■PP：石腦油端擠壓化工端利潤

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7350元/噸（+20）。

2.基差：PP主力基差-120（-2）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存94.5萬噸（+6.5）。

4.總結(jié)：石腦油作為煉廠副產(chǎn)品且主要用于生產(chǎn)化工，理論上煉廠產(chǎn)能利用率抬升應(yīng)該是帶來石腦油至終端化工這一條的利潤被壓縮，在能化-SC被壓縮的同時(shí)，石腦油裂解大概率也應(yīng)該被壓縮。但事實(shí)上我們觀察到近期石腦油裂解走強(qiáng)，與能化-SC價(jià)差走弱出現(xiàn)劈叉。也就是在能化-SC價(jià)差被壓縮的大背景下，石腦油環(huán)節(jié)裂解還出現(xiàn)走強(qiáng)，進(jìn)一步擠壓化工-石腦油環(huán)節(jié)的利潤，那化工表現(xiàn)的弱就可以理解了。

■塑料：煉廠產(chǎn)能利用率的抬升導(dǎo)致化工品供應(yīng)增加

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8050元/噸（-20）。

2.基差：L主力基差-127（-27）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存94.5萬噸（+6.5）。

4.總結(jié)：原油的表現(xiàn)比下游化工品要強(qiáng)的多，我們認(rèn)為主要還是國內(nèi)煉廠利潤變化導(dǎo)致。國內(nèi)煉廠利潤與產(chǎn)能利用率方面，國內(nèi)煉廠加權(quán)利潤從去年11開始修復(fù)，目前還處于修復(fù)后的相對高位震蕩整理階段，雖然近期利潤有所回落，但利潤作為領(lǐng)先指標(biāo)，反應(yīng)在煉廠產(chǎn)能利用率上還處于抬升后的震蕩整理階段，并未出現(xiàn)坍塌。煉廠產(chǎn)能利用率的抬升利于原油需求，卻導(dǎo)致煉廠產(chǎn)品如化工品的供應(yīng)增加，能化-SC價(jià)差走弱，化工品弱于原油。

■短纖：高辛烷值調(diào)油組分估值壓縮

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)7240元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差-22（+2）。

3.總結(jié)：芳烴與石腦油的強(qiáng)弱，本質(zhì)還是調(diào)油邏輯下汽油裂解走勢對高辛烷值調(diào)油組分估值的指引，當(dāng)汽油利潤好的時(shí)候會(huì)帶來調(diào)油組分相較石腦油更強(qiáng)，反之亦然。從汽油裂解的領(lǐng)先性指引動(dòng)態(tài)去看，高辛烷值調(diào)油組分估值壓縮最快的階段可能步入尾聲，隨后轉(zhuǎn)入震蕩，估值的修復(fù)可能要等到三月中旬之后。

■紙漿：盤面震蕩上漲，Mercer4月報(bào)價(jià)上漲

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6100元/噸（100），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6250元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5850元/噸（100）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)5400元/噸(0)，針闊價(jià)差700元/噸(100)；

2.基差：銀星基差-SP05=110元/噸（80），凱利普基差-SP05=260元/噸（30），俄針基差-SP05=-140元/噸（80）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.97萬噸（0.07），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.76萬噸（0），產(chǎn)能利用率為80%（0%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為745美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-41元/噸(102)，闊葉漿小鳥進(jìn)口價(jià)格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-99元/噸(2);

5.需求：木漿生活用紙價(jià)格為6700元，白卡紙價(jià)格為4810元，雙膠紙價(jià)格為5900元/噸，雙銅紙價(jià)格為5700元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-162.43元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利724.5元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利314元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利588.3333元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為377456噸（954)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2018.77元/噸（0）。

