一、 當前市場邏輯

鐵礦在本輪商品下跌過程中，跌幅居前，時間上跨越了春節(jié)，從年前至年后所交易的核心邏輯基本圍繞“負反饋”展開，即鋼材終端需求未恢復(fù)→鋼廠銷售及利潤偏差→鋼廠壓減生產(chǎn)計劃→鐵礦等爐料需求減少→價格下跌。初期由資金預(yù)期主導(dǎo)，當前正逐漸在現(xiàn)貨市場兌現(xiàn)。

本輪下跌核心在需求。需求方面，春節(jié)及元宵節(jié)后鋼材下游需求恢復(fù)速度偏慢，開復(fù)工率連續(xù)四周持平或弱于去年，打擊市場信心。供應(yīng)方面，在利潤長期偏低的情況下，鋼廠選擇停軋線停爐減產(chǎn)，相應(yīng)的鐵水產(chǎn)量不升返降，一改往年開年增產(chǎn)規(guī)律。宏觀方面，上周“兩會”召開，提出加快發(fā)展高質(zhì)生產(chǎn)力，對于一貫依賴短期強刺激的黑色板塊來說相對利空。價差方面，本輪下跌“負反饋”進入到現(xiàn)貨市場兌現(xiàn)階段，對近月影響更大，因此不同于去年3月下跌時近遠月價差走闊，本次價差呈現(xiàn)出現(xiàn)貨更弱，遠月稍強，價差走縮的特點。

二、 鐵礦石基本面分析

供應(yīng)偏高，需求逆季節(jié)下滑，庫存加速累積，鐵礦基本面較弱。

供應(yīng)

全球鐵礦石發(fā)運總量3121.70萬噸，環(huán)比+518.00萬噸。澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2522.30萬噸，環(huán)比+443.80萬噸。澳洲發(fā)運量1895.60萬噸，環(huán)比+485.50萬噸。其中澳洲發(fā)往中國的量1495.60萬噸，環(huán)比+462.60萬噸。巴西發(fā)運量626.70萬噸，環(huán)比-41.70萬噸。中國47港到港總量2126.40萬噸，環(huán)比+7.60萬噸。中國45港到港總量2024.70萬噸，環(huán)比-5.90萬噸。北方六港到港總量為984.50萬噸，環(huán)比-83.30萬噸。

需求

日均鐵水產(chǎn)量222.25萬噸，環(huán)比-0.61萬噸。高爐煉鐵產(chǎn)能利用率83.11,環(huán)比-0.23個百分點, 同比-4.04個百分點。鋼廠盈利率24.24,環(huán)比-3.03個百分點, 同比-18.62個百分點。鋼廠盈利率已在低位徘徊五個月之久，鋼鐵行業(yè)面臨空前的經(jīng)營壓力。五大材產(chǎn)量847.71萬噸，環(huán)比+27.30萬噸。其中螺紋220.46萬噸，環(huán)比+10.17萬噸。熱卷310.88萬噸，環(huán)比+10.59萬噸。

庫存

全國45個港口進口鐵礦庫存為14150.54萬噸，環(huán)比+257.86萬噸。日均疏港量295.08萬噸，環(huán)比+2.01萬噸。在港船舶數(shù)119條，環(huán)比-15條。全國47個港口進口鐵礦石庫存總量14670.54萬噸，環(huán)比+263.86萬噸。47港日均疏港量309.18萬噸，環(huán)比+2.61萬噸。

三、 后市展望

“兩會”對鋼鐵影響

從2024年兩會政府工作報告的具體政策目標看，基本符合市場的預(yù)期，沒有大規(guī)模的刺激政策出臺，這也符合會議“穩(wěn)中求進”的工作總基調(diào)。對于鋼鐵行業(yè)來說，應(yīng)擯棄過去強刺激的政策預(yù)期，未來要靠新質(zhì)生產(chǎn)力促進高質(zhì)量發(fā)展。

《2024年政府工作報告》中與房地產(chǎn)相關(guān)的表述有“穩(wěn)妥有序處置風險隱患，健全風險防控長效機制...牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線...優(yōu)化房地產(chǎn)政策，對不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求要一視同仁給予支持，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展...統(tǒng)籌好地方債務(wù)風險化解和穩(wěn)定發(fā)展...”對房地產(chǎn)行業(yè)的定調(diào)依然是化險和保持平穩(wěn)發(fā)展。而對于高端制造業(yè)，政策鼓勵大力發(fā)展，例如“推動產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級，積極培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)...鞏固擴大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，加快前沿新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展...”“全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準入限制措施，放寬電信、醫(yī)療等服務(wù)業(yè)市場準入。擴大鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄，鼓勵外資企業(yè)境內(nèi)再投資?！敝圃鞓I(yè)是立國之本、強國之基。在國際形勢多變的大背景下，通過吸引更多外資流入制造業(yè)，不僅是在擴大開放，也將推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，利好制造業(yè)用鋼需求。在3月6日舉行的記者會上，國家發(fā)改委主任鄭柵潔表示“隨著高質(zhì)量發(fā)展的深入推進，設(shè)備更新的需求會不斷擴大，我們初步估算，是在5萬億以上的巨大市場。”裝備升級更新是工業(yè)化后期重要特點，符合高質(zhì)量發(fā)展目標，設(shè)備更新將為鋼鐵行業(yè)帶來新增需求，利好制造業(yè)和高端用鋼。

國家發(fā)改委3月5日發(fā)布《2024年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃的主要任務(wù)》中提到，“強化重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，切實維護經(jīng)濟安全。1.不斷夯實糧食安全根基。2.保障能源資源安全。3.保持產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定。4.加強國家儲備體系建設(shè)。穩(wěn)步推進中央儲備糧直屬庫、國家石油儲備基地、中央政府煤炭儲備基地、寧波舟山大宗商品儲運基地、北部灣能源集疏運一體化基地等重點儲備設(shè)施建設(shè)......”打造國家鐵礦石儲運基地，寧波舟山正厚積薄發(fā)。大宗商品儲運基地建成后，將有利于平抑鐵礦價格劇烈波動，助力鋼鐵行業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)、高質(zhì)量發(fā)展。

后市展望

全年來看，房地產(chǎn)需求難有大幅改觀，但制造業(yè)用鋼，例如機械行業(yè)、汽車行業(yè)、造船行業(yè)、家電行業(yè)、鐵路基建預(yù)計將保持較好增速。總體需求較去年微弱下滑，去年鐵水產(chǎn)量每周均值為238.9萬噸（鋼聯(lián)口徑），而今年至今僅222.5萬噸，偏低的鐵水產(chǎn)量不可持續(xù)，未來有均值回歸空間。展望后市，需求恢復(fù)偏慢引發(fā)的“負反饋”已下跌2個月，目前走到尾部階段，價格有加速下跌風險?？紤]到真實需求不會因為僅僅過了春節(jié)就憑空消失，需求體現(xiàn)出韌性時便會帶領(lǐng)黑色板塊走出下跌困境。重點關(guān)注需求端的邊際變化。