■玉米：供應(yīng)上量  現(xiàn)貨試探性回調(diào)

1.現(xiàn)貨：港口小幅回落。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2130（0），長春出庫2280（0），山東德州進(jìn)廠2390（0），港口：錦州平倉2400（-10），主銷區(qū)：蛇口2500（-10），長沙2580（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=-52（-9）。

3.月間：C2405-C2409=-11（-5）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本1939（0），進(jìn)口利潤561（-10）。

5.供給：截至2月22日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度58%，較去年同期偏慢8%。東北55%，華北54%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年8周（2月15日-2月21日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米120.87（+0.27）萬噸。

7.庫存：截至2月21日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量422.4萬噸（環(huán)比-11.45%）。截至2月8日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存31.01天，周環(huán)比降0.25天，跌幅0.81%，較去年同期上漲5.83%。截至2月16日，北方四港玉米庫存共計(jì)132.8萬噸，周比-2.8萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)4.1萬噸，周比-7.4萬噸）。注冊倉單量28178（-940）手。

8.小結(jié)：近期政策性利多頻發(fā)，繼進(jìn)口玉米拍賣取消后，再度有擴(kuò)大增儲的措施，帶動(dòng)產(chǎn)區(qū)玉米現(xiàn)貨市場情緒，上周連盤玉米主力合約期價(jià)強(qiáng)勁反彈，直接突破60日線壓力位，重回2450以上。但短期情緒發(fā)酵過后，仍將重回供需基本面交易，目前余糧壓力仍大，產(chǎn)區(qū)天氣有所好轉(zhuǎn)后，集港量及企業(yè)到車均有明顯增加。不建議直接追漲，參與反彈多單注意止盈。等待本輪反彈高點(diǎn)，中長線依舊維持逢高試空思路。

■生豬：現(xiàn)貨價(jià)格低位震蕩

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：有止跌跡象。河南14000（0），遼寧13400（0），四川13900（100），湖南13700（100），廣東14400（400）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)20.31（-0.11）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2405=-735（0）。

4.總結(jié)：生豬現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌后有轉(zhuǎn)震蕩跡象。在端午前消費(fèi)端將一直處于消費(fèi)淡季，在供應(yīng)端大肥出清前價(jià)格易跌難漲，上漲動(dòng)力將主要來自于二育入場、屠企主動(dòng)建庫入場。遠(yuǎn)期合約脫離現(xiàn)貨，提前交易二季度供應(yīng)收縮預(yù)期，同時(shí)受臨池玉米價(jià)格走強(qiáng)的帶動(dòng)。但自年前仔豬價(jià)格反彈恢復(fù)后，去產(chǎn)能進(jìn)度或有所放緩，遠(yuǎn)期上漲預(yù)期雖存在，但行業(yè)利潤不應(yīng)給出很高估值，因此遠(yuǎn)月高升水仍是風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注現(xiàn)貨節(jié)奏。

■紙漿：盤面小幅上漲

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6000元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6200元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5750元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)5350元/噸(50)，針闊價(jià)差650元/噸(-50)；

2.基差：銀星基差-SP05=132元/噸（-8），凱利普基差-SP05=332元/噸（-8），俄針基差-SP05=-118元/噸（-8）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為15.05萬噸（0.21），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.76萬噸（0.06），產(chǎn)能利用率為80%（0.41%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為745美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-154元/噸(-4)，闊葉漿小鳥進(jìn)口價(jià)格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-161元/噸(46);

5.需求：木漿生活用紙價(jià)格為6600元，白卡紙價(jià)格為4810元，雙膠紙價(jià)格為5700元/噸，雙銅紙價(jià)格為5700元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-156.34元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利754.5元/噸（-22.5），雙膠紙生產(chǎn)毛利326元/噸（-26），白卡紙生產(chǎn)毛利548.3333元/噸（-10）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為379448噸（-61)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1742.32元/噸（0）。

