庫(kù)存是供需矛盾最直接的體現(xiàn)，2023年年初燒堿迎來一輪持續(xù)半年的價(jià)格下跌過程，通過山東32%離子膜堿價(jià)格與廠內(nèi)庫(kù)存的對(duì)比圖可以很直觀的看到，2023年液堿廠內(nèi)庫(kù)存相較2022年上了一平臺(tái)，庫(kù)存多數(shù)時(shí)間在33-45萬噸之間徘徊，庫(kù)存的攀升直接反映出燒堿市場(chǎng)供需矛盾的加大，這是導(dǎo)致價(jià)格下跌的最主要因素。

我們通過對(duì)2020年4月7日到2023年年底數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行研究，結(jié)果顯示，燒堿價(jià)格與液堿廠內(nèi)庫(kù)存價(jià)格相關(guān)度為-0.7，呈負(fù)向中度相關(guān)關(guān)系。當(dāng)然，相關(guān)系數(shù)在每個(gè)階段表現(xiàn)并不穩(wěn)定，與庫(kù)存的絕對(duì)水平，庫(kù)存和價(jià)格波動(dòng)的幅度以及持續(xù)性有較大關(guān)系。

以下我們通過對(duì)于燒堿未來供應(yīng)和需求形勢(shì)的判斷，大致可以得到庫(kù)存水平的大致運(yùn)行范圍，則燒堿的價(jià)格區(qū)間基于庫(kù)存水平可以得到一些概括。

從需求層面來看，氧化鋁占到燒堿下游需求的三分之一，氧化鋁行業(yè)對(duì)于用堿需求起到至關(guān)重要的作用。氧化鋁絕大部分都是用于電解鋁的生產(chǎn)，但是，由于電解鋁行業(yè)實(shí)行供給側(cè)改革，電解鋁產(chǎn)能快速增長(zhǎng)戛然而止，氧化鋁產(chǎn)業(yè)過剩越來越明顯。以建成產(chǎn)能來計(jì)算，我國(guó)氧化鋁產(chǎn)能已經(jīng)能夠滿足未來電解鋁生產(chǎn)需求，當(dāng)前過剩超過千萬噸。今明兩年計(jì)劃投產(chǎn)的氧化鋁裝置因建設(shè)周期問題大概率無法如期投放。因此，從短期和長(zhǎng)期來看，氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)張速度受限，對(duì)于燒堿需求增量有限。

從氧化鋁開工率的情況來看，2023年氧化鋁開工率沒有2022年的巨幅波動(dòng)情況，整體穩(wěn)定在較高的開工水平，全年呈現(xiàn)逐步上移的態(tài)勢(shì)。從歷史數(shù)據(jù)來看，氧化鋁開工率仍有一定上升空間，但空間有限。我們把氧化鋁開工率提升幅度從1%到5%分別進(jìn)行了測(cè)算，在氧化鋁行業(yè)開工率相應(yīng)的提升幅度之下對(duì)燒堿消費(fèi)量的提升程度進(jìn)行了預(yù)估。差不多氧化鋁行業(yè)開工率每提升1%，月度燒堿需求增加1萬噸。

2023年是疫情政策調(diào)整后的第一年，消費(fèi)逐步復(fù)蘇，但整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏弱，呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。但是，國(guó)內(nèi)紡織服裝鞋帽的消費(fèi)復(fù)蘇彈性較大，復(fù)蘇步伐快于整體零售大盤的復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023全年，服裝、鞋帽、針紡織品類社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)12.9%，其中2023年12月同比增長(zhǎng)26.0%，淡季不淡，消費(fèi)復(fù)蘇步伐繼續(xù)加快。

從出口方面來看，雖然外部需求環(huán)境表現(xiàn)疲弱，2023年1-12月，紡織服裝累計(jì)出口20660.3億元，比去年同期（下同）下降2.9%，其中紡織品出口9454.1億元，下降3.1%，服裝出口11206.2億元，下降2.8%。但是，隨著去庫(kù)進(jìn)入尾聲，出口市場(chǎng)也在明顯復(fù)蘇，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年12月，紡織服裝出口1811.9億元，同比增長(zhǎng)5.5%，環(huán)比增長(zhǎng)6.7%，其中紡織品出口803.5億元，增長(zhǎng)6.4%，環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，服裝出口1008.4億元，增長(zhǎng)4.7%，環(huán)比增長(zhǎng)12.0%。

隨著國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)向好，國(guó)際關(guān)系緩和，以及新增產(chǎn)能釋放等因素，綜合考量，2024年粘膠短纖行業(yè)月均對(duì)于燒堿需求增量在2~4萬噸左右。

碳酸鋰供應(yīng)過剩導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌，但2024年碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)仍在繼續(xù)。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2023年產(chǎn)能新增加35萬噸至95.78萬噸，2024年新增37萬噸至133.44萬噸。近5年我國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%。整體來看，新能源行業(yè)對(duì)于燒堿的需求將繼續(xù)增加，但伴隨碳酸鋰行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)面臨洗牌，一些高成本的產(chǎn)能將會(huì)被淘汰，從而帶來燒堿需求的波動(dòng)。