(duì)減少了觀影人數(shù)，并且2024年春節(jié)檔影片在題材、數(shù)量方面整體弱于2023年，因此2024年春節(jié)電影票房收入（調(diào)整春節(jié)天數(shù)后）略高于2023年，并不能認(rèn)為可選消費(fèi)偏弱。③海南離島免稅銷售大增。春運(yùn)首日到年三十（1月26日至2月9日），海南離島免稅購(gòu)物金額22.6億元，比去年同期增長(zhǎng)了4.9倍，購(gòu)物人數(shù)33萬(wàn)人次，增長(zhǎng)3.7倍，購(gòu)物件數(shù)增長(zhǎng)4.3倍。初一到初三（2月10日至12日）假日前3天，海南離島免稅銷售金額8.81億元；免稅購(gòu)物人數(shù)11.69萬(wàn)人次，人均消費(fèi)7538元。

1.2 市場(chǎng)熱點(diǎn)3：春節(jié)期間海外市場(chǎng)表現(xiàn)如何？

我們的觀點(diǎn)：盡管1月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，首次降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期繼續(xù)推遲，10Y美債收益率快速上行，但數(shù)據(jù)公布后美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)略偏鴿派安撫市場(chǎng)，且1月美國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，部分抵消了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的擔(dān)憂。春節(jié)期間海外市場(chǎng)并未出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)沖擊，并且春節(jié)期間港股整體收漲，因此對(duì)A股整體而言不存在外部制約和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

春節(jié)期間海外市場(chǎng)并未對(duì)A股構(gòu)成明顯風(fēng)險(xiǎn)沖擊。1月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)略高于市場(chǎng)預(yù)期。1月CPI同比增3.1%，高于預(yù)期2.9%%，更為重要的是CPI季調(diào)環(huán)比0.3%、高于預(yù)期0.2%，核心CPI季調(diào)環(huán)比0.4%、高于預(yù)期0.3%。由于CPI和核心CPI季調(diào)后環(huán)比均高于0.2%（對(duì)應(yīng)通脹中樞2%左右水平），這意味著通脹水平回落至美聯(lián)儲(chǔ)中長(zhǎng)期2%的通脹目標(biāo)仍有一定距離，通脹粘性可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)推遲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻臅r(shí)間點(diǎn)。受此影響，CME觀測(cè)器顯示5月美聯(lián)儲(chǔ)不降息概率升至50%以上，市場(chǎng)押注首次降息時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步推遲，10Y美債收益率一度升至4.3%上方，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成明顯抑制。但美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布后，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比表示，即使未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)漲幅略高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)重返2%通脹目標(biāo)的道路仍將步入正軌，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該警惕在降息前等待太久的做法，不支持等通脹率達(dá)到2%再降息，鴿派表態(tài)安撫市場(chǎng)情緒。而2月15日公布的美國(guó)1月零售銷售環(huán)比下降0.8%，低于預(yù)期下降0.1%，也表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)降溫。綜合來(lái)看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)維持韌性，通脹雖有粘性但整體處于有序回落區(qū)間，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”信心依然較為充足，海外市場(chǎng)并未出現(xiàn)明顯風(fēng)險(xiǎn)沖擊。同時(shí)，春節(jié)期間港股整體收漲，也表明當(dāng)前不存在外圍風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