8.總結(jié)：期貨價(jià)格小幅上漲，現(xiàn)貨價(jià)格不變。供應(yīng)端整體變動(dòng)不大，需求側(cè)的變化將主導(dǎo)漿價(jià)走勢。節(jié)后開工逐漸恢復(fù)正常，需求端有所回暖。雖然整體交投一般，但需求側(cè)邏輯逐漸由弱現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期，驅(qū)動(dòng)漿價(jià)上漲。頭部紙企發(fā)起各紙種提價(jià)行動(dòng)，顯示出一定信心支撐。分紙種來看，生活用紙和白卡紙庫存充足，而銅版紙和雙膠庫存較低水平，隨著文化紙旺季到來，出版剛需訂單相繼釋放，需求增加疊加預(yù)期支撐，極大可能會(huì)引起下游補(bǔ)庫的需求帶來價(jià)格上漲。預(yù)期盤面短期仍以偏強(qiáng)區(qū)間震蕩為主，運(yùn)行區(qū)間5500-6000元/噸。關(guān)注驅(qū)動(dòng)邊際變動(dòng)情況。

■PP：偏終端的需求很難出現(xiàn)超季節(jié)性的走強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7340元/噸（+60）。

2.基差：PP主力基差-128（+78）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存84.5萬噸（-7.5）。

4.總結(jié)：雖然從BOPP訂單與產(chǎn)成品庫存天數(shù)差值對BOPP利潤領(lǐng)先性看，目前的時(shí)間可能會(huì)看到BOPP會(huì)出現(xiàn)一波還不錯(cuò)的利潤修復(fù)，不過BOPP訂單與產(chǎn)成品庫存天數(shù)差值明顯走強(qiáng)很可能有季節(jié)性的影響，配合其他相對高頻的偏中觀的指標(biāo)來看，如新增社融同比對中國經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)的領(lǐng)先性看，目前偏終端的需求很難出現(xiàn)超季節(jié)性的走強(qiáng)。

■塑料：估值合理偏中性

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8120元/噸（+100）。

2.基差：L主力基差-94（+143）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存84.5萬噸（-7.5）。

4.總結(jié)：需求端，從下游制品利潤跟漲盤面的力度來看，PE下游以纏繞膜為代表的等膜類產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)于PP下游BOPP膜。估值端，如果從和外盤貨源比較的角度看，PE進(jìn)口窗口關(guān)閉，估值并不高，但考慮到目前貿(mào)易商環(huán)節(jié)非常高的庫存情況，就應(yīng)該給到進(jìn)口窗口關(guān)閉的狀態(tài)，給到這樣的估值只能說是合理偏中性的。

■短纖：超季節(jié)性的供應(yīng)增長較難出現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)7360元/噸（+40）。

2.基差：PF主力基差-12（+34）。

3.總結(jié)：供應(yīng)端，從季節(jié)性來看，春節(jié)之后，短纖開工率確實(shí)會(huì)迎來季節(jié)性抬升，但如果僅僅是市場已經(jīng)達(dá)成共識的季節(jié)性抬升，無法成為盤面交易供應(yīng)增長預(yù)期邏輯的驅(qū)動(dòng)，需要看到超季節(jié)性的增長才能讓市場有動(dòng)能去交易供應(yīng)增長預(yù)期邏輯。而想要看到超季節(jié)性的供應(yīng)增長需要看到短纖生產(chǎn)利潤的大幅修復(fù)，動(dòng)態(tài)來看，從供需端對短纖利潤的領(lǐng)先性預(yù)判短纖利潤大的走勢仍偏壓縮。

■棕櫚油/豆油：油脂合同成交表現(xiàn)一般

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7910（+60），廣州7670（+60）；山東一級豆油8010（+50）

2.基差：05合約一級豆油456（+30）；05合約棕櫚油江蘇196（+32）

3.成本：3月船期印尼毛棕櫚油FOB 910美元/噸（-2.5），3月船期馬來24℃棕櫚油FOB 880美元/噸（-5）；2月船期巴西大豆CNF 432美元/噸（0）；美元兌人民幣7.21（0）

4.供給：MPOA數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油產(chǎn)量較上月同期下降4.13%，其中馬來半島產(chǎn)量下滑2.21%，東馬來西亞產(chǎn)量減少7.10%,沙巴產(chǎn)量減少7.01%，沙撈越產(chǎn)量下滑7.35%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為861334噸，較上月同期的919139噸下降6.29%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第7周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為72.5萬噸，較上周的66.9萬噸增加5.6萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為101.9萬噸，較上周的101.8萬噸增加0.1萬噸。

