春節(jié)結(jié)束，各地雞蛋陸續(xù)恢復(fù)報(bào)價(jià)，整體看今年開(kāi)年價(jià)偏低，其中黑山報(bào)價(jià)在3元/斤，較節(jié)前的3.4元/斤下調(diào)了0.4元/斤，辛集報(bào)價(jià)在2.89元/斤，較節(jié)前的3.11元/斤回落了0.22元/斤，銷(xiāo)區(qū)北京從節(jié)前的4.26元/斤回落至節(jié)后的3.16元/斤，落1.1元/斤。偏弱的蛋價(jià)體現(xiàn)在幾個(gè)方面：首先回落幅度為近年最大，與前兩年相比，21與22年開(kāi)年后蛋價(jià)未跌，23年開(kāi)年跌幅與今年持平，但絕對(duì)價(jià)位偏高，今年開(kāi)年蛋價(jià)幅度介于熊市的17年和20年之間；其次絕對(duì)價(jià)位偏低，2.89元/斤的蛋價(jià)同比去年節(jié)后的4.22元/斤大幅回落，且為三年多以來(lái)首次破3，而從成本角度考慮，該價(jià)位位于飼料成本附近，低于綜合成本，與17和20年開(kāi)年即大破成本有所不同，但又明顯弱于前幾年開(kāi)年在綜合成本附近的表現(xiàn)，說(shuō)明整體有過(guò)剩但幅度尚不明顯。

可以由前期補(bǔ)欄數(shù)量以及未來(lái)存欄趨勢(shì)來(lái)驗(yàn)證這個(gè)結(jié)果。蛋雞4-5個(gè)月開(kāi)產(chǎn)，17-18個(gè)月淘汰，當(dāng)期主力產(chǎn)蛋的為二者平均雞齡位置所在的在產(chǎn)蛋雞，即約1年前的補(bǔ)欄決定次年的存欄和蛋價(jià)。卓創(chuàng)口徑，2016年全年補(bǔ)欄量為9.3億只，但補(bǔ)欄主要集中于上半年，導(dǎo)致17年雖整體蛋價(jià)萎靡，但下半年好于上半年；2019年補(bǔ)欄量為11.5億，受豬價(jià)影響，高補(bǔ)欄持續(xù)整年，導(dǎo)致2020年全年蛋價(jià)低迷，只在年底因年初疫情導(dǎo)致補(bǔ)欄斷檔的原因而開(kāi)始逐步觸底。由此看出，決定今年蛋價(jià)的主要因素還是2023年的補(bǔ)欄數(shù)量，根據(jù)卓創(chuàng)口徑為10.2億只，高于前三年9.15億只/年的平均補(bǔ)欄量，數(shù)量介于16和19年之間，歷史第二，這和開(kāi)年價(jià)的位置和變化所反映的情況基本匹配。另一方面，還需要考慮補(bǔ)欄的結(jié)構(gòu)，23年上半年的高補(bǔ)欄尚不突出，加之前期存欄基數(shù)偏低，導(dǎo)致今年上半年供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題并不明顯，當(dāng)前蛋價(jià)下跌更多是出于對(duì)成本下行的反應(yīng)，以及市場(chǎng)看空后市之后集體避險(xiǎn)的反映，這也是當(dāng)前蛋價(jià)尚未跌破綜合成本的原因之一。但隨著時(shí)間推移，尤其考慮去年下半年成本下降后補(bǔ)欄持續(xù)處于偏高位置，或進(jìn)一步暗示今年后期的蛋價(jià)仍不容樂(lè)觀、且難有明顯轉(zhuǎn)勢(shì)。我們從推導(dǎo)得出的理論存欄數(shù)據(jù)看，考慮正常淘雞的假設(shè)下，未來(lái)存欄趨勢(shì)將逐月增加，至今年6月的理論存欄為12.65億只，環(huán)比1月份的12.12億只增加4.4%，同比去年增加了7.4%，存欄數(shù)據(jù)同樣顯示未來(lái)蛋價(jià)的壓力不小。

開(kāi)年價(jià)一定程度指明了方向，但節(jié)奏也是要關(guān)注的，考慮影響節(jié)奏的兩個(gè)方面，消費(fèi)和成本端的變化。消費(fèi)端實(shí)際變化有限，更多只是庫(kù)存的轉(zhuǎn)移，在節(jié)前市場(chǎng)一片看空的預(yù)期中，目前雞蛋中下游庫(kù)存矛盾并不突出，庫(kù)存壓力更多集中到上游，但春節(jié)后消費(fèi)市場(chǎng)的回暖，后期市場(chǎng)仍有集中備貨的可能，由此可能對(duì)市場(chǎng)形成托底，導(dǎo)致蛋價(jià)缺乏深跌基礎(chǔ)。另一方面，在供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩的狀態(tài)下，成本端的變化除直接對(duì)蛋價(jià)形成價(jià)值錨定外，也能通過(guò)盈利的變化來(lái)影響淘雞出欄節(jié)奏，從而間接帶動(dòng)蛋價(jià)的波動(dòng)。我們預(yù)計(jì)，在成本平穩(wěn)波動(dòng)的假設(shè)下，上半年蛋價(jià)或以持續(xù)窄幅偏弱的波動(dòng)為主，上方受供應(yīng)和成本的壓制，下方低價(jià)位受消費(fèi)的托底，但未來(lái)需要時(shí)刻留意成本端變化的可能，從而導(dǎo)致預(yù)期差的產(chǎn)生。

綜上，偏低的開(kāi)年價(jià)或暗示了供大于求的基本面形勢(shì)，雞蛋未來(lái)的供需大局仍是指向偏寬松。數(shù)據(jù)上看，未來(lái)供應(yīng)呈逐月增多趨勢(shì)，且成本下移導(dǎo)致老雞出欄不暢，上半年蛋價(jià)或持續(xù)弱勢(shì)整理為主，下方托底力量來(lái)自于下游低庫(kù)存下消費(fèi)備貨的支撐，成本端的變化具備打破這一一致預(yù)期的條件，未來(lái)需持續(xù)關(guān)注?？紤]現(xiàn)貨持續(xù)低位偏弱整理的結(jié)論，對(duì)盤(pán)面而言，偏近的幾個(gè)合約仍具有相對(duì)可觀的升水，思路上仍建議偏空思路，高空為主，低位留意支撐。