股指：市場(chǎng)情緒持續(xù)改善

股指。短期證監(jiān)會(huì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)政策和LPR超預(yù)期下調(diào)落地，經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期得到明顯改善。臨近兩會(huì)召開(kāi)，政策預(yù)期不斷升溫，目前貨幣政策保持偏寬松取向，后續(xù)財(cái)政政策力度尤為關(guān)鍵。AI板塊海內(nèi)外催化較多，也助力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。各方面積極因素累積，市場(chǎng)信心得到提振，微觀資金面壓力緩解。指數(shù)底部已經(jīng)探明，短期有望延續(xù)反彈走勢(shì)。

黑色系板塊：仍有下行壓力

螺卷。上周鋼價(jià)偏弱運(yùn)行，市場(chǎng)對(duì)旺季需求預(yù)期一般，同時(shí)當(dāng)下基本面也有壓力。隨著累庫(kù)，螺紋和熱卷都面臨一定的庫(kù)存壓力，接下來(lái)螺紋還面臨電爐鋼復(fù)產(chǎn)沖擊，在需求沒(méi)有很強(qiáng)的預(yù)期下，預(yù)計(jì)價(jià)格還會(huì)承壓。

鐵礦。鋼材庫(kù)存保持高位，后期需求正式啟動(dòng)后去庫(kù)速度也難言樂(lè)觀，鋼廠對(duì)鐵礦需求預(yù)期不強(qiáng)。本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降，接下來(lái)鐵水復(fù)產(chǎn)速度或慢于去年，鐵礦需求仍面臨壓力，操作上建議逢高做空。

雙焦。焦煤供給的情況尚有一定的不確定性，預(yù)計(jì)兩會(huì)之后才會(huì)比較明朗，在此背景下，成本還會(huì)有一定支撐。而焦炭需求很難樂(lè)觀，鋼材終端需求承壓，鋼廠對(duì)焦炭第四輪現(xiàn)貨提降預(yù)期依然比較強(qiáng)，預(yù)計(jì)焦炭盤(pán)面震蕩為主。焦煤方面，節(jié)后焦煤先跌后張，本身節(jié)后焦煤供應(yīng)增加的預(yù)期比較強(qiáng)，也是焦煤下跌的主要因素。但山西和內(nèi)蒙都有焦煤供給減少的預(yù)期，雖很難判斷具體落地的情況，但當(dāng)下沒(méi)看到產(chǎn)量釋放前，價(jià)格下行壓力減弱。但基于對(duì)焦炭和鋼材需求端的擔(dān)憂(yōu)，目前也很難上漲，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。

玻璃。玻璃上周玻璃累庫(kù)211.5萬(wàn)重箱，速度放緩，隨著下游需求啟動(dòng)，接下來(lái)補(bǔ)庫(kù)對(duì)價(jià)格或有一定支撐，不過(guò)中長(zhǎng)期看高供應(yīng)，需求預(yù)期不佳下，玻璃還有調(diào)整壓力。

純堿。純堿周產(chǎn)量接近72萬(wàn)噸，堿廠庫(kù)存達(dá)到74.85萬(wàn)噸，當(dāng)下高供應(yīng)下，在下游投機(jī)和剛性需求一般的情況下，純堿下行的壓力依然在，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏弱運(yùn)行。

能源化工：美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息壓制油價(jià)

原油。周五大幅下跌，使得周線陽(yáng)轉(zhuǎn)陰。原油依然夾在疲軟的基本面與持續(xù)升溫的紅海局勢(shì)間搖擺。盡管以色列、埃及、卡塔爾和美國(guó)就臨時(shí)?；鹑速|(zhì)協(xié)議的基本輪廓達(dá)成了共識(shí)，不過(guò)也門(mén)胡塞武裝并未停止襲擊活動(dòng)，加沙地帶的沖突也依然持續(xù)。周四也門(mén)胡塞表示將升級(jí)紅海區(qū)域襲擊活動(dòng)，并已經(jīng)投入潛艇武器。EIA周度數(shù)據(jù)描繪的依然是需求不佳的現(xiàn)實(shí)，疊加多名美聯(lián)儲(chǔ)理事上周表示不急于降息，這些都抑制了原油需求前景，限制了地緣政治帶來(lái)的漲幅。預(yù)計(jì)油價(jià)上方空間不大，逢高賣(mài)出看漲期權(quán)為主。

瀝青。2月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工開(kāi)始恢復(fù)，下游需求仍未到起色之時(shí)。廠庫(kù)有較大增加，或構(gòu)成階段性壓力。隔夜油價(jià)走低，短線預(yù)計(jì)震蕩稍弱。

