重點(diǎn)關(guān)注

尿素、合成橡膠、LPG、宏觀與國(guó)債期貨

尿素：短期現(xiàn)貨偏弱，盤(pán)面價(jià)格中樞下移，中期有反彈?，F(xiàn)貨端，成交來(lái)看，上周末及本周一在工廠降價(jià)的情況下，工廠環(huán)節(jié)成交偏弱，沒(méi)有成交明顯好轉(zhuǎn)的跡象?；久鎭?lái)看，尿素農(nóng)業(yè)需求逐漸啟動(dòng)，東北及華北地區(qū)基層需求逐漸釋放，但由于整體基層現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)仍偏慢，因此基層處于平穩(wěn)啟動(dòng)的節(jié)奏，需求暫無(wú)集中爆發(fā)式釋放。期貨端，UR2405合約以交易現(xiàn)實(shí)端矛盾為主。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面較弱，盤(pán)面承壓運(yùn)行。中期視角，尿素行業(yè)的高產(chǎn)量、中游高庫(kù)存、高利潤(rùn)的供應(yīng)端結(jié)構(gòu)導(dǎo)致價(jià)格上方空間較為有限。后續(xù)需要觀察基層需求及傳統(tǒng)貿(mào)易商銷售情況能否好轉(zhuǎn)。

合成橡膠：高位震蕩，丁二烯支撐明顯。受橡膠板塊整體及順丁原料端所驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)合成橡膠期貨昨日大幅上漲。一季度順丁橡膠趨勢(shì)性上行的主要驅(qū)動(dòng)在于成本端丁二烯的支撐。丁二烯方面，由于亞洲地區(qū)丁二烯價(jià)格持續(xù)處于高位，內(nèi)外價(jià)差驅(qū)動(dòng)之下，丁二烯價(jià)格從年初低點(diǎn)上行至11600元/噸附近，價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。近兩周，伴隨內(nèi)外價(jià)差的收斂，國(guó)內(nèi)丁二烯價(jià)格趨于穩(wěn)定。順丁橡膠方面，伴隨丁二烯現(xiàn)貨價(jià)格高位運(yùn)行，順丁橡膠的生產(chǎn)成本持續(xù)抬升，導(dǎo)致順丁橡膠估值中樞持續(xù)上移。丁二烯持續(xù)位于高位背景之下，順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)逐漸處于盈虧平衡線之下，導(dǎo)致工廠檢修較為集中，行業(yè)開(kāi)工率下降明顯。伴隨供應(yīng)端收縮，順丁橡膠行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存近兩周均呈現(xiàn)持續(xù)去庫(kù)狀態(tài)，順丁生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)意愿有所增加。后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注丁二烯國(guó)際及國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)以及順丁橡膠產(chǎn)成品庫(kù)存表現(xiàn)。

LPG：上方空間有限，中期震蕩走弱。油價(jià)走強(qiáng)情緒上對(duì)盤(pán)面形成支撐，短期盤(pán)面偏強(qiáng)。供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)際供應(yīng)相對(duì)充足，3月中東、美國(guó)發(fā)運(yùn)均有所增加。需求端來(lái)看，近期需求主要增量來(lái)自于丙烷對(duì)石腦油的替代，丙烷對(duì)石腦油價(jià)差不斷走弱，但目前可切換量基本已達(dá)到最高，后期這部分難有增量，且因石腦油下游產(chǎn)成品利潤(rùn)更為優(yōu)渥，這部分需求量可能出現(xiàn)下滑。PDH方面，上周周兩會(huì)結(jié)束，東莞巨正源開(kāi)工，寧波金發(fā)提負(fù)，周尾鑫泰石化以及利華益維遠(yuǎn)均重啟，但因金能停工檢修，因此開(kāi)工率小幅下滑。本周，浙江臺(tái)塑、東華寧波二期計(jì)劃停工檢修，但也有部分企業(yè)因利潤(rùn)修復(fù)有開(kāi)工重啟計(jì)劃，預(yù)計(jì)開(kāi)工率可能小幅抬升，需求端可能有所提振，但燃燒需求旺季接近尾聲，燃燒需求可能下滑，因此整體需求端增量有限。綜上來(lái)看，短期情緒良好，盤(pán)面較強(qiáng)，但考慮到目前盤(pán)面已經(jīng)平水山東地區(qū)，上方空間可能有限，中期盤(pán)面可能震蕩走弱。