8.總結(jié)：期貨價(jià)格持續(xù)上漲，現(xiàn)貨價(jià)格漲價(jià)100元/噸。Mercer 4月中國市場針葉漿報(bào)價(jià)上漲50美金，給予漿價(jià)一定支撐。下游邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，港口庫存上周持續(xù)下滑，環(huán)比下降4.51%。同時(shí)歐洲方面的紙漿庫存回落，基本下降至歐洲月均庫存正常水平，發(fā)運(yùn)至中國的紙漿數(shù)量可能會(huì)有所減少。目前利好因素較多，漿價(jià)支撐較強(qiáng)，但整體來看供應(yīng)壓力仍存，終端需求一般，漿價(jià)持續(xù)上漲壓力較大，需求是否能持續(xù)向好，是后續(xù)能否突破壓力的關(guān)鍵。目前基本面處于向好階段，預(yù)計(jì)短期盤面價(jià)格走勢偏強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)上行到壓力區(qū)間的表現(xiàn)。

■PTA：估值修復(fù)帶動(dòng)開工意愿

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5755元/噸現(xiàn)款自提（-25）；江浙市場現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5780-5800元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05基差25元/噸（+1）；

3.庫存：社會(huì)庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：1007美元/噸（+4）；

5.負(fù)荷：84.1%（+1.4）；

6.裝置變動(dòng)：暫無。

7.PTA加工費(fèi)：360元/噸（-45）

8.總結(jié)：下游聚酯工廠備貨水平在正常水平，季節(jié)性降負(fù)下庫存有所累積，采購積極性一般，近期基差收窄。隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，聚酯負(fù)荷有望進(jìn)一步回升，以及3月份有部分PTA裝置有檢修計(jì)劃，接下來PTA庫存壓力有望進(jìn)一步緩解。近期OPEC+延期減產(chǎn)周期引發(fā)市場擔(dān)憂，油價(jià)震蕩支撐偏弱，PTA主要跟隨原料波動(dòng)為主。

■MEG：港口庫存有所下降

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4570元/噸（+14）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4583元/噸（+14）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4625元/噸（+20）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-05主力基差 -27（+1）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)79.7萬噸（-4）；

4.MEG總負(fù)荷66.15%（-4.07）；合成氣制MEG負(fù)荷53.05%（-7.85）。

5.裝置變動(dòng)：暫無。

6.總結(jié)：近期外輪計(jì)劃到港量仍然較多，加之上周部分船只延期至本周，本周期間內(nèi)主港計(jì)劃到港量攀升至17萬噸偏上，市場心態(tài)明顯轉(zhuǎn)弱， 然而隨著國內(nèi)裝置檢修計(jì)劃的落地，一定程度山峰緩解進(jìn)口壓力，整供需格局仍然向好，關(guān)注后續(xù)下游聚酯需求能否順利恢復(fù)。

■錳硅、硅鐵：主流鋼廠定價(jià)量價(jià)齊跌

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價(jià)5970元/噸(-10)，寧夏貿(mào)易價(jià)5900元/噸(-20)；硅鐵72#青海市場價(jià)6800元/噸(0)，寧夏市場價(jià)6800元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差18元/噸(22)，SF主力合約基差98元/噸(40)；

3.供給：121家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率52.63%(-1.85),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率35.61%(-0.32)；

4.需求：錳硅日均需求17485.86元/噸(609.29)，硅鐵日均需求2824.46元/噸(103.97)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：主流鋼廠定價(jià)，量價(jià)齊跌?？紤]到現(xiàn)貨的弱勢，雖在成本作用下難見深跌，但較弱的基本面亦難見其出現(xiàn)明顯反彈，部分產(chǎn)區(qū)開始減產(chǎn)應(yīng)對，但力度有限。整體看來，雙硅未見明顯向上驅(qū)動(dòng)，短期內(nèi)將延續(xù)震蕩偏弱走勢。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14700元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14400元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為300元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為15250元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為13190元/噸，相比前值下跌80元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1210元/噸，相比前值上漲75元/噸；

