春節(jié)后，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格較節(jié)前大幅走弱。以河北粉蛋產(chǎn)區(qū)館陶價(jià)格來(lái)看，2月23日雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格下跌至2.93元/斤，節(jié)前2月6日為3.67元/斤。目前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格是近5年來(lái)次低水平，僅次于2020年。

一、從行業(yè)周期來(lái)看，蛋雞養(yǎng)殖經(jīng)歷了三年的盈利期，預(yù)計(jì)2024年將進(jìn)入虧損周期

2020年是上一輪雞蛋價(jià)格周期的底部，也是行業(yè)利潤(rùn)虧損進(jìn)而去產(chǎn)能的一年。從2021年起，行業(yè)進(jìn)入盈利周期，并持續(xù)盈利3年。我們預(yù)計(jì)2024年蛋雞養(yǎng)殖進(jìn)入虧損周期。

二、2024年上半年行業(yè)產(chǎn)能預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)上升

根據(jù)上年度雞苗補(bǔ)欄數(shù)據(jù)測(cè)算，我們使用卓創(chuàng)給出的雞苗月度銷(xiāo)量數(shù)據(jù)向后移動(dòng)5個(gè)月作為蛋雞新開(kāi)產(chǎn)數(shù)量，同時(shí)老雞淘汰量用17個(gè)月前補(bǔ)欄的雞苗數(shù)量（相當(dāng)于在510日齡進(jìn)行老雞淘汰，實(shí)際淘汰日齡在動(dòng)態(tài)調(diào)整）。預(yù)計(jì)2024年上半年行業(yè)在產(chǎn)蛋雞存欄量將延續(xù)上升勢(shì)頭，2024年上半年行業(yè)產(chǎn)能大概率仍將上升。

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)投安信期貨測(cè)算

三、蛋價(jià)逼近飼料成本，邊際養(yǎng)殖利潤(rùn)即將轉(zhuǎn)負(fù)

回顧2020年蛋價(jià)和飼料成本表現(xiàn)，當(dāng)?shù)皟r(jià)下行至一定階段時(shí)，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格將低于飼料成本，此時(shí)每生產(chǎn)一斤雞蛋所能帶來(lái)的現(xiàn)金盈利，將低于生產(chǎn)一斤雞蛋所花費(fèi)的現(xiàn)金成本（不考慮人工成本和設(shè)備折舊），邊際生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)。若持續(xù)處于該種負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)下，則養(yǎng)殖戶(hù)傾向于加快老雞淘汰，從而降低供應(yīng)端壓力。目前來(lái)看，蛋價(jià)基本接近飼料成本區(qū)間，但尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)虧損區(qū)。我們認(rèn)為蛋價(jià)熊市周期的價(jià)格下行最終將導(dǎo)致蛋價(jià)在飼料成本下方持續(xù)一段時(shí)間，方能導(dǎo)致行業(yè)去產(chǎn)能，未來(lái)蛋價(jià)仍有下行空間。

以2020年為例，上半年在虧損周期中，邯鄲雞蛋現(xiàn)貨最低跌至2.1-2.2元/斤，彼時(shí)雞蛋飼料成本在2.7-2.9元/斤。

以昨日河北石家莊地區(qū)測(cè)算，雞蛋飼料成本2.82元/斤，當(dāng)?shù)仉u蛋現(xiàn)貨價(jià)格2.89元/斤，二者已經(jīng)非常接近。

四、盤(pán)面對(duì)現(xiàn)貨普遍升水結(jié)構(gòu)，反彈后維持逢高空思路

目前雞蛋產(chǎn)區(qū)最低報(bào)價(jià)在3元/斤上下，折合盤(pán)面?zhèn)}單成本3.1元/斤左右。按照目前盤(pán)面定價(jià)，各合約均對(duì)現(xiàn)貨維持升水狀態(tài)。而我們判斷目前雞蛋價(jià)格仍處在熊市周期，價(jià)格尚未到底，當(dāng)前各個(gè)合約的盤(pán)面價(jià)格均在飼料成本上方，將導(dǎo)致行業(yè)很難去產(chǎn)能。當(dāng)然飼料價(jià)格和飼料成本也仍處在動(dòng)態(tài)變化之中。基于我們對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期，盤(pán)面策略仍以反彈后逢高做空為主。