2、行業(yè)配置：繼續(xù)把握反彈窗口，配置超跌、開工鏈及景氣方向

2月第2周，市場(chǎng)整體大幅反彈，節(jié)前4個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板指上漲超11%。行業(yè)表現(xiàn)上，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中僅建筑、綜合2個(gè)行業(yè)收跌，其中成長(zhǎng)風(fēng)格的行業(yè)漲幅居前，漲幅前五行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工、美容護(hù)理、電子、電力設(shè)備。市場(chǎng)漲幅居前的行業(yè)的特征在于前期跌幅居前且近日出現(xiàn)催化劑。展望后市上，節(jié)前反彈情緒濃烈，帶動(dòng)成交額連續(xù)破萬(wàn)億，且節(jié)日期間各種超預(yù)期亮點(diǎn)頻現(xiàn)，節(jié)后市場(chǎng)有望延續(xù)反彈。因此配置思路上，短期則把握住市場(chǎng)反彈窗口尋找彈性大的品種，即前期超跌或漲幅較小且近期存在催化劑的行業(yè)（同時(shí)規(guī)避前期漲幅較高的方向）；中長(zhǎng)期則把握確定性方向和景氣方向，我們建議關(guān)注基建開工的優(yōu)勢(shì)方向和出口高景氣的方向。具體可關(guān)注三條主線：

第一個(gè)配置主線是繼續(xù)把握反彈情緒的窗口期，尋找前期跌幅大且尤其是近期出現(xiàn)催化劑的行業(yè)。一是sora文生視頻大模型問(wèn)世，同時(shí)蘋果加碼發(fā)力人工智能領(lǐng)域都可能對(duì)人工智能形成催化，關(guān)注計(jì)算機(jī)、傳媒、通信領(lǐng)域；二是春節(jié)檔票房創(chuàng)影史記錄疊加sora催化，影視也需關(guān)注；三是技術(shù)突破，人工智能、算力需求持續(xù)升溫的電子；四是加大扶持創(chuàng)新藥，政策具備催化的醫(yī)藥生物。

第二個(gè)配置主線是具備催化同時(shí)又具備強(qiáng)周期規(guī)律性的基建開工優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。央企市值管理考核重要程度提升，同時(shí)證監(jiān)會(huì)年度系統(tǒng)會(huì)議提及支持央企市值管理。此外節(jié)后到3月中旬期間是規(guī)律性強(qiáng)的基建開工板塊的行情。兩個(gè)邏輯指向同一類資產(chǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注：水泥、非金屬材料、環(huán)保設(shè)備、專業(yè)工程、工程咨詢、環(huán)境治理、金屬新材料、燃?xì)獾?個(gè)性價(jià)比領(lǐng)域。

第三個(gè)配置主線是出口景氣方向。主要包括前期超跌已經(jīng)跌至區(qū)間下限，而又景氣向好的汽車及零部件，以及業(yè)績(jī)支撐的家用電器。汽車及零部件行業(yè)已調(diào)整至較為適宜的位置，未來(lái)預(yù)計(jì)具備修復(fù)空間，疊加近期汽車景氣階段性回暖，目前正是良好時(shí)機(jī)。此外業(yè)績(jī)較好、出口支撐、估值低位的家用電器也具備配置價(jià)值。

2.1 配置熱點(diǎn)1：假期旅游消費(fèi)火熱，如何看待出行旅游機(jī)會(huì)？

我們的觀點(diǎn)：春節(jié)長(zhǎng)假成就“返鄉(xiāng)+旅行”兩段出行模式，旅游熱向支線城市擴(kuò)散下沉，“出行熱”較節(jié)前明顯超預(yù)期。春節(jié)后預(yù)計(jì)短期內(nèi)將快速對(duì)此反應(yīng)，但持久度預(yù)計(jì)較弱。

春節(jié)長(zhǎng)假期成為“返鄉(xiāng)+旅行”兩段出行模式。春運(yùn)熱數(shù)據(jù)超預(yù)期。交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，2月13日至15日全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量連續(xù)三天超3億人次。當(dāng)下多地累計(jì)發(fā)送旅客同比超預(yù)期：甘肅1月26日至2月14日全省累計(jì)完成綜合運(yùn)輸客運(yùn)量1084.9萬(wàn)人次，同比上升31.42％；廣東1月26日至2月14日全省累計(jì)發(fā)送旅客6500.25萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)35.74%；湖北1月26日至2月14日全省鐵水公空累計(jì)發(fā)送旅客量1663.2萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)12.7%。而2024年春節(jié)假期較往年多一天，長(zhǎng)假期除了返鄉(xiāng)需求外，旅行需求較往年更盛，長(zhǎng)假期催生大量旅客選擇春節(jié)后出行游玩。