4.庫存：截至3-08，工業(yè)硅社會(huì)庫存為35.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為2.9萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為4.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為2.8萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，廣東交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，新疆交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至1-31，上海有色全國553#平均成本為15268.73元/噸，對比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤為258元/噸。

6.總結(jié)：新疆地區(qū)復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求端步入金三銀四，供需雙增，盤面難出單邊行情，且目前新疆大廠已開始下調(diào)報(bào)價(jià)，基差逐步向下修復(fù)，盤面仍以偏弱運(yùn)行為主。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為19090元/噸，相比前值下跌70元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3328元/噸，相比前值下跌4元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為19180元/噸，相比前值下跌70元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3234元/噸，相比前值下跌61元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-90元/噸，相比前值下跌50元/噸；氧化鋁基差為94元/噸，相比前值上漲57元/噸；

4.庫存：截至3-11，電解鋁社會(huì)庫存為84萬噸，相比前值上漲1.9萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為27.1萬噸，南海地區(qū)為22.9萬噸，鞏義地區(qū)為16萬噸，天津地區(qū)為3.6萬噸，上海地區(qū)為6.7萬噸，杭州地區(qū)為5.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.5萬噸，重慶地區(qū)為1萬噸；

5.利潤：截至3-04，上海有色中國電解鋁總成本為16865.49元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤為2074.51元/噸；截至3-11，上海有色氧化鋁總成本為2765.2元/噸，對比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤為562.8元/噸。

6.氧化鋁：山西部分氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)時(shí)間未定疊加云南電解鋁或有提前復(fù)產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端緊張的預(yù)期再度凸顯，氧化鋁期貨價(jià)格堅(jiān)挺，但國內(nèi)礦開始小規(guī)?；謴?fù)，氧化鋁產(chǎn)能部分恢復(fù)，復(fù)產(chǎn)進(jìn)程雖然緩慢但仍然有推進(jìn)跡象，現(xiàn)貨供應(yīng)開始增加或?qū)⒅萍s期價(jià)上行空間。

7.電解鋁：隨著累庫力度的減弱和消費(fèi)的逐步恢復(fù)，價(jià)格重心仍有進(jìn)一步上抬的趨勢。預(yù)計(jì)“慢?！毙星閷⒛茇灤┱麄€(gè)三月。去年曾出現(xiàn)過四月消費(fèi)不及預(yù)期的“旺季不旺”現(xiàn)象，消費(fèi)可持續(xù)性仍待觀察，暫以前高19800元/噸為價(jià)格上限，進(jìn)一步向上突破或需配合宏觀利好刺激。

■銅：區(qū)間運(yùn)行，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為69305元/噸，漲跌-290元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-40元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-273.89元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存239245噸，漲跌24758噸，LME庫存110850噸,漲跌-1950噸

5.利潤：銅精礦TC15.29美元/干噸，銅冶煉利潤-1417元/噸，

6.總結(jié)：2月SMM中國電解銅產(chǎn)量為95.03萬噸，環(huán)比下降1.95萬噸，降幅為2.01%，同比增加4.68%，且較預(yù)期的95.94萬噸減少0.91萬噸。進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。需求端節(jié)后各下游開工率回升，但不及預(yù)期。庫存回升速度和斜率則加快。需求旺季將至，市場密切關(guān)注節(jié)后開工情況。滬銅加權(quán)支撐為66800-67200，壓力69800-70500，需密切關(guān)注突破方向。"

■鋅:區(qū)間運(yùn)行 多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為21110元/噸，漲跌-50元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-20元/噸，漲跌0元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-342.05元/噸。

4.上期所鋅庫存108671元/噸，漲跌11061噸。

，LME鋅庫存271950噸，漲跌11061噸。

5.鋅1月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.25噸，漲跌-6.45噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.62%，SMM壓鑄為55.28%，SMM氧化鋅為59.5%。

