大家好，（我）聊聊自己的期貨交易之路。在2010年之前，我們交易的是全球的股指期貨，在2010年4月16日國內(nèi)股指期貨上市以來，我們就傾斜于國內(nèi)市場，2015年股指受限，我們又參與了商品期貨，一路到現(xiàn)在。我們從個人資金到成立陽光化私募到管理客戶資產(chǎn)，這中間十余年來的經(jīng)驗(yàn)還是非常寶貴的，中間肯定會經(jīng)歷過很多坎坷跟起伏，當(dāng)然我們過去是為了要證明自己的交易的能力，所以在過去我們參與了期貨日報的實(shí)盤大賽，就是我們當(dāng)時最重要的里程碑。所以在2013年當(dāng)我們拿到了期貨日報的大賽冠軍的時候，我們就問自己一個問題，收益能不能持續(xù)，那當(dāng)你的賬戶的規(guī)模乘以100倍的時候，能不能夠持續(xù)有收益，這當(dāng)然是一個非常（有）挑戰(zhàn)的問題?？娠@而易見，這個是沒辦法持續(xù)的，因?yàn)楫?dāng)時的時間點(diǎn)跟現(xiàn)在時間點(diǎn)是完全不一樣的，過去你是對自己的資金負(fù)責(zé)，所以你的目標(biāo)在大賽的面前是求勝，但是當(dāng)你成立了陽光私募之后，你跟客戶是綁在一起的，你更重要是求存。求勝的背后你可能要冒很大的風(fēng)險，因?yàn)轱L(fēng)險跟收益盈虧是同源的，但是在成立私募以來，你是有預(yù)警線的，你是有清盤線的，是不可以碰預(yù)警線的，所以當(dāng)這個事情產(chǎn)生的時候，當(dāng)然你的規(guī)模就會變得非?？捎^，所以整個體系，我會看到的事情是從簡單到復(fù)雜，這個復(fù)雜是面對與管理資產(chǎn)的時候不是一個勝負(fù)的維度，更多是一個存留的維度，那這就是說為什么CTA在整個市場當(dāng)中，它是非常有特色的一個投資的一環(huán)。都是在做期貨交易，管理自己的資金跟管理客戶的資金是完全不一樣的，更多我們在這十余年中，累積的是管理客戶的交易資金，那當(dāng)你能夠管到自己父母的錢甚至到客戶的錢，當(dāng)你跟客戶成為好朋友，你就更能夠明白這不是一個簡單交易的事情，它是一個生意，在這個生意的面前，你要了解它，當(dāng)它出現(xiàn)風(fēng)險的時候你要扛得住，你要能夠背負(fù)起這樣的責(zé)任，你不能逃避，你不能認(rèn)為自己的資金虧了就算了，你接受就算了，不行的。

我覺得這個交易之路是不斷在成長，我們自己在不斷的學(xué)習(xí)，策略跟團(tuán)隊(duì)都不斷的迭代，那這才是我們比較（真實(shí)的情況）。每一步都是舉步維艱，所以我們常說一句話，寧走十步（遙）遠(yuǎn)、不行一步險。再來，盈利是每個交易者終極目標(biāo)，但這個目標(biāo)又會對交易產(chǎn)生一定的心理暗示。請問交易計(jì)劃、交易目標(biāo)應(yīng)該怎么樣設(shè)定合理才有效呢？盈利的確是每個人的交易目標(biāo)，但是難道虧損不是一定存在嗎？所以要先了解好，你要盈利首先要先面對虧損，就是當(dāng)你能夠接受虧損，那盈利自然就會出現(xiàn)。所以終極目標(biāo)不是盈利，終極目標(biāo)是認(rèn)清你的風(fēng)險點(diǎn)在哪里，那盈利自然而然就會伴隨出來。所以，交易計(jì)劃很重要，個人要有交易計(jì)劃。我常常在講，不管你是從個人還是團(tuán)隊(duì)，首先你要有交易計(jì)劃，但是不需要非常的完整，因?yàn)闆]有一個完整的交易計(jì)劃，就會有一個完整的收益曲線，這是很難、幾乎不可能達(dá)到的，一般都是錯中學(xué)，一定要有交易計(jì)劃，你不可以毫無章法，今天一開盤就是你做效益，十進(jìn)九、九九輸啊，這個事情很重要。一定是先有交易計(jì)劃，然后根據(jù)這個計(jì)劃的結(jié)果去做檢討、去做改進(jìn)，這個才是一個我認(rèn)為在交易上面很重要的一環(huán)。