股指：調(diào)整空間不足

股指。周二市場震蕩下行，尾盤加速走弱，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%。個(gè)股超3400家下跌，成交額維持在萬億元以上，北向資金凈流出70.11億元。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍受到需求不足制約，地產(chǎn)銷售有待繼續(xù)觀察，但積極的政策對(duì)市場預(yù)期有一定托底作用。昨日市場出現(xiàn)調(diào)整，但調(diào)整空間預(yù)計(jì)有限，在震蕩整理后指數(shù)有望重回震蕩上行通道。

黑色系板塊：關(guān)注需求持續(xù)性

螺卷。螺螺紋、熱卷盤面延續(xù)反彈，建筑鋼材近兩日成交明顯好轉(zhuǎn)，本周或能看到不錯(cuò)的去庫速度，也對(duì)價(jià)格形成支撐。接下來需要關(guān)注需求的韌性以及產(chǎn)量的變化，目前看鋼廠基本沒太大虧損，供應(yīng)還是有壓力，且需求很難持續(xù)，傾向于反彈的空間有限。

鐵礦。鐵礦延續(xù)上漲，按照供需平衡表推演，接下來鋼材將會(huì)去庫，對(duì)應(yīng)鐵水產(chǎn)量有望見底。但是鋼材需求的高度以及鋼材去庫的速度也需要關(guān)注，且日均220的鐵水產(chǎn)量對(duì)應(yīng)鐵礦依然不缺，所以空單止盈后不建議追漲，觀望等待繼續(xù)做空的機(jī)會(huì)。

雙焦。焦炭開啟第六輪現(xiàn)貨提降，盤面延續(xù)反彈。前期悲觀情緒緩解，下游近期需求比較好，導(dǎo)致市場對(duì)鐵水產(chǎn)量見底預(yù)期比較強(qiáng)，進(jìn)而原料盤面價(jià)格上漲。但大的方向當(dāng)下需求很難持續(xù)，上行空間或有限，操作上建議觀望，等情緒轉(zhuǎn)弱再做空。

玻璃。玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一般，大的方向房地產(chǎn)竣工面積逐步回落，玻璃需求承壓。短期市場情緒改善，上游挺價(jià)，下游庫存低也有補(bǔ)庫需求，05合約暫時(shí)下行的空間受限，操作上建議觀望，逢反彈再做空。

純堿。純堿盤面明顯反彈，從供應(yīng)來看，短期保持高位，但接下來邊際上因?yàn)闄z修會(huì)有一定幅度產(chǎn)量下降。而需求目前看還是不錯(cuò)的，導(dǎo)致整體的累庫速度并不快。盤面上漲修復(fù)基差，操作上建議觀望，平水附近繼續(xù)做空。

能源化工：關(guān)注今晚美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議

原油。近期持續(xù)上漲，除了稍早的美國煉廠持續(xù)回歸以及烏克蘭頻繁襲擊俄羅斯煉油廠，近期沙特與伊拉克出口也有所收緊。伊拉克表示將在未來幾個(gè)月把原油出口限制在330萬桶/日，以抵消年初至今其產(chǎn)量超過配額的部分。隨著美國成品油庫存大幅下降以及即將面對(duì)汽油需求季節(jié)性上行，我們預(yù)期油價(jià)仍有進(jìn)一步上行的空間，但被非OPEC供應(yīng)增加制約，壓力位預(yù)計(jì)在90美元/桶。重點(diǎn)關(guān)注今晚美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議對(duì)降息指引。

瀝青。3月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工低位持續(xù)恢復(fù)，銷量同期高位小幅回落。廠庫連續(xù)第二周下滑，但仍處同期高位，持續(xù)對(duì)未來瀝青合同造成壓力，社庫持續(xù)堆積，顯示貿(mào)易商持續(xù)囤貨。隔夜油價(jià)小幅回落，預(yù)計(jì)瀝青維持震蕩。

LPG。海外市場弱勢(shì)震蕩，國內(nèi)煉廠自用增加外銷壓力偏低。近期原油強(qiáng)勢(shì)之下，丙烷-石腦油價(jià)差持續(xù)低位，煉廠裂解需求向好。但進(jìn)口到岸量偏高和燃?xì)庑枨筠D(zhuǎn)弱使得現(xiàn)貨端情緒偏弱，化工需求底部支撐背景下，盤面將震蕩磨底難以跟隨原油大幅反彈。

