股指：調(diào)整空間有限

股指。上周股指震蕩整理，前期漲幅較大的AI板塊和高股息有所調(diào)整，周期板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，板塊輪動(dòng)速度加快。2月社融數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)體融資需求有待改善，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍受到需求不足制約，地產(chǎn)銷售有待繼續(xù)觀察，但積極的政策對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有一定托底作用。預(yù)計(jì)指數(shù)仍將繼續(xù)震蕩整理，下行空間不大。風(fēng)格方面，政策支持和產(chǎn)業(yè)催化有望帶動(dòng)科技成長(zhǎng)板塊繼續(xù)反彈，高股息板塊具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，但短期建議等待充分調(diào)整后再進(jìn)行布局。

黑色系板塊：波動(dòng)有所加劇，空單適當(dāng)止盈

螺卷。周五夜盤盤面大跌后反彈，周末現(xiàn)貨成交好運(yùn)但價(jià)格依然偏弱。目前無論螺紋還是熱卷，庫(kù)存的壓力依然明顯，接下來減產(chǎn)力度和去庫(kù)速度比較重要，預(yù)計(jì)盤面短期震蕩為主。

鐵礦。上周鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降，港口延續(xù)累庫(kù)，下游需求不佳帶動(dòng)鐵礦價(jià)格明顯走弱，目前驅(qū)動(dòng)依然向下，不過短期大跌疊加價(jià)格走弱后刺激了部分需求，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格震蕩為主。

雙焦。近期煤礦復(fù)產(chǎn)總體偏慢，庫(kù)存延續(xù)下降，但是由于供給有增加預(yù)期疊加下游預(yù)需求不佳，雙焦繼續(xù)走弱。目前看超跌或有反彈，但預(yù)計(jì)空間有限，操作上建議觀望，反彈再做空。

玻璃。雖然玻璃廠挺價(jià)意愿比較強(qiáng)，下游采購(gòu)也有所改善，但周五夜盤再創(chuàng)階段性新低，主要受黑色系品種拖累。短期建議觀望，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格和庫(kù)存變化情況。

純堿。純堿供給近期雖然略有下滑，但依然是歷史高位，周度產(chǎn)量70萬(wàn)噸以上。需求端，下游繼續(xù)增加采購(gòu)意愿下降，現(xiàn)貨總體還是比較弱，純堿供需寬松格局維持，空單可繼續(xù)持有。

能源化工：化工表現(xiàn)稍弱

原油。美國(guó)煉廠持續(xù)回歸，主要能源機(jī)構(gòu)改善對(duì)今年原油市場(chǎng)供需格局預(yù)估以及烏克蘭持續(xù)對(duì)俄羅斯煉廠發(fā)動(dòng)無人機(jī)襲擊推高油價(jià)。隨著美國(guó)成品油庫(kù)存大幅下降以及即將面對(duì)汽油需求季節(jié)性上行，我們預(yù)期油價(jià)仍有進(jìn)一步上行的空間，但被非OPEC供應(yīng)增加制約，壓力位預(yù)計(jì)在88-90美元/桶。后續(xù)關(guān)注煉廠回歸情況以及美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議對(duì)降息指引。

瀝青。3月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工低位持續(xù)恢復(fù)，銷量同期高位小幅回落。廠庫(kù)連續(xù)第二周下滑，但仍處同期高位，持續(xù)對(duì)未來瀝青合同造成壓力，社庫(kù)持續(xù)堆積，顯示貿(mào)易商持續(xù)囤貨。隔夜油價(jià)高位震蕩，預(yù)計(jì)瀝青震蕩稍強(qiáng)。

LPG。海外市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，國(guó)內(nèi)煉廠自用增加外銷壓力偏低。近期原油強(qiáng)勢(shì)之下，丙烷-石腦油價(jià)差持續(xù)低位，煉廠裂解需求向好。但進(jìn)口到岸量偏高和燃?xì)庑枨筠D(zhuǎn)弱使得現(xiàn)貨端情緒偏弱，化工需求底部支撐背景下，盤面將震蕩磨底難以跟隨原油大幅反彈。

PX。周內(nèi)俄羅斯煉廠遇襲提振國(guó)際原油價(jià)格，以及芳烴價(jià)格，疊加本周美國(guó)汽油庫(kù)存大幅去化，美國(guó)汽油單一利潤(rùn)再度走強(qiáng)，調(diào)油預(yù)期有所升溫，美國(guó)高辛烷值上漲，促進(jìn)芳烴美韓貿(mào)易發(fā)生，抬升芳烴整體估值。內(nèi)外盤價(jià)差大幅收窄，PX供需面變量有限，后期關(guān)注倉(cāng)單交貨壓力以及春檢計(jì)劃，關(guān)注2024年調(diào)油邏輯開啟時(shí)間節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)短期偏強(qiáng)震蕩。策略建議：前期低估值處多單可繼續(xù)持有，中長(zhǎng)期選擇低位做多PXN。