7.總結(jié)：油脂市場基本面變化有限，近期印尼棕櫚油表現(xiàn)較為抗跌，印馬價(jià)差略有收窄。GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼2024年棕櫚油、棕櫚仁油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5760萬噸，2023年產(chǎn)量為5484萬噸；棕櫚油出口量預(yù)計(jì)約在3200-3300萬噸。截至2023年底，印尼棕櫚油庫存為314萬噸；印尼12月棕櫚油產(chǎn)量437.6萬噸；12月棕櫚油出口245萬噸。海外高頻機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬棕2月出口環(huán)比下滑幅度或高于減產(chǎn)幅度。3月將進(jìn)入東南亞齋月備貨期，或給予植物油市場支撐，棕櫚油或面臨被低價(jià)豆油替代局面。國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤修復(fù)不佳，而進(jìn)口大豆、菜籽盤面榨利較好。近期豆棕成交表現(xiàn)無亮點(diǎn)。在油料庫存充足情況下，內(nèi)盤估值或有下修空間。或可關(guān)注賣出豆、菜油虛值看漲期權(quán)機(jī)會(huì)，獲取時(shí)間價(jià)值。

■豆粕：美豆產(chǎn)區(qū)天氣良好

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3200（-40）

2.基差：05日照基差186（-19）

3.成本：3月巴西大豆CNF 432美元/噸（0）；美元兌人民幣7.21（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第8周全國油廠大豆壓榨總量為143.27萬噸，較上周上升139.31萬噸。

5.需求：2月28日豆粕成交總量16.03萬噸，較上一交易日減少0.59萬噸，其中現(xiàn)貨成交13.23萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第7周末，國內(nèi)豆粕庫存量為65.2萬噸，較上周的65.0萬噸增加0.2萬噸。

7.總結(jié)：24/25年度預(yù)計(jì)美豆單位面積種植成本小降1%，美玉米下降3%。綜合來看美豆種植收益仍具明顯優(yōu)勢。且目前美豆產(chǎn)區(qū)土壤狀態(tài)良好。預(yù)計(jì)美豆種植意向較高。巴西大豆升貼水維持低位區(qū)間運(yùn)行，未來向下概率更大。同時(shí)，阿根廷大豆5月及之后船期報(bào)價(jià)較巴西更低，南美供應(yīng)壓力預(yù)期或仍在釋放之中。阿根廷大豆作物狀況評級較差為17%（上周為19%，去年58%)；一般為52%（上周50%，去年40%)；優(yōu)良為31%（上周31%，去年2%)。羅薩里奧谷物交易所將阿根廷2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)估 下修至4950萬噸，此前計(jì)算大豆產(chǎn)量為5200萬噸。國內(nèi)盤面進(jìn)口大豆榨利仍處于較高水平，且進(jìn)口大豆供應(yīng)充足，粕類反彈高度或有限。

■純堿：走勢震蕩偏弱

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2200元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2300元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2200元/噸。

2.基差：沙河-2405：441元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率89.82，氨堿開工率81.23，聯(lián)產(chǎn)開工率94.53。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存36.48萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存38.37萬噸，倉單數(shù)量1234張，有效預(yù)報(bào)0張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤590.92元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤760.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤399元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤691，浮法玻璃（天然氣）利潤422元/噸。

6.總結(jié)：純堿供應(yīng)高位，新訂單接收一般，庫存增加，下游需求表現(xiàn)不溫不火，采購不積極，純堿現(xiàn)貨陰跌，預(yù)期短期純堿走勢震蕩下行為主。

■玻璃：終端需求緩慢啟動(dòng)

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價(jià)1880.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1880元/噸(-10)。

2. 基差：沙河-2405基差：186元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.62萬噸(0.6)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率84.82%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5214萬重量箱，環(huán)比38.98%；折庫存天數(shù)21.7天，較上期6天；沙河地區(qū)社會(huì)庫存368萬重量箱，環(huán)比1.71%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤389元/噸(0)；浮法玻璃（石油焦）利潤671元/噸(0)；浮法玻璃（天然氣）利潤396元/噸(0)。

6.總結(jié)：近日需求陸續(xù)啟動(dòng)，走貨分區(qū)域不一，預(yù)計(jì)今日價(jià)格持穩(wěn)為主，個(gè)別企業(yè)提漲探市。終端需求緩慢啟動(dòng)，整體產(chǎn)銷表現(xiàn)良好。