PX。昨日PX維持偏強(qiáng)震蕩，強(qiáng)預(yù)期維持，遠(yuǎn)月升水格局未變，目前成本端支撐價(jià)格高位震蕩，供需面變量有限，4月份檢修強(qiáng)驅(qū)動(dòng)尚未形成。昨日亞洲市場PX收盤價(jià)1047.67美元/噸CFR中國和1024.67元/噸FOB韓國，較前一交易日+1美元/噸。MX價(jià)格為982美元/噸CFR臺(tái)灣，較上一工作日+6美元/噸；石腦油725.5美元/噸CFR日本，較上一工作日+2.5美元/噸，海外市場價(jià)格漲幅放緩，預(yù)計(jì)短期盤面維持震蕩格局，59反套邏輯依舊持續(xù)。策略建議：前期低估值處多單可繼續(xù)持有，中長期選擇低位做多PXN。

PTA。PTA受成本支撐高位震蕩，成本驅(qū)動(dòng)下漲幅不及PX，PTA盤面加工費(fèi)有所壓縮，現(xiàn)貨加工費(fèi)稍有反彈。估值和驅(qū)動(dòng)相對(duì)中性，更強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)仍然需要等到裝置檢修落地后形成，預(yù)計(jì)短期跟隨成本端震蕩為主。策略建議：單邊方面，低位多單可繼續(xù)持有，TA盤面加工費(fèi)本周上漲超過350元/噸，做多TA加工費(fèi)頭寸可適當(dāng)止盈減倉離場，在成本驅(qū)動(dòng)行情下預(yù)計(jì)短期利潤擴(kuò)張幅度有限，套利維持59反套。

MEG。乙二醇昨日維持磨底狀態(tài)，下方4500支撐偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期下方空間有限，近期煤價(jià)較弱，油價(jià)偏強(qiáng)，煤制EG利潤虧損修復(fù)，而石腦油一體化利潤虧損加劇，導(dǎo)致油化工裝置新增檢修或者延長檢修意愿加強(qiáng)，目前虧損幅度不具備大幅走弱空間。2024年1-2月份，進(jìn)口總量為92萬噸，其中1月50萬，2月42萬噸，同比下滑33%。策略建議：目前05合約做多空間和時(shí)間不足，59反套邏輯維持，中長期可底部輕倉試多09合約，下方空間有限。

PVC。近期價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，短期價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在5950-6000范圍，后期關(guān)注6字頭能否有效突破。昨日地產(chǎn)數(shù)據(jù)的出爐并未對(duì)盤面產(chǎn)生較大的影響，而PVC跟隨商品情緒也出現(xiàn)了一定推漲表現(xiàn)，但當(dāng)下PVC期現(xiàn)兩市的波動(dòng)仍被框在相對(duì)較窄的范圍內(nèi)運(yùn)行。上行有一定的壓力，下跌有一定的區(qū)間支撐，目前階段下破局的因素表現(xiàn)不足。中國臺(tái)灣臺(tái)塑PVC 4月份出口船期報(bào)價(jià)漲10美金，臺(tái)灣離岸價(jià)FOB報(bào)760美金，送印度到岸價(jià)CFR報(bào)830美金，送大陸到岸價(jià)CFR報(bào)805美金，送東南亞CFR報(bào)800美金。策略建議：05合約前期底部多單可部分止盈離場，剩余多單頭寸繼續(xù)持有，預(yù)計(jì)短期維持震蕩格局。

甲醇。受魯西化工MTO重啟后對(duì)內(nèi)地甲醇外采、甲醇生產(chǎn)裝置春檢以及內(nèi)蒙古久泰甲醇裝置故障短停等利多因素的影響，內(nèi)地甲醇市場的價(jià)格重心較前期有所走高。目前河南地區(qū)已經(jīng)出具倉單，盤面的定價(jià)也將參考內(nèi)地倉單價(jià)格。短期情緒偏強(qiáng)，空單暫時(shí)規(guī)避，待看到港口出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的累庫、現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)以及煤價(jià)下行等右側(cè)信號(hào)后再擇機(jī)沽空05或09合約。從時(shí)間跨度上看，05合約轉(zhuǎn)弱的幅度較為有限，更建議空配09合約。

聚烯烴。聚烯烴近端轉(zhuǎn)弱遠(yuǎn)端轉(zhuǎn)強(qiáng)，近端轉(zhuǎn)弱一方面在于檢修的階段性回歸，另一方面在于印尼配額政策取消和東南亞齋月導(dǎo)致的海外市場需求下滑和國內(nèi)出口回落。遠(yuǎn)端偏強(qiáng)在于未來檢修不斷增多，后續(xù)庫存將會(huì)去化，具體幅度還是要看需求。不過年后聚烯烴的市場需求并不是很好，訂單持平偏弱，利潤同比更弱，成品庫存偏高的情況下難以看到大規(guī)模的補(bǔ)庫，建議PP短期空單減倉，PE中期參與多單。

