春節(jié)后動力煤價格（北方港口）短暫反彈后持續(xù)走弱，維持弱勢

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期復工以來北方港口動力煤（5500K，下同）價格從年前的910元/噸短暫上漲至940元/噸后持續(xù)走弱，截至發(fā)稿日北方港口動力煤價格報883元/噸，較高點降67元/噸或6.06%，且跌勢尚未結(jié)束。

產(chǎn)量快速恢復且進口煤持續(xù)放量，奠定當下供應寬松格局

從鋼聯(lián)統(tǒng)計的462家樣本礦山產(chǎn)量數(shù)據(jù)（約占總樣本的40%）來看，動力煤產(chǎn)量在經(jīng)歷春節(jié)期間季節(jié)性走低后，春節(jié)復工以來持續(xù)回升，產(chǎn)量迅速恢復，在達到563.6萬噸日均產(chǎn)量（創(chuàng)三年歷史新高）的基礎上繼續(xù)顯著上升，續(xù)創(chuàng)新高，統(tǒng)計產(chǎn)能利用率更是達到96%的新高值。

同時，我們看到海運煤到港數(shù)量同樣持續(xù)處于高位且仍在上升，近期已顯著高于2023年同期水平，創(chuàng)下2015年以來新高水平。

產(chǎn)量的快速恢復（周產(chǎn)量新高）以及南方電廠對于進口煤的大量采購（海運煤當日到港創(chuàng)近十年來新高）均描述著當下供應寬松的事實。

北港庫存充足以及下游港口、終端電廠庫存高位降低煤炭價格支撐

北方港口庫存受前期惡劣天氣影響發(fā)運以及產(chǎn)地港口煤價倒掛影響低于2023年同期，但仍處于歷史統(tǒng)計值的略偏高水平。同時，雖然整體庫存偏中性，但下游港口庫存偏高。這對應著港口庫存的充足以及下游發(fā)運需求的弱化（與錨地船舶數(shù)量低位相對應）。

此外，我們看到下游終端電廠庫存維持在高位水平，已停止去庫，較往年提前一到一個半月（對應沿海電廠逆季節(jié)性的補庫），且從海運煤數(shù)據(jù)以及北港庫存的變化數(shù)據(jù)來看，電廠當下仍以采購進口煤對庫存進行補充為主。終端庫存高企且使用進口煤替代國內(nèi)煤進行補庫的行為對應著當下北港煤炭采購需求的減弱以及未來旺季前五六月份正常補庫季節(jié)時需求強度的同比弱化。

季節(jié)性需求旺季步入尾聲，需求將階段性走弱

春節(jié)復工以來，由于階段性寒潮氣候影響，煤炭日耗曾一度顯著升高。但隨著寒潮影響褪去，氣溫逐步回升，煤炭日耗逐步回落，當前已低于2023年同期水平。

隨著時間繼續(xù)往后推移，站在煤炭需求的季節(jié)性角度，需求將繼續(xù)逐步回落直至五六月份。因此在二季度，我可以確定的是，季節(jié)性用煤需求旺季接近尾聲，續(xù)期將階段性走弱，這是不變的客觀事實。

因此，站在供應寬松以及需求階段性走淡的背景下，我們認為二季度煤價仍將繼續(xù)承壓，建議關(guān)注長協(xié)區(qū)間上沿770元/噸（對應北港價格）附近支撐。