股指：調(diào)整空間有限

股指。昨日市場(chǎng)放量下跌，成交額突破1.3萬億，微盤股跌幅較大。在市場(chǎng)連續(xù)反彈后，尤其是微盤股反彈幅度已經(jīng)較大，指數(shù)存在整理的需求。但節(jié)前指數(shù)底部已經(jīng)探明，臨近兩會(huì)政策預(yù)期仍在發(fā)酵，短期指數(shù)預(yù)計(jì)呈震蕩整理走勢(shì)，調(diào)整空間有限。

黑色系板塊：調(diào)整壓力仍在

螺卷。鋼材盤面略有調(diào)整，基本面的壓力依然在，只不過需求啟動(dòng)疊加臨近兩會(huì)，預(yù)期會(huì)導(dǎo)致盤面有所反復(fù)。節(jié)后鋼廠預(yù)計(jì)還是復(fù)產(chǎn)為主，尤其電爐產(chǎn)量。需求總體還是不溫不火，庫存壓力依然在，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱運(yùn)行。

鐵礦。鐵礦價(jià)格繼續(xù)調(diào)整，目前看鋼廠低利潤下復(fù)產(chǎn)積極性一般，鐵礦需求同比有減量，加上供給無太多擾動(dòng)，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱運(yùn)行。

雙焦。雙焦相對(duì)抗跌，焦炭第四輪提降落地后，暫時(shí)看不會(huì)有第五輪提降，現(xiàn)貨或有所企穩(wěn)。焦煤現(xiàn)貨近期雖然比較弱，但市場(chǎng)對(duì)供給減量有預(yù)期。預(yù)計(jì)雙焦震蕩為主。

玻璃。玻璃盤面延續(xù)下跌，高供應(yīng)下，下游按需采購為主，中上游庫存壓力逐步增加，預(yù)計(jì)盤面弱勢(shì)行情將延續(xù)。

純堿。純堿盤面弱勢(shì)震蕩，近期跌幅并不是非常明顯，現(xiàn)貨大幅下跌后市場(chǎng)成交有所改善，不過在供給無太多擾動(dòng)下，總的趨勢(shì)還是向下，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱運(yùn)行。

能源化工：美國原油庫存持續(xù)增加

原油。隔夜EIA報(bào)告顯示美國原油庫存超預(yù)期，是連續(xù)第五周增加，煉廠持續(xù)檢修觀望中，報(bào)告公布后油價(jià)回落。原油總體處在震蕩態(tài)勢(shì)，美國煉廠潛在的提負(fù)空間以及三月初OPEC+潛在的公布二季度減產(chǎn)計(jì)劃或令短期風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于上行，但美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下行限制上方空間，此外美國通脹數(shù)據(jù)以及中東局勢(shì)進(jìn)展也值得關(guān)注。

瀝青。2月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠銷量恢復(fù)正常水平，不過庫存端保持增長，其中廠庫連續(xù)快速上升，階段性構(gòu)成價(jià)格上漲的阻力。隔夜油價(jià)回調(diào)，短線預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

LPG。當(dāng)前基本面偏弱，民用氣價(jià)格跌后盤整，醚后C4先跌后漲。本月經(jīng)歷春節(jié)假期，市場(chǎng)集中排庫導(dǎo)致價(jià)格走低，但節(jié)后民用需求表現(xiàn)偏淡，醚后C4氛圍積極，導(dǎo)致兩者價(jià)格走勢(shì)存異。短期建議保持謹(jǐn)慎，關(guān)注進(jìn)口成本回落后PDH利潤的修復(fù)情況。

PX。2月28日亞洲PX市場(chǎng)收盤價(jià)1038.67美元/噸CFR中國和1015.67元/噸FOB韓國，較前一交易日-6美元/噸，純苯節(jié)后加速下跌，美亞套利窗口持續(xù)開啟，PX盤面價(jià)格震蕩上行，重心有所上移，新增裝置動(dòng)態(tài)：鎮(zhèn)海煉化80萬噸PX裝置計(jì)劃4月初檢修2周附近，預(yù)計(jì)對(duì)3-4月份PX供需格局壓力有所緩解。策略建議：中長期依然逢低多PX和多PXN，左側(cè)布局多單等待調(diào)油邏輯的開始。

