重點關注

銅、集運指數(shù)（歐線）

銅：短期價格調(diào)整，但中長期逢低做多的思路未變。當前銅價處于短期和長期邏輯博弈的過程中，短期基本面對價格有壓力，但長期邏輯繼續(xù)支撐價格。短期國內(nèi)社會庫存走高，對價格形成壓力。銅價過快上漲，抑制下游和終端的補庫，使得社庫走高和現(xiàn)貨貼水擴大。從長期來看，銅終端消費依然健康，如果價格回調(diào)，將吸引企業(yè)進行補庫。同時，礦供應短缺逐步顯現(xiàn)，影響國內(nèi)精銅生產(chǎn)，預計后期銅產(chǎn)量可能連續(xù)回落。另外，美聯(lián)儲降息預期不斷反復，但長周期降息比較確定，美元指數(shù)反彈將為商品多頭提供交易機會。交易策略上，單邊以逢低買為主；套利上，當前現(xiàn)貨出口出現(xiàn)盈利，有利于內(nèi)外反套，也為期限正套提供機會。

集運指數(shù)（歐線）：暫時觀望，不宜追多，運價周度級別震蕩概率更大。第一，4月份整體基本面驅動向下，市場平均價格難有趨勢性大漲?；久鎭砜?，3-4 月歐線邊際寬松趨勢仍維持不變。第二，部分班輪公司仍在挺價，難有大跌行情。目前第13周（3/25-3/31）主流船司（簡單算術）平均價格約為小柜1800美元、大柜3125美元；第14周（4/1-4/7）（簡單算術）平均價格約為小柜1915美元、大柜3320美元，現(xiàn)貨價格有小漲趨勢。第三，04合約交割結算價或位于1800-2100點之間，目前估值偏中性。EC2404 合約單邊逢高空、逢低多暫無確定性機會。

所長早讀

YCC終結，日本央行歷史性調(diào)整貨幣政策框架

觀點分享：3月19日，日央行歷史性調(diào)整貨幣政策框架，議息會議內(nèi)容主要包括：一是升息，日央行宣布最新利率決議將基準利率從-0.1%上調(diào)至0-0.1%，為2007年以來首次加息，長達8年的負利率時代宣告終結。二是退出YCC（收益率曲線控制），本央行結束YCC框架，聲明中不再提及引導長期利率至0%左右的收益率控制曲線。三是取消對日股ETF和REITS（不動產(chǎn)信托投資基金）的購買計劃。但日央行強調(diào)仍舊將維持寬松的貨幣環(huán)境，繼續(xù)購買國債，購買規(guī)模與此前基本持平，并且聲稱將關注長期利率變化，若利率快速上升，則會增加國債購買額度用以控制利率水平。本次議息會議，標志著日本歷史性的退出了近代史上最為激進的貨幣寬松政策，成為全球最后一個退出負利率貨幣政策的國家。對于日本而言，貨幣政策框架的改變意味著該經(jīng)濟體走出長期困擾其經(jīng)濟發(fā)展的通縮狀態(tài)，日央行維持穩(wěn)定物價增長的貨幣政策目標取得實質性進展。對于全球經(jīng)濟而言，也意味著通脹中樞提升成為本輪周期中各經(jīng)濟體普遍面臨的特性，也意味著在全球范圍內(nèi)更高的通脹中樞對應著更高的利率環(huán)境。對于金融市場的影響而言，首先是日本國債彈性加大，我們習慣的低波動率的日債環(huán)境可能將終結，意味著日本經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)會更為顯著的傳導至日債收益率上，成為全球宏觀重要性上升的國別因素。其次，理論上看，日央行升息并退出YCC框架，意味著全球重要央行之一邊際收緊貨幣政策，并在貨幣政策變化方向與其他主要發(fā)達國家央行呈現(xiàn)一定分化。日央行收緊貨幣政策，或理解為日債收益率上升（日元偏強）往往會抑制全球市場風險偏好（尤其是新興市場風險偏好）。同時長期以來針對日元低息環(huán)境下的套息交易在綜合成本上可能會有邊際變化。但我們也發(fā)現(xiàn)10年期日債收益率、日元與除日經(jīng)外的權益市場、大宗商品如能源、金屬等相關性并不算穩(wěn)定，2020年之后仍在回落。最后，我們需要構建更為定量的指標追蹤體系。我們要看到日央行仍舊堅定在總量上采取寬松貨幣政策立場的態(tài)度，其繼續(xù)購買國債以抑制收益率過快上漲這一舉措使對市場有所安撫，也使得議息會議后日元偏弱、日股維持韌性。對于全球流動性而言，日央行邊際收緊（但幅度溫和），與美歐央行年內(nèi)大概率降息的預期有所分化，定量上看，我們可以通過構建全球M2流動性指標、全球國債集合指數(shù)、全球國債流動性指標、加貨幣對對沖成本后的日元Carry交易利差變化、以及日本投資機構周度購買海外資產(chǎn)等綜合考量，應避免大而化之，而需更為準確的追蹤此消彼長下的全球流動性和金融條件變化。

大類資產(chǎn)盤點

今日早評

期指：關注今日LPR

期債：關注LPR數(shù)據(jù)公布，警惕回落風險

黃金：高位震蕩

白銀：強于黃金

銅：現(xiàn)貨偏弱，價格上漲受限

鋁：有所回落

氧化鋁：階段性高位回落

鋅：區(qū)間上沿存阻力

鉛：消費邊際轉淡，價格承壓

鎳：基本面弱勢，鎳價承壓運行

不銹鋼：震蕩運行

錫：庫存繼續(xù)累庫

工業(yè)硅：弱勢格局進一步延續(xù)

碳酸鋰：區(qū)間震蕩

鐵礦石：預期再度反復，寬幅震蕩

螺紋鋼：成交改善，低位反復

熱軋卷板：成交改善，低位反復

硅鐵：板塊情緒反復，上方空間謹慎

錳硅：供需矛盾不足，震蕩或有延續(xù)

焦炭：六輪提降開啟，震蕩反復

焦煤：震蕩反復

動力煤：需求羸弱，震蕩偏弱

集運指數(shù)（歐線）：不宜追多，高位震蕩

玻璃：短線偏強 中期仍偏弱

對二甲苯：芳烴調(diào)油邏輯再起 ，趨勢轉強

PTA：成本支撐，趨勢偏強

MEG：反套，單邊逢低多

橡膠：震蕩偏弱

合成橡膠：估值交易充分，高位震蕩

瀝青：窄幅震蕩

LLDPE：區(qū)間震蕩

PP：短線追高需謹慎 中期震蕩市

燒堿：區(qū)間震蕩

紙漿：震蕩運行

甲醇：繼續(xù)震蕩

尿素：現(xiàn)貨偏弱，需等待基層需求回暖

苯乙烯：偏強震蕩

純堿：短期弱勢震蕩

LPG：上方空間有限

短纖：趨勢偏弱

PVC：小幅回彈，基本面暫無明顯矛盾

燃料油：強勢仍在延續(xù)，價格進一步上行

低硫燃料油：震蕩走勢為主，高低硫價差暫時平穩(wěn)

棕櫚油：關注馬來產(chǎn)量和出口

豆油：美豆進一步反彈驅動不足

豆粕：偏強震蕩

豆一：偏弱震蕩

玉米：區(qū)間運行

白糖：高位震蕩

棉花：下游需求較弱 棉價偏弱震蕩

雞蛋：震蕩調(diào)整

原油：不宜追多，高位震蕩