我們做量化交易也是如此的，你設(shè)定好你的交易程序，那實(shí)際在交易的過程當(dāng)中是不用去更改它的，但是在交易之后，你就要去解釋這樣的交易程序，在你面對這樣的行情當(dāng)中是不是賺到該賺的錢、是不是虧到該虧的錢。我一樣要回答，它不是一定會賺錢，它不是你的終極目標(biāo)，終極目標(biāo)是看到這件事情錯還是對，錯去做修正、去做改進(jìn)，所以我們的目標(biāo)很簡單，就是這個終極目標(biāo)有四個象限：大賺大賠、小賺小賠。我們把大賠這件事情給變成小賠，這做不做得到，這絕對做得到。這個從主觀也好、量化也好都能做得到，當(dāng)我們把大賠變小賠的時候，這四個象限就變成大賺小賠、小賠小賺，那加起來就變成小賺，那這就是你要的目標(biāo)。那第二個交易目標(biāo)怎樣設(shè)定才合理呢？你要看你是自有資金還是屬于管理資產(chǎn)。我覺得如果你面對的是自有資金，那我覺得就是要盈利，那風(fēng)險要一定要去做最大范圍的可承受，因?yàn)槿绻闳プ鲞@種小打小鬧基本上你會浪費(fèi)你的時間，那做交易你就要去把你的交易計(jì)劃發(fā)展到極致，但如果你能交易到客戶的資產(chǎn)的時候，那你的交易目標(biāo)就是要求存，我一直回答上面的問題，上面的一個呼應(yīng)也是如此。那交易目標(biāo)求存是什么意思呢？就是這100萬的資金變到1個億、10個億的時候，你要想辦法知道你的最大風(fēng)險值在哪里，當(dāng)你虧的時候，最多虧5%，你去做該有的收益行為，所以目標(biāo)的前提是要先認(rèn)清楚你的風(fēng)險，你的虧損在哪里，那你的目標(biāo)才定的合理，不要說你每天的交易目標(biāo)是要賺一倍，這很難，為什么？因?yàn)樗鎸Φ挠锌赡苁且槐兜奶潛p，所以一定是在合理的交易目標(biāo)里面才會有合理的報酬。都說止盈才是高手，那么進(jìn)場和出場的時機(jī)該如何把握？談?wù)勛约旱挠H身的經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)，有時候看到這個題目，我就會說止盈是高手，那止損呢，止損是勇氣，他是一個更有勇氣的一個，我認(rèn)為他不能算是高手，但是他肯定是一個老手，因?yàn)槎弥箵p，你自然而然就會發(fā)現(xiàn)你的盈利就是被止出來的。什么意思呢？進(jìn)出場對于一個量化交易行為來講它并不是那么在意，原因是因?yàn)槟阍谶^去的歷史的資料當(dāng)中，你都已經(jīng)做出一定的規(guī)律，或者是你去篩選出一定的參數(shù)，使得你在什么時候適合進(jìn)場、什么時候應(yīng)該出場都已經(jīng)寫好了，你在做的是一個概率的事情，是在做一個丟銅板，長期丟會偏向于1/2的事情，所以當(dāng)你的策略是有勝率的時候，那么你的每一筆的進(jìn)出場你實(shí)際上只要去解釋，這個進(jìn)出場是不是在于你的策略當(dāng)中，是符合你的進(jìn)場要求的，是符合你的出場要求的，那其他的把握，我覺得就是要去解釋在這么大的行情當(dāng)中你是不是有賺到該賺的錢、是不是有虧到該虧的錢。我自己的親身經(jīng)歷是這樣。

就是在我在大賽的過程當(dāng)中的最后一天的前一天我們的名次排在第二名，那最后一天行情我們都不知道，那這時候我就要去面對，當(dāng)然我們會多做一些作戰(zhàn)計(jì)劃，雖然量化交易是不會去改變自己的策略，但是畢竟是大賽，所以最后一天總是會有想一想有沒有什么樣的調(diào)整，是不是可以把倉位放大一點(diǎn)。那想想看所有的策略都是人寫出來的，那倉位也是人設(shè)定的，所以當(dāng)我把倉位翻倍，這是這是一個很容易的事情，那最后我們我們沒有這么做，我們還是按我們制定的計(jì)劃去按部就班去執(zhí)行。最后一天的行情是這樣，就是它是先漲再跌，下午盤是先跌再漲，所以整天是橫盤，但中間出現(xiàn)兩次v型反轉(zhuǎn)，所以最后一天所有的人都虧錢，我們比第一名虧的少，所以我們就進(jìn)到第一名。第一名因?yàn)樗隽撕芏啻谓灰?