PTA。PTA跟隨成本端波動(dòng)，但波動(dòng)率較成本端有所放大，近期市場(chǎng)炒作PX檢修以及調(diào)油邏輯，預(yù)計(jì)3月份PTA在成本和供需好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，驅(qū)動(dòng)上行明顯，預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩為主，關(guān)注6000點(diǎn)阻力位突破情況。策略建議：中長期跟隨PX尋找低多機(jī)會(huì)。

MEG。乙二醇短期高位整理后有所回落，夜盤跌破4600，周內(nèi)裝置重啟的消息偏利空，且市場(chǎng)新增幾個(gè)空頭邏輯，不過進(jìn)入到3月之后，煤制裝置的檢修尚未交易，整體驅(qū)動(dòng)和估值角度依然適合低位做多邏輯。策略建議：中長期大的邏輯和方向依然是尋找低位做多，4500-4600左右區(qū)間可以適當(dāng)布局多單。

PVC。短期低位空間基本已經(jīng)確定，目前盤面呈小步伐式震蕩上行趨勢(shì)，價(jià)格重心有所上移，低利潤下PVC估值偏低，疊加煤炭供應(yīng)端的擾動(dòng)，情緒配合V反彈，但由于V基本面較弱，上漲行情不流暢，供應(yīng)端存收緊預(yù)期，市場(chǎng)消息稱韓國部分乙烯單體生產(chǎn)商或于3月提高開工。需求端仍需關(guān)注本周表現(xiàn)，出口表現(xiàn)偏好，詢盤熱烈，而外盤目標(biāo)價(jià)漲幅不大。策略建議：后續(xù)裝置春檢帶來的供應(yīng)下降預(yù)計(jì)會(huì)帶來新一波的上漲行情，05合約維持小幅震蕩趨勢(shì)，底部多單繼續(xù)持有。

甲醇。消息面上，伊朗ZPC兩套165萬噸/年甲醇裝置目前均處開車狀態(tài)，負(fù)荷在5成左右運(yùn)行。港口持續(xù)缺貨疊加西南氣頭裝置3月減產(chǎn)20%，甲醇短期震蕩偏強(qiáng)。雖然供應(yīng)壓力偏大和需求季節(jié)性下滑的弱勢(shì)基本面格局并未得到根本性扭轉(zhuǎn)，但現(xiàn)實(shí)端偏強(qiáng)且強(qiáng)基差延續(xù)的情況下做空風(fēng)險(xiǎn)偏大。風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者可待看到產(chǎn)銷區(qū)運(yùn)輸恢復(fù)以及伊朗限氣結(jié)束后進(jìn)口量回歸造成港口實(shí)質(zhì)性的累庫和煤價(jià)開始下行等右側(cè)信號(hào)后再沽空05合約，關(guān)注春檢和“金三銀四”需求旺季的兌現(xiàn)情況。

聚烯烴。當(dāng)下市場(chǎng)出現(xiàn)變化的點(diǎn)在于：（1）石化庫存累積幅度較預(yù)期偏高；（2）PP新投產(chǎn)不及預(yù)期、整體有所推遲；（3）節(jié)前情緒偏悲觀但節(jié)中情緒較好，且出口訂單較強(qiáng)，悲觀情緒有所緩解；（4）成本表現(xiàn)偏強(qiáng)。聚烯烴短期偏弱震蕩看待，PE好于PP，建議空PP。主要原因在于：（1）對(duì)金三銀四的小旺季并不看好，市場(chǎng)交易現(xiàn)實(shí)時(shí)弱需求有壓制；（2）節(jié)后的高庫存需要靠降價(jià)、出口以及減產(chǎn)去消化；（3）PP在05合約上投產(chǎn)預(yù)期較大，供應(yīng)端始終存在壓制。不過考慮到海外偏強(qiáng)帶來的出口較多以及春季仍有檢修預(yù)期，下行幅度也會(huì)受限，后續(xù)關(guān)注真實(shí)需求的驗(yàn)證情況。