而與往年旅行需求相比，今年春節(jié)假期出游呈現(xiàn)向支線城市下沉的特點(diǎn)。許多三、四線城市的假期酒店預(yù)訂量明顯增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，洛陽(yáng)、佛山、保山、普洱、阿勒泰、景德鎮(zhèn)、柳州、臺(tái)州、上饒、黃山等城市的春節(jié)酒店預(yù)訂量，比2023年同期增長(zhǎng)近兩倍；佛山、延吉、鄂爾多斯、普洱等地的機(jī)票預(yù)訂量同比增長(zhǎng)近2倍。我們認(rèn)為出現(xiàn)這種情況的原因一是來(lái)自于春節(jié)假期延長(zhǎng)的影響，二是疫后居民的旅游需求終得以釋放，三是元旦前后哈爾濱文旅的火熱激發(fā)了各地加大宣傳力度，從而帶動(dòng)居民的春節(jié)出游向支線城市以及周邊游的擴(kuò)散溢出。

預(yù)計(jì)節(jié)后市場(chǎng)短期將反應(yīng)春運(yùn)出行及旅游熱的情況，航空機(jī)場(chǎng)鐵運(yùn)、酒店餐飲旅游等板塊均受益。然而需要注意的是，借鑒2023年五一假期以及十一假期節(jié)后的市場(chǎng)情況，市場(chǎng)將對(duì)此邏輯鏈條提前計(jì)價(jià)，所以出行旅游板塊的持續(xù)時(shí)間將較短，除非市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)了消費(fèi)疲弱的大方向預(yù)期。

2.2 配置熱點(diǎn)2：如何看待節(jié)后高股息穩(wěn)健資產(chǎn)？

我們的觀點(diǎn)：節(jié)前市場(chǎng)反彈情緒有望延續(xù)至節(jié)后，因而預(yù)計(jì)資金及熱度更多將集中在前期跌幅較大且近期有催化劑的品種上（上述主線1），與前期表現(xiàn)優(yōu)異的穩(wěn)健資產(chǎn)將形成“蹺蹺板”效應(yīng)，因此短期內(nèi)高股息穩(wěn)健資產(chǎn)預(yù)計(jì)將表現(xiàn)偏弱。

春節(jié)前交易日市場(chǎng)持續(xù)反彈，主要來(lái)源于決策層和監(jiān)管層對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重視程度不斷提升，證監(jiān)會(huì)頻繁發(fā)聲，部署維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定工作，并從嚴(yán)打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假，下調(diào)兩融最低線，匯金持續(xù)加大增持力度、擴(kuò)大增持規(guī)模。以上共同提振了市場(chǎng)短期信心，推動(dòng)反彈情緒升溫。節(jié)前1月金融數(shù)據(jù)公布，顯示信貸與去年同期基本持平，遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前悲觀預(yù)期，疊加春運(yùn)多地累計(jì)發(fā)送旅客同比大增、“旅行熱”向支線城市下沉，開市較早的恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)均延續(xù)節(jié)前的反彈、錄得三連陽(yáng)，基于此我們認(rèn)為節(jié)后市場(chǎng)將延續(xù)反彈情緒，而增量資金將涌入前期跌幅較大的行業(yè)及相關(guān)板塊，預(yù)計(jì)計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、電子、醫(yī)藥生物等成長(zhǎng)風(fēng)格類行業(yè)節(jié)后將迎來(lái)較大彈性的反彈。以上趨勢(shì)與穩(wěn)健型資產(chǎn)預(yù)計(jì)形成“蹺蹺板”效應(yīng)，短期具備高股息率的資產(chǎn)如煤炭、銀行、石油石化等市場(chǎng)表現(xiàn)預(yù)計(jì)將稍弱。