PTA。同樣受到俄羅斯煉廠遇襲以及美國(guó)汽油庫(kù)存去化影響，芳烴價(jià)格走強(qiáng)，成本驅(qū)動(dòng)向上，自身供需面驅(qū)動(dòng)有限，春檢尚未落地前，供需格局邊際變化不多，預(yù)計(jì)短期價(jià)格跟隨PX將表現(xiàn)偏強(qiáng)，但可能會(huì)弱于PX，關(guān)注價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的可持續(xù)性和后續(xù)裝置動(dòng)態(tài)。策略建議：預(yù)計(jì)短期跟隨成本小幅上移，中長(zhǎng)期逢低做多，PTA加工費(fèi)區(qū)間操作。

MEG。上周乙二醇先強(qiáng)后弱，周五夜盤遭受重挫，港口庫(kù)存有所反彈，市場(chǎng)信心不足，導(dǎo)致空頭大幅加倉(cāng)，雖然近端供需情況整體偏好，煤制裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修計(jì)劃，3月仍然以去庫(kù)為主，但庫(kù)存去化尚未在顯性庫(kù)存中體現(xiàn)。目前煤炭相對(duì)偏弱導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂成本支撐不足，估值面來看還是在緩慢修復(fù)。對(duì)于4-5月份來說，EG逐步或轉(zhuǎn)向?qū)捤筛窬郑唐趦?nèi)缺乏驅(qū)動(dòng)。臨近換月，05合約短期來看驅(qū)動(dòng)和彈性都較為有限，做多空間不足。策略建議：多單可逐步轉(zhuǎn)移09合約，下方4500-4600可輕倉(cāng)試多。

PVC。上周曾出現(xiàn)再次考驗(yàn)低位區(qū)間的下跌，但5850下方并未深跌，短期下方支撐猶存。供應(yīng)方面暫時(shí)穩(wěn)定并且處于高位，不過供應(yīng)上限基本給出，相應(yīng)的需求方面仍以剛需為主，終端企業(yè)的采購(gòu)步伐并未改變，供需博弈下的高庫(kù)存始終成為桎梏。臨近倉(cāng)單注銷，倉(cāng)單量快速回落，對(duì)市場(chǎng)庫(kù)存容量產(chǎn)生壓力。策略建議：05合約前期底部多單可部分止盈離場(chǎng)，剩余多單頭寸繼續(xù)持有，預(yù)計(jì)短期維持震蕩格局。

甲醇。消息面上，美國(guó)三井/塞拉尼斯Fairway甲醇150萬(wàn)噸/年裝置正在重啟中，中原石化20萬(wàn)噸/年S-MTO裝置出現(xiàn)故障正在搶修。內(nèi)蒙古久泰和寧波富德兩套MTO裝置將相繼停車檢修，供應(yīng)壓力偏大和需求季節(jié)性回升有限的弱勢(shì)基本面格局未得到根本性扭轉(zhuǎn)。雖然港口地區(qū)依舊貨緊價(jià)揚(yáng)，但河南地區(qū)出倉(cāng)單后盤面價(jià)格錨定的基準(zhǔn)或有所漂移，激進(jìn)者可輕倉(cāng)逢高布局空單，謹(jǐn)慎者則可待看到港口出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的累庫(kù)或煤價(jià)下行等右側(cè)信號(hào)后再沽空05或09合約，關(guān)注春季檢修和“金三銀四”需求旺季的兌現(xiàn)情況。

聚烯烴。聚烯烴近端轉(zhuǎn)弱遠(yuǎn)端轉(zhuǎn)強(qiáng)，近端轉(zhuǎn)弱一方面在于檢修的階段性回歸，另一方面在于印尼配額政策取消和東南亞齋月導(dǎo)致的海外市場(chǎng)需求下滑和國(guó)內(nèi)出口回落。遠(yuǎn)端偏強(qiáng)在于未來檢修不斷增多，后續(xù)庫(kù)存將會(huì)去化，具體幅度還是要看需求。不過年后聚烯烴的市場(chǎng)需求并不是很好，訂單持平偏弱，利潤(rùn)同比更弱，成品庫(kù)存偏高的情況下難以看到大規(guī)模的補(bǔ)庫(kù)，建議PP短期空單減倉(cāng)，PE中期參與多單。