7.總結(jié)：2月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為50.25萬噸，環(huán)比下降6.44萬噸，3月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比增加0.53萬噸至50.79萬噸，整體產(chǎn)量表現(xiàn)不及預(yù)期。需求方面，下游開工持續(xù)復(fù)蘇，開工率較上周顯著回升。鋅價(jià)支撐在于成本，滬鋅加權(quán)支撐位在19800-20200，支撐回踩有效，區(qū)間運(yùn)行。快速上漲后又逼近壓力，多單見好就收。

■棕櫚油/豆油：馬棕出口銳減使庫消比回升

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8120（+40），廣州7970（+40）；山東一級豆油7950（0）

2.基差：05合約一級豆油282（-64）；05合約棕櫚油江蘇90（-6）

3.成本：3月船期印尼毛棕櫚油FOB 957.5美元/噸（+2.5），3月船期馬來24℃棕櫚油FOB 937.5美元/噸（+5）；3月船期巴西大豆CNF 478美元/噸（+8）；美元兌人民幣7.18（-0.02）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增加15%，油棕鮮果串單產(chǎn)上升15.8%，出油率下降0.11%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞3月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為382640噸，較上月的358365噸增加6.8%

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第9周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為63.2萬噸，較上周的67.0萬噸減少3.8萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為100.9萬噸，較上周的98.7萬噸增加2.2萬噸。

7.總結(jié)：MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月底的棕櫚油庫存較前月下滑5%，至192萬噸，2月毛棕櫚油產(chǎn)量較1月下滑10.18％至126萬噸， 棕櫚油出口量銳減24.75％至102萬噸。馬棕庫消比回升明顯，4月后產(chǎn)地供應(yīng)或進(jìn)一步寬松。USDA3月供需報(bào)告顯示，2023/24年度全球棕櫚油期末庫存預(yù)估為1722萬噸，較2月預(yù)估上調(diào)47.4萬噸；印尼棕櫚油出口量預(yù)估下調(diào)50萬噸。馬來西亞棕櫚油出口量預(yù)估下調(diào)40萬噸。市場降息預(yù)期再起，對沖偏空基本面，國際油料底部區(qū)域趨于明朗。國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤修復(fù)不佳，而進(jìn)口大豆、菜籽盤面榨利較好。在油料庫存充足情況下，內(nèi)盤估值或有下修空間，油脂或維持區(qū)間震蕩格局。中期關(guān)注豆棕價(jià)差向上修復(fù)機(jī)會(huì)。

■豆粕：國際大豆供應(yīng)無利好，需求有支撐

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3360（+110）

2.基差：05日照基差126（+82）

3.成本：3月巴西大豆CNF 478美元/噸（+8）；美元兌人民幣7.18（-0.02）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第10周全國油廠大豆壓榨總量為183.05萬噸，較上周下降13.6萬噸。

5.需求：3月11日豆粕成交總量20.29萬噸，較上一交易日減少31.94萬噸，其中現(xiàn)貨成交17.89萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第9周末，國內(nèi)豆粕庫存量為65.2萬噸，較上周的51.7萬噸增加13.5萬噸。

7.總結(jié)：USDA報(bào)告顯示，巴西2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.55億噸，低于2月預(yù)估 ，報(bào)告發(fā)布前分析師預(yù)估為1.5228億噸。全球2023/24年度大豆期末庫存為1.1427億噸，低于2月預(yù)估；美國2023/24年度大豆期末庫存預(yù)估為3.15億蒲式耳， 較上月預(yù)估維持不變。24/25年度預(yù)計(jì)美豆單位面積種植成本小降1%，美玉米下降3%。綜合來看美豆種植收益仍具明顯優(yōu)勢，且目前美豆產(chǎn)區(qū)土壤狀態(tài)良好。預(yù)計(jì)美豆種植意向較高。目前美豆盤面空頭獲利盤積累較多，止盈行為或引起價(jià)格反彈。巴西大豆升貼水反彈明顯，需求支撐好于預(yù)期。阿根廷大豆作物狀況評級較差為17%（上周為18%，去年20%)；一般為54%（上周52%，去年49%)；優(yōu)良為29%（上周30%，去年31%)。中國4月及之后船期大豆買船進(jìn)度較慢，或支撐國際大豆及其榨利。國內(nèi)盤面進(jìn)口大豆榨利已處于較高水平，上下游博弈加劇。國內(nèi)下游物理庫存偏低，且二季度生豬存欄降幅或放緩，對飼料需求剛需支撐。在美豆新作供應(yīng)端擾動(dòng)出現(xiàn)前，粕類或?qū)挿鹗?。外或?qiáng)于內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備豆供應(yīng)擾動(dòng)。