LPG?，F(xiàn)貨端受進(jìn)口成本支撐及庫(kù)存壓力尚可影響價(jià)格持穩(wěn)，到岸量高位回落使國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松程度較春節(jié)前進(jìn)一步減弱。添加劑需求推動(dòng)醚后碳四對(duì)民用氣價(jià)差走強(qiáng)，降低了交割品質(zhì)不確定對(duì)盤(pán)面的壓力?，F(xiàn)貨端預(yù)期有所改善之下，盤(pán)面整體穩(wěn)中偏強(qiáng)。

PX。遠(yuǎn)月強(qiáng)預(yù)期兌現(xiàn)驅(qū)動(dòng)不足，近端弱現(xiàn)實(shí)壓制漲勢(shì)，上周PX漲勢(shì)不流暢，供應(yīng)端依舊維持高位震蕩，且短期彈性受限，預(yù)計(jì)難以回落，下游PTA3月份檢修臨近，預(yù)計(jì)對(duì)PX需求端有所壓力。美亞芳烴價(jià)差套利窗口打開(kāi)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)套利放量的期待，但是高運(yùn)費(fèi)以及芳烴現(xiàn)貨充裕預(yù)計(jì)對(duì)調(diào)油邏輯產(chǎn)生影響，成本端油價(jià)高位支撐。策略建議：短期震蕩偏強(qiáng)，中長(zhǎng)期依然逢低多PX和多PXN，左側(cè)布局多單等待調(diào)油邏輯的開(kāi)始。

PTA。整體2月份PTA受春節(jié)影響，累庫(kù)幅度偏大，目前供應(yīng)仍然在高位震蕩，現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存壓力較大的情況下，流入期貨市場(chǎng)，倉(cāng)單數(shù)量激增，壓制盤(pán)面上漲動(dòng)力，不過(guò)成本端支撐猶在，且提供主要驅(qū)動(dòng)。策略建議：中長(zhǎng)期跟隨PX尋找低多機(jī)會(huì)，目前點(diǎn)位做多安全邊際不高。

MEG。短期受海外進(jìn)口縮量以及需求恢復(fù)，乙二醇供需依舊偏緊，上周周中發(fā)出裝置春檢計(jì)劃，引發(fā)盤(pán)面大漲，后續(xù)乙二醇漲勢(shì)或類(lèi)似于受消息面引發(fā)的脈沖式上行。聚酯復(fù)工情況尚可，下游紡織企業(yè)預(yù)計(jì)在未來(lái)兩周復(fù)工速度加快。策略建議：中長(zhǎng)期大的邏輯和方向依然是尋找低位做多，前期多單繼續(xù)持有。

PVC。內(nèi)需仍在恢復(fù)階段，外需上周表現(xiàn)亮眼，出口成交放量刺激盤(pán)面上行，PVC開(kāi)工率依舊在高位，關(guān)注后續(xù)檢修力度，節(jié)中累庫(kù)幅度偏大，預(yù)計(jì)后續(xù)去庫(kù)程度緩慢，貨權(quán)從社庫(kù)向交割庫(kù)轉(zhuǎn)移維持了反套結(jié)構(gòu)。策略建議：后續(xù)裝置春檢帶來(lái)的供應(yīng)下降預(yù)計(jì)會(huì)帶來(lái)新一波的上漲行情，05合約維持小幅震蕩趨勢(shì)，底部多單繼續(xù)持有。

甲醇。雖然煤礦減產(chǎn)消息和港口貨源階段性偏緊支撐了盤(pán)面價(jià)格，但供應(yīng)壓力偏大和需求季節(jié)性下滑的弱勢(shì)基本面格局并未得到根本性扭轉(zhuǎn)，前期走強(qiáng)明顯的基差近期也跟進(jìn)乏力。隨著伊朗限氣結(jié)束后進(jìn)口量的回歸以及產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)運(yùn)輸恢復(fù)和煤價(jià)淡季到來(lái)，2405合約仍以逢高沽空對(duì)待。

聚烯烴。目前現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨，基差走強(qiáng)幅度明顯，華東市場(chǎng)好于華北，PE好于PP。當(dāng)下市場(chǎng)出現(xiàn)變化的點(diǎn)在于：（1）石化庫(kù)存累積幅度較預(yù)期偏高；（2）PP新投產(chǎn)不及預(yù)期、整體有所推遲；（3）節(jié)前情緒偏悲觀但節(jié)中情緒較好，且出口訂單較強(qiáng)，悲觀情緒有所緩解；（4）成本表現(xiàn)偏強(qiáng)。聚烯烴短期偏弱震蕩看待，建議空PP。主要原因在于：（1）對(duì)金三銀四的小旺季并不看好，市場(chǎng)交易現(xiàn)實(shí)時(shí)弱需求有壓制；（2）節(jié)后的高庫(kù)存需要靠降價(jià)、出口以及減產(chǎn)去消化；（3）PP在05合約上投產(chǎn)預(yù)期較大，供應(yīng)端始終存在壓制。不過(guò)考慮到海外偏強(qiáng)帶來(lái)的出口較多以及春季仍有檢修預(yù)期，下行幅度也會(huì)受限，后續(xù)關(guān)注真實(shí)需求的驗(yàn)證情況。