棉花。下游訂單不足，紡企棉紗庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，棉紗價(jià)格重心下移，下游壓力逐步向上傳導(dǎo)，棉價(jià)上方承壓運(yùn)行。同時(shí)，外強(qiáng)內(nèi)弱格局，對(duì)棉價(jià)有一定支撐作用。因此，棉價(jià)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩走勢(shì)。

有色金屬：預(yù)期抬升，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

滬銅。宏觀面，目前市場(chǎng)定價(jià)在6月開始降息，降息預(yù)期有繼續(xù)搖擺的空間及時(shí)間，同時(shí)降息本身也兼具多空兩重性，但在美聯(lián)儲(chǔ)“走一步看一步”的態(tài)度下，這一宏觀因素更多是擾動(dòng)因素，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議降息預(yù)期有再度被推遲的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)或造成市場(chǎng)雙向波動(dòng)加劇，注意風(fēng)險(xiǎn)避讓?；久?，短期看政策刺激利好情緒持續(xù)發(fā)酵，隨著旺季推進(jìn)下游消費(fèi)環(huán)比出現(xiàn)改善，疊加冶煉端檢修減產(chǎn)落地，電解銅社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)放緩，預(yù)計(jì)4月會(huì)轉(zhuǎn)向去庫(kù)，基本面出現(xiàn)邊際改善，但平衡顯示今年旺季去庫(kù)弱于季節(jié)性，存在旺季尾聲被證實(shí)不及預(yù)期的可能，短期建議回調(diào)做多為主。

滬鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，兩會(huì)后仍未有國(guó)內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)消息，同時(shí)疊加云南提前復(fù)產(chǎn)預(yù)期，需求增加下氧化鋁價(jià)格支撐較強(qiáng)。電解鋁方面，云南提前復(fù)產(chǎn)預(yù)期給到價(jià)格一定的壓力，進(jìn)入旺季下游開工環(huán)比逐步改善，短期國(guó)內(nèi)對(duì)于銅鋁消費(fèi)預(yù)期相對(duì)樂觀，鋁錠庫(kù)存維持在低位， 且隨著旺季臨近，鋁錠庫(kù)存拐點(diǎn)將至，預(yù)計(jì)鋁價(jià)保持在易漲難跌的態(tài)勢(shì)中。

鎳。印尼RKAB審批緩慢，礦端緊缺擔(dān)憂仍存。同時(shí)，供需錯(cuò)配下，硫酸鎳價(jià)格持續(xù)抬升，電積鎳成本支撐力度進(jìn)一步加強(qiáng)，短期價(jià)格易漲難跌。中長(zhǎng)期來看，過剩格局下，鎳價(jià)仍面臨下行壓力。策略上，短線謹(jǐn)慎追漲，中長(zhǎng)線關(guān)注印尼政策以及硫酸鎳價(jià)格拐點(diǎn)進(jìn)行逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品：資金大幅做多油脂版塊

油脂。受庫(kù)存持續(xù)下降以及資金大幅增倉(cāng)影響，上周棕櫚油大幅走強(qiáng)，連續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)新高。預(yù)計(jì)在棕櫚油增產(chǎn)推測(cè)被證實(shí)之前，仍將維持強(qiáng)勢(shì)格局。雖然有基本面利好的支撐，但本輪上漲資金市表現(xiàn)明顯，因此需謹(jǐn)防行情大起大落。

豆粕/菜粕。目前兩粕上游油廠開機(jī)率偏低，但下游養(yǎng)殖行業(yè)在逐漸復(fù)蘇，國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)量可能受天氣原因而減產(chǎn)，因此基本面在逐漸好轉(zhuǎn)。而且外圍美豆價(jià)格也開始止跌反彈，上周CBOT大豆基金凈持倉(cāng)在連續(xù)數(shù)周凈空單增加后首次減少。因此粕類后市看漲，另外豆粕5-9/9-1正套，買菜粕賣豆粕等套利也可以操作。

生豬。春節(jié)過后豬肉市場(chǎng)轉(zhuǎn)向冷淡，情緒回調(diào)轉(zhuǎn)入市場(chǎng)淡季，東北地區(qū)價(jià)格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場(chǎng)相對(duì)宰量下滑不大，部分企業(yè)集團(tuán)廠出欄動(dòng)作較為積極，南方地區(qū)價(jià)格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現(xiàn)，但對(duì)豬價(jià)支撐不大。整體看，節(jié)后生豬市場(chǎng)將立即進(jìn)入需求顯著下滑、供應(yīng)仍居高位的新一輪錯(cuò)配狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格短期難以上漲，近月考慮空單，長(zhǎng)期看好行業(yè)復(fù)蘇轉(zhuǎn)型。