棉花。棉價(jià)重回震蕩模式，關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)的情況。

有色金屬：關(guān)注旺季消費(fèi)情況

銅。宏觀面多空交織，關(guān)注周四美國1月PCE數(shù)據(jù)，注意風(fēng)險(xiǎn)避讓。基本面，據(jù)SMM調(diào)研線纜訂單不及預(yù)期，總體消費(fèi)預(yù)期偏弱，且電解銅社會(huì)庫存持續(xù)累增，此前低庫存的狀態(tài)已經(jīng)得到了明顯改善，銅價(jià)上方壓力加大。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，幾內(nèi)亞氧化鋁發(fā)運(yùn)目前維持正常，礦端的復(fù)產(chǎn)預(yù)期推遲到兩會(huì)之后，遠(yuǎn)月供應(yīng)問題仍有改善預(yù)期，氧化鋁價(jià)格承壓回落。電解鋁方面，下游開工將進(jìn)一步恢復(fù)，旺季消費(fèi)成色仍有待驗(yàn)證，短期基本面矛盾不突出，在預(yù)期未有明顯改善前，上方空間依然受限，內(nèi)蒙古某大型鋁廠停電事故基本恢復(fù)正常，影響有限，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩運(yùn)行。

鎳。受印尼總統(tǒng)換屆以及審批流程更新，2024年印尼RKAB審批進(jìn)度緩慢，成本支撐走強(qiáng)，推動(dòng)鎳價(jià)上漲。中期來看，鎳價(jià)供需寬松格局不變，鎳庫存仍在快速的累積，壓制鎳價(jià)上方空間。短期，謹(jǐn)慎追高；中長期，可關(guān)注政策因素?cái)_動(dòng)結(jié)束后的逢高沽空機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品:油脂油料內(nèi)外分化

油脂。昨日白天國內(nèi)油脂沖高回落，但夜盤再度走強(qiáng)。目前國內(nèi)油脂走勢(shì)整體較強(qiáng)，尤其棕櫚油領(lǐng)漲，主要因穆斯林齋月的即將到來，對(duì)棕櫚油需求有比較明顯的帶動(dòng)，此外近期國際原油走勢(shì)較強(qiáng)，也利好油脂。不過我們還是認(rèn)為這種反彈是偏短期的，全球油脂油料的供應(yīng)仍非常寬松，因此等待逢高做空的機(jī)會(huì)。

豆粕/菜粕。昨日兩粕沖高回落，走勢(shì)向外盤靠攏。目前外圍豆類市場(chǎng)走勢(shì)較弱，主要因市場(chǎng)對(duì)即將上市的南美大豆產(chǎn)量有較高預(yù)期，不過其中對(duì)巴西大豆的產(chǎn)量有分歧，還需等待USDA3月供需報(bào)告的進(jìn)一步確認(rèn)。而國內(nèi)前段時(shí)間因?yàn)橄掠蔚难a(bǔ)庫需求對(duì)價(jià)格有支撐，但隨著補(bǔ)庫的結(jié)束，兩粕走勢(shì)也將逐漸轉(zhuǎn)弱。

生豬。05盤面低開震蕩調(diào)整，收盤14365點(diǎn)。春節(jié)過后豬肉市場(chǎng)轉(zhuǎn)向冷淡，情緒回調(diào)轉(zhuǎn)入市場(chǎng)淡季，東北地區(qū)價(jià)格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場(chǎng)相對(duì)宰量下滑不大，部分企業(yè)集團(tuán)廠出欄動(dòng)作較為積極，南方地區(qū)價(jià)格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現(xiàn)，但對(duì)豬價(jià)支撐不大。整體看，節(jié)后生豬市場(chǎng)將立即進(jìn)入需求顯著下滑、供應(yīng)仍居高位的新一輪錯(cuò)配狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格短期難以上漲，近月考慮空單，長期看好行業(yè)復(fù)蘇轉(zhuǎn)型。