棉花。下游訂單不足，紡企棉紗庫存持續(xù)累庫，棉紗價(jià)格重心下移，下游壓力逐步向上傳導(dǎo)，棉價(jià)上方承壓運(yùn)行。同時(shí)，外強(qiáng)內(nèi)弱格局，對(duì)棉價(jià)有一定支撐作用。因此，棉價(jià)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩走勢(shì)。

有色金屬：美元持續(xù)反彈，有色進(jìn)入調(diào)整階段

滬銅。宏觀面，根據(jù)現(xiàn)有通脹數(shù)據(jù)，周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議降息預(yù)期有再度被推遲的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)或造成市場雙向波動(dòng)加劇，注意風(fēng)險(xiǎn)避讓，短期宏觀壓力增加，銅價(jià)進(jìn)入調(diào)整階段。基本面，短期看政策刺激利好情緒持續(xù)發(fā)酵，隨著旺季推進(jìn)下游消費(fèi)環(huán)比出現(xiàn)改善，疊加冶煉端檢修減產(chǎn)落地，電解銅社會(huì)庫存累庫放緩，短期需求尚難證偽，預(yù)計(jì)后續(xù)銅價(jià)維持高位震蕩。

滬鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，兩會(huì)后仍未有國內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)消息，同時(shí)疊加云南提前復(fù)產(chǎn)預(yù)期，需求增加下氧化鋁基本面收緊，價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。電解鋁方面，云南提前復(fù)產(chǎn)給到價(jià)格一定的壓力，進(jìn)入旺季下游開工環(huán)比逐步改善，國內(nèi)政策刺激下短期對(duì)于銅鋁消費(fèi)預(yù)期相對(duì)樂觀，鋁錠庫存維持在低位，且累庫速度進(jìn)一步放緩，鋁價(jià)保持易漲難跌的態(tài)勢(shì)，短期美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議臨近，降息預(yù)期或再度被推遲，宏觀面面臨調(diào)整，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持高位震蕩。

鎳。印尼RKAB審批緩慢，礦端緊缺擔(dān)憂仍存。同時(shí)，供需錯(cuò)配下，硫酸鎳價(jià)格持續(xù)抬升，電積鎳成本支撐力度進(jìn)一步加強(qiáng)，短期價(jià)格易漲難跌。中長期來看，過剩格局下，鎳價(jià)仍面臨下行壓力。策略上，短線謹(jǐn)慎追漲，中長線關(guān)注印尼政策以及硫酸鎳價(jià)格拐點(diǎn)進(jìn)行逢高沽空。

碳酸鋰。盤面沖高回落，上方有阻力，現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲。即將開始驗(yàn)證前期消費(fèi)預(yù)期，多空交織，盤面波動(dòng)較大。下游維持剛需補(bǔ)庫，整體庫存變動(dòng)不大，上下游去庫貿(mào)易商累庫，仍處于歷史高位。鋰輝石精礦價(jià)格持續(xù)回暖，但Pilbara預(yù)拍賣報(bào)價(jià)較低。同時(shí)3月份倉單集中注銷對(duì)供應(yīng)端有擾動(dòng)。盤面預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)，區(qū)間操作為主。

農(nóng)產(chǎn)品：兩粕有望繼續(xù)上漲

油脂。昨日油脂震蕩高位震蕩，連續(xù)上漲勢(shì)頭放緩，并呈現(xiàn)移倉換月?；久娣矫?，sppoma數(shù)據(jù)顯示馬棕3月上半月產(chǎn)量環(huán)比增加38.8%，對(duì)市場有一定利空影響。不過馬棕3月是否增產(chǎn)還需等待至4月上旬官方數(shù)據(jù)的進(jìn)一步證實(shí)，而更關(guān)鍵的是要看庫存是否增加。我們認(rèn)為暫時(shí)油脂的上漲勢(shì)頭并不會(huì)很快逆轉(zhuǎn)，但漲勢(shì)將放緩。

豆粕/菜粕。兩粕昨日重新走強(qiáng)，隨著油脂漲勢(shì)放緩，粕類受到的壓制減弱。目前粕類基本面較為利多，因此后市繼續(xù)看漲，另外豆粕5-9/9-1正套，買菜粕賣豆粕等套利也可以操作。

生豬。春節(jié)過后豬肉市場轉(zhuǎn)向冷淡，情緒回調(diào)轉(zhuǎn)入市場淡季，東北地區(qū)價(jià)格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場相對(duì)宰量下滑不大，部分企業(yè)集團(tuán)廠出欄動(dòng)作較為積極，南方地區(qū)價(jià)格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現(xiàn)，但對(duì)豬價(jià)支撐不大。整體看，節(jié)后生豬市場將立即進(jìn)入需求顯著下滑、供應(yīng)仍居高位的新一輪錯(cuò)配狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格短期難以上漲，近月考慮空單，長期看好行業(yè)復(fù)蘇轉(zhuǎn)型。