春節(jié)后河南地區(qū)遭遇強降雪，花生節(jié)后賣壓推遲，刺激盤面突破上行。但隨著時間推移，價格上漲到當前位置，建議積極做空。一是油廠花生和花生油庫存并不是絕對低位，不存在剛需補庫；二是油廠榨利虧損，更不可能主動大量補庫；三是隨著河南降雪解除，產區(qū)賣貨有望逐漸恢復，賣壓或增加。總體上，預計花生價格回落，當前正是賣出保值最佳時刻。此外，基于花生走勢近強遠弱的判斷，可以積極采取正向套利，趨勢上做空為主。

未來下游表現(xiàn)還看利潤情況

花生消費流向集中在榨油和食品，分別占花生米消費總量的51.6%和41.6%。按照2023/2024年度花生米的質量狀況看，預計2023/2024年度油用花生占比有所提高至63%，對應食品用占比約27%。食品用集中在幾大節(jié)日消費，比如中秋節(jié)、國慶節(jié)、春節(jié)等。榨油用則集中在各大油廠，以魯花、中糧、益海大油廠為主，地方也有中小型油廠?；ㄉ妥鳛橹袊鴤鹘y(tǒng)食用油，存在一定剛性需求，這也給花生油提供了溢價空間。

從生產季節(jié)性看，在時間上，節(jié)日大部分分布在下半年。春節(jié)剛剛過去，油廠并不會急于補庫存。從利潤角度看，當前油廠虧損，主觀上沒有積極采購的意愿。

2023年油廠大部分時間處于虧損狀態(tài)，目前仍未盈利。2023 年上半年年，花生米需求一般，表現(xiàn)為“高價抑制需求”。究其原因在于2022/2023年度花生大幅減產，價格高漲，而下游油脂需求總體一般，花生米采購和消耗量大幅下跌。高企的花生價格侵蝕企業(yè)利潤，油廠花生加工利潤2022年年均盈利208元/噸。而2023年年均虧損323元/噸，較2022年下降531元/噸。2023年下半年，增產壓力導致價格偏弱。2023/2024年度花生增產，上市以來花生價格以下跌為主，一定程度上改善了油廠花生的加工利潤。但同期花生油和花生粕價格也呈回落走勢，導致油廠花生加工利潤仍處于虧損。2024年2月23日當周，花生加工利潤為-244元/噸，環(huán)比變化-152.50%，同比變化-80.79%。

預計在花生壓榨盈利前，油廠開機率將保持低位。2月16日當周，花生油廠開機率為零，顯著低于去年同期，同比下降4.9個百分點。

油廠花生和花生油庫存雖然同比降低，但絕對值已經脫離最低點，油廠短期不存在大量補庫剛需。截至2月16日，國內花生油樣本企業(yè)花生庫存統(tǒng)計40226 噸，與上周持平。國內花生油樣本企業(yè)花生油周度庫存統(tǒng)計35310噸，與上周持平。

考慮當前壓榨利潤并不好，未來拋壓增大，收購價格仍有下降空間，因此預計油廠不會很快啟動大量收購，會等待價格回落到較低水平。

遠月合約后市偏弱

從估值看，當前油廠虧損，花生對于油廠估值偏高。但近月合約臨近到期，走現(xiàn)貨交割邏輯。2月22日，正陽白沙報價9376元/噸，皇路店白沙報價9837元/噸，均高于當前3月合約報價。如果按照1個月計算，需要加上100元交割費用，折算3月盤面應該在9476元/噸。因此，盤面3月合約估值偏低。

從驅動看，近月合約走交割邏輯，除了國內現(xiàn)貨無法生成倉單，國外進口花生米也無法生成，港口進口蘇丹精花生米報價大概在9500元/噸。2月23日交易所花生倉單為零，也反映了持貨主體不愿意在盤面交貨。因此，3月合約預計還會繼續(xù)上漲。

對于遠月合約，隨著天氣好轉，預計花生銷售上量，賣壓將主導價格弱勢。油廠當前榨利虧損，且絕對庫存尚可，不存在補庫剛需。預計遠月合約短期跟隨近月合約上漲，但后市偏弱。

具體操作上，期現(xiàn)方面，可關注交割邏輯下，一是 3月合約繼續(xù)走強，有組織倉單能力的可以逢高交倉單。二是如果可以先鎖定現(xiàn)貨銷售，可以買入3月合約，持有到交割月接貨。

套利方面，3—4價差預計走高，但考慮3月合約到期后流動性約束，可做多4月與10月合約價差。