，他就虧到了?yīng)該是在10名開外，這就告訴我什么意思呢，就是止盈通常是止損出來的，因?yàn)槲ㄓ忻鎸χ箵p，唯有你知道損失是可控的，那么自然而然你過去的盈利才能被留下來。所以我們做自己的交易行為，就是我們都有一個很高的勝率，因?yàn)槲覀兌际侵牢覀兌际怯薪灰捉?jīng)驗(yàn)的，所以當(dāng)我們寫策略也好，我們自己做交易的時候，進(jìn)場肯定是有一些經(jīng)驗(yàn)的累積，這個時間點(diǎn)應(yīng)該進(jìn)場，我們統(tǒng)計(jì)過這樣的進(jìn)場點(diǎn)勝率都高達(dá)95%，但是最后你能把盈利留下來往往不超過10%，為什么？這就是因?yàn)樵谶@么長的時間點(diǎn)里面，能夠求存的人不多。勝是勝一次，可是真的把利潤累積下來這件事情是存才能存得下來，所以止盈是高手，但止損是勇者。

孫子兵法曰：知己知彼，百戰(zhàn)不殆。了解市場和了解自己同樣的重要，那么了解市場要從哪方面入手，或者是說面對市場的機(jī)會如何進(jìn)行有效甄別，找到自己入場的時機(jī)呢？這對量化交易來講，都是比較難去做解釋的，不過我覺得盈虧同源，整個市場其實(shí)對我們來說，都要了解市場。首先是這樣，就是我們看書，然后實(shí)際去做交易，對于這些交易有些心得，最后我還是針對于量跟價去做分析，去做數(shù)據(jù)的清理，因?yàn)楹芏鄷r候，你對你的交易行為其實(shí)是比較片面的，那真得去了解數(shù)據(jù)。有時候我說，其實(shí)你真的不需要了解市場，你給我歷史資料，你給我價跟量就夠了，我們就可以把我們過去的經(jīng)驗(yàn)去做穿透式的，很快去驗(yàn)證我們的方法對還是錯。所以，做量化交易的最大的一個優(yōu)勢就是我可以快速地從我未知的市場里面去著手，去看一下我過去的思路，能不能夠驗(yàn)證在這個市場的盈利，但核心點(diǎn)在于我們是做品種的分散。國際市場一個最大的好處是什么，它有幾十個品種，每年都還增加了好幾十個品種，所以如果我們能夠跟其他人做一些差異化，就是我同時能夠做50個品種，而這50品種我同時用我們穿透性的策略，去穿透到各個品種上面的話，我就有五十幾個交易行為，我再從這五十幾個交易行為里面去篩選出五個甚至是三個這些比較精致化的一些交易的結(jié)果，那我的勝率就會大大提高。所以，我的邏輯是這樣的，就是我們從來不能對市場做出預(yù)判，我們也不能對單一品種做出預(yù)判，某個品種比如純堿、碳酸鋰等，它一定會有行情，往往是行情跑出來之后才發(fā)現(xiàn)，這些品種有行情，這個時候?qū)ξ襾碚f，我都是被動的知道。但我如果做的是全品種，那么當(dāng)行情出現(xiàn)的時候，我的交易行為自然而然都會參與其中，我所得到的另外一個反饋就是，我并不會參與這個品種很大的倉位，這也會使我盈利相對少一些，但我的虧損也會少一些，盈虧同源。對我來說，我不知道魚池里面有沒有魚，但有魚，我肯定已經(jīng)準(zhǔn)備好漁具了，這個漁具我肯定隨時都準(zhǔn)備好，而不是說我看到有魚了，我再去買漁具，這時候已經(jīng)來不及了。對我來說，入場時機(jī)往往不是我選擇的，而是我已經(jīng)做好準(zhǔn)備了，那它肯定有不適合我的入場時機(jī)，我要么沒有進(jìn)場要么止損，那有適合我的入場時機(jī)，我進(jìn)去之后我肯定是抱到底或者是讓我的利潤做很長線的奔跑。我不會輕易地去止盈止損我的交易行為，這也是我一個比較核心的一個觀點(diǎn)，就是不對行情市場品種做預(yù)判，但要對它們?nèi)プ龀龃鬂q大跌盤整的對策，每個策略都同時去執(zhí)行，當(dāng)哪個品種哪個市場哪個行情產(chǎn)生時，對應(yīng)的收益也會出來。反過來說，如果行情出現(xiàn)，我沒有賺到錢，那我就要去檢討為什么我的策略沒有辦法在這個時間里抓住收益，因?yàn)槟慵热皇亲鲞@樣的收益行為但總抓不到，這時候自己就會反思甚至去做迭代，這樣才會變得是互相在做監(jiān)督，然后自己的策略也才不斷在做精進(jìn)。