【導(dǎo)語】春節(jié)假期歸來豆粕市場受節(jié)后剛需補庫及大豆成本抬高的影響，現(xiàn)貨價格小幅反彈。隨著壓榨量走高及補庫結(jié)束后需求重歸弱勢，現(xiàn)貨價格承壓下行。原料供應(yīng)充足、國際大豆預(yù)期豐產(chǎn)等利空因素限制上方空間，卓創(chuàng)資訊預(yù)計一季度豆粕現(xiàn)貨價格或維持弱勢運行，行情難有拐點。

節(jié)后豆粕現(xiàn)貨價格先漲后跌，整體波動幅度較小

春節(jié)假期歸來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格出現(xiàn)小幅反彈后有所回落。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2月21日全國豆粕現(xiàn)貨均價為3415元/噸，與節(jié)前最后一工作日持平。下游春節(jié)前期看空，備貨較少導(dǎo)致存在節(jié)后補庫需求。補庫需求以及假期期間巴西大豆升貼水價格上漲從成本端帶來支撐是現(xiàn)貨價格反彈的主要原因。此外，豆粕現(xiàn)貨價格整體波動幅度較小，養(yǎng)殖利潤欠佳、逐步恢復(fù)的上游企業(yè)壓榨水平以及國際大豆豐產(chǎn)預(yù)期都一定程度上利空豆粕現(xiàn)貨價格?？傮w來看，供強需弱的市場格局仍然持續(xù)，限制豆粕現(xiàn)貨價格的上方空間。

原料庫存偏寬松，供應(yīng)壓力仍存

無論是從上游企業(yè)大豆庫存水平還是大豆預(yù)估進口量來看，供應(yīng)端都未見缺口。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日，全國重點大豆壓榨企業(yè)豆粕庫存為516.50萬噸，較2月2日增加53.40萬噸，高于去年同期及五年均值水平。同時卓創(chuàng)資訊根據(jù)船期給出2月460萬噸、3月650萬噸的大豆進口量預(yù)估，此外，中國也有較多的國儲大豆。綜合來看，原料端仍然呈現(xiàn)偏寬松的狀態(tài)，部分上游大豆壓榨企業(yè)也出于擔(dān)憂后續(xù)大豆供應(yīng)壓力的考量，出貨意愿較高。隨著上游企業(yè)開機水平的陸續(xù)恢復(fù)，供應(yīng)端或繼續(xù)向豆粕現(xiàn)貨價格釋放壓力。

下游暫無實質(zhì)好轉(zhuǎn)，等待需求端亮點出現(xiàn)

春節(jié)假期歸來下游經(jīng)歷剛需補庫后，市場成交情緒降溫，需求端重回謹慎觀望心態(tài)。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測2月21日全國重點大豆壓榨企業(yè)豆粕成交總量為7.88萬噸，較節(jié)后開盤首日下跌27.15萬噸，跌幅為77.50%。下游飼料及養(yǎng)殖企業(yè)前期持看空心態(tài)，春節(jié)備貨較少，導(dǎo)致節(jié)后市場出現(xiàn)剛需補庫導(dǎo)致的成交放量。隨著節(jié)后補庫的陸續(xù)結(jié)束，面對跌價走勢，需求端整體觀望為主。目前畜禽養(yǎng)殖利潤仍無好轉(zhuǎn)，成本考量下精細化飼養(yǎng)意愿較低，豆粕需求減量，下游帶給豆粕價格的支撐較弱，市場仍在等待需求端亮點的出現(xiàn)。

國際大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強，成本端或繼續(xù)釋放壓力

春節(jié)假期期間美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布2月供需報告，報告中美豆出口量下調(diào)，期末庫存相應(yīng)提高。此外2024/25 種植年度的供需展望報告中顯示，美豆以豐產(chǎn)為主，種植面積及單產(chǎn)上調(diào)，庫存消費比從7.6%上調(diào)至9.9%。兩份報告顯示出美豆長期供需關(guān)系寬松，皆對國內(nèi)豆粕市場價格形成偏利空的影響。南美市場雖有部分私人機構(gòu)下調(diào)巴西產(chǎn)量，但總的來看，全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期是較強的，或?qū)е翪BOT盤面及大豆升貼水價格弱勢運行，從成本端利空國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格。

綜上，國內(nèi)供應(yīng)端原料充足、開機逐步回升疊加需求端保持疲軟表現(xiàn)，豆粕現(xiàn)貨價格支撐偏弱。國外來看，全球大豆的豐產(chǎn)預(yù)期也將施壓國際豆系價格。短期國內(nèi)豆粕市場或維持供需寬松的格局，卓創(chuàng)資訊預(yù)計一季度豆粕現(xiàn)貨價格上行乏力，難見拐點出現(xiàn)。

（卓創(chuàng)資訊 馬梓涵）