宏觀與國(guó)債期貨：宏觀面上，近期相繼發(fā)布了一系列數(shù)據(jù)，其中社融發(fā)布口徑改為1-2月累計(jì)，其余消費(fèi)、投資與工業(yè)增加值照舊發(fā)布2月累計(jì)同比。金融數(shù)據(jù)層面，受農(nóng)歷新年影響，2月單月新增社融與人民幣貸款均顯著回落，反映了政府債年初發(fā)行節(jié)奏偏慢以及弱地產(chǎn)銷售環(huán)境下居民部門(mén)信貸擴(kuò)張力度不足。投資端制造業(yè)投資增速?gòu)?qiáng)勁，地產(chǎn)投資低位震蕩伴隨著基建增速有所回落。從消費(fèi)來(lái)看，服務(wù)業(yè)消費(fèi)強(qiáng)于商品消費(fèi)，且必選強(qiáng)于可選，1-2月累計(jì)增速偏平。工業(yè)增加值方面，上游行業(yè)與中游裝備制造整體顯著強(qiáng)于下游。綜合來(lái)看，當(dāng)下的宏觀數(shù)據(jù)特征為：底部企穩(wěn)。比宏觀數(shù)據(jù)企穩(wěn)更多的是資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股偏強(qiáng)的走勢(shì)也使得國(guó)債期貨市場(chǎng)近四個(gè)交易日的修復(fù)略顯猶豫，30Y現(xiàn)券收益率重新回落至2.48%一代，但國(guó)債期貨端TL合約仍然圍繞MA20反復(fù)震蕩。同時(shí)，10Y現(xiàn)券收益率來(lái)到2.32%一帶。值得注意的是，現(xiàn)券分機(jī)構(gòu)類型買(mǎi)入數(shù)據(jù)顯示，近期以農(nóng)商行為首的凈買(mǎi)入格局并未發(fā)生改變，而期貨席位分析上的TL合約凈多頭有所增加但持續(xù)性仍需觀察。偏弱的社融并未使得TL合約沖破前高，整體市場(chǎng)或?qū)ξ磥?lái)稅期擾動(dòng)、超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行安排仍存擔(dān)憂。在整體市場(chǎng)偏穩(wěn)態(tài)的前提下，國(guó)債期貨若要再破前高需要新的催化，短期看震蕩。復(fù)蘇樂(lè)觀預(yù)期下隨著黑色系企穩(wěn)，整體商品價(jià)格中樞抬升，需求擴(kuò)張帶來(lái)補(bǔ)庫(kù)效應(yīng)，伴隨著利潤(rùn)流向下游的通脹抬升，則二季度需要繼續(xù)提防風(fēng)險(xiǎn)；復(fù)蘇悲觀預(yù)期下，地產(chǎn)持續(xù)尋底，信用需求無(wú)法擴(kuò)張，政策托底不及時(shí)將使得資金持續(xù)沿著中長(zhǎng)期利率中樞下行的邏輯進(jìn)行配置。

所長(zhǎng)早讀

1-2月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值加速回升， 強(qiáng)勁程度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期

觀點(diǎn)分享：3月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.0%（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率），比上年12月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.56%。 分行業(yè)看， 1-2月份，41個(gè)大類行業(yè)中有39個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)。其中化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)10.0%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)12.5%，汽車(chē)制造業(yè)增長(zhǎng)9.8%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)11.0%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)4.6%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)14.6%。

大類資產(chǎn)盤(pán)點(diǎn)

今日早評(píng)

期指：偏強(qiáng)震蕩

期債：債市配置情緒依舊，警惕風(fēng)險(xiǎn)

黃金：高位震蕩

白銀：強(qiáng)于黃金

銅：國(guó)內(nèi)庫(kù)存增加，價(jià)格上漲或受限

鋁：夜盤(pán)對(duì)19300有所突破

氧化鋁：震蕩上行

鋅：高價(jià)反噬補(bǔ)庫(kù)需求，價(jià)格承壓

鉛：消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)淡，價(jià)格重心下移

鎳：短期原料偏緊支撐，累庫(kù)壓力仍存

不銹鋼：弱現(xiàn)實(shí)拖累，短期承壓運(yùn)行

錫：庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)

工業(yè)硅：弱勢(shì)格局延續(xù)，關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏

碳酸鋰：供需雙增，區(qū)間震蕩

鐵礦石：預(yù)期再度反復(fù)，寬幅震蕩

螺紋鋼：成交改善，低位反復(fù)

熱軋卷板：成交改善，低位反復(fù)

硅鐵：板塊情緒反復(fù)，震蕩延續(xù)

錳硅：供需矛盾不足，震蕩延續(xù)

焦炭：六輪提降預(yù)期仍存，低位震蕩

焦煤：低位震蕩

動(dòng)力煤：需求羸弱，震蕩偏弱

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：偏強(qiáng)震蕩

玻璃：短線偏強(qiáng) 中期仍偏弱

對(duì)二甲苯：芳烴調(diào)油邏輯再起 ，趨勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)

PTA：成本支撐，趨勢(shì)偏強(qiáng)

MEG：逢低多

橡膠：震蕩偏強(qiáng)

合成橡膠：估值交易充分，高位震蕩

瀝青：成本支撐，小幅走強(qiáng)

LLDPE：區(qū)間震蕩

PP：短線追高需謹(jǐn)慎 中期震蕩市

燒堿：區(qū)間震蕩

紙漿：寬幅震蕩

甲醇：繼續(xù)震蕩

尿素：現(xiàn)貨仍偏弱，盤(pán)面承壓運(yùn)行

苯乙烯：偏強(qiáng)震蕩

純堿：短期弱勢(shì)震蕩

LPG：上方空間有限

短纖：趨勢(shì)偏弱

PVC：短線震蕩走勢(shì)為主，基本面暫無(wú)明顯矛盾

燃料油：夜盤(pán)仍然強(qiáng)勢(shì)，價(jià)格維持上行

低硫燃料油：轉(zhuǎn)入震蕩，高低硫價(jià)差暫時(shí)平穩(wěn)

棕櫚油：性價(jià)比下降開(kāi)始影響產(chǎn)地出口

豆油：美豆進(jìn)一步反彈驅(qū)動(dòng)不足

豆粕：回調(diào)震蕩

豆一：回調(diào)震蕩

玉米：區(qū)間運(yùn)行

白糖：偏強(qiáng)震蕩

棉花：關(guān)注下游需求 棉價(jià)維持震蕩

雞蛋：震蕩調(diào)整

原油：不宜追多，高位震蕩