■PTA：聚酯庫存陸續(xù)提負(fù)荷

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5950元/噸現(xiàn)款自提（+55）；江浙市場現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5900-5905元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05基差11元/噸（+2）；

3.庫存：社會(huì)庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1039美元/噸（-6）；

5.負(fù)荷：82%（+0.3）；

6.裝置變動(dòng)：暫無。

7.PTA加工費(fèi)：375元/噸（+86）

8.總結(jié)：下游聚酯工廠備貨水平在正常水平，季節(jié)性降負(fù)下庫存有所累積，采購積極性一般，近期基差收窄。隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，聚酯負(fù)荷有望進(jìn)一步回升，以及3月份有部分PTA裝置有檢修計(jì)劃，接下來PTA庫存壓力有望進(jìn)一步緩解。近期成本端油價(jià)有所上漲，原料端支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，PTA主要跟隨原料波動(dòng)為主。

■MEG：春節(jié)期間EG延續(xù)去庫格局

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4647元/噸（0）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4649元/噸（0）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4645元/噸（-25）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-05主力基差 -4（-1）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)80萬噸（0）；

4.MEG總負(fù)荷70.74%（+2.55）；合成氣制MEG負(fù)荷60.9%（+1.76）。

5.裝置變動(dòng)：暫無。

6.總結(jié)：春節(jié)期間MEG超預(yù)期延續(xù)去庫格局，港口庫存維持在80萬噸附近，整體供需格局向好。春節(jié)期間碼頭提貨量較為可觀。接下來沙特裝置陸續(xù)回歸，進(jìn)口量預(yù)計(jì)有所增加，且國產(chǎn)負(fù)荷偏高，接下來關(guān)注海外裝置回歸和國內(nèi)產(chǎn)量情況。

■白糖：現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)

1.現(xiàn)貨:南寧6440(0)元/噸，昆明6425(0)元/噸

2.基差:南寧1月436；3月140；5月219；7月238；9月267；11月319

3.生產(chǎn):巴西1月下半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季進(jìn)入末期，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25.7%，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度超過之前預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)開榨，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端年后即將進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口50萬噸，同比減少2萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量188萬噸，同比增加11萬噸。

6.庫存：1月275萬噸，同比減少54萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易基本完畢，糖價(jià)上行遇到壓力。外盤糖價(jià)遭遇回調(diào)，國內(nèi)市場近期白糖市場的需求旺季基本交易完畢，節(jié)后預(yù)計(jì)進(jìn)入淡季，糖價(jià)下方預(yù)計(jì)松動(dòng)。

■焦煤、焦炭：焦炭四輪提降落地

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2420元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2000元/噸（-30），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2170元/噸（40）；

2.基差：JM05基差327.5元/噸（-2.5），J05基差-219元/噸（45）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率69.80%（-0.76%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率87.48%（0.00%），247家鋼廠高爐開工率75.63%（-0.74%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量223.52萬噸（-1.04）；

4.供給：洗煤廠開工率58.80%（10.18%），精煤產(chǎn)量49.533萬噸（8.81）；

5.庫存：焦煤總庫存2811.39噸（-180.69），獨(dú)立焦化廠焦煤庫存1061.5噸（-167.13），可用天數(shù)12.41噸（-1.83），鋼廠焦化廠庫存845.09噸（-27.17），可用天數(shù)13.51噸（-0.43）；焦炭總庫存936.96噸（-1.47），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存80.12噸（14.52），可用天數(shù)12.6噸（-1.95），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存639.49噸（-19.09），可用天數(shù)12.7噸（-0.31）；

6.利潤：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤-107元/噸（-64），螺紋鋼高爐利潤-216.23元/噸（90.85），螺紋鋼電爐利潤-268.27元/噸（-92.47）；

7.總結(jié)：雙焦節(jié)后在供給縮量的預(yù)期交易供需偏緊，而鐵水復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀預(yù)期亦未見明顯起色，此時(shí)雙焦的上漲難見持續(xù)向上動(dòng)能，加之現(xiàn)貨價(jià)格未見明顯跟漲，上游原料仍處高位，補(bǔ)庫需求不足，此番供給縮量對產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)實(shí)質(zhì)性影響或有限，后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注鐵水復(fù)產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈開工及利潤情況。