2.3 反彈窗口期延續(xù)，關(guān)注傳媒、計(jì)算機(jī)、通信、電子、醫(yī)藥生物

人工智能迎來(lái)重大催化劑，相關(guān)板塊如TMT、電子有望迎來(lái)機(jī)會(huì)。2月16日OpenAI在官網(wǎng)正式發(fā)布了文生視頻大模型Sora，其可以根據(jù)用戶提示生成長(zhǎng)達(dá)一分鐘的視頻，同時(shí)保持視頻中出現(xiàn)的人物、景色的連貫性，甚至即便切換鏡頭，人物依然能夠保持一致。產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革預(yù)計(jì)引發(fā)泛TMT板塊資金熱度，電子、通信、傳媒和計(jì)算機(jī)等板塊均將受益。且截止2月16日，2024春節(jié)檔電影總票房突破75億。《熱辣滾燙》、《飛馳人生2》、《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時(shí)空》位列檔期票房前三位，預(yù)計(jì)節(jié)后影視院線板塊也將有所反應(yīng)。

此外醫(yī)藥生物配置價(jià)值也值得關(guān)注。政策催化疊加反彈情緒推動(dòng)，醫(yī)藥生物表現(xiàn)居前。2月5日國(guó)家醫(yī)保局《關(guān)于建立新上市化學(xué)藥品首發(fā)價(jià)格形成機(jī)制鼓勵(lì)高質(zhì)量創(chuàng)新的通知》征求意見稿通過(guò)有關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)征求意見，文件表示，堅(jiān)持藥品價(jià)格由市場(chǎng)決定的基本原則，發(fā)揮政府對(duì)新上市藥品價(jià)格的支持指引作用，支持高質(zhì)量創(chuàng)新藥品獲得“與高投入、高風(fēng)險(xiǎn)相符的收益回報(bào)”，自我測(cè)評(píng)中點(diǎn)數(shù)高和居中的新上市藥品，賦予首發(fā)價(jià)格1-5年不等的穩(wěn)定期。穩(wěn)定期內(nèi)，醫(yī)療保障部門和醫(yī)藥采購(gòu)平臺(tái)對(duì)首發(fā)價(jià)格執(zhí)行情況以監(jiān)測(cè)為主，暫不納入集中帶量采購(gòu)范圍，原則上不采取價(jià)格約束措施。此前市場(chǎng)已認(rèn)可醫(yī)藥生物板塊中長(zhǎng)期配置價(jià)值及估值底部邏輯，而在2023年集采壓價(jià)幅度減小的基礎(chǔ)上，當(dāng)下進(jìn)一步加大對(duì)創(chuàng)新藥的扶持支持，政策預(yù)期好轉(zhuǎn)、估值板塊底部的支撐下，醫(yī)藥生物具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

2.4 央企市值管理催化，開工預(yù)期加持基建開工相關(guān)板塊

節(jié)前市場(chǎng)上央企市值管理熱度仍在持續(xù)發(fā)酵。國(guó)務(wù)院國(guó)資委在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，國(guó)資委將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核。在前期推動(dòng)央企把價(jià)值實(shí)現(xiàn)相關(guān)指標(biāo)納入到上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)體系基礎(chǔ)上，將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好回報(bào)投資者。這一催化重磅支撐了節(jié)前央國(guó)企的市場(chǎng)表現(xiàn)。此外春節(jié)假期后復(fù)工返工逐步增多，生產(chǎn)建設(shè)開工情況也將整體逐步好轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)相關(guān)行情的景氣改善。而2月刨除假期后交易日較少，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)將注意力集中于兩會(huì)政策定調(diào)，對(duì)政策預(yù)期將再度升溫，有助于開工季行情的演繹。根據(jù)我們2023年2月19日發(fā)布的報(bào)告《開工行情中賠率和勝率皆優(yōu)的 8 大細(xì)分領(lǐng)域—基于過(guò)去 7 年開工行情打分模型》顯示，水泥、非金屬材料、環(huán)保設(shè)備、專業(yè)工程、工程咨詢、環(huán)境治理、金屬新材料、燃?xì)庠趦?nèi)的 8 大細(xì)分領(lǐng)域在春季開工行情中賠率和勝率皆優(yōu)，性價(jià)比最高。