■玉米：震蕩延續(xù)

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2140（-10），長春出庫2280（0），山東德州進(jìn)廠2360（-10），港口：錦州平倉2420（-10），主銷區(qū)：蛇口2500（-10），長沙2580（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=-15（7）。

3.月間：C2405-C2409=-8（7）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2014（23），進(jìn)口利潤486（-33）。

5.供給：截至2月29日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度62%，較去年同期偏慢8%。東北60%，華北55%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10周（2月29日-3月6日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米135.65（+6.78）萬噸。

7.庫存：截至3月6日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量453.1萬噸（環(huán)比+6.29%）。截至2月29日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.41天，周環(huán)比增0.81天，漲幅2.81%，較去年同期下降6%。截至3月1日，北方四港玉米庫存共計(jì)170.2萬噸，周比+23.3萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)48.7萬噸，周比+33.7萬噸）。注冊倉單量22523（-5655）手。

8.小結(jié)：目前產(chǎn)區(qū)玉米市場供需雙增，在售糧進(jìn)度偏慢的情況下，余糧銷售壓力仍大，關(guān)鍵在于儲(chǔ)備及主要貿(mào)易商收購量能否及時(shí)消化賣壓。上周產(chǎn)區(qū)及港口現(xiàn)貨價(jià)格先漲后穩(wěn)，周末漲跌互現(xiàn)，期貨端持續(xù)在2420-2480內(nèi)震蕩整理，關(guān)注方向選擇。

■生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)上漲

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：上漲。河南14800（600），遼寧14300（400），四川14400（-400），湖南14200（0），廣東14700（-300）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)19.89（-0.21）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2405=-355（570）。

4.總結(jié)：鋼聯(lián)樣本飼料企業(yè)2月份銷量全線環(huán)比減少，強(qiáng)化市場供應(yīng)縮減的觀點(diǎn)，但目前體重依舊偏高，持續(xù)后移的壓欄或?qū)缕趦r(jià)產(chǎn)生壓制。從中期供應(yīng)趨降看，9月上漲預(yù)期更強(qiáng)，但估值偏高問題仍在，可關(guān)注5-9反套形式參與。

■白糖：關(guān)注巴西產(chǎn)地天氣

1.現(xiàn)貨:南寧6480(0)元/噸，昆明6395(0)元/噸

2.基差:南寧1月424；3月161；5月164；7月207；9月249；11月311

3.生產(chǎn):巴西2月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季基本結(jié)束，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25%以上，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度超過之前預(yù)期，總體產(chǎn)量可能好于預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)在收窄開始階段，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端年后即將進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口50萬噸，同比減少2萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量188萬噸，同比增加11萬噸，預(yù)計(jì)一季度進(jìn)口總量同比增加。

6.庫存：1月275萬噸，同比減少54萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易基本完畢，糖價(jià)上行遇到壓力。印度泰國產(chǎn)量可能好于預(yù)期，外盤糖價(jià)遭遇回調(diào)，國內(nèi)市場近期進(jìn)入淡季。當(dāng)前國際市場持續(xù)交易巴西開榨前天氣情況，關(guān)注天氣變化對巴西產(chǎn)量預(yù)估的影響。