從自身的經(jīng)驗(yàn)談?wù)劷灰子P(guān)鍵在于哪些方面，我剛才說過，一定要了解損失是必然，盈利的關(guān)鍵在于認(rèn)清自己的損失，要了解自己的策略是有虧損的空間的。什么意思？你做趨勢，在盤整的時候一定會虧錢，所以盤整時你還要賺錢，你就要了解、你要問自己，這是趨勢交易嗎？或者這有沒有可能是在趨勢的時候反而賺不到錢，因?yàn)檎麄€行情不一樣，所以你一定要先知道自己的交易策略的優(yōu)劣在哪里。第二，一定不要是單一策略。原因很簡單，這個策略是有時效的。你不能只在意品種，當(dāng)這個品種沒有行情，整個交易就結(jié)束了。所以，一定要多策略多品種，你有多余的資金去跑多策略，那就一定好過于單策略。在多策略多品種中，去做一個制衡，去做一個疊加，這取決于你的資金量。資金量越大，不代表盈利的幾率一定越高，但虧損的幾率會越小。那虧損幾率越小，相對來講，你能夠盈利的幾率也會越高。所以，這是一個由深入淺、再由淺進(jìn)深的一個階段。第三，做整個品種的分散交易行為。這有點(diǎn)模糊，我來舉個例子。假設(shè)現(xiàn)在有50個品種，那我有10個策略，我認(rèn)為它有穿透性，我放到50個品種中，那我就會有500個策略，因?yàn)槊總€品種、每個策略對應(yīng)出來有500條的收益曲線，這500條的收益曲線里面我篩選出200個相對表現(xiàn)好的，這很容易，從波動率、收益情況、相關(guān)性都能夠篩選出一些比較好的交易行為，你篩選200條之后，再透過你的權(quán)重去配置到這200條曲線當(dāng)中，比如說這兩條曲線里面，如果它在品種上面很接近，比如豆油豆粕，那就必須把你的相關(guān)權(quán)重降低，那這個部分你就可以在任何一個時間點(diǎn)如果出現(xiàn)行情，自然而然你的收益就可以起來了。那起來之后，剩余就是透過風(fēng)控止損，你去控制住就可以了。

對于2024年期貨市場，我比較感興趣的或關(guān)注的一些機(jī)會是這樣子的：我對于自己的看法就是其實(shí)每一年都會有交易的機(jī)會，2024年也是一樣的，你只要把握得住，在機(jī)會來的時候或者“泡沫”來臨的時候，你可以跟得上“泡沫”的階段，因?yàn)椤芭菽边€沒破之前“泡泡”是最大的，那“泡沫”成立的時候你買進(jìn)，“泡沫”破裂的時候你再賣出。所以量化交易的好處就是它破裂的時候，你是不戀戰(zhàn)就直接賣掉的，那我們在關(guān)注的機(jī)會就是在這樣子的整個大環(huán)境下，其實(shí)股市的交易機(jī)會點(diǎn)是比較難的。A股是一個閉環(huán)的環(huán)節(jié)，它的流動性是在國內(nèi)市場流動的，所以當(dāng)A股市場的流動出現(xiàn)一些受限后，比如說這個市場不好收益的時候，它自然可能會流到商品期貨市場，你可以想想看，2016年，螺紋鋼、焦煤、焦炭、棉花表現(xiàn)都非常的亮眼，那就很證明一件事情，就是這些資金流向，肯定是往金融市場走，因?yàn)楫?dāng)時市場比較好掙錢。那反過來說，在2017年甚至2021年，其實(shí)整個期貨市場就相對不好掙錢，所以整個市場如果從大環(huán)境看，我們看到的一個機(jī)會點(diǎn)是，整個市場屬于量化寬松的階段，資金涌入之后，其實(shí)對于商品對于通脹有一定的預(yù)期的。那從量化的角度來看，2016年是一個量化期貨的大年，2020年是一個量化期貨的大年。那從技術(shù)分析來看，2024年是不是個機(jī)會呢？所以我們對2024年的交易行為是比較期待的。

最后，我們對于期貨日報的大賽跟即將參賽的一些選手，我祝你們在這一年當(dāng)中能夠?qū)ψ约旱慕灰资怯行判牡模行判谋澈筮@意味著就是我不知道你會考多少成績，但是這個跟讀書是一樣的，就是不代表你一定能夠考滿分，但是如果你做好自己萬全的準(zhǔn)備，你從交易計(jì)劃、交易目標(biāo)、倉位資金方法都有一套自己的邏輯，盈虧同源，你能夠克制好自己的情緒，你能夠戰(zhàn)勝你自己的心魔，你能夠守紀(jì)律，在這些前提底下，我預(yù)祝大家能夠在自己的交易行為里面都能滿足，獲得自己應(yīng)該期許得到的收益。