棉花。棉價(jià)重回震蕩模式，關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)的情況。

有色金屬：美對(duì)俄制裁預(yù)期落空

銅。宏觀面，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面均處于相當(dāng)糾結(jié)的狀態(tài)，多空交織，趨勢(shì)性有限。基本面，下周下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)將持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)開(kāi)工將進(jìn)一步走高，但消費(fèi)預(yù)期偏弱，且此前低庫(kù)存的狀態(tài)已經(jīng)得到了明顯改善，在旺季消費(fèi)成色尚難以確定的當(dāng)下，基本面進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)價(jià)格向上的力量有限，預(yù)計(jì)仍僵持在高位，維持高位震蕩。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，短期更多為市場(chǎng)炒作，幾內(nèi)亞氧化鋁發(fā)運(yùn)目前維持正常，礦端的復(fù)產(chǎn)預(yù)期推遲到兩會(huì)之后，遠(yuǎn)月供應(yīng)問(wèn)題仍有改善預(yù)期，價(jià)格上或已經(jīng)達(dá)到價(jià)格高點(diǎn)，謹(jǐn)慎追多。電解鋁方面，下周下游開(kāi)工將進(jìn)一步恢復(fù)，旺季消費(fèi)成色仍有待驗(yàn)證，短期基本面矛盾不突出，在預(yù)期未有明顯改善前，上方空間依然受限，同時(shí)鋁錠庫(kù)存受鋁水比例逐年上調(diào)的影響預(yù)計(jì)很難累積到正常水平，低庫(kù)存的態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)仍將維持，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩運(yùn)行。

鎳。受印尼總統(tǒng)換屆以及審批流程更新，2024年印尼RKAB審批進(jìn)度緩慢，成本支撐走強(qiáng)，推動(dòng)鎳價(jià)上漲。中期來(lái)看，鎳價(jià)供需寬松格局不變，鎳庫(kù)存仍在快速的累積，壓制鎳價(jià)上方空間。短期，謹(jǐn)慎追高；中長(zhǎng)期，可關(guān)注政策因素?cái)_動(dòng)結(jié)束后的逢高沽空機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品:國(guó)際市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)走弱

油脂。上周油脂先漲后跌，整體表現(xiàn)強(qiáng)于外盤(pán)，主要因國(guó)內(nèi)油脂節(jié)后存在補(bǔ)庫(kù)需求，支撐價(jià)格。而外盤(pán)因南美大豆的產(chǎn)量前景良好而持續(xù)下跌。不過(guò)隨著國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)需求的結(jié)束，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)油脂將向外盤(pán)靠攏而重新走弱，此外多棕櫚油空豆油套利仍可持有。

豆粕/菜粕。節(jié)后豆菜粕再度走弱。主要因長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)公布的消息普遍利空。USDA2月供需報(bào)告上調(diào)了本年度美豆和全球大豆的期末庫(kù)存，USDA預(yù)測(cè)新季美豆種植面積較去年大幅增加4.7%至8750萬(wàn)英畝。同時(shí)國(guó)內(nèi)隨著養(yǎng)殖業(yè)逐漸進(jìn)入去產(chǎn)能周期，下游需求也逐漸走弱。因此，預(yù)計(jì)豆菜粕后市仍有望繼續(xù)下跌。

生豬。05盤(pán)面低開(kāi)震蕩調(diào)整，收盤(pán)14365點(diǎn)。春節(jié)過(guò)后豬肉市場(chǎng)轉(zhuǎn)向冷淡，情緒回調(diào)轉(zhuǎn)入市場(chǎng)淡季，東北地區(qū)價(jià)格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場(chǎng)相對(duì)宰量下滑不大，部分企業(yè)集團(tuán)廠出欄動(dòng)作較為積極，南方地區(qū)價(jià)格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現(xiàn)，但對(duì)豬價(jià)支撐不大。整體看，節(jié)后生豬市場(chǎng)將立即進(jìn)入需求顯著下滑、供應(yīng)仍居高位的新一輪錯(cuò)配狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格短期難以上漲，近月考慮空單，長(zhǎng)期看好行業(yè)復(fù)蘇轉(zhuǎn)型。