2.5 出口景氣方向，包括超跌且景氣向好的汽車及零部件以及業(yè)績(jī)支撐的家用電器

①超跌，景氣向好，汽車及零部件值得配置

汽車銷售開年同比大幅向上，自動(dòng)駕駛技術(shù)突破持續(xù)催化。技術(shù)方面，2023年下半年，國(guó)內(nèi)有關(guān)L3自動(dòng)駕駛的政策法規(guī)陸續(xù)出臺(tái)。2023年11月，工信部、公安部、住建部、交通運(yùn)輸部正式發(fā)布《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》。文件的發(fā)布意味著我國(guó)自動(dòng)駕駛汽車準(zhǔn)入、銷售以及合法上路的法規(guī)路徑即將鋪設(shè)。有助于進(jìn)一步推動(dòng)L3+自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地。而各廠商也加速競(jìng)爭(zhēng)入局，2023年底華為問(wèn)界自動(dòng)駕駛頻繁試駕，也預(yù)示2024年各車廠在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域?qū)⒓铀僬归_競(jìng)爭(zhēng)。行業(yè)基本面方面，2024年1月第1周至第5周，乘用車當(dāng)周日均銷售量同比分別為21%、15%、155%、136%和34%，環(huán)比數(shù)量則由54012輛持續(xù)上升至110803輛，整體景氣向好。出口方面，2023年乘用車出口保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年1-10月，我國(guó)乘用車整車?yán)塾?jì)出口307萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)65.6%。從出口地區(qū)來(lái)看，主要為歐洲、南美、東南亞和中東地區(qū)，其中俄羅斯、墨西哥、比利時(shí)、英國(guó)等市場(chǎng)的出口銷量表現(xiàn)較優(yōu)。近期海口國(guó)際智能網(wǎng)聯(lián)汽車展覽會(huì)、問(wèn)界M9先行者計(jì)劃交付以及美國(guó)拉斯維加斯消費(fèi)電子展中小鵬的飛行汽車匯天亮相等仍將刺激相關(guān)板塊。疊加當(dāng)下相關(guān)指數(shù)板塊已調(diào)整至適宜位置，汽車及零部件后續(xù)值得配置。

②業(yè)績(jī)較好、出口支撐、估值低位，家用電器配置價(jià)值凸顯

出口支撐龍頭企業(yè)，家用電器市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)步向上。自2023年12月下旬，家用電器指數(shù)穩(wěn)步提升，當(dāng)下已逆市上漲超7%。家用電器尤其是白色家電近期持續(xù)向上，主要來(lái)自于：一是家用電器龍頭公司業(yè)績(jī)亮眼，格力電器2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)7.8%至10.4%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.2%至19.6%；二是出口表現(xiàn)較好，2023年1-12月我國(guó)家用電器累計(jì)出口37.1億臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.2%，增速自2023年5月轉(zhuǎn)正后持續(xù)擴(kuò)大；累計(jì)出口金額達(dá)877.78億美元，同比增長(zhǎng)3.8%，海外市場(chǎng)終端補(bǔ)庫(kù)需求回升，家電出口維持良好勢(shì)頭。海外庫(kù)存逐步去化，家用電器出口改善態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。三是當(dāng)下估值處低位。截止2月8日，家用電器板塊PE百分位僅為11.4%，處2015年以來(lái)的低位。家電板塊憑借估值性價(jià)比、基本面改善和出口支撐的優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)震蕩調(diào)整階段展現(xiàn)強(qiáng)韌性，當(dāng)下值得配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示

美聯(lián)儲(chǔ)降息表態(tài)不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在較大偏差；國(guó)內(nèi)政策寬松程度不及預(yù)期；地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。