日內(nèi)聚酯板塊整體同步放量增倉下跌，其中PX和PTA主要因現(xiàn)實持續(xù)弱化，而預(yù)期遲遲難以兌現(xiàn)，弱現(xiàn)實與強預(yù)期支撐下，價格震蕩幅度收窄。本輪下跌將基本面利空因素釋放，后市或有逢低買入的機會。

1.弱現(xiàn)實施壓

PX及下游PTA在節(jié)后均延續(xù)累庫的局面，開工高位平穩(wěn)導(dǎo)致供應(yīng)維持偏高水平,現(xiàn)實壓力不斷上升，目前不同統(tǒng)計口徑的PTA的社會庫存水平均比去年年底增長100萬噸以上，創(chuàng)歷史極值。下游長絲短纖經(jīng)歷了春節(jié)期間的快速累庫之后，至今依舊處于累庫狀態(tài)，其中長絲DTY庫存在1個月以上，POY也達(dá)到24天以上的水平，表現(xiàn)稍好的FDY庫存接近22天，短纖庫存天數(shù)也已經(jīng)創(chuàng)出2017年下半年以來的新高。從庫存表現(xiàn)看，聚酯板塊現(xiàn)實壓力在持續(xù)上升。但預(yù)期支撐下，PX價格并未有明顯走弱，對下游PTA及滌絲形成成本支撐，滌絲高庫存卻無降價意愿，終端以消耗庫存為主，聚酯負(fù)荷提升受限，產(chǎn)業(yè)鏈有負(fù)反饋壓力。

其中，PX作為上游重要的原料，其價格相對油價處于偏高水平；近兩日走勢偏弱，主要是基于目前市場偏高的庫存水平，3月份之后可能逐漸會有倉單注冊生成，即將到來的05合約多頭可能面臨接貨的風(fēng)險對市場產(chǎn)生了明顯的拖累，也因此帶動下游PTA及短纖價格明顯走弱。

2、強預(yù)期仍在

產(chǎn)業(yè)鏈偏好的預(yù)期在于二季度國內(nèi)外多套PX裝置有檢修計劃，另外二季度將進(jìn)入北美調(diào)油季，亞洲芳烴市場的供需面有望好轉(zhuǎn)，PTA有新裝置投產(chǎn)預(yù)期，PX的化工需求有望走強，但也存在PTA集中檢修導(dǎo)致的化工需求大幅萎縮的可能。從目前的數(shù)據(jù)看，美國汽油裂解價差及美韓芳烴價差表現(xiàn)較好，對亞洲芳烴市場呈現(xiàn)利多影響，PTA加工差處于中性水平，裝置檢修意愿不高。后市，PTA加工差有承壓下行壓力，檢修增加將帶來加工差低位修復(fù)的機會，但同時對PX會有一定的需求拖累。

目前無論是調(diào)油還是裝置檢修及PTA新投，都處于預(yù)期階段，在下游市場恢復(fù)緩慢期，市場心態(tài)偏弱，對利多預(yù)期的交易有限。后市經(jīng)歷了價格的深度調(diào)整之后，如果PX的估值回到低位，伴隨著開工率下降及下游生產(chǎn)的恢復(fù)，市場供需面有望迎來正反饋。因此，可以逢低做多PX估值，參考PX-Brent350美元/噸-400美元/噸間，沒有交割能力的投資者需要規(guī)避近月交割風(fēng)險。如果PTA加工差受到擠壓，檢修集中出現(xiàn)，可能對PX環(huán)節(jié)有一定的利空拖累，屆時也可考慮逢低做多PTA和SC價差。理想的狀態(tài)是PX和PTA市場風(fēng)險徹底釋放，下游迎來備貨周期，風(fēng)險在于終端需求遲遲難以恢復(fù)或二季度芳烴調(diào)油并未出現(xiàn)，即化工和調(